Шпаргалка по "Менеджменту"

процент за кредит (10 лет), платить  неустойку поставщикам, комплектующим, для вашего станка детали, ведь и  они  надеялись на 10-летнее выгодное сотрудничество. Платить придется покупателям продукции, которую вы договорились продавать им в течение тех же 10 лет. Надо платить неустойку сбытовой организации, которая заключила договор на реализацию этой продукции. Более того, если вы решили

перепродать оборудование, то где гарантия, что у вас его  купят на вторичном рынке? По какой  цене? Сколько возьмет дилер за торговое посредничество?

Итак, издержки на исправление  ошибки идут из кармана нашего предприятия. Увязнув в "замазке" из нее трудно выбраться. А представьте, что вы увязли аналогичным образом одновременно в 3-4 инвестиционных проектах. Причем, чем более капиталоемкая отрасль, тем солиднее деловые партнеры, тем  дороже вы заплатите за исправление  своей ошибки. Вот почему так важно  заблаговременно просчитывать эффективность  инвестиционного проекта до начала его реализации.

Разумеется, риск совершения ошибки нельзя полностью исключить, даже если на вас будет работать 100 авторитетных консультационных фирм. Рынок есть рынок. Но минимизировать риск необходимо. Руководители предприятия  не должны бояться принимать решение, должны быть гибкими в корректировке своих планов в зависимости от временного изменения конъюнктуры и других факторов. 

 

В. Принцип сочетания  материальных и денежных оценок

эффективности капиталовложений  

 

Существуют три варианта оценки эффективности.

1) Через сравнение относительных  цен затрат и выпуска, т.е.  исключительно стоимостный, денежный  анализ. Однако мировой опыт инвестирования  подсказывает, что опираться только  на денежную оценку эффективности  недостаточно. Особенно губителен  такой подход в условиях непредсказуемой  инфляции. Так, в России денежные  показатели весьма обманчивы.  Рост объема продаж в физическом  измерении может упасть, оборудование  развалиться, но инфляция может  скрыть ухудшение положения предприятия.  Объем продаж в рублях может  еще несколько лет возрастать. В этой связи рекомендуется  дополнять денежные оценки техническими  расчетами.

2) Сочетание денежных  и технических критериев эффективности.  Этот подход надежнее. Дело в  том, что многое зависит от  самой технологии, заложенной в  инвестиционный проект.  Технология задает специфический рисунок введения производственных мощностей и, следовательно, влияет на порядок осуществления инвестиционных целей.

3) Чисто технический подход  оценки эффективности. Он не  учитывает рыночной (стоимостной)  оценки вашего бизнеса и поэтому  будет все менее применим для  России. 

 

Г. Принцип адаптационных  издержек 

 

Что такое "адаптационные  издержки"? Это все издержки, связанные  с адаптацией к новой инвестиционной среде. Они измеряются как выпуск товара, потерянный от реорганизации  производства и переподготовки кадров, когда новое оборудование установлено, но его надо переналадить под изменившуюся конъюнктуру. Потеря времени рассматривается  как потеря дохода. Практически всегда существует временное отставание (лаг) между решением о новом инвестировании и началом его практической реализации и окупаемости. Адаптироваться мгновенно  нельзя. Любая адаптация имеет  свои издержки: нужна новая информация,  новая технология, средства на переподготовку кадров, и т.п. В противном случае надо платить за скорость. Пример: новый завод можно перестроить и за полгода, но такое

строительство будет "золотым". Большинство предприятий не могут  себе такого позволить. Цена за адаптацию - резкое снижение текущей доходности. Даже акции и облигации сразу  выгодно перепродать не получается, если их реальный курс падает. Вы можете потерять много времени в ожидании выгодного момента их перепродажи. Потеря времени означает омертвление  капитала, снижение его доходности. Адаптационные издержки же производственного  инвестирования еще больше. Предположим, оборудование установлено, технология отлажена. Но конъюнктура рынка изменилась и вы принимаете решение

технологию, а следовательно, и оборудование.

Ручной труд хотите заменить машинным. Это потребует известных  адаптационных издержек (прямых и  косвенных). Перечислим хотя бы несколько  из них: переподготовка кадров, продажа  старого и установка нового оборудования, выплата компенсации рабочим  и служащим, потерявшим работу в  результате соответствующих сокращений, неустойки по старым контрактам, сохраняющим  свою силу.

Практический вывод: включать адаптационные издержки в расчет цены, по которой будет продаваться  новая продукция. Чем больше эта  цена сможет превысить цену предложения  сырья, материалов, технологии, оборудования для производства, тем предпочтительнее данный вариант вложения капитала. Чем больше спрос на вашу продукцию, тем больше  адаптационные издержки, которые вы можете себе позволить.

Опыт показывает, что  чем больше и, главное, дольше цена спроса превышает цену предложения, тем эффективнее будет  инвестирование, несмотря даже на адаптационные издержки. 

 

Д. Принцип мультипликатора (множителя) 

 

Принцип мультипликатора  опирается на взаимосвязь отраслей. Это означает, что рост спроса, скажем, на автомобили автоматически вызывает рост спроса на технологически сопутствующие  товары: металл, пластмассу, резину и  т.д. Знание технологии производства позволяет  вычислить коэффициенты корреляции. Например, если по данным биржевой котировки  акций намечается подъем машиностроения, а нам известна технологическая  связка машиностроения с другими  отраслями, то можно заранее посчитать  мультипликационный эффект данной связи. Фирма, к примеру,  занимается изготовлением пластмасс для машиностроения. Таким образом, вы знаете перспективу своих доходов. Мультипликатор, следовательно, выражает реально существующую зависимость между отраслями, характеризует эти связи количественно.

Иногда мультипликатор сравнивают с камнем, брошенным в воду. От камня по воде расходятся круги. "Камень" – это источник,  генератор инвестиционного мультипликатора (какая-либо выгодная отрасль). Расходящиеся от камня волны - это взаимосвязанные отрасли, ибо изменения в генерирующей отрасли через мультипликатор скажутся и на них. Скажутся по-разному и в разное время. Если, например,

есть прогноз, что таким  камнем будет производство сельхозтехники, то через мультипликатор и знание

можно просчитать, когда "волна" дойдет до вашего предприятия, повысив  или понизив его доходность. Это 

необходимо учесть в инвестиционной стратегии. 

Мультипликатор дает возможность, заранее зная время и экономическую  силу конкретного воздействия выгодно  использовать  эту информацию: прекратить малоприбыльное инвестирование и. заняться новым бизнесом заблаговременно, опережая конъюнктуру. Подобное доходное заблаговременное

действие может быть и  в форме перепродажи акций, и  в форме перепрофилирования производства.

Эффект  мультипликатора слабеет по мере удаления вашей отрасли от отрасли — "генератора" спроса и доходности.

Более того, эффект мультипликатора  угасает и во времени. А вскоре генерирующей может стать другая отрасль и надо снова корректировать стратегию инвестирования. Рынок - система  динамичная. 

 

Е.Q - принцип 

 

"Q-принцип" — это  зависимость между оценкой на  фондовой бирже и реальной  восстановительной стоимостью актива. Показатель этой зависимости  — отношение: 

 

 

  

 

 

 

Биржевая оценка (ценность) воспроизводимых

материальных активов

                                   Q =                                        

текущие издержки замещения (покупки)

этих активов 

 

 

 

Если дробь больше единицы, то инвестирование выгодно (причем чем  больше, тем выгоднее). Так, рост рыночной (биржевой) оценки домов по отношению  к текущей стоимости их строительства  стимулирует жилищное строительство, поскольку рыночная цена больше, чем  текущие издержки замещения данного  дома на новый.

Таким образом, выгодность инвестирования привязывается к соотношению  между ценой спроса и ценой  предложения. В случае инвестирования в покупку целого предприятия (фирмы) считаем: 

 

биржевая стоимость всей фирмы

                                               Q =

издержки возмещения ее материально  части 

 

В целом отметим, что принцип  тем меньше применим, чем больше степень государственного регулирования. Для России, следовательно, значение такого подхода оценки эффективности  должно возрастать по мере снижения государственного контроля над промышленностью, роста  значения товарно-сырьевых и фондовых бирж как рыночных форм оценки и  переоценки стоимости основного  и оборотного капитала предприятий.  

 

31.3. Методы расчета  эффективности инвестирования 

 

Но как определить эффективность  инвестиций с учетом срока окупаемости, степени риска, ожидаемых  темпов инфляции, перспектив налогообложения? Как ответить на  вопрос вопросов: нет ли иных, более выгодных способов вложения средств? Известно, что одним из самых доступных  способов использования денег является их хранение в банке, за что владелец суммы получает процент.

Отсюда — ПЕРВОЕ ПРАВИЛО: Инвестировать средства в производство, в ценные бумаги и т.п. имеет смысл, только если от этого можно получить большую чистую (за вычетом налогов)  прибыль, чем от хранения денег в банке.

При  оценке инвестиционного решения необходимо также учитывать инфляцию. Если мы рассчитываем в конце года  получить прибыль в сумме 100000 руб., а ожидаемые темпы инфляции  составляют 10 %, то реальная прибыль составит всего 90000 руб.

Если инвестор вкладывает 100000 руб. под 15% годовых, то при отсутствии инфляции он в конце года получает 15000 руб. дохода. Естественно, при 10-процентной инфляции инвестору нет смысла вкладывать менее чем под (15% + 10%) = 25%.

Вот еще один пример с  круглыми цифрами. Вы желаете вложить 500 тыс. руб. в сооружение хозяйственного объекта. Если прогнозируемые темпы  инфляции составляют 8% в год, то Ваши инвестиции могут быть признаны целесообразны  лишь при условии, что ежегодная  прибыль будет превышать 40 тыс. руб., т.е. 8% от 500 тыс. руб. Такой подход  обеспечивает сохранение и приумножение Ваших инвестиций.

Отсюда— ПРАВИЛО ВТОРОЕ: Инвестировать средства имеет смысл, только если рентабельность инвестиций превышает темпы инфляции.

Срок окупаемости — это период, необходимый для возмещения исходных капиталовложений за счет прибылей от проекта. При этом под прибылью подразумевается чистая прибыль (т.е. после вычета налога, плюс финансовые издержки, проценты и амортизация). В период окупаемости можно включать период строительства, а можно и не включать. Во втором случае он будет, естественно, короче. Пример: вложено 120 000 руб., а приток наличных от этого вложения  составит 40 000 руб. ежегодно. Делим первую

Цифру на вторую и получаем, что вложение окупится через 3 года. Вы готовы ждать? Период окупаемости  легко рассчитать, но у этого метода есть существенные недостатки: не учитывается  динамика событий после того, как  проект окупит себя, и переоценивается  получение быстрых финансовых прибылей. Экономический и политический риск заставляют минимизировать срок окупаемости  инвестирования в Россию, делают крупные  наукоемкие проекты пока невыгодными.

Простая норма прибыли  основывается на эксплуатационных отчетах, позволяющих рассчитать отношение  прибыли за полный год эксплуатации к исходным инвестиционным затратам. Величина простой нормы прибыли, следовательно, зависит от того, как  определены понятия "прибыль" и  капитал". Варианты расчетов:

1) валовая прибыль, или  прибыль, облагаемая налогом,  отнесенная к общим инвестиционным  затратам;

2) чистая прибыль + амортизация,  отнесенные к общим инвестиционным  затратам.

Простая норма прибыли  имеет недостатки:

а) невозможно найти репрезентативный (характерный)  год, который можно взять за основу;

б) простая норма прибыли  не учитывает годы с налоговыми льготами.

Компаундинг: суть метода в  том, что мы можем посчитать, как  вырастет базовая сумма капитала при ежегодном проценте прироста дохода. При этом обнаруживается схожесть с эффектом "снежного кома": вложили  сумму, увеличили ее через год  на 10%, через год вложили в бизнес уже возросшую сумму, получили 10% на увеличенную сумму и т.д. (набегающий сложный процент).

Практический смысл подобных расчетов: если вы не можете изменить процент  роста, то можно изменить базовую  сумму для получения необходимой  величины будущих доходов. Если величина стартовой суммы Вами не задается (ограниченный банком верхний предел кредитования вашего бизнеса, собственные  финансовые ограничения), то Вы постараетесь увеличить ежегодный процент  доходности и выйдете через конкретное количество лет на желаемую величину возросшей суммы. Возможен третий вариант: от Вас не зависят ни базовая сумма, ни процент. Тогда Вы сможете все  же выйти на необходимую сумму, но через большее количество лет. Если же в любом варианте  Вы не выходите на нужную сумму в нужное вам время, то можно заранее отказаться от данного варианта инвестирования  в пользу другого помещения капитала.

Рассмотрим пример. Ваша стартовая сумма 10000 руб. Еженедельная доходность бизнеса - 23%. Сколько дней понадобится для прироста базовой  суммы на 1250 руб.? Естественно, мы исходим  из условия полного реинвестирования вплоть до достижения необходимого прироста. А сколько времени понадобится  на получение аналогичного если эту  сумму кредитовать другому бизнесмену с еженедельной ставкой в 15%? Попробуйте, пользуясь полученными выше знаниями, ответить на эти вопросы самостоятельно.

Инвестиционный процесс  всегда связан с риском, ибо  время усиливает неопределенность, и чем длительные сроки  окупаемости затрат, тем рискованнее проект. Поэтому при принятии решений необходимо учитывать фактор времени, т.е. оценивать затраты, выручку, прибыль и экономическую

рентабельность от реализации того или иного проекта с учетом временных изменений. Эта операция называется ДИСКОНТИРОВАНИЕМ и производится обычно для нескольких их альтернативных вариантов.

Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая  будет получена в будущем, в настоящее  время обладает меньшей объективной  полезностью (ценностью), поскольку, если пустить сегодня эту сумму  в оборот и заставить  приносить доход, то через год, два, три она не только сохранится, но и приумножится. "Раз монета круглая - пусть оборачивается!" — гласит французская пословица.