Собственный капитал

   Производственный леверидж – это механизм управления прибылью предприятия в зависимости от изменения объема реализации продукции (работ, услуг).

   Маржинальный  запас прочности – это процентное  отклонение фактической выручки  от реализации продукции (работ,  услуг) от пороговой выручки (порога рентабельности).

   Для проведения  анализа безубыточности производства  необходимым условием является  деление затрат предприятия на  постоянные и переменные. Как  известно, постоянные затраты не  зависят от объема производства, а переменные – изменяются с ростом (снижением) объема выпуска и продаж. Для расчета объема выручки, покрывающего постоянные и переменные затраты, производственные предприятия в своей практической деятельности используют такие показатели, как величина и норма маржинального дохода.

   Величина  маржинального дохода показывает  вклад предприятия в покрытие  постоянных затрат и получение  прибыли. Существует два способа  определения величины маржинального  дохода. При первом способе из  выручки предприятия за реализованную  продукцию вычитают все переменные затраты, т.е. все прямые расходы и часть накладных расходов (общепроизводственные расходы), зависящих от объема производства и относящихся к категории переменных затрат. При втором способе величина маржинального дохода определяется путем сложения постоянных затрат и прибыли предприятия.

   Под средней  величиной маржинального дохода  понимают разницу между ценой  продукции и средними переменными  затратами. Средняя величина маржинального  дохода отражает вклад единицы  изделия в покрытие постоянных затрат и получение прибыли.

   Нормой  маржинального дохода называется  доля величины маржинального  дохода в выручке от реализации  или (для отдельного изделия)  доля средней величины маржинального  дохода в цене товара.

   Использование  этих показателей помогает быстро решить некоторые задачи, например, определить размер прибыли при различных объемах выпуска, оценить величину собственного капитала предприятия.

 

 

 

 

1.2. Состав собственного  капитала предприятия

   Характеризуя состав собственного капитала, можно выделить в его структуре следующие составляющие:

1. Уставный фонд. Он характе6ризует  первоначальную сумму собственного капитала предприятия, инвестированную в формирование его активов для начала осуществления хозяйственной деятельности. Его размер определяется (декларируется) уставом предприятия. Для предприятий отдельных сфер деятельности и организационно-правовых форм (АО, ООО) минимальный размер уставного фонда регулируется законодательством.

2. Резервный фонд (резервный капитал). Он представляет собой зарезервированную часть  собственного капитала предприятия, предназначенного для внутреннего страхования его хозяйственной деятельности. Размер этой резервной части собственного капитала определяется учредительными документами. Формирование резервного фонда (капитала) осуществляется за счет прибыли предприятия (минимальный размер отчислений прибыли в резервный фонд регулируется законодательством).

3. Специальные (целевые) финансовые фонды. К ним относятся целенаправленно сформированные фонды собственных финансовых средств с целью их последующего целевого расходования. В составе этих финансовых фондов выделяют обычно амортизационный фонд, ремонтный фонд, фонд оплаты труда, фонд специальных программ, фонд развития производства и другие.

4. Нераспределенная прибыль. Она характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т. е. для реинвестирования на развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.

5. Прочие формы собственного капитала. К ним относятся расчеты за имущество (при сдаче его в аренду), расчеты с участниками (по выплате им доходов в форме процентов или дивидендов) и некоторые другие, отражаемые в первом разделе пассива баланса [1. C. 458].

Управление собственным  капиталом связано не только с обеспечением эффективного использования уже накопленной его части, но и с формированием собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих предстоящее развитие предприятия. В процессе управления формированием собственных финансовых ресурсов они классифицируются по источникам этого формирования. Состав основных источников формирования собственных финансовых ресурсов приведен на рисунке 2.

 

Рисунок 2 – Состав основных источников формирования собственных  финансовых ресурсов предприятия.

В составе внутренних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, - она формирует преимущественную часть его собственных финансовых ресурсов, обеспечивает прирост собственного капитала, а соответственно и рост рыночной стоимости предприятия. Определенную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, особенно на предприятиях с высокой стоимостью используемых собственных основных средств и нематериальных активов; однако сумму  собственного капитала предприятия они не увеличивают, а лишь являются средством его реинвестирования. Прочие внутренние источники не играют заметной роли в формировании собственных финансовых ресурсов предприятия.

В составе внешних источников формирования собственного капитала основное место принадлежит привлечению предприятием дополнительного паевого (путем дополнительных взносов средств в уставный фонд) или акционерного (путем дополнительной эмиссии и реализации акций) капитала. Для отдельных предприятий одним из внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов может являться предоставляемая им безвозмездная финансовая помощь (как правило, такая помощь оказывается лишь отдельным государственным предприятиям различного уровня). В число прочих внешних источников входят бесплатно передаваемые предприятию материальные и нематериальные активы, включаемые в состав его баланса.

Основу управления собственным  капиталом предприятия составляет управление формированием его собственных  финансовых ресурсов. В целях обеспечения  эффективности управления этим процессом  на предприятии разрабатывается  обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями его развития в предстоящем периоде.

Политика формирования собственных финансовых ресурсов  представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития [1. C. 461].

Бухгалтерский подход к представлению собственного капитала, согласно которому собственный капитал отражается в пассиве баланса и соответствует величине источников финансирования материальных ценностей, принадлежащих обществу и его собственникам, позволяет провести расширенное исследование структуры собственного капитала и функций, присущих отдельным его составляющим и собственному капиталу в целом. При этом установлено, что круг функций, выполняемых собственным капиталом, способствует реализации интересов каждого участника экономической системы «акционерное общество - внешняя экономическая среда». В качестве новой, не упоминавшейся ранее в других источниках, автором выделена информационная функция собственного капитала. В полной мере эта функция реализуется при анализе бухгалтерской отчетности открытых акционерных обществ их внешними контрагентами: потенциальными инвесторами, кредиторами, хозяйствующими контрагентами. Практически существование выделенной функции подтверждается влиянием информации о собственном капитале и его компонентах на решения перечисленных контрагентов о начале или продолжении сотрудничества с рассматриваемой компанией. В частности, доля собственного капитала в пассивах акционерного общества выступает мерой финансового риска, присущего осуществляемой им деятельности: чем выше показатель, тем ниже риск и, одновременно, выше финансовая устойчивость. Кроме того, по соотношению и динамике инвестированной и накопленной составляющих собственного капитала заинтересованные пользователи информации оценивают деловую активность и экономическую эффективность деятельности общества.

Исследование  потенциально доступных источников формирования капитала вновь создаваемыми и уже функционирующими российскими организациями позволило установить, что их спектр на сегодняшний день достаточно широк (рисунок 3).

 

Рисунок 3. Основные источники  покрытия потребностей акционерного общества в финансировании

В числе факторов, оказывающих  наибольшее влияние на фактическую  доступность того или иного источника  для отдельно взятой компании, были выявлены: стадия ее жизненного цикла, размеры бизнеса, специфика осуществляемой деятельности, широта имеющихся хозяйственных связей. Практический выбор наиболее оптимального из числа доступных компании источников финансирования, по мнению автора, должен быть основан в первую очередь на анализе преимуществ и недостатков каждого из них на текущем этапе развития организации.

Основное  внимание при изучении путей формирования совокупного капитала  сконцентрировано на способах и инструментах увеличения собственного капитала (рисунок 4). При этом помимо традиционных источников финансирования текущей деятельности (нераспределенной прибыли и накопленной амортизации), подробно исследованы приобретающие все большую популярность среди российских акционерных обществ способы и инструменты формирования собственного капитала, основанные на размещении эмиссионных ценных бумаг.

 

 

Рисунок 4. Способы и  инструменты увеличения собственного капитала, основанные на размещении эмиссионных  ценных бумаг

Установлено, что размещение по закрытой подписке акций и других эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, является эффективным способом увеличения собственного капитала, в первую очередь, для небольших и средних российских компаний.

Привлечение финансирования за счет размещения бумаг  по открытой подписке отличается более жесткими требованиями к эмитенту, более высокими временными и финансовыми затратами и требует от обществ максимальной прозрачности и открытости. Все это делает возможным осуществление первичных и повторных публичных размещений только достаточно крупными, стабильными, финансово устойчивыми предприятиями с ярко выраженной динамикой роста и позитивными перспективами развития. Решение о переходе компании в статус публичрой должно быть тщательно взвешено и подготовлено, поскольку его последствия являются необратимыми для деятельности общества и в отдельных аспектах являются отрицательными для руководства и крупных акционеров. Между тем успешное размещение бумаг на открытом рынке способствует значительному улучшению финансового положения компании, росту ее капитализации и престижа, а также расширению круга потенциальных кредиторов и контрагентов. В особенности, это справедливо для случаев привлечения капитала на зарубежных рынках с использованием механизма американских депозитарных расписок, рост числа которых отмечен в России в последнее время (в первом квартале 2005 года объем привлеченного капитала на внешних рынках составил 1,6 млрд. долл. США по сравнению с 0,4 млрд. долл. США за весь 2004 год) [32]. Можно утверждать, что каждый случай удачного и своевременного размещения - как частного, так и публичного (в особенности) способствует формированию положительной кредитной истории эмитента и упрощает привлечение необходимого ему финансирования в будущем.

Проблема  формирования собственного капитала не может быть ограничена лишь непосредственным выбором и использованием определенного способа или инструмента финансирования и должна рассматриваться в контексте управления структурой совокупного капитала. С увеличением «возраста» компании структура ее капитала усложняется, а действия по управлению этой структурой становятся более востребованными, поскольку влияют на такие важнейшие показатели деятельности компании как финансовая устойчивость и рентабельность, стоимость бизнеса и инвестиционная привлекательность на рынке.

В результате проведенного исследования автором выработан отличный от встречающихся в литературе комплексный подход к управлению структурой капитала. Особенностью выработанного подхода является то, что он, наряду с традиционными концепциями минимизации издержек и максимизации рентабельности бизнеса, включает систему дополнительных количественных и качественных критериев. Эти критерии могут служить в качестве ориентиров при практическом расчете относительно «безопасной» доли собственного капитала в совокупных пассивах, ниже которой компании опускаться не следует, с тем, чтобы избежать избыточного финансового риска.

Разработанная система управления эффективностью использования собственного капитала открытых акционерных обществ наиболее полно реализуется в двух основных аспектах:

1) реализация  адекватных управленческих действий по результатам оценки эффективности использования собственного капитала в прошедшем отчетном периоде;

2) рациональное  распределение заработанной по  итогам отчетного периода прибыли.

Предлагаемая  методика оценки эффективности использования собственного капитала позволяет реализовать первый обозначенный аспект управления. Схематично порядок проведения такой оценки отображен на рисунке 5.

 

Рисунок 5. Порядок оценки эффективности использования собственного капитала ОАО

В соответствии с методикой после подготовки необходимой информационной базы осуществляется оценка общих изменений в структуре собственного капитала в смежных периодах деятельности с концентрацией внимания на его накопленной составляющей. После этого проводится анализ качества заработанной прибыли. Чем выше доля наиболее стабильной составляющей финансового результата и чем ниже отрицательные колебания отдельных показателей от периода к периоду, тем качество заработанной прибыли выше и, следовательно, более объективны результаты последующего анализа эффективности использования собственного капитала. В случае, если результат деятельности компании отрицателен, выявляются предварительные причины убытка.