Управление заемным капиталом

Предприятие, использующее кредит, увеличивает либо уменьшает  РСС, в зависимости от соотношения  собственных средств (СС) и заемных  средств (ЗС) в пассиве и от величины средней расчетной ставки процента (СРСП):

РСС=2/3×ЭР+ЭФР, ЭФР = f(СС/ЗС, СРСП).

Нетрудно заметить, что  ЭФР возникает из расхождения между ЭР и «ценой» заемных средств - СРСП. Это и есть первая составляющая ЭФР, называемая дифференциалом.

С учетом налогообложения: Дифференциал = 2/3 (ЭР - СРСП).

Вторая составляющая ЭФР - плечо рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между заемными (ЗС) и собственными средствами (СС): Плечо финансового рычага = ЗС/СС.

Соединив обе составляющие ЭФР, получим:

Уровень ЭФР = 2/3×(ЭР -СРСП)×ЗС/СС; в более общем виде:

Уровень ЭФР = (1 – ставка налогообложения прибыли)×(ЭР – СРСП)×ЗС/СС.

Данная формула открывает  перед финансовым менеджером широкие  возможности по определению безопасного  объема заемных средств, расчету  допустимых условий кредитования, облегчению налогового бремени для предприятия, определению целесообразности приобретения акций предприятия с теми или  иными значениями дифференциала, плеча  рычага и уровня ЭФР в целом.

Итак, уровень ЭФР зависит  от дифференциала и плеча финансового  рычага. При этом между ними существует противоречие и неразрывная связь. Так, при наращивании заемных  средств финансовые издержки по «обслуживанию долга», как правило, утяжеляют СРСП и это (при данном уровне ЭР) ведет к сокращению дифференциала. В свою очередь сокращение дифференциала компенсируется очередным повышением значения финансового рычага.

Отсюда вытекает важнейшее  правило: Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня ЭФР, то такое заимствование выгодно. Но при этом необходимо внимательнейшим образом следить за состояние дифференциала: при наращивании плеча рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением цены своего «товара» – кредита.

Другое важное правило: Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, чем меньше дифференциал, тем больше риск.

Е.С.Стоянова предлагает методику определения относительно безопасного  привлечения заемных средств. Для  этого используются статистические графики:

 

Рисунок 1. Варианты и условия  привлечения заемных средств

Графики нужны для определения  относительно безопасных значений ЭР, РСС, СРСП и плеча рычага. Из графиков видно, что чем меньше разрыв между  ЭР и СРСП, тем большую долю приходится отводить на заемные средства для  подъема РСС, но это небезопасно  при снижении дифференциала.

Чтобы определить оптимальные  условия получения кредита и  рассчитать его сумму необходимо выполнить следующие процедуры:

1. Установить приемлемую степень снижения дифференциала, определить его величину, и, исходя из этого, рассчитать ставку процента по будущему кредитному договору, вводя в вычисления прогнозируемый уровень ЭР. Важно, чтобы значение дифференциала было положительным и имело определенный аварийный запас. Сразу же следует сосредоточить внимание на соответствующую кривую дифференциалов (например, на ЭР = 2×СРСП).
2. Предприятие выбирает желательный уровень ЭФР (рекомендуется: 1/3 ј 1/2 от ЭР) и соответствующую горизонталь на графике. Пусть в нашем примере это будет 1/3.
3. Получаем, что для достижения 33-процентного соотношения между ЭФР и РСС (когда успехи предприятия на 1/3 обеспечиваются за счет финансовой стороны дела, а на 2/3 – за счет хозяйственной, и сполна используются возможности налоговой экономии, но не налоговой «перекомпенсации») желательно иметь при ЭР = 2×СРСП плечо рычага 1.0. Т.е. заемные средства могут по своему объему равняться собственным средствам предприятия.
4. Далее остается определить, вписывается ли рассчитанная ранее «по потребностям» сумма кредита в безопасное значение плеча рычага.
5. Следует предусмотреть какой-то резерв заемной способности на случай возможных затруднений [7, с.236].

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Управление заемным капиталом на предприятии  на примере ООО «Транс-Лидер»

          2.1 Характеристика деятельности  предприятия ООО «Транс-Лидер» и общая оценка финансового состояния

 

Общество с ограниченной ответственностью «Транс-Лидер»  находится по адресу: г. Якутск, ул. Кузьмина, д.22, корп.2, кв. 59

Уставной капитал ООО «Транс-Лидер» составляет - 220820 тысяч рублей, доли государства в уставном капитале нет. В состав учредителей входят:

юридические лица - 45,2%

физические лица - 54,8%

Органами управления общества являются: Совет директоров, общее  собрание акционеров, исполнительная дирекция и генеральный директор.

ООО «Транс-Лидер», созданное путем приватизации государственного предприятия грузового автомобильного транспорта в 2007г.

Виды деятельности:

- вспомогательная и дополнительная  транспортная деятельность;

- организация перевозок  грузов.

На производство всех видов  продукции и оказание услуг в  обществе имеются лицензии. Численность трудящихся 1480 человек.

Объемы перевозимых грузов распределяются следующим образом:

строительные грузы - 60 %, грузы для сельского хозяйства - 4 %, торговли - 8 %; коммунального хозяйства  и бытового обслуживания - 12 %; прочие - 16 %.

Спрос на транспортно-экспедиционные услуги в последние годы увеличивается  вследствие сокращения капитального строительства  жилья, уменьшения объемов работы предприятий  бытового и коммунального обслуживания населения.

Горизонтальный, вертикальный и трендовый анализ показателей  аналитического баланса позволяют  установить их абсолютные приращения и темпы роста, а также структуру актива и пассива (таблица 1).

Проанализировав данную таблицу  можно сделать вывод, что валюта баланса увеличилась в 2012 году по сравнению с 2010 годом на 551205 тыс. руб., или на 83,46%.

Внеоборотные активы увеличились в 20123 году на 324562 тыс. руб., что на 87,86% больше, чем в 2010 году.

Оборотные активы также имеют  тенденцию к увеличению, в основном за счет запасов, которые в свою очередь  увеличились на 226643 тыс. руб., темп роста  при этом составил 1,77. Увеличились  денежные средства общества с 1204 тыс. руб. В 2010 году до 1351 тыс. руб. в 2012 году.

Таблица 1. Аналитическая таблица оценки динамики изменений статей бухгалтерского баланса

Наименование показателя	2010	2011	2012	Абс. откл., тыс. руб., 2012/2010	Отн. откл.,%, 2012/2010	Темп роста, 2012/2010
Имущество предприятия (валюта баланса)	660405	1106752	1211610	551205	183,46	1,83
Оборотные активы	369379	688252	693941	324562	187,86	1,87
Внеоборотные активы	291026	418500	517669	226643	117,87	1,77
В том числе: запас	156133	207123	284282	128149	182,07	1,82
Дебиторская задолженность	111933	183806	226238	114305	202,11	2,02
Денежные средства и краткосрочные  финансовые вложения	1204	512	1351	147	112, 20	1,12
Прочие оборотные активы	-	-	-	-	-	-
Собственный капитал	189445	190168	210455	21010	111,09	1,10
Заемный капитал	470960	916584	1001155	530195	212,57	2,12
В том числе: долгосрочные обязательства	293414	309686	490329	196915	167,11	1,67
Краткосрочные кредиты и  займы	109207	420539	339827	230620	311,17	3,11
Кредиторская задолженность	66844	184867	169514	102670	253,59	2,53
Задолженность участникам по выплате доходов	1495	1492	1485	-10	99,33	0,99

 

Анализируя структуру  пассива можно отметить, что увеличился и собственный капитал с 189445 тыс. руб. в 2010 году до 210455 руб. в 2012 году.

Значительно увеличился заемный  капитал организации - на 530195 тыс. руб., в 2012 году или на 112,57%. Заемный капитал резко увеличился за счет увеличения кредиторской задолженности, а именно задолженность поставщикам и подрядчикам за поставленные ими товары, материалы, срок погашения которой на отчетную дату еще не наступил.

В целом рост показателей  положительно характеризует деятельность организации и уровень ее развития.

Финансовая устойчивость характеризует стабильность деятельности предприятия и связана с общей  финансовой структурой фирмы, степенью его зависимости от кредиторов и  инвесторов. Показатели финансовой устойчивости показана в приложении 1.

В структуре пассивов заемный  капитал имеет достаточно высокий  удельный вес (около 80%), о чем свидетельствует  значение коэффициента концентрации заемного капитала. Анализ ликвидности и платежеспособности позволяет сделать более глубокие и четкие выводы об имущественном  положении организации и платежеспособности.

Таблица 2. Группировка статей актива и пассива баланса для анализа ликвидности (в тыс. руб)

Наименование показателя	Обозначение	2010	2011	2012	Изменение, тыс. руб., 2012/2010
1. Наиболее ликвидные  активы	А1	1204	512	1351	147
2.Быстрореализуемые активы	А2	112352	184025	226457	114105
3. Медленно реализуемые  активы	А3	177889	234182	290080	112191
4.Труднореализуемые активы	А4	369379	688252	693941	324562
5. Наиболее срочные пассивы	П1	66844	184867	169514	102670
6. Краткосрочные пассивы	П2	110702	422031	341312	230610
7. Долгосрочные пассивы	П3	293414	309686	490329	196915
8. Постоянные пассивы	П4	189445	190168	210455	21010
9. Соотношение (А1-П1)		-65640	-184355	-168163	-102523
10. Соотношение (А2-П2)		1650	-238006	-114855	-116505
11. Соотношение (А3-П3)		-11556	44014	79625	91181
12. Соотношение (А4-П4)		75965	378566	203612	127647

 

Таблица 3. Расчет коэффициентов ликвидности и платежеспособности

Наименование показателя	2010	2011	2012	Изменение
1. Коэффициент абсолютной  ликвидности	0,006	0,0008	0,002	-0,004
2. Коэффициент критической  ликвидности	0,63	0,30	0,44	-0, 19
3. Коэффициент текущей  ликвидности	1,64	0,68	1,01	-0,63
4. Коэффициент обеспеченности  обязательств активами	1,40	1, 20	1,21	-0, 19
5. Степень платежеспособности  по текущим обязательствам, мес.	3,07	8, 20	4,65	1,58

 

Проанализировав в данную таблицу, можно сделать следующие  выводы:

на конец 2012 года не более 0,2% краткосрочных обязательств могут быть погашены немедленно;

на конец 2012 года 44% текущих обязательств предприятие имеет возможность погасить в течение 12 месяцев не нарушая ведение хозяйственной деятельности;

Анализ рассчитанных показателей  финансового состояния ООО «Транс-Лидер» показал, что исследуемое предприятие имеет низкую финансовую устойчивость, что свидетельствует о большой зависимости предприятия от внешних финансовых источников, о трудностях, которые уже существуют в настоящее время для погашения его обязательств. Можно порекомендовать чаще проводить анализ финансовой устойчивости, находить пути ее повышения, обращать внимание на большую долю заемных средств в формировании активов, изыскивать пути повышения роли собственного капитала в коммерческой деятельности организации.

 

          2.2 Управление заемным капиталом  на предприятии ООО «Транс-Лидер»

 

От того, каким капиталом  располагает организация, насколько  оптимальна его структура и насколько  целесообразно он трансформируется в основные и оборотные фонды, зависят ее финансовое благополучие, а, следовательно, и благополучие лиц, заинтересованных в получении экономических  выгод.

Для более детального структурно-динамического  анализа заемного капитала следует  воспользоваться показателями таблицы 1, из которой видно, что расширение финансирования бизнеса происходит в основном за счет заемного капитала. В приложении 2 более подробно представлены показатели обязательств ООО «Транс-Лидер», которые свидетельствуют о существенных изменениях в их составе и структуре.