Денежно-кредитная политика как инструмент стимулирования экономического роста

В этих условиях в целях обеспечения баланса инфляционных рисков и рисков замедления экономического роста в среднесрочной перспективе Банк России в августе-октябре 2013 г. сохранял неизменную направленность денежно-кредитной политики.

2. Изменения в системе инструментов

и иные меры денежно-кредитной политики

Для эффективного управления процентными ставками денежного рынка и успешной реализации денежно-кредитной политики необходима действенная и понятная для участников рынка система инструментов процентной политики Банка России. В связи с этим в сентябре 2013 г. Банк России принял ряд решений по совершенствованию системы инструментов денежно-кредитной политики: ввел ключевую ставку, завершил формирование границ процентного коридора, а также принял ряд других решений, направленных на усиление действенности процентного канала трансмиссионного механизма денежно- кредитной политики.

Решением Совета директоров Банка России с 16 сентября 2013 г. максимальная процентная ставка по депозитным  операциям на аукционной основе на срок 1 неделя была установлена на уровне минимальной процентной ставки по операциям предоставления ликвидности на аукционной основе на срок 1 неделя. Единая процентная ставка по операциям предоставления и абсорбирования ликвидности на аукционной основе на срок 1 неделя была объявлена ключевой ставкой Банка России – основным индикатором проводимой денежно-кредитной политики. При этом к 1 января 2016 г. Банк России планирует скорректировать ставку рефинансирования до уровня ключевой ставки, а до указанной даты она будет иметь второстепенное значение. Данное время необходимо для обеспечения возможности внесения изменений в нормативно-правовые акты и договоры субъектов экономики, в которых используется ставка рефинансирования.

Совет директоров Банка  России также принял решение о снижении процентной ставки по кредитам «овернайт» и по однодневным кредитам, обеспеченным нерыночными активами или поручительствами, до уровня процентной ставки по иным операциям предоставления ликвидности постоянного действия на срок 1 день. Данным решением было завершено формирование границ процентного коридора Банка России, образованных ставками по операциям Банка России постоянного действия по абсорбированию и предоставлению ликвидности на срок 1 день. Границы процентного коридора симметричны относительно ключевой ставки Банка России и в случае ее изменения будут автоматически сдвигаться на аналогичную величину. Ширина процентного коридора составляет 2 процентных пункта и, по оценкам Банка России, является оптимальной для ограничения волатильности процентных ставок денежного рынка при сохранении стимулов к перераспределению средств на межбанковском рынке.

Учитывая  прогнозируемое   увеличение спроса на операции рефинансирования в среднесрочной перспективе, Совет директоров Банка России принял решение дополнить систему инструментов Банка России аукционами по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами, по плавающей процентной ставке на срок 3 месяца. Данные операции будут проводиться на регулярной основе (ежеквартально). В качестве плавающего компонента при расчете их стоимости будет применяться значение ключевой ставки Банка России, при этом минимальный спред к ее уровню был установлен в размере 0,25 процентного пункта. Проведение кредитных аукционов по плавающей ставке на срок 3 месяца позволит кредитным организациям использовать более широкий круг обеспечения, чем по кредитным аукционам по плавающей ставке на срок 12 месяцев, что будет способствовать частичному высвобождению рыночного обеспечения, полученного Банком России по операциям предоставления ликвидности, и улучшению функционирования  денежного рынка. Кроме того, проведение кредитных аукционов по плавающей ставке позволит повысить четкость сигнала процентной политики за счет того, что изменение ключевой ставки Банка России будет транслироваться в изменение стоимости средств, ранее выданных Банком России кредитным организациям.

 

Таблица 1 - Процентные ставки по основным операциям Банка России (% годовых)

Назначение	Вид инструмента	Инструмент	Срок	Ставка с:
				11.06.2013	16.09.2013
Предоставление ликвидности	Операции постоянного действия (по фиксированным процентным ставкам)	Кредиты «овернайт»	1 день	8,25	6,5
		РЕПО, сделки «валютный своп» (рублевая часть), ломбардные кредиты, кредиты, обеспеченные золотом	1 день	6,5
		Кредиты, обеспеченные нерыночными активами или поручительствами	1 день	6,75
	Операции на аукционной основе (минимальные процентные ставки)	Аукционы по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами	3 месяца	—	5,75*
		Аукционы РЕПО	1 день, 1 неделя	5,5	5,5
Абсорбирование ликвидности	Операции на аукционной основе (максимальные процентные ставки)	Депозитные аукционы	1 неделя	5,0
	Операции постоянного действия (по фиксированным процентным ставкам)	Депозитные операции	1 день, до востребования	4,5	4,5
Справочно:
Ставка рефинансирования				8,25	8,25

* Плавающая процентная ставка, привязанная к уровню ключевой ставки Банка России.

Источник: http://www.cbr.ru – Официальный сайт Центрального Банка РФ

 

В сентябре 2013 г. Совет директоров Банка России также объявил о ряде предстоящих изменений в системе инструментов денежно-кредитной политики. В частности, с 1 февраля 2014 г. Банк России прекратит проведение на ежедневной основе аукционов РЕПО на срок 1 день. Основными операциями Банка России по управлению ликвидностью останутся аукционы РЕПО на срок 1 неделя. Это будет способствовать более активному перераспределению средств на межбанковском рынке и повышению эффективности управления собственной ликвидностью кредитными организациями. При этом в качестве инструментов «тонкой настройки» Банк России будет использовать операции РЕПО на аукционной основе на сроки от 1 до 6 дней. Решения о проведении данных операций будут оперативно приниматься Банком России в случае

возникновения необходимости компенсации существенных изменений уровня ликвидности банковского сектора вследствие действия автономных факторов или изменения  спроса кредитных организаций на ликвидность. С указанной даты также будет приостановлено проведение всех операций постоянного действия на сроки свыше 1 дня, ломбардных аукционов на все сроки и аукционов РЕПО на сроки 3 и 12 месяцев. При этом на нерегулярной основе возможно проведение аукционов по предоставлению кредитов Банка России, обеспеченных нерыночными активами или поручительствами, на срок 12 месяцев.

Сформированная в результате вышеуказанных изменений система процентных инструментов будет являться основой операционной процедуры Банка России.

3. Операции Банка России по регулированию ликвидности банковского сектор

Ключевым элементом реализации денежно-кредитной политики Банка России является проведение операций по регулированию ликвидности банковского сектора. Банк России поддерживает совокупный объем банковской ликвидности на уровне, обеспечивающем выполнение нормативов обязательных резервов, удовлетворение платежных потребностей кредитных организаций и их спроса на ликвидные средства исходя из мотива предосторожности. Процесс управления ликвидностью банковского сектора преимущественно за счет проведения операций на открытом рынке помимо обеспечения нормальной работы денежного рынка, а также бесперебойного осуществления расчетов и платежей направлен на поддержание однодневных ставок денежного рынка вблизи ключевой ставки Банка России.

В III квартале 2013 г. наблюдался существенный рост спроса кредитных организаций на операции рефинансирования Банка России, при этом объемы операций абсорбирования ликвидности оставались незначительными. Валовой кредит Банка России за рассматриваемый период увеличился на 0,9 трлн. руб., до 3,2 трлн. рублей (см. рис. 1).

Рисунок 1 – Валовый кредит Банка  России кредитным организациям и  обязательства Банка России по операциям  абсорбирования (млрд. руб.)

Источник: http://www.cbr.ru – Официальный сайт Центрального Банка РФ

 

 

Основными  операциями  Банка  России по предоставлению ликвидности  по-прежнему оставались операции РЕПО на аукционной основе. Средняя задолженность по данным операциям за июль-сентябрь 2013 г. увеличилась на 0,3 трлн. руб., а ее максимальный уровень достигал 2,6 трлн. рублей.

В качестве основного источника привлечения ликвидности со стороны Банка России кредитные организации продолжили использовать аукционы РЕПО на срок 1 неделя. Средний объем предоставления средств по данному инструменту в III квартале 2013 г. составил 1,8 трлн. руб., увеличившись на 0,4 трлн. руб. по  сравнению  с  предыдущим  кварталом. В то же время средний объем средств, предоставляемых    Банком    России   посредством аукционов РЕПО на срок 1 день, снизился на 60,1 млрд. руб. по сравнению с предыдущим кварталом и составил 256,9 млрд. рублей.

Спрос со стороны кредитных организаций на операции РЕПО на аукционной основе на более длительные сроки по-прежнему сохранялся на невысоком  уровне.  К  концу III квартала 2013 г. задолженность кредитных организаций по операциям РЕПО на срок 3 месяца снизилась с 57 до 30 млрд. руб., а по аукционам РЕПО на срок 1 год – до нуля.

Увеличение спроса кредитных  организаций на операции рефинансирования Банка России и нехватка у отдельных кредитных организаций ценных бумаг, принимаемых в качестве обеспечения по операциям РЕПО с Банком России, а также недостаточно активное перераспределение ликвидности на российском денежном рынке обусловили сохранение спроса кредитных организаций на операции постоянного действия. Среди них наиболее востребованными оставались сделки «валютный своп» (см. рис. 2) и кредиты, обеспеченные нерыночными активами или поручительствами.

Рисунок 2 – Объем операций «валютный своп» Банка России – распределение активности внутри месяца (млрд. руб.)

Источник: http://www.gks.ru - Федеральная служба государственной статистики

 

Средний объем операций «валютный своп» в дни заключения сделок в III квартале 2013 г. составил 60,3 млрд. руб. (во II квартале – 97,6 млрд. руб.). При этом спрос на данные операции со стороны кредитных организаций по-прежнему  возникал  в  основном в периоды увеличения потребности в рублевой ликвидности со стороны отдельных участников  денежного   рынка,   в   том   числе в связи с осуществлением налоговых выплат. В июле-сентябре 2013 г. доля сделок «валютный своп», заключенных в течение последней декады каждого месяца, в общем объеме указанных операций составила 84,7% (во II квартале – 68,5%).

Средний объем задолженности  по кредитам, обеспеченным нерыночными активами или поручительствами, по фиксированным ставкам снизился с 169,9 млрд. руб. во II квартале 2013 г. до 82,1 млрд. руб. в III квартале 2013 года. В связи с введением в систему инструментов Банка России аукционов по предоставлению кредитов, обеспеченных нерыночными активами, по плавающей процентной ставке, близкой к ключевой ставке Банка России, на срок 3 месяца ожидается дальнейшее снижение спроса кредитных организаций на средства, предоставляемые под залог нерыночных активов и поручительств по фиксированным  ставкам.

Объем других операций рефинансирования по фиксированным ставкам (ломбардных кредитов, кредитов «овернайт», кредитов, обеспеченных золотом, а также операций РЕПО) в июле-сентябре 2013 г. оставался незначительным (см. рис. 3).

Рисунок 3 – Процентные ставки по основным операциям Банка России и однодневная ставка MIACR (% годовых)