Деньги в международном обороте

ДОХпр = 10000  x  (30,6263 – 30,5000) = 1263 (руб)  

Доходность операций продажи инвалюты в виде годовой  ставки можно определить по следующей формуле:

Дпр = [{ ИВпр  x  (Кбир  -  Кц.б.)} / (ИВпр  x  Кц.б.)]  x  (365/К) = Кбир / Кц.б. – 1)  x  (365/К), (2.6)

Дпр = { 1263 / (10000  x  30,5000) } (365/1) = 1,75  или  175% годовых

Как видно из формулы  доходность операций продажи инвалюты через биржу определяется соотношением биржевого курса и курса ЦБ РФ.

Если Кбир > Кц.б., то показатель доходности имеет знак “плюс”, в противном случае, имеет место убыток.

При заключении на бирже  сделки на покупку иностранной валюты на условиях “tomorrow” или ”spot” банк в день заключения сделки может определить лишь ожидаемую доходность или убыточность этой операции.

Для определения величины ожидаемого дохода по заключенной сделки можно использовать следующую формулу:

ОДОХпр = ИВпр  x  (Кбир – Кц.б 1),(2.7)

 где   ОДОХпр – сумма ожидаемого дохода по заключённой сделке на продажуинвалюты;

ИВпр --  объём продажи инвалюты;

Кц.б. 1 – официальный курс рубля по отношению к инвалюте на день  заключения сделки;

Кбир --  биржевой курс “tomorrow” (или “spot”)

Ожидаемая доходность заключённой сделки на продажу инвалюты на условиях “spot” может быть выражена в виде годовой ставки.

ОДпр = [ { ИВпр  x  (Кбир – Кц.б. 1)} / (ИВпр  x  Кц.б. 1)]  x  (365/К) = (Кбир /Кц.б.1-1)  x  (365/К),  (2.8)

Как видно из формулы (3.8) показатель ожидаемой доходности сделки на продажу имеет знак “плюс”, этот показатель зависит от соотношения биржевого курса по сделке ”tomorrow” или “spot” и курса Ц.Б., и только если Кц.б.1>Кбир., то этот показатель имеет знак “минус”.

  Если до наступления  даты валютирования по заключённой сделке официальный курс инвалюты не изменится, то реальный доход по сделке не будет отличаться от ожидаемого.

  Если же официальный  курс снизится, то реальный доход  превзойдёт ожидаемый:

ДОХпр = ИВпр  x  (Кбир – Кц.б.2) = ИВпр  x  (Кбир – Кц.б.1 +Кц.б.1 – Кц.б.2) =

ОДОХпр + ИВпр  x  (Кц.б.1 – Кц.б.2),   (2.9)

где   ДОХпр – сумма реального дохода, полученного по сделке;  

 ИВпр -  объём продажи инвалюты на бирже;

 Кц.б. – официальный курс на дату исполнения сделки;

 Кбир – биржевой курс “tomorrow”или ”spot”.

Приведём методику анализа  доходности операций продажи долларов США на бирже за российские рубли  на условиях “tomorrow” на цифровом примере.

Объём покупки – 10000 долларов США.

Курс банка России  -- 30,50 рублей/ 1 доллар США.

На дату исполнения сделки  -- 31,0136 руб.

Биржевой курс – 30,8085 руб/за 1 доллар США

ОДОХ = 10000  x  (30,8085 – 30,5000) = 3085 рублей

ОДОХпр = (30,8085/30,5000 – 1)  x  (365/1) = 3,69  или  369% годовых.

ДОХпр = 10000  x  (30,8085 – 30,7136) =  929 рублей

Реальную доходность по сделке можно определить по формулы:

Дпр = ОДпр + (Кбир /Кц.б.2 – Кбир /Кц.б.1)  x  (365/К),   (2.10)

где  Дпр – реальная доходность по сделке;

Кбир – биржевой курс “spot”, ”tomorrow”;

Кц.б. – официальный курс на дату исполнения сделки.

  Отсюда Дпр = (30,8085/30,7136 –1)  x  (365/1) =  1.12%  или  112 % годовых.

Следовательно, банк совершая операции на условиях “tomorrow” или  “spot” будет иметь реальную доходность  112% годовых. Сумма реального дохода полученного по сделке составит 929 рублей. Ожидаемая доходность составит 369% годовых.

 

2.2. Форвардные  операции по хеджированию валютных  рисков

 

Форвардные операции по страхованию валютных рисков применяются с целью уклонения от рисков по операциям купли продажи иностранной валюты.

Форвардный валютный контракт – это нерасторжимый  и обязательный контракт между банком и его клиентом на покупку или продажу определенного количества указанной иностранной валюты по курсу обмена, зафиксированному во время заключения контракта, для выполнения (т.е. доставки и ее оплаты) в будущем времени, указанном в контракте.

Это время представляет собой конкретную дату, либо период между двумя конкретными датами.

К особенностям срочных  сделок относятся:

• существование интервала во времени между моментом заключения и исполнения сделки;
• курс валюты определяется в момент заключения сделки.

В биржевых котировочных бюллетенях публикуется курс для  сделок СПОТ и премии или скидки для определения курса по вделкам  форвард на разные сроки, как правило 1,3 или 6 месяцев. Если валюта по сделке форвард котируется дороже чем при немедленной поставке на условиях СПОТ, то она котируется с премией. Скидка или дисконт означает обратное. Срочный курс, в котором учтена премия или скидка, именуется курсом АУТРАЙТ. При премии валюты на срок дороже, чем наличный курс, при скидке – дешевле. Имея значение премии и дисконта, вычисляется курс АУТРАЙТ. Таким образом, для определения дисконта/премии, необходимо знать: курс СПОТ; процентные ставки на международном рынке.

 Премия определяется по формуле:

П =	(Курс СПОТ  х Разница процентных ставок  х Дни)	,(2.11)
	(360 х 100) + (Процентная  ставка по валюте сделки х  Дни)

 

Предприятие-экспортер  заключает контракт форвард с  банком, последний соглашается купить у экспортера рубли за доллары США через 6 месяцев. Банк соглашается вделать это по фиксированному курсу, поэтому для экспортера отсутствует риск и он продает банку рубли по текущему курсу форвард против долларов. При операции СПОТ сумма покрытия 180 дней по курсу СПОТ 30,50 рублей за доллар, а с учетом премии по форвардному контракту:

П =	30,50 х 3 х  180	= 0,25 рублей
	(100 х 360) + (3,5 х 180)

 

Курс форвард составит: 30,50 + 0,25 = 30,95 рублей. Следовательно, при  условии, что курс форвард выше курса  СПОТ, для предприятия операция будет выгодна.

 

Таблица 2.1 –  Динамика форвардных курсов иностранных  валют к рублю

 

Наименование валюты	Курс банка на 29.08.03	Форвардные курсы валют  к рублю
		1 месяц	3 месяца	6 месяцев	9 месяцев	12 месяцев
Доллар США	30,50	30,95	31,71	31,72	31,72	31,76
Евро	33,09	33,92	33,67	33,71	33,73	32,20

 

Предприятие – экспортер  имеет возможность продавать  товар за границу с платежом через 3 месяца. Либо за 137,35 долларов США, либо за 137,03 евро. Стоимость товара в рублях – 100 рублей. При оплате товара в долларах США, экспортная выручка предприятия по форвардному курсу доллара на 3 месяца составляет:

137,35 х 32,71	= 22,93 рубля
100

 

При оплате товара в евро, экспортная выручка предприятия  по форвардному курсу евро на 3 месяца:

137,35 х 33,67	= 26,25 рубля
100

 

Следовательно, наиболее эффективной является продажа товара на экспорт с оплатой в евро.

 

 

2.3. Увеличение  доходности по валютным операциям:  дилинг и процентный арбитраж

 

Валютный дилинг кроме депозитных операций на рынке МБК предусматривает проведение арбитражных операций.

Арбитраж как явление  существует уже многие десятилетия  и основан на существовании разницы  в ценах на различных секторах финансового рынка. С точки зрения выделения объекта арбитражной операции можно выделить: 

- временный валютный  арбитраж;

- процентный арбитраж.

Временный валютный арбитраж представляет собой операции, проводимые с целью получения прибыли от разницы валютных курсов во времени.

Временный валютный арбитраж включает следующие валютные операции: покупка валюты по первому курсу СПОТ; открытие депозита; хранение валюты на депозите; снятие валюты с депозита и продажа ее по второму курсу СПОТ (рис. 2.1).

 

Рисунок 2.1 - Временной  валютный арбитраж

Допустим, ОАО «Московский  Индустриальный банк»  заключил следующие сделки. Купил на бирже $1,5 тыс. по текущему курсу (курс СПОТ), на 28.08.2003 года 30,50 рублей за $1. И заключил форвардный контракт на продажу через 3 месяца по форвардному курсу. Форвардный курс можно вычислить по формуле (3.11).

Курс СПОТ на 28.08 2003 года – 30,50 рублей за $1. Процентная ставка по долларовому кредиту, 90 дней – 2%. Процентная ставка по рублевому депозиту, 90 дней – 3%.

П =	30,50 х 1 х 90	= 0,0757 рублей
	(360 х 100) + (3 х 90)

 

Премия по форвардному  контракту равна 0,0757 рублей. Форвардный курс: 30,50 + 0,0757 = 30,58 рублей. Следовательно, через три месяца СПОТ курс будет  равен 30,58 рублей за доллар. Затраты  банка 28.08.2003 на покупку валюты составили: 15000 х 30,50 = 257500 рублей.

1. Филиал разместил эти $15000 на три месяца на валютном депозите в банке по ставке, размер которой составляет 2,5% годовых. Доход по этой операции равен:

15000 х 2,5 х 90	= $168,75
360 х 100

 

 

15000 + 168,75 = $15168,75

Продал через 3 месяца $15168,75 по форвардному курсу 30,58 рублей. Выручка филиала составила: 15168,75 х 30,58 = 263860,37 рублей.

2. Прибыль от купли-продажи  валют составила:

263860,37 – 257500 = 6360,37 рублей.

3. Прибыль от операций  в долларах США составил:

6360,37 :  30,58 = 207,99 долларов  США.

Годовая норма прибыли  по валютному арбитражу составила:

6360,37 х 360 х 100	= 5,6%
257500 х 90

 

Прибыль ОАО «Московский  Индустриальный банк» , полученная от проведения операций 6360,87 рублей, что  составляет 5,6% годовых.

Дилеры производят иногда несколько иной вид валютного  арбитража. Они закупают на бирже валюту, переводят ее в иностранный банк, обналичивают валюту за рубежом, ввозят ее обратно, в РФ и продают с надбавкой.

Процентный арбитраж представляет собой сделку, сочетающую в себе валютную (конверсионную) и депозитную операции, направленную на регулирование арбитражерами валютной структуры своих краткосрочных активов и пассивов с целью получения прибыли за счет разницы в процентных ставках по различным валютам.

Процентный арбитраж с форвардным покрытием – покупка  валюты по курсы СПОТ, помещение ее в срочный депозит и одновременная продажа по форвардному курсу. Данная форма процентного арбитража не влечет за собой валютных рисков. Источником прибыли по нему является разница в уровнях доходов, получаемого за счет разницы в процентных ставках по валютам, и стоимости страхования валютного риска, определяемой размером форвардной маржи.

Процентный арбитраж с форвардным покрытием включает следующие операции:

~ открытие арбитражером депозита в долларах США;

~ перевод доллара в  рубли по курсу спот;

~ хранение рублей на  депозите;

~ получение арбитражером  рублей по окончании срока  депозита;

~ продажа рублей за  доллары по форвардному курсу.

Стоимость вкладываемого  филиалом капитала $30 000 при продаже на рубли по текущему курсу (курс СПОТ) 30,50 составит:

30 000 х 30,50 = 855 300 рублей

Доллары и рубли можно  положить на шестимесячный депозит.

• 30 000 долларов США при ставке депозита 2,5% составит:

30 000 +	30 000 х 2,50 х 180	= 30 675 долларов США
	100 х 360

 

• 915 000 рублей при ставке депозита 8% годовых возрастут через 6 месяцев.

915 000 +	915 000 х 8 х 180	= 951 600 рублей
	100 х 360

 

Стоимость капитала в  рублях растет быстрее, чем стоимость  его в долларах. 30 000 долларов стоят 915 000 с немедленной поставкой (курс СПОТ), а 951 600 рублей стоит 30 675 долларов США с поставкой через 6 месяцев. Таким образом, шестимесячный форвардный курс рубля к доллару составляет: 951 600 : 30 675 = 31,02 рубля. Форвардный курс рассчитаем с премией, которая составляет 0,52 рубля за доллар США (31,02 – 30,50).

При продажи рублей за доллары по рассчитанному курсу  арбитражер не имеет убытка, но и  не получает прибыли. Поэтому он устанавливает  форвардную котировку рубля меньше премии в 0,26 рубля. Тогда форвардный курс будет выше рассчитанного и составит: 31,02 – 0, 26 = 30,76 рубля.

Арбитражная прибыль  от операций составит:

951 600	- 30 675 = 261,28 долларов
30,76

 

Прибыль филиала от операции равна 261,28 долларов США.

Процентный арбитраж без форвардного покрытия – это покупка валюты по курсу СПОТ с последующим размещением её в депозит и обратной конверсией по курсу СПОТ по истечения срока депозита.

Процентный арбитраж без форвардного покрытия включает следующие операции: открытие арбитражером депозита в долларах США; перевод долларов в евро по первому курсу СПОТ; хранение евро на депозите и получение их по окончнии срока депозита; перевод евро в доллары по второму курсу СПОТ и получение их арбитражером. ОАО «Московский Индустриальный банк»  открыл шестимесячный депозит на $20 000 при ставке 2,5% годовых.  В этом случае стоимость капитала через 6 месяцев составит: