Курсовая Мировые денежные системы, их история и современность

Существуют и другие подходы  для определения достаточности  золотовалютных резервов. Так, например, предлагается объем золотовалютных резервов сравнивать только с так называемым критическим импортом — по товарам, которые не имеют равноценных аналогов среди отечественных, которые не необходимы в силу сложившегося устойчивого спроса на них в стране и поддержания структуры экономики. Вместе с тем сложно отделить спрос на такие импортные товары от спроса на импортные товары, производимые также внутри страны.

Международные ликвидные средства, которыми располагает страна, имеют  и другое важное назначение — стабилизация валютного курса. Чем более активную политику проводит государство на внутреннем валютном рынке, вмешиваясь в процесс образования рыночных курсов валют, тем в большей мере ему необходимы валютные резервы (здесь в расчет принимаются только они). В то же время валютная политика государства находится в зависимости от решений международных органов валютного регулирования. В период существования международной системы фиксированных паритетов (Бреттонвудсские соглашения) страны были обязаны осуществлять валютную интервенцию, т. е. устранять резкие колебания курса своей национальной валюты за счет выброса на рынок или, напротив, покупки резервных валют (официально — USD). То же самое можно было наблюдать и в Европейской валютной системе с 1978 по 1999 гг. Однако и сами страны часто поддерживают валютные коридоры, как это имеет место в России (до августа 1998 г. явно, а затем неявно). Очевидно, что потребность в валютных резервах в этих случаях возрастает. Все же следует заметить, что даже страны, которые объявили о свободном плавании курсов своих валют, в критических ситуациях вмешиваются в рыночный механизм. Так, США в 1980-х гг. несколько раз осуществляли широкомасштабные интервенции по поддержанию курса USD (как ослаблению, так и усилению), причем с участием центральных банков некоторых других развитых стран. Поэтому и для таких стран важно иметь определенный запас валютных резервов на случай наступления непредвиденных событий.

Потребность в валютных резервах для  сглаживания колебаний курса  валюты возникает в силу двух главных причин: а) из-за спекулятивных операций на валютных рынках; б) при бегстве капитала за границу. Для России актуальны обе причины.

Соотношение и роль отдельных видов  ликвидных средств варьируют  в зависимости от стадии развития мировой валютной системы и от национальных особенностей.

Золото долго играло ведущую  роль среди всех видов ликвидных  средств, поскольку на трех из четырех  этапах функционирования МВС (золотой, золотодевизный стандарт и система  фиксированных паритетов) за ним  эта Роль признавалась официально, золотые запасы могли служить в качестве обеспечения национальных валют. Как только золото перестало выполнять свои мировые функции, а объем золотых запасов стал недостаточным для обеспечения стабильного функционирования международного расчетно-^платежного механизма, его место постепенно стали занимать ведущие миро-

вые валюты. Однако это не означает, что золото в современной МВС  не играет никакой роли для повышения  международной платежеспособности страны. Это видно и из того факта, что большинство центральных банков стремятся поддерживать определенный уровень золотого запаса.

Об изменении структуры и  объема международных ликвидных  средств в последние десятилетия можно судить по табл. 3.

Таблица 3. Структура золотовалютных резервов стран мира (с 1969 г.)⁷

Для периода 1970-х гг. были характерны следующие явления: а) стремительный рост валютных резервов за счет двух факторов: увеличения размера самих резервов в разных валютах и уменьшения курсовой стоимости USD; б) рост стоимости золотых авуаров при снижении объема золотых запасов в физическом выражении.

В течение 1980—1982 гг. наблюдалось  уменьшение долларовой стоимости валютных резервов — в основном за счет «эффекта переоценки» (увеличения курса USD); снижение долларовой стоимости золотовалютных резервов.

В период 1982—1987 гг. происходил интенсивный рост валютных резервов во всех странах мира. Во многом это было связано с тем, что со становлением Ямайской валютной системы сформировался порядок взаимного девизного обеспечения иностранных валют. Обеспечением любых национальных денежных единиц стали служить остатки иностранной валюты на корреспондентских счетах в ЦБ, финансовые инструменты (еврооблигации, евроссуды) и платежные документы, выраженные в иностранной валюте. Это фактически означало, что только иностранные девизы в указанных формах сохранили главное свойство резервно-платежного средства — ликвидность. Золото и SDR это качество постепенно теряли.

Обесценение USD явилось также одной из причин роста стоимости валютных резервов, но в основном все же рост был связан с действительным увеличением валютных резервов (как ив 1970-егг.). Рост SDR происходил медленно, так как эта единица не играла большой роли. Наблюдался также небольшой рост курсовой стоимости SDR по отношению к USD. То же самое верно и по отношению к резервной позиции в МВФ, поскольку она выражена в SDR.

Особенно интенсивный  рост валютных резервов произошел в 1987 г. Дело в том, что в связи с резким падением курса USD центральные банки ряда стран прибегли к массовым интервенциям по скупке USD. В течение 1987 г. официальный рост резервов составил 60%.⁸

Период конца 1980-х— первой половины 1990-х гг. характеризовался стабилизацией в абсолютном выражении золотых резервов (при небольшом уменьшении количества золота происходил некоторый рост его цены) и SDR; увеличением резервов в этот период исключительно за счет валюты.

Можно сделать некоторые  выводы о тенденциях в изменении  структуры и объемов международных  ликвидных средств в последнее  десятилетие:

1. Объемы государственных  золотовалютных резервов быстро  увеличиваются. Особенно интенсивный рост валютных резервов происходил в новых индустриальных странах Азии (Гонконг, Тайвань, Южная Корея), хотя в абсолютном выражении резервы развитых стран увеличились больше.

2. Золотовалютные резервы  преимущественно используются для  государственного регулирования финансового рынка, особенно в краткосрочном периоде, поэтому все большую долю в их структуре занимают высоколиквидные средства. Уменьшается в абсолютном и относительном выражении доля резервов, являющаяся труднореализуемой на современном финансовом рынке: золотые резервы; резервы, иммобилизованные в SDR и в виде резервной позиции в МВФ.

В конце 1997— начале 1998 г. привлекательность золота как  резерва уменьшилась в еще  большей степени в связи с резким падением его рыночной цены до уровня 290— 300 USD за тройскую унцию (до этого в целом наблюдалась повышательная тенденция на цену золота — до 400 USD за тройскую унцию). В 2002 г. цена золота стала вновь расти в связи с ослаблением курса USD как альтернативного актива для инвестиций на международных рынках.

С 1980-х гг. многие страны стали прибегать к коллективным действиям с целью направленного  воздействия на структуру золотовалютных резервов и конъюнктуру финансового  рынка.

Представляет также  интерес изучение валютной структуры  резервов. На нее влияют следующие факторы:

1. Трансакционные издержки  по валютным операциям. Нет  смысла диверсифицировать национальную валюту в валюту стран с малой долей рынка. Дело в том, что конвертация валют связана с трансакционными издержками, и чем больше количество валют в портфеле, тем, естественно, выше и трансакционные издержки.

2. Ограничения по ликвидности  и кредитному риску. USD обладает наибольшей ликвидностью, поэтому в портфеле он занимает долю, которая выше, чем определенная в соответствии с другими факторами (в частности, Исходя из тенденций изменения стоимости USD). Многие финансовые инструменты (евроссуды, еврооблигации) номинированы преимущественно в USD, а другие валюты не всегда имеют подходящие инструменты для использования. С другой стороны, если государство направляет свои валютные резервы на инвестиционные цели (программы), а не хранит их без движения, то имеет значение кредитный риск, связанный с инвестированием в соответствующей валюте.

3. Скорость возможных  изменений в структуре резервного портфеля. Представление об изменении структуры резервного портфеля дает табл. 4.

Таблица 4. Структура резервных портфелей центральных банков⁹

Из табл.4 можно сделать  следующие выводы:

— роль USD остается доминирующей в валютных корзинах резервных портфелей, что связано с глобальным характером рынка USD, высокой степенью развития инфраструктуры этого рынка, его инструментальной базы. При этом особенно заметна она в официальных резервах развивающихся стран. Это прослеживается и на примере России, официальные резервы которой в подавляющей части состоят из USD;

— наметилось постепенное  общее движение к диверсификации валютной корзины резервов, в первую очередь за счет вложений в евро и JPY. Однако сдерживающими факторами для повышения удельного веса этих валют остается меньшая в сравнении с USD ликвидность их рынков и узость инструментария. С введением евро в валютной структуре портфелей центральных банков многие валюты исчезли.

Валютный курс формируется  на валютных рынках. В 1998 г. в мире функционировало 43 крупных валютных рынка с общим  ежедневным объемом сделок в 1971 млрд долл.¹ Они локализованы в различных регионах мира, как правило, в центрах международной торговли. Выделяются крупнейшие региональные валютные рынки: Европейский (с центрами в Лондоне, Франк-фурте-на-Майне, Париже, Цюрихе), Американский (с центрами в Нью-Йорке, Чикаго, Лос-Анджелесе и Монреале) и Азиатский (с центрами в Токио, Сянгане (Гонконге), Сингапуре и Бахрейне)¹⁰.

Основными валютно-финансовыми организациями являются Международный валютный фонд (МВФ) и группа Мирового банка, включая Международный банк реконструкции и развития (МБРР), Банк международных

расчетов в г. Базель (Швейцария), а также региональные банки Европы, дзни, Африки и Латинской  Америки. В связи с образованием Европейской валютной системы (ЕВС) в последние годы усилилась роль Европейской системы центральных банков (ЕСЦБ).

Межгосударственные договоренности в сфере валютных отношений позволяют эффективнее осуществлять международную торговлю товарами и услугами и иностранные инвестиции, упорядочивать расчеты, достигать единообразия в толковании правил по проведению платежей и снижать трансакционные издержки. К числу важнейших договоренностей относятся Унифицированные правила по документарному аккредитиву и Унифицированные правила по документарному инкассо, Единообразный вексельный закон и Единообразный закон о чеках, соглашения «О банковских гарантиях», «Устав СВИФТ», «Устав ЧИПС» и др.

Международные расчеты, или платежи по денежным требованиям и обязательствам, возникающим между резидентами и нерезидентами, в настоящее время осуществляются в следующих формах: документарный аккредитив, инкассо, банковский перевод, открытый счет, аванс, расчеты с использованием чеков и векселей. С международными расчетами тесно связаны гарантийные операции международных и национальных финансовых институтов по отдельным формам расчетов (например, инкассо, аванс, открытый счет). Более подробно этот аспект мировой валютной системы изучается в курсе международного финансового менеджмента.

Платежный баланс страны как элемент МВС представляет собой сопоставление платежей, поступивших в страну и уплаченных ею за определенный период времени — чаще за год или за один, два, три квартала. Если сопоставляются платежи на определенную дату, то такое сопоставление называется расчетным балансом.

Различное состояние  элементов и направления их изменения  определяют стадии в развитии МВС. Если образование системы золотого стандарта в XIX в. происходило под влиянием главным образом экономических причин, то переход от одной МВС к другой происходил под воздействием не только экономических, но в том числе и внешнеполитических и военных факторов. Так было в начале XX в., когда почти рухнула система золотого стандарта, так было в конце 1930-х гг., когда она распалась, и, наконец, Бреттоивудсская система самоликвидировалась в результате кризисных явлений в мировой экономике.