Кыргызская фондовая биржа

Национальные биржи действуют  в пределах одного отдельно взятого  государства, учитывают особенности  развития производства обращения и  потребления материальных ресурсов, присущие данной стране. Валютный, налоговый  и торговый режимы данного государства  препятствуют проведению арбитражных  сделок и участию в биржевой торговле лиц и фирм - нерезидентов страны местонахождения биржи.

Кыргызскую Фондовую Биржу можно  считать национальной тогда, как  многие из бирж, действующих в России, называются международными (например, Московская международная фондовая, Международная продовольственная  биржа, Кузбасская международная товарно-сырьевая биржа). Думается, в настоящее время  в России подобные учреждения считать  международными нельзя, так как ни валютный, ни торговый и налоговый  режимы, действующие сейчас в России, не обеспечивают свободного перемещения  прибыли, получаемой в процессе биржевой торговли. А участие в торгах или  даже в составе членов отдельных  иностранных компаний не даёт основания  относить такие биржи к международным.

6. В зависимости от сферы деятельности  биржи можно условно разделить  на центральные (столичные), межрегиональные и региональные (локальные).

Большинство бирж в России следует  отнести к локальным или региональным. В Кыгызстане же по объективным причинам такое деление не возможно.

7. По характеру операции мировая  практика биржевой торговли выделяет  следующие виды бирж;

- реального товара;

- фьючерсные;

- опционные;

- смешанные.

Биржа реального товара характерна для начального этапа биржевой торговли, ее отличительными чертами считают  регулярность возобновления торга, приуроченность торговли к определенному  месту и подчиненность установленным  правилам, торговлю массовыми, однородными, сравниваемыми по качеству товарами, отдельные партии которых взаимозаменяемы. На биржах реального товара совершение сделок осуществляется при отсутствии товара как такового на основе его  описательной характеристики. При этом имеют место встречные предложения  покупателей и продавцов. Самой  существенной чертой биржи реального  товара являются обязательная продажа  и поставка товара после проведения торгов.

В настоящее время за рубежом  биржи реального товара сохранялись  лишь в некоторых странах и  имеют незначительные обороты. Они  представляют собой, как правило, одну из форм оптовой торговли товарами местного значения, рынки которой  отличаются низкой концентрацией производства, сбыта и потребления или создаются  в развивающихся странах в  попытке защитить национальные интересы при экспорте важнейших для этих государств товаров. Считают, что в  развитых капиталистических странах  бирж реального товара почти не осталось, хотя во всех западноевропейских государствах до сих пор существуют товарные биржи, объединяющие торговцев, маклеров, транспортные и перерабатывающие фирмы. Сегодня  эти биржи занимаются в основном разработкой типовых контрактов, а также сбором информации о рынках таких сельскохозяйственных товаров, как зерно, масло, хлопок и др. Торговые операции на этих биржах составляют всего 10-15% от общего биржевого оборота.

Расширение биржевой торговли привело  к созданию бирж нового типа - фьюрческих бирж. Их образование отражает превращение биржи из рынка реального товара в рынок прав на товар.

Основными признаками фьючерской торговли являются;

- фиктивный характер сделок;

- связь с рынком реального  товара через страхование (хеджирование), а не через поставку товара;

-заранее строго определенная  и унифицированная, лишенная каких-либо  индивидуальных особенностей потребительская  стоимость товара, согласованное  количество которого отражается  в биржевом контракте, который  становится объектом торговли  и представляет собой право  на товар;

- полная унификация условий  поставки товара;

- обезличенность сделки и заменимость  их контрагентов, обеспечиваемая  Расчетной палатой биржи.

Фьючерские биржи являются своеобразными  финансовыми институтами, обслуживающими торговлю. Чаще всего они создаются  в местах наибольшей концентрации денежных ресурсов, т.е. в ведущих финансовых центрах.

Без банковского кредитования, достаточной  массы свободных денежных средств  фьючерсная торговля невозможна.

Превращение товарной биржи из рынка  товаров в рынок прав на товары, из рынка реального товара в рынок  фиктивного товарного капитала - это  неотъемлемая часть процесса усиления финансового капитала.

Будучи специфическим финансовым институтом, обслуживающим потребности  товарных рынков, фьючерсная биржа  одновременно представляет собой рынок  цен соответствующих товаров  и оказывает существенное влияние  и на биржевые котировки, и на фактические  цены конкретных сделок с реальным товаром (через хеджирование) и, в  конечном счете, на конкурентоспособность  фирм.

Фьючерсная биржа как финансовый институт дополняет банковское кредитование фирм на стадии реализации и последующего хранения товара и его удешевляет.

Опционные биржи также играют большую  роль в мировой экономике. Они  используются для страхования участников биржевой торговли, так как дают возможность покупателям опционов ограничить возможные убытки при  заключении биржевых сделок.

Если фьючерсные биржи возникли уже давно (в США активно работают с 1848 г.), то опционные биржи появились, сосем недавно (в 80-х годах ХХ в.). Поэтому на многих биржах могут заключаться как фьючерсные, так и опционные сделки (Лондонская биржа ФОКС). Для российских бирж возможно заключение на одной бирже всех видов сделок: с реальным товаром, фьючерсных и опционных. Поэтому их можно отнести к смешанным биржам.

8. В зависимости от характера  деятельности выделяются биржи  прибыльные (коммерческие) и бесприбыльные  (некоммерческие).

Поскольку биржи организовались за счет объединения капиталов (денежных средств) относительно небольшого числа  акционеров - инвесторов, они согласно долевому вкладу в уставный капитал  ожидали получить определенную прибыль, обещанную им в виде дивидендов. В большинстве случаев биржа  создавалась как объединение  продавцов для упрощения их операций на рынке. Поэтому первоначально  извлечение прибыли от работы самой  биржи не предусматривалось. Прибыль  появляется у каждого отдельного участника от совершения торговых операций на самой бирже. Необходимость в  коммерческой деятельности биржи заключается  в обеспечении дивидендами своих  членов. Так, первоначально на российских биржах имела место купля - продажа  брокерскими местами (т.е. торговля правом заниматься биржевой деятельностью).

Следует еще раз подчеркнуть, что  биржа - это некоммерческая организация, она создается учредителями и  членами для облегчения проведения коммерческих операций (для обслуживания потребностей учредителей и членов в купле - продаже). Эффект от организации  биржи состоит в снижении затрат у ее учредителей и членов при проведении коммерческих сделок. Денежные средства учредителей и членов биржи, полученные за контракты, заключенные на бирже, направляются на компенсацию затрат, связанных с функционированием биржи, стимулирование создания или обновления оборудования и технологического процесса предприятий - учредителей членов биржи, повышение качества выпускаемой продукции, возрождение и развитие конкурентной борьбы, предприимчивости, коммерческой этики и чувства собственного достоинства предпринимателей. Виды бирж можно представить следующим образом.

2 Роль государства Публично-правовые (государственные) в организации  биржи частноправовые (частные) 3 Форма  участия посетителей Акционерные  общества, товарищества в биржевых  торгах с ограниченной ответственностью, частное (индивидуальное предприятие), некоммерческая ассоциация 4 Номенклатура  товаров, Открытые, закрытые Чисто  ("идеально") являющихся объектом  открытые биржи, открытые биржевого  торга биржи смешанного типа 5 Номенклатура товаров, Универсальные  Узкой специализации, являющихся  объектом (общего типа специализированные) широкой специализации биржевого  торга 6 Место и роль Международные, национальные в мировой торговле 7 Сфера деятельности Центральные (столичные), межрегиональные, региональные (локальные) 8 Преобладающий вид Биржи реального товара, фьючерсные, биржевых сделок опционные, смешанные 9 Характер деятельности Прибыльные (коммерческие), бесприбыльные (некоммерческие)

2.4 Организация биржевой  торговли на фондовой бирже

Организация торговли в ходе биржевой сессии оказывает значительное влияние  на стабильность и ликвидность биржевого  рынка Кыргызстана. Формы организации  биржевой торговли зависят в основном от состояния фондового рынка, т.е. его глубины, ширины и уровня сопротивляемости. Чем больше объем спроса и предложения  на ценные бумаги, тем шире рынок; чем  крупнее объемы заявок инвесторов и  концентрированнее спрос, и предложение, тем глубже вторичный рынок. Уровень сопротивляемости рынка тесно связан с диапазоном цен, в котором участники рынка готовы покупать или продавать ценные бумаги.

Разрыв между лучшей ценой продавца (минимальной) и лучшей ценой покупателя (максимальной) называется спрэдам. Можно  характеризовать спрэд как положительную  величину, если максимальная цена покупателя оказывается выше минимальной цены продавца. Отрицательный спрэд определяется величиной разрыва между минимальной  ценой продавца и максимальной ценой  покупателя. Биржевая торговля способствует сокращению диапазона цен, их концентрации вокруг лучших. Это достигается с  помощью аукциона.

При небольшом объеме спроса или  предложения торговля проводится в  форме простого аукциона. Такой аукцион  может быть организован либо продавцом, который получает предложение покупателей (аукцион продавца), либо покупателем, который ищет выгоднейшее предложение  от ряда потенциальных продавцов (аукцион  покупателя).

Сущность английского аукциона заключается в том, что продавцы до начала торговых собраний подают свои заявки на продажу фондовых ценностей  по начальной цене. Они сводятся в котировочных бюллетенях, которые  раздаются участникам биржевого  торга. В ходе аукциона при наличии  конкуренции покупателей цена последовательно  повышается шаг за шагом, (размер шага аукциона определяется до начала торгов), пока не остается один покупатель и  ценные бумаги продаются по самой  высокой цене предложения.

Возможен и голландский аукцион, при котором начальная цена продавца велика и ведущий торги последовательно  предлагает все более низкие ставки, пока какая-либо из них не принимается. В этом случае ценные бумаги продаются  первому покупателю, которого устраивает предложенный курс.

На аукционе втемную, или так  называемом заочном аукционе, все  покупатели предлагают свои ставки одновременно, а ценные бумаги приобретает тот, кто сделал самое высокое предложение.

Нетрудно заметить, что простой  аукцион, предполагает конкуренцию  либо продавцов (в условиях избытка  фондовых ценностей и недостатка платежеспособного спроса), либо покупателей (при избытке платежеспособного  спроса и монопольном положении  продавцов ценных бумаг). При отсутствии этих факторов, а также при достаточной  глубине и ширине фондового рынка  наиболее эффективной оказывается  система двойного аукциона. Она предполагает наличие конкуренции между продавцами и между покупателями. Двойной  аукцион как форма организации  биржевой торговли наиболее соответствует  природе фондового рынка. Существуют две формы двойных аукционов: онкольный рынок и непрерывный  аукцион.

Состояние рынка ценных бумаг, а  именно его ликвидность, предопределяет выбор формы двойного аукциона. Если сделки на рынке заключаются редко, существует большой разрыв между  ценой покупателя и ценой продавца, а значения цен от сделки к сделки велики и носят регулярный характер, то такой рынок не является ликвидным, и биржевая торговля практически не может быть организована в форме непрерывного аукциона. В этом случае более приемлемой является организация биржевой торговли по типу онкольного рынка с редким шагом. Чем менее ликвиден рынок, тем реже шаг аукциона и длительнее период накопления заявок на покупку и продажу ценных бумаг, которые затем "выстреливаются залпом" в торговый зал для одновременного исполнения.

"Аукцион выкрика" имеет  достаточно глубокие исторические  корни. Федеральное правительство  США в 1790 г. выпустило на 80 млн.  дол. облигаций для рефинансирования своего долга, связанного с войной за независимость. Облигации вызвали большой интерес у спекулянтов, и вскоре неформальная торговля в кофейнях и конторах уступила место регулярным аукционам, проводимым в полдень на Уолл-Стрит. Аукционер в окружении собравшихся выкрикивал одно за другим названия отдельных ценных бумаг. После объявления выпуска участники аукциона сообщали свои предложения: одни называли цену, по которой они согласны купить ценные бумаги ("цена покупателя"), другие - цену, по которой согласны их продать ("цена продавца").

Таким образом, нетрудно заметить, что  онкольному рынку соответствует  такая временная конфигурация, как "залповый аукцион", при котором  заказы вводятся либо устно, либо письменно. При устном вводе уполномоченный биржи ведет аукцион по каждому  выпуску от цены последней сделки вчерашнего дня. По мере поступления  заявок он увеличивает или уменьшает  цену, пока не наступает наибольший баланс спроса и предложения, что  обеспечивает максимальный оборот. При  этом брокер может изменить свой первоначальный заказ.

Каждый из участников торга знает  о неукоснительном соблюдении приоритета цены, а при прочих равных условиях и второго приоритета - объема, т.е. количества указанных в заявке ценных бумаг. Например, в Париже устный аукцион используется при торговле крупными, активными выпусками. Он обходится дороже, чем письменный. При письменном вводе заказов исходная цена устанавливается маклером (официальным брокером), который концентрирует заявки на покупку и продажу, а затем устанавливает цену, максимизирующую оборот. Подавая заявку заранее, брокер не может изменить свой первоначальный заказ, поэтому приоритет времени, который действует на любом устном аукционе, в случае письменной подачи заявки теряет смысл. В итоге определяется клиринговая цена, по которой продавцы и покупатели заключают сделки.