Механизм функционирования рынка евровалют, рынка еврокапиталов. Процентные ставки на рынке евровалют и рынке еврокапиталов

1) иностранные государства  или граждане, желающие хранить  доллары вне США; 

2) международные корпорации  и европейские банки, имеющие  запасы наличности и превышающие  текущие потребности; 

3) резервы стран с положительным  внешнеторговым балансом, например  Япония, Тайвань, Германия.

Спрос на евровалюты предъявляют  частные лица, компании, национальные правительства, нуждающиеся в капитале, инвестициях и средствах для  уплаты долгов и процентов по ним.

 

1.2 Рынок евровалют: основные характеристики и тенденции развития

 

Рынок евровалют - часть международного рынка ссудных капиталов, организационно обособленного от национальных денежных рынков, на котором операции осуществляются в евровалютах.

Еврорынки не являются правительственными, государственными рынками. Их возникновение  обусловлено потребностями предприятий, инвесторов, а также некоторых  стран. Операции на еврорынках ускользают от государственного валютного регулирования  и от налогового законодательства конкретной страны.

Рынок евровалют, вначале  евродолларов,  возник в конце 50-х годов на базе межбанковских корреспондентских отношений. К числу причин их возникновения относят:

1) появление предложений  по размещению долларов вне  США; 

2) большой спрос на  доллары США в Европе;

3) регламентацию властей США, усложняющих валютные операции с долларом внутри страны по сравнению с операциями на свободном рынке;

4) желание европейских  банков найти орудие финансирования  международных операций.

Рынки евровалюты и еврооблигаций имеют преимущество в том, что они значительно меньше подпадают под регулирование страны-эмитента валюты, таких как размер процентной ставки и требований резервирования.

Рынок евровалют имеет  интернациональный характер. Крупные  операции на этом рынке происходят в Азии (Япония, Китай и Сингапур), Карибском бассейне (Багамские и Каймановы острова), в Канаде и других странах мира. Ведущим центром рынка евровалют является именно Лондон, а Брюссель и Париж — центры вкладов в еврофунтах. 60% операций с евровалютами приходится именно на эти европейские столицы.

Рынок евровалют имеет  относительно самостоятельную и  чрезвычайно гибкую систему процентных ставок, существенно отличающуюся от действующих на национальных рынках и охватывающую обширный круг кредиторов и заемщиков в различных частях света. Имея отличия от национальных рынков ссудных капиталов, рынок  евровалют вместе с тем тесно  с ними связан, поскольку на нем  используется практически те же виды банковских операций и денежных документов, а также переплетаются денежные потоки.

Операции на евровалютном рынке осуществляются путем установления непосредственных контактов, либо при помощи услуг брокеров. Сделки, как правило, совершаются с помощью телефона или факса с последующим письменным подтверждением, которое является единственным документом.

Перемещение капиталов из страны в страну при помощи операций на рынке евровалют оказывает  существенное влияние на ход послевоенного  экономического развития капитализма, тесно связывает международный  рынок с национальными рынками  ссудных капиталов.

Рассмотрим особенности  еврорынка:

1.Огромные масштабы. Велики размеры еврорынка: в настоящее время объем еврорынка составляет примерно 5 трлн. долл.; 2/3 ресурсов еврорынка поступают из развитых стран. Одна и та же сумма евровалют в течение года неоднократно используется для депозитно-ссудных операций. Это обусловлено движением кредитного мультипликатора – коэффициента, отражающего связь между депозитами и увеличением кредитных операций путем создания межбанковских депозитов.

2. Институциональная особенность. Особенность еврорынка – выделение категории евробанков и международных банковских консорциумов. Костяк образуют гигантские международные кредитно-финансовые комплексы универсального типа, имеющие за границей разветвленную сеть филиалов, осуществляющих операции во многих странах, в разных сферах и валютах. Они ведут конкретную борьбу за получение от клиентов мандата на организацию консорциума или синдиката для размещения займа, что приносит прибыль, укрепляет их связи с клиентами и служит рекламой.

3.  Использование валют ведущих стран и некоторых международных валютных единиц в качестве валюты сделок. На рынке евровалют доминирует доллар США, хотя доля его снижается. Термин «евровалюта» относится к средствам не только в Западной Европе, но и за ее пределами, хотя доллары, используемые для операций на валютных рынках в Азии, часто называют азиатскими долларами (азидолларами), а в арабских странах – арабодолларами.

4. Упрощенная стандартизованная процедура совершения сделок с использованием новейшей компьютерной техники. Сделки на еврорынке осуществляются по телефону, телефаксу с обменом в тот же день телеграфным подтверждением, которое служит единственным документом, а также с использованием современных компьютерных технологий. При этом не требуется обеспечения: гарантией сделки служит авторитет банка-контрагента или небанковского клиента с высшим рейтингом. Сроки евродепозитов составляют от 1 дня до 1 года, иногда до 2 лет, обычно 6 месяцев. Типичная сумма межбанковских депозитов – 5-10 млн. долл., иногда в несколько раз больше. Кредитные операции совершаются в размере от 1 млн. до нескольких сотен миллионов долларов США.

Исследуя последние данные на рынке евровалют, можно сказать, что доллар демонстрировал ослабление с марта 2009 года по мере того, как  инвесторы предпочитали вкладывать средства в активы с повышенной доходностью  на фоне признаков восстановления глобальной экономики, а на этой неделе валюта США достигла годового минимума к  евро и корзине валют из-за скачков  на рынках акций и сырья. Поддержку  доллару оказала коррекция на рынках акций, и многие инвесторы  предпочли фиксировать прибыль  или просто закрывать позиции. Однако глобальный тренд ослабления доллара, вероятно, сохраняется.

 

1.3 Рынок еврокапитала

В составе рынка еврокапитала можно выделить такие основные компоненты: рынок еврооблигаций, рынок евроакций, рынок еврокредитов и рынок кредитных  услуг (рис. 1).

Рис. 1. Структура еврорынка  капитала

Наиболее крупным и  динамично развивающимся сегментом  еврорынка является рынок еврооблигаций (eurobonds). На сегодняшний день его доля в общем объеме рынка евробумаг  составляет более 90%. Еврооблигации представляют собой облигации, размещаемые одновременно на нескольких национальных финансовых рынках и номинированные в валюте, отличной от валюты страны эмитента и кредитора. Первая эмиссия  еврооблигаций была осуществлена в 1963 г. в Лондоне американской фирмой Warburg. Общий объем рынка еврооблигаций по состоянию на конец 2010 г. составил 12,085 трлн. долл.⁴.

Cтремительное развитие  рынка еврооблигаций объясняется  целым рядом причин, основная  из которых - отсутствие государственного  регулирования. Именно нерегулируемость  рынка еврооблигаций, отсутствие налогообложения, разнообразие видов и валют ценных бумаг, способное удовлетворить любые запросы заемщиков и инвесторов, выгодно отличают еврооблигационный рынок от национальных рынков облигаций. Кроме этого, рынок еврооблигаций представляет собой значительный шаг вперед по пути к полностью интегрированному европейскому рынку капитала.

Евроакции (euroequities) – это  долевые ценные бумаги, которые выпускаются  в валюте, являющейся  иностранной  для эмитента, и размещаются одновременно на нескольких национальных фондовых рынках. Евроакции котируются в оффшорном  финансовом центре (чаще всего в  Лондоне, реже в Люксембурге и  Сингапуре)⁵. Размещаются евроакции, так же как и еврооблигации, международными банковскими синдикатами и покупаются за евровалюты. 

Рынок евроакций появился в 1983 г. и с тех пор развивался быстрыми темпами в основном благодаря  активному участию ТНК в качестве эмитентов. Уже в 1986 г. объем эмиссий  евроакций составил 7 млрд. долл.. 

Евроакции являются более  привлекательным инструментом, чем  акции внутреннего рынка в  силу следующих причин:

• отсутствие государственного регулирования рынка евроакций;
• меньшие требования по раскрытию информации;
• возможность международной диверсификации портфеля ценных бумаг;
• неликвидность отечественных фондовых рынков;
• более низкая стоимость привлечения средств;
• распыление собственности среди зарубежных инвесторов;
• предотвращение национализации собственности.

Таким образом, по многим параметрам евроакции являются более выгодным инструментом, чем акции внутреннего  рынка, как для инвесторов, так  и для эмитентов. 

Вместе с тем следует  учесть, что размещение евроакций  на зарубежных рынках – достаточно затратная и длительная процедура, которая по силам лишь крупным  компаниям, отличающимся прозрачностью, международным уровнем корпоративного управления и перспективами быстрого роста. Именно поэтому лидерами среди  эмитентов евроакций являются крупные  транснациональные корпорации.

Несмотря на ряд преимуществ  данного инструмента, рост объема рынка  евроакций был непродолжительным, поскольку кризисные явления  в мировой экономике затормозили  его развитие. На сегодняшний день рынок евроакций значительно  уступает по объемам еврооблигационному рынку, оставаясь рынком крупных  корпораций мира. Так, в середине 90-х  годов объемы предлагаемых к размещению евроакций составляли всего 4-7% совокупного  объема эмиссий ценных бумаг на еврорынке ⁶.

Более быстрый рост рынка  еврооблигаций, чем рынка евроакций  объясняется различными преимуществами еврооблигаций перед акциями  как для инвесторов, так и для  эмитентов. Во-первых, это более широкие  возможности получения прибыли  от инвестиций в еврооблигации, поскольку в прибыль по облигации включаются такие ее виды: рыночный рост стоимости, номинальный процентный доход, а также курсовая прибыль при обмене валют. Во-вторых, возможности селективного снижения рисков инвесторов (валютного, портфельного, селективного). В-третьих, отсутствует риск размывания капитала для заемщика (как при эмиссии акций). В-четвертых, большое разнообразие видов еврооблигаций способно удовлетворить требованиям любого участника. В-пятых, рынок еврооблигаций характеризуется большей ликвидностью, чем рынок евроакций в силу своего значительного объема.

В таблице 1 приведены принципиальные различия между евроакциями и  еврооблигациями.

Таблица 1

Сравнительная характеристика евроакций и еврооблигаций

Инвестиционные характеристики	Евроакции	Еврооблигации
1.Взаимоотношения инвестора  и эмитента	Отношения собственности	Долговые отношения
2. Категория ценной бумаги	Долевые	Долговые
3. Форма доходности	Дивиденды	Проценты
4. Источник выплат	Чистая прибыль	Затраты эмитента
5. Порядок выплат	После налогообложения	До налогообложения
6. Характер выплат	Сроки и размеры предварительно не определены	Фиксированные, в заранее  установленные сроки
7. Влияние на структуру  капитала	Ведет к размыванию	Не ведет
8. Способ привлечения  капитала	Только через программу  первичного размещения	Всегда
9. Категория эмитентов	Крупные корпорации и банки	Национальные институты, суверенные, муниципальные заемщики, корпорации и банки
10. Роль рейтинговой оценки	незначительная	решающая

 

Еврооблигации и евроакции  являются важными инструментами  международного финансирования, при  этом они не исключают, а дополняют  друг друга. Подтверждением может служить  выпуск облигаций,  конвертируемых в акции, которые занимают промежуточное  положение между рынками долгового  и  долевого финансирования. Исследования, проведенные на рынках США, показали, что доходность конвертируемых облигаций  очень сильно коррелирует с доходностью  акций, составляя 0,82-0,85, в то время  как для долгосрочных облигаций  коэффициент корреляции составляет 0,39, а для среднесрочных – 0,44⁷.

Основной угрозой для  развития рынка евробумаг в будущем  может стать отмена государствами  регулирования национальных рынков капитала. В этом случае потребность  в рынке еврооблигаций и евроакций может резко сократиться.