Механизм функционирования рынка евровалют, рынка еврокапиталов. Процентные ставки на рынке евровалют и рынке еврокапиталов

Альтернативным  источником международного финансирования  являются  еврокредиты. Еврокредиты (или  евровалютные синдицированные кредиты) представляют собой банковские займы, которые  формируются лид-менеджером. 

Механизм получения еврокредита  во многом схож с механизмом эмиссии  еврооблигаций, поскольку предполагает участие группы банков, формирующих синдикат для совершения сделки. Однако в остальном еврокредиты и еврооблигации имеют различия по следующим параметрам:

-  по  срокам:  еврокредиты   являются  преимущественно  среднесрочными  инструментами финансового  рынка  (срочность еврокредитов варьируется  от 3-х до 10-ти лет, средний срок  составляет 7-8 лет для первоклассных  заемщиков), в то время как еврооблигации  – долгосрочными (выпускаются  на срок от 5-ти до 30-ти лет);

- по периодичности получения:  при эмиссии еврооблигаций заемщик  получает средства, как правило,  один раз по окончании размещения (хотя существует практика размещения  еврооблигаций несколькими траншами), в то время, как еврокредиты  предоставляются в виде револьверной  или возобновляемой кредитной  линии с указанием лимита финансирования  на весь срок займа, при этом  отдельные транши заемщик может  получать с определенной периодичностью (один или два раза в год);

- по объему привлечения:  объем привлекаемых средств путем  получения еврокредита в основном  не превышает 50 млн. долл., минимальный  размер эмиссии еврооблигации  составляет 100 млн. долл. 

- по целевому использованию:  еврокредиты чаще всего выдаются  под финансирование определенных  проектов (лизинговых, инновационных,  коммерческих и др.), реже выдаются  кредиты на общие цели; при  размещении еврооблигаций наличие  конкретного проекта является  желательным, но не обязательным  условием;

- по обеспечению: еврокредиты  выдаются под залог какого-либо  имущества; при размещении еврооблигаций  обеспечение не требуется; 

- по затратам на получение:  привлечение еврокредита осуществляется  с меньшими организационными  и накладными расходами, чем  эмиссия еврооблигаций; также  еврокредиты не сопровождаются  рекламной компанией, необходимой  для евроэмиссий; 

- по процентным ставкам:  ставки по еврокредитам устанавливаются  на основе ставки LIBOR с учетом  маржи, которая варьируется от 0,5 до 6-7% в зависимости от кредитоспособности  заемщика, в период действия кредитного  соглашения маржа может пересматриваться; ставки по еврооблигациям в  большинстве случаев являются  фиксированными на момент эмиссии  (существует, однако, разные виды  облигаций, процентные по которым  меняются во время их обращения);

Заемщики на рынке еврокапиталов  все чаще отдают предпочтение еврокредитным  услугам банков – программам евронотных эмиссии (Note Issuance Facility, NIFs), которые представляют собой промежуточную форму между еврокредитами и еврооблигациями. Программы евронотных эмиссии предусматривают многократный выход эмитента на рынок со своими ценными бумагами и предлагает гибкие и динамичные формы реализации стратегии регулярных заимствований.

Эти программы начали применятся в 1986 г., однако в начале 90-х гг. их объем в обращении не достигал 10 млрд. долл., тогда как в 1993 г. составил уже 124 млрд. долл., а в 1996 г. более 500 млрд. долл, а в 2010 составил более 1,5 трлн. долл. ⁸Таким образом, программы евронотных эмиссии являются перспективным инструментом привлечения финансовых ресурсов.

При выборе инструментов финансирования для участников еврорынков целесообразно  учитывать их преимущества и недостатки общего характера, а также принимать  во внимание конкретные случаи привлечения  еврокапитала. Еврорынки капитала открывают  возможность привлечения заемных  средств практически всех степеней зрелости, начиная с краткосрочных  и заканчивая «вечными» (например, бессрочные облигации) и собственными средствами (акции), иногда без банковской гарантии. Кроме того, банки предоставляют  еврокредиты на сроки от одного дня  до десятков лет. Таким образом, еврорынки  способны удовлетворить все виды потребностей как заемщиков в  финансовых ресурсах, так и инвесторов в способах финансовых вложений.

Следует учитывать, что отдельные  инструменты рынка еврокапитала, например, еврооблигации, имеют свыше 100 различных видов, каждый из которых  обладает определенными характеристиками:

- по степени ликвидности: еврооблигации обращаются на рынке евробумаг и имеют кроме номинальной стоимости рыночную; еврокредиты представляют собой неликвидные финансовые инструменты.

2. ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ  НА РЫНКЕ ЕВРОВАЛЮТ И РЫНКЕ  ЕВРОКАПИТАЛОВ

2.1.Сущность и виды процентных ставок. Теоретические аспекты

Процентная ставка определяется в соответствии с конкретными  условиями использования ссудного капитала и является объектом денежного  и кредитного регулирования со стороны  Центрального банка. При этом величина процентных ставок способствует либо притоку денежного капитала на внутренний рынок с денежных рынков других стран, либо его оттоку. Поэтому мобильность  денежного капитала на этих рынках очень высокая, а его движение между различными национальными  денежными рынками отражается в  процентных ставках. Техническим средством  для выравнивания различных национальных процентных ставок служит так называемый процентный арбитраж. Однако перемещение  денежных средств определяется не столько  процентным арбитражем, сколько колебаниями  валютных курсов.

В соответствии с классическими  представлениями изменение процентных ставок происходит под воздействием нормы прибыли. Фактически же уровень  ставок стихийно устанавливается в  зависимости от спроса и предложения  ссудного капитала. В свою очередь, спрос и предложение определяются многими факторами, в частности  фазой развития экономики, степенью воздействия государства на экономику, политикой центральных банков, внешними факторами и т.д.

Существует также ряд  факторов, влияющих не столько на спрос  и предложение, сколько на величину ставок процента:

а) ожидаемые темпы инфляции;

б) кредитные риски;

в) налоги;

г) движение валютного курса  и др.

В то же время практика государств с развитой рыночной экономикой свидетельствует о неоднозначном характере движения ставок процента в современных условиях. Поэтому устоявшиеся представления о связи процентных ставок с вышеупомянутыми экономическими факторами не имеют систематического подтверждения. В частности, характерной особенностью современной денежно-кредитной системы стран Западной Европы является то, что тенденции средней нормы прибыли к понижению противостоит регулирование процентных ставок согласно уровню инфляции с целью сохранения реальной стоимости сбережений вкладчиков.

Процентные (учетные) ставки, устанавливаемые Центральными банками, представляют собой один из важнейших  инструментов, с помощью которого осуществляется внутренняя и внешняя  экономическая политика. Поэтому  основой ставок денежного рынка  является официальная учетная ставка (фиксируемая) или текущие ставки по операциям Центрального банка. Эти  ставки почти всегда ниже других ставок денежного рынка, поскольку операции по учету Центральным банком коммерческих векселей практически не сопряжены с риском.

Коммерческие банки устанавливают  ставки процентов, ориентируясь на учетные  ставки, принятые в Центральных банках своих стран. При этом крупные  банки определяют минимальные или  лучшие ставки по ссудам, предоставляемым  первоклассным заемщикам⁹.

Важное значение в структуре  процентных ставок имеют проценты по вкладам банковских клиентов. Проценты, выплачиваемые банками их клиентам, всегда существенно ниже процентов  по кредитам (за счет этой разницы формируется  один из главных источников банковской прибыли — процентная маржа).

Современные монетарные теории различают реальные и номинальные  ставки процента. Реальными процентными  ставками считаются номинальные  ставки, скорректированные на темпы  инфляции.

Для стран с развитой рыночной экономикой характерна множественность  процентных ставок, основу которых  составляют ставки по самым распространенным и ликвидным краткосрочным операциям, применяемым коммерческими банками  для рефинансирования.

Величина и стабильность процентных ставок зависит от финансового положения кредитного учреждения; конъюнктурных колебаний, влияющих на состояние рынка денежных капиталов и т. п.

В зависимости от обстоятельств  процентные ставки иногда неоднократно изменяются (в сторону снижения и повышения) даже в течение года. Так, в тенденции к снижению процентных ставок в летний период связаны с уменьшением в это время спроса на кредит. В то же время неизменное повышение процентных ставок к концу года свидетельствует о приближении рождественских праздников, необходимости приобретения подарков, что соответственно приводит к увеличению спроса на кредит.

Процентная политика находит  свое выражение в регулировании  уровня и динамики процентных ставок. При открытой экономике уровень  и динамика процентных ставок отражают степень деловой активности в  стране, темпы инфляции, напряженность  кредитного рынка и воздействие  внешних факторов. Процент имеет  многовековую историю. Характерно, что  самая высокая и самая низкая процентные ставки были зарегистрированы в ХХ-м столетии. Так, в 20-х годах  в Германии процент по кредиту  достигал в условиях гиперинфляции 10000% в год. Самая же низкая ставка была зарегистрирована в Нью-Йорке  в период мирового экономического кризиса 30-х годов и составила 0,1% в год¹⁰.

Процентная политика является одним из важнейших и в то же время достаточно сложных инструментов регулирования банковской деятельности.

Практически во всех странах  процентная политика является предметом  регулирования со стороны государства. Во многих странах происходит косвенное регулирование процентной ставки путем:

а) установления официальной учетной ставки;

б) количественных ограничений, означающих потолки ставок, прямое ограничение кредитования, периодическое "замораживание" процентных ставок;

в) налогообложения доходов  по процентам и т. д.

Политика процентных ставок предусматривает в основном содействие достижению трех целей, во-первых, благоприятствовать росту экономики путем установления умеренно низких процентных ставок на кредиты, во-вторых, сдерживать инфляцию, в-третьих, обеспечивать стабильность национальной валюты на валютных рынках посредством установления умеренно повышенных процентных ставок.¹¹

Первая цель оправдывает  понижение процентных ставок на денежном рынке, вторая и третья оправдывают  их рост. Разрешение данного противоречия частично достигается путем проведения селективной (выборочной) политики процентных ставок в пользу приоритетных производств  и секторов народного хозяйства.

Регулирующие функции  политики процентных ставок проявляются  как:

1) регулирование уровня  сбережений и инвестиций;

2) регулирование уровня  деловой активности;

3) воздействие на уровень  инфляции.

В настоящее время существует множество видов процентных ставок в зависимости от характера и  длительности кредита, объекта кредитования, платежеспособности заемщика и т. д. Можно, например, выделить официальную  учетную (дисконтную) ставку, ставку денежного  и финансового рынков, процент  на банковский кредит и на ценные бумаги, дебиторские и кредиторские ставки.

Между различными видами процентных ставок существует определенная взаимозависимость. Так, ставки денежного рынка на краткосрочные  кредиты непосредственно отражаются на базовой банковской ставке, на основе которой банки определяют цену предоставляемых  ссуд, дифференцированных по видам  заемщиков. При этом зависимость  между ставками на краткосрочные  и долгосрочные кредиты имеет  наибольшее значение для крупных  и средних предприятий, поскольку  обусловливает их инвестиционную политику. Поскольку изменение ставок на денежном рывке зависит от экономической  политики правительства, то Центральный  банк выступает на этом рынке как  в качестве кредитора, так и заемщика кредитных ресурсов. Тем самым  он может оказать давление на соотношение  спроса и предложения на кредитные  ресурсы и, соответственно, на уровень  процентных ставок денежного рынка¹².

К политике процентных ставок разные экономические школы подходят неодинаково. Так, кейнсианцы до начала 70-х годов текущего столетия придавали  политике процентных ставок решающую роль как в обеспечении экономического роста, так и в регулировании  сбережений и инвестиций. В данной ситуации Центральный банк ориентируется  на норму процента как наиболее действенный  инструмент, поскольку его можно  относительно легко регулировать и  контролировать путем интервенций  на денежном рынке. Поэтому в течение  продолжительного времени уровень  и норма процентной ставки рассматривались  как основная промежуточная цель денежно-кредитной политики и ее регулирования. Однако с начала семидесятых годов теорией и практикой норма процента постепенно отвергается как фундаментальный инструмент денежно-кредитного регулирования вследствие возрастания темпов инфляции. В данном случае центральные банки и, соответственно, коммерческие банки вынуждены были устанавливать процент на уровне, который не стимулирует экономическую активность хозяйствующих субъектов. При этом повышение нормы процента не всегда вызывает быстрое снижение спроса на кредит и тем самым продлевает повышение цен.