Методы формирования капитала фирмы

 

3. Принципы формирования каптала фирмы.

Уровень эффективности  хозяйственной деятельности предприятия  во многом определяется целенаправленным формированием его капитала. Основной целью формирования капитала предприятия  является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий эффективного его использования. С учётом этой цели процесс формирования капитала предприятия строится на основе следующих принципов.

1.Учёт перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия. Процесс формирования объёма и структуры капитала подчинён задачам обеспечения его хозяйственной деятельности не только на начальной стадии функционирования предприятия, но и в ближайшей перспективе. Обеспечение этой перспективности формирования капитала предприятия достигается путём включения всех расчётов, связанных с его формированием, в бизнес-план проекта создания нового предприятия.

2. обеспечение соответствия объёма привлекаемого капитала объёму формируемых активов предприятия. Общая потребность в капитале предприятия основывается на его потребности в оборотных и внеоборотных активах. Эта общая потребность в капитале, необходимом для создания нового предприятия, включает две группы предстоящих расходов: 1) предстартовые расходы; 2) стартовый капитал. При определении общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия используются обычно два основных метода. Прямой метод расчёта общей потребности в капитале основывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность. Этот метод расчёта исходит из алгоритма: общая сумма активов равна общей сумме инвестируемого капитала. Поэтому расчёт общей потребности в активах позволяет получить представление об общей потребности в капитале для создания нового предприятия. Так как расчёт потребности в активах создаваемого предприятия осуществляется в трёх вариантах (минимально необходимая сумма активов; необходимая сумма активов, обеспечивающая достаточные размеры страховых запасов по отдельным их видам; максимально необходимая сумма активов), он позволяет дифференцировать и общую потребность в капитале нового предприятия в границах от минимальной до максимальной.

Косвенный метод расчёта  общей потребности в капитале основывается на использовании показателя «капиталоёмкости продукции». Этот показатель даёт представления о том, какой размер капитала используется в расчёте на единицу произведённой (или реализованной) продукции. Он рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путём деления общей суммы используемого капитала (собственного и заёмного) на общий объём произведённой (или реализованной) продукции. При этом общая сумма используемого капитала определяется как средняя в рассматриваемом периоде. Использование косвенного метода расчёта общей потребности в капитале для создания нового предприятия осуществляется лишь на предварительных этапах до разработки бизнес-плана. Этот метод даёт лишь приблизительную оценку потребности в капитале, так как показатель среднеотраслевой капиталоёмкости продукции существенно колеблется в разрезе предприятий под влиянием отдельных факторов. Основными из таких факторов являются: а) размер предприятия; б) стадия жизненного цикла предприятия; в) прогрессивность используемой технологии; г) прогрессивность используемого оборудования; д) степень физического износа оборудования; е) уровень использования производственной мощности предприятия и ряд других. Поэтому более точную оценку потребности в капитале для создания нового предприятия при использовании этого метода расчёта можно получить в том случае, если для вычисления будет применён показатель капиталоёмкости продукции на действующих предприятиях-аналогах (с учётом вышеперечисленных факторов). Расчёт общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия на основе показателя капиталоёмкости продукции осуществляется по следующей формуле:

Пк=Кп*ОР+ПРк,

Где Пк – общая потребность  в капитале для создания нового предприятия;

Кп – показатель капиталоёмкости продукции (среднеотраслевой или аналоговый);

ОР – планируемый  годовой объём производства продукции;

ПРк – предстартовые  расходы и другие единовременные затраты капитала, связанные с  созданием нового предприятия.[2]

3.Обеспечение оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его функционирования. Условия формирования высоких конечных результатов деятельности предприятия в значительной степени зависят от структуры используемого капитала.

«структура капитала представляет собой соотношение  собственных и заёмных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности».[3]

Структура капитала будет  рассмотрена более подробно во второй главе данной работы.

4.Обеспечение минимизации  затрат по формированию капитала  из различных источников. Такая минимизация осуществляемая в процессе управления стоимостью капитала.

5.Обеспечение высокоэффективного  использования капитала в процессе  его хозяйственной деятельности. Реализация этого принципа обеспечивается  путём максимизации показателя рентабельности собственного капитала при приемлемом для предприятия уровне финансового риска.

Среди механизмов управления формированием капитала наиболее сложными являются вопросы минимизации стоимости  капитала и оптимизации его структуры, которые требуют более подробного рассмотрения. Им будет посвящена вторая глава данной работы.

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Стоимость и структура капитала фирмы.

2.1. Стоимость капитала и принципы её оценки.

«Стоимость капитала представляет собой цену, которую  предприятие платит за его привлечение из различных источников».[4] Концепция такой оценки исходит из того, что капитал, как один из важных факторов производства, имеет как и другие его факторы, определённую стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия. Эта концепция является одной из базовых в системе управления финансовой деятельностью предприятия. При этом она не сводится только к определению цены привлечения капитала, а определяет целый ряд направлений хозяйственной деятельности предприятия в целом. Важность оценки стоимости капитала при управлении его формированием определяет необходимость корректного расчёта этого показателя на всех этапах развития предприятия. Процесс оценки стоимости капитала базируется на следующих основных принципах:

1.Принцип предварительной  поэлементной оценки стоимости  капитала. Так как используемый капитал предприятия состоит из неоднородных элементов (прежде всего – собственного и заёмного их видов, а внутри них – по источникам формирования, в процессе оценки его необходимо разложить на отдельные составляющие элементы, каждый из которых должен быть объектом осуществления оценочных расчётов.

Стоимость функционирующего собственно капитала предприятия в  отчётном периоде определяется по следующей  формуле:

СКФО=ЧПС*100/СК;

Где СКФО – стоимость  функционирующего собственного капитала предприятия в отчётном периоде (%);

ЧПС – сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам  предприятия в процессе её распределения  за отчётный период;

СК – средняя сумма  собственного капитала предприятия в отчётном периоде.

Стоимость дополнительно  привлекаемого капитала за счёт эмиссии  привилегированных акций рассчитывается по формуле:

ССКПР=ДПР*100/КПР*(1-ЭЗ);

Где ССКПР – стоимость  собственного капитала, привлекаемого  за счёт эмиссии привилегированных акций (%);

ДПР – сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в  соответствии с контрактными обязательствами  эмитента;

КПР – сумма собственного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии  привилегированных акций;

ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Стоимость дополнительного  капитала, привлекаемого за счёт эмиссии  простых акций (дополнительных паёв), рассчитывается по следующей формуле:

ССКПА=КА*ДПА*ПВТ*100/КПА*(1-ЭЗ);

Где ССКПА – стоимость  собственного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии простых акций (дополнительных паёв) (%);

КА – количество дополнительно  эмитируемых акций;

ДПА – Сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию  в отчётном периоде (или выплат на единицу паев), (%);

ПВТ – планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;

КПА – сумма собственного капитала, привлечённого за счёт эмиссии  простых акций (дополнительных паёв);

ЭЗ – затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паёв).

Стоимость заёмного капитала в форме банковского кредита  оценивается по следующей формуле:

СБК=ПКБ*(1-СНП)/(1-ЗПБ);

Где СБК – стоимость  заёмного капитала, привлекаемого в  форме банковского кредита (%);

ПКБ – ставка процента за банковский кредит (%);

СНП – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПБ – уровень расходов по привлечению банковского кредита  к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Стоимость финансового  лизинга оценивается по следующей формуле:

СФЛ=(ЛС-НА)*(1-СНП)/(1-ЗПФЛ);

Где СФЛ – стоимость  заёмного капитала, привлекаемого на условиях финансового лизинга (%);

ЛС – годовая лизинговая ставка (%);

НА – годовая норма  амортизации актива, привлечённого  на условиях финансового лизинга (%);

СНП 0 ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПФЛ – уровень  расходов по привлечению актива на условиях финансового лизинга к  стоимости этого актива, выраженный десятичной дробью.

Стоимость заёмного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии облигаций, определяется по такой формуле:

СОЗК=СК*(1-СНП)/(1-ЭЗО);

Где СОЗК – стоимость  заёмного капитала, привлекаемого за счёт эмиссии облигаций;

СК – ставка купонного  процента по облигации (%);

СНП – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЭЗО – уровень эмиссионных затрат по отношению к объёму эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Стоимость товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, рассчитывается по следующей  формуле:

СТКК=(ЦС*360)*(1-СНП)/ПО;

Где СТКК – стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа (%);

ЦС – размер ценовой скидки при  осуществлении наличного платежа  за продукцию («платежа против документов») (%);

СНП – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ПО – период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

Стоимость внутренней кредиторской задолженности  предприятия учитывается по нулевой  ставке, так как представляет собой  бесплатное финансирование его хозяйственной деятельности за счёт этого вида заёмного капитала.

2.Принцип обобщающий оценки  стоимости капитала. Поэлементная  оценка стоимости капитала служит  предпосылкой для обобщающего  расчёт этого показателя. Таким  обобщающим показателем является  средневзвешенная стоимость капитала. Исходной базой его формирования являются следующие данные, полученные в процессе поэлементной оценки капитала.

Показатели:

Элементы капитала, выделенные в  процессе оценки

1

2

…

n-1

n

1.Стоимость отдельных элементов  капитала (%)

С1

С2

…

Cn-1

Cn

2.Удельный вес отдельных  элементов капитала в общей  его сумме, выраженный десятичной  дробью

Y1

Y2

…

Yn-1

Yn

С учётом приведённых исходных показателей  определяется средневзвешенная стоимость капитала (ССК). Рассчитанная средневзвешенная стоимость капитала является главным критериальным показателем оценки, О которой шла ранее речь.

3.Принцип сопоставимости  оценки стоимости собственного  и заёмного капитала. В процессе  оценки стоимости капитала следует  иметь в виду, что суммы используемого  собственного и заёмного капитала, отражаемые в пассиве баланса предприятия, имеют несопоставимое количественное значение. Если предоставленный в использование предприятию заёмный капитал в денежной или товарной форме оценен по сумме в ценах приближенных к рыночным, то собственный капитал, отражаемый балансом, по отношению к текущей рыночной стоимости, как правило, существенно занижен.  В связи с заниженной оценкой суммы используемого собственного капитала его стоимость в процессе расчётов искусственно завышается. Кроме того, по этой же причине оказывается заниженным его реальный удельный вес в общей сумме используемого предприятием капитала, что приводит к некорректности показателя средневзвешенной его стоимости. Для обеспечения сопоставимости и корректности расчётов средневзвешенной стоимости капитала, сумма собственной его части должна быть выражена в текущей рыночной оценке.

4.Принцип динамической  оценки стоимости капитала, факторы.  Влияющие на показатель средневзвешенной  стоимости капитала, весьма динамичны,  поэтому с изменением стоимости  отдельных элементов капитала  должны вноситься коррективы и в средневзвешенное его значение. Кроме того, принцип динамичности оценки предполагает, что она может осуществляться как по уже сформированному, так и по планируемому к формированию (привлечению) капиталу.

В процессе оценки стоимости  сформированного капитала используются фактические (отчётные) показатели, связанные с оценкой отдельных его элементов. Оценка стоимости планируемого к привлечению капитала (а соответственно и средневзвешенной стоимости капитала в плановом периоде) в определённой мере носит вероятностный характер, связанный с прогнозом изменения конъюнктуры финансового рынка, динамики уровня собственной кредитоспособности, меры риска и других факторов.