Методы формирования капитала фирмы

5.Принцип взаимосвязи  оценки текущей и предстоящей  средневзвешенной стоимости капитала предприятия. Такая взаимосвязь обеспечивается использованием показателя предельной стоимости капитала. Он характеризует уровень стоимости каждой новой его единицы, дополнительно привлекаемой предприятием.

Привлечение дополнительного  капитала предприятия как за счёт собственных, так и за счёт заёмных источников имеет на каждом этапе развития предприятия свои экономические пределы и, как правило, связанно с возрастанием средневзвешенной его стоимости. Так, привлечение собственного капитала за счёт прибыли ограничено общими её размерами; увеличение объёма эмиссии акций и облигаций сверх точки насыщения рынка возможно лишь при более высоком размере выплачиваемых дивидендов или купонного дохода; привлечение дополнительного банковского кредита в связи с ростом финансового риска для кредиторов (из-за снижения уровня финансовой устойчивости предприятия) может осуществляться лишь на условиях возрастания ставки процента за кредит и т.п.

Такая динамика показателя предельной стоимости капитала должна быть обязательно учтена в процессе управления финансовой деятельностью предприятия. Сравнивая предельную стоимость капитала с ожидаемой нормой прибыли по отдельным хозяйственным операциям, для которых требуется дополнительное привлечение капитала, можно в каждом конкретном случае определить меру эффективности и целесообразности осуществления таких операций. В первую очередь это относится к принимаемым инвестиционным решениям.

6.Принцип определения  границы эффективного использования  дополнительно привлекаемого капитала. Оценка стоимости капитала должна быть завершена выработкой критериального показателя эффективности его дополнительного привлечения. Таким критериальными показателем является предельная эффективность капитала. Этот показатель характеризует соотношение прироста уровня прибыльности дополнительно привлекаемого капитала и прироста средневзвешенной стоимости капитала. Расчёт предельной эффективности капитала осуществляется по следующей формуле:

ПЭК=?РК/?ССК;

Где ПЭК – предельная эффективность капитала;

?РК – прирост уровня рентабельности капитала;

?ССК 0 прирост средневзвешенной  стоимости капитала.

Изложенные принципы оценки позволяют сформировать систему  основных показателей, определяющих стоимость  капитала и границы эффективного его  использования.

Среди рассмотренных показателей основная роль принадлежит показателю средневзвешенной стоимости капитала. Он складывается на предприятии под влиянием многих факторов, основными из которых являются:

- средняя ставка процента, сложившаяся на финансовом рынке;

- доступность различных источников финансирования (кредита банков; коммерческого кредита; собственной эмиссии акций и облигаций и т.п.);

- отраслевые особенности  операционного цикла и уровень  ликвидности используемых активов;

- соотношение объёмов  операционной и инвестиционной деятельности;

- жизненный цикл предприятия;

-уровень риска осуществляемой  операционной, инвестиционной и  финансовой деятельности.

Учёт этих факторов производится в процессе целенаправленного управления стоимостью собственного и заёмного капитала предприятия.

2.2.Структура капитала фирмы.

2.2.1.Собственный и заёмный капитал фирмы: понятие и виды.

Под структурой капитала понимается «соотношение между собственным  и заёмным капиталом».[5]

Собственный капитал  характеризует общую стоимость  средств предприятия, принадлежащих ему на праве собственности, и формируется за счёт стоимости имущества, вложенного (инвестированного) собственником в предприятие. Он рассчитывается как разница между совокупными активами предприятия и его обязательствами (пассивами) и представляет собой сумму, превышающую обоснованную рыночную стоимость собственности над непогашенной задолженностью.

В составе собственного капитала учитывают: уставный (складочный), резервный, добавочный капиталы, нераспределённую прибыль. Уставный капитал образуется на момент создания предприятия, находится в распоряжении последнего на всём протяжении его существования. В зависимости от ОПФ предприятия его уставный капитал формируется за счёт выпуска и последующей продажи акций, вложений в уставный капитал паёв, долей, вкладов и т.п. Уставный капитал определяет минимальный размер имущества предприятия, гарантирует интересы его кредиторов. Размер этого капитала фиксируется в уставе фирмы.

Резервный капитал представляет собой страховой капитал предприятия, предназначенный для покрытия непредвиденных убытков, а также для выплаты инвесторам доходов, когда на эти цели не хватает прибыли. Средства резервного фонда выступают гарантией бесперебойной работы предприятия и соблюдения интересов третьих лиц. Резервный капитал формируется за счёт следующих источников: эмиссионного дохода (разница между продажной и номинальной стоимости акций), разницы по формированию уставного капитала в иностранной валюте, отчислений от прибыли в установленном размере.

Следующая составляющая собственного капитала – добавочный капитал, который в свою очередь состоит из средств фондов накопления, средств прочих фондов специального назначения, целевого финансирования и поступлений.

Средства фондов накопления включают части фондов накопления и потребления, образованных за счёт прибыли, остающейся в распоряжении, и других средств, предназначенных на создание тих фондов (уменьшение налогооблагаемой прибыли, направленной на финансирование капвложений, льготы по налогам и таможенным пошлинам и т.д.).

Средства прочих фондов специального назначения формируются  за счёт остатков специальных фондов, кроме фонда накопления и потребления (фонд переоценки основных фондов, фонд пополнения собственных оборотных  средств и т.д.).

Целевые финансирования и поступления включают остатки средств, полученных из бюджета, внебюджетных и других специальных фондов, от других организаций и физических лиц.

Следующей составляющей собственного капитала фирмы является нераспределённая прибыль. Она характеризует часть прибыли фирмы, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования в развитие производства.

Таким образом, величина собственного капитала – это один из важнейших показателей финансовой стабильности фирмы. Именно уровень собственного капитала является критерием оценки инвестиционной привлекательности фирмы. В связи с этим проблема управления собственным капиталом становится основополагающей в деятельности любого хозяйствующего субъекта.

Заёмный капитал представляет собой объём денежных средств  и материальных ценностей, который  приобретает хозяйствующий субъект  га определённое время. В современной  экономике к наиболее распространённым формам заёмного капитала относятся: кредиты, лизинг, факторинг, франчайзинг.

Наиболее распространёнными  среди заёмных средств, которыми постоянно пользуются фирмы, являются банковские кредиты. Их целевое назначение определяет заёмщик, но кредитор (банк) устанавливает конкретные сроки погашения, процентную ставку, материальную обеспеченность и т.д. Целесообразность привлечения кредитных ресурсов во многом обуславливает его цена, которая выражается годовой процентной ставкой. Её уровень влияет на размер затрат фирмы и соответственно на его конечные результаты.

При выборе банковского  кредита в качестве формы заимствования  необходимо учитывать:

- обоснование потребности в банковском кредите;

- аферту банковских услуг;

- реальную оценку задолженности  и возможность её погашения;

- постоянный контроль  за эффективным использованием  заёмных средств.

Наряду с банковским кредитом в современных условиях распространяется и коммерческий кредит. Его суть характеризуется тем, что  заключается кредитная сделка между  продавцом и покупателем на отпуск ценностей, услуг в кредит. В такой ситуации определяется срок погашения задолженности, а плата за кредит включается в цену товара. При предоставлении коммерческого кредита у продавца увеличивается возможность реализации продукции, повышения её рентабельности, а покупатель приобретает необходимые ему ценности, оплачивая их через определённое время (20, 30, 40 дней). В большинстве случаев коммерческий кредит реализуется с помощью выдачи векселя, который гарантирует погашение задолженности. Цена векселя включает стоимость товара, проданного в кредит, и процентов от соответствующей суммы, которые рассчитываются на срок от выдачи векселя до его оплаты. Цена векселя определяется следующим образом:

ЦВ=СТ+(П*Д/360)*(СТ/100);

Где ЦВ – цена векселя;

СТ – стоимость товаров, проданных в кредит;

П – процентная годовая  ставка;

Д – срок действия векселя  в днях.

Вексель может быть передан  другому лицу или продан банку  за наличные деньги. На практике в большинстве  случаев цена коммерческого кредита  выше чем банковского. Поэтому в каждой отдельной ситуации следует устанавливать целесообразность использования коммерческого кредита.

«Лизинг – особый метод  кредитования фирмы посредством  предоставления ему за определённую плату в аренду основных фондов».[6]

Стоимость лизинга оборудования может быть выше затрат на его приобретение в кредит, поэтому в каждом отдельном случае надо производить сравнение того или другого варианта инвестиций. Для принятия правильного решения о форме привлечения заёмных средств в виде лизинга необходимо рассчитать размер оплаты за лизинговые услуги, определить фактическую годовую процентную ставку и сравнить её со ставками банковского кредита или других заёмных средств.

Следующей формой привлечения  денежных средств на короткий период времени является факторинг. Факторинг во многих случаях рассматривается как форма посредничества в осуществлении расчётов.

В соответствии с договором  факторингового обслуживания, заключаемым  между банком и поставщиком, поставщик (клиент) уступает банку (фактору) право денежного требования по своим поставкам в адрес оговорённого покупателя, а банк обязуется платить суммы денежного обязательства покупателя с дисконтом. Под дисконтом понимается разница между суммой денежного обязательства должника и суммой, выплачиваемой фактором поставщику. При этом дисконт может исчисляться в виде процентов, начисленных на сумму денежного обязательства. Главной целью использования факторинга для фирмы-поставщика является обеспечение непрерывности денежных потоков.

Для определения эффективности использования факторинга необходимо вычислить величину его годовой процентной ставки и сравнить с процентной ставкой банковского краткосрочного кредита. Это можно сделать с помощью следующей формулы:

ФП=В*360/ОС;

Где ФП – годовая процентная ставка за факторинговые услуги;

В – величина процента за пользование факторингом в  течении определённого времени;

ОС – продолжительность  оплаты счетов за отгруженную продукцию.

Практика использования  факторинга для ускорения расчётов оборота денежных ресурсов положительно оценивает данный метод привлечения заёмных средств на короткий промежуток времени.

«Франчайзинг – это  форма предоставления платных услуг  крупными фирмами другим фирмам в  виде новых технологий, фирменных  знаков, прогрессивных методов организации производства, сбыта продукции»[7]

Тем самым во временное  пользование новых и действующих  хозяйствующих субъектов передаётся определённый капитал, который способствует увеличению реализации товаров, снижению затрат и т.п. Плата за франчайзинговые  услуги, как правило, взимается в установленных договором процентах к объёму реализации или прибыли франчайзингополучателя. К наиболее известным в мире франчайзингодателям относятся такие компании, как Мак-Дональдс, Пицца Хат.

Этот вид сотрудничества даёт возможность даже при незначительных собственных ресурсах, недостаточном опыте хозяйствования расширить свою деятельность.

2.2.2.Оптимальная структура капитала фирмы.

Как уже говорилось ранее, структура капитала компании отражает соотношения заёмного и собственного капиталов, привлечённых для финансирования долгосрочного развития компании. Являясь результатом принятых решений о финансировании, такое соотношение может иметь случайный характер или быть результатом целенаправленного выбора. Но даже сознательно установленная пропорция заёмного и собственного капиталов порой далека от оптимальной. Оптимальная структура – это соотношение заёмного и собственного капиталов, при котором достигается минимум совокупных затрат на капитал, которым компания финансирует долгосрочное развитие, или средневзвешенных затрат на капитал (WACC weighted average cost of capital). Структура капитала – это важный стратегический параметр компании. С одной стороны, чрезмерно низкая доля заёмного капитала фактически означает недоиспользование потенциально более дешёвого, чем собственный капитал, источника финансирования. Такая структура означает, что у компании складываются более высокие затраты на капитал, и создаёт для неё завышенные требования к доходности будущих инвестиций. С другой стороны, структура капитала, перегруженная заёмными средствами, также предъявляет слишком высокие требования к доходности капитала, поскольку повышается вероятность неплатежа, и растут риски для инвестора.