Международные резервы РФ и их регулирование

Во всех вариантах  использования Банком России валютных резервов для приобретения кредитов иностранных государств российскому правительству уменьшатся обязательства России в ее международной инвестиционной позиции.

В связи с этим одним  из направлений решения проблемы концентрации большого объема валютных активов может стать выделение  специальных инвестиционных фондов, придерживающихся рыночных стратегий, направленных прежде всего на стимулирование экономического роста и диверсификацию экономики.

Средства этих фондов могут использоваться не только на стимулирование экономического роста, но и на цели укрепления позиций  и имиджа России на международной арене, в частности на финансирование реализации Концепции участия России в содействии международному развитию и др.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава III. Проблемы совершенствования методов регулирования международных резервов                              и перспективы их решения

 

Основная цель регулирования резервами – это достижение приемлемых значений показателей ликвидности и доходности, что является трудной задачей для любого финансового института, даже для Центрального Банка. По закону о Банке России извлечение прибыли не является целью его деятельности, он не может оправдать потери средств, вложенных в высокорисковые активы.

ЦБ ставит перед собой  задачу обеспечения доходности активов: «Основной целью деятельности по управлению резервами являлось обеспечение оптимального сочетания сохранности, ликвидности и доходности резервных активов. Данная задача решалась Банком России путем активной диверсификации вложений с помощью операций на международных валютно-финансовых рынках. Кроме того, кредитные риски ограничивались лимитами по кредитному риску, установленными на контрагентов Банка России»²¹.

Доходность использования  Банком России резервов оценить сложно. В настоящее время информация о структуре международных резервов по видам валют и активов, в которые вложены средства ЦБ, а также по странам-эмитентам соответствующих финансовых инструментов является закрытой.

Некоторые косвенные  данные о них можно получить, анализируя годовые отчеты Банка России и  подобные документы. Судя по ним, можно сделать вывод – размещение резервов на счетах в иностранных банках приводит к значительной упущенной выгоде.

Структура резервов по срокам поступления средств от приобретенных  инструментов должна обеспечивать погашение  госдолга в его временной структуре. В благоприятной макроэкономической ситуации эта задача не столь актуальна. Но в случае кризиса не должно возникать ситуации, когда российскому правительству нечем заплатить очередной транш по государственному долгу из-за неликвидности международных резервов.

Вложение средств в  более «короткие» активы, естественно, снижает их доходность, хотя позволяет  увеличить их ликвидность. Поэтому  досрочный выкуп краткосрочных  долгов является первоочередной задачей  управления государственным долгом и международными резервами.

Процентные ставки по еврооблигациям российского правительства  гораздо выше. Вложение средств Банка  России в них, несомненно, повысило бы доходность его активов. Например, если временно потребность в резервах снижается, часть резервов можно  перевести в обычные активы и использовать для извлечения доходов. Разумеется, игра на бирже для ЦБ непозволительна, но вложение средств (через систему рефинансирования) в кредитование российских экспортных проектов за рубежом, при наличии гарантий правительства, было бы более выгодным с точки зрения создания высокодоходных среднесрочных активов.

Поскольку часть международных  резервов должна размещаться в иностранные  активы, проблема оптимизации структуры  по видам валют, в которых номинированы международные резервы, также остается актуальной.

При этом нужно исключить  потери от переоценки валютных активов  ЦБ из-за взаимных колебаний курсов доллара и евро. Для устранения подобных валютных рисков валютная структура резервов должна соответствовать валютной структуре внешнего долга. Тогда убытки (прибыли) при изменении курса доллара к евро по резервам будут в основном компенсироваться прибылями (убытками) по государственным долгам. При равенстве резервов внешнему госдолгу компенсация будет полной.

Кроме проведения валютной структуры резервов в соответствие с валютной структурой внешнего долга нужно также перейти к котировке рубля и учету валютных резервов и государственного долга в условной валютной единице, котируемой относительно «корзины валют» со структурой государственного долга.

Для решения всех этих задач нужно повысить транспарентность управления  резервами при повышении  эффективности их использования. Структура  валютных резервов публикуется в  весьма общем виде, недоступном для  детального анализа доходности инструментов, в которые размещаются резервы. Возможно, что при оптимизации структуры резервов по странам и видам инструментов и свопе части резервов на кредиты иностранных государств российскому правительству доходы от активов Банка России резко возрастут.

Решение проблемы накопления избыточных официальных резервных активов в составе их международной ликвидности может стать их диверсификация.

Кроме того, правительству  России необходимо реализовать отклоняемую  Минфином России идею создания отдельного агентства по управлению международными резервами и отделить средства суверенных фондов от резервов Банка России.

В развитие международных  требований к управлению международными резервами первый зампред Банка  России А.В. Улюкаев предложил передать эту функцию частным управляющим компаниям, объясняя его тем, что Банк России не является инвестиционной компанией и поэтому не имеет опыта управления сформированным портфелем активов²².

Таким образом, надежное управление международными резервами  Банка России в процессе их размещения и капитализации является важным фактором, оказывающим влияние на экономический рост в стране. Попытаемся выявить сильные и слабые стороны управления размещением и капитализацией международных резервов, возможности размещения резервов в зарубежные активы и возникающие при этом угрозы.

 

SWOT-анализ основных факторов обеспечения в будущем экономической безопасности международных резервов Банка России

Сильные стороны	Слабые стороны
Высокие цены на нефть обеспечивают большой запас устойчивости российской экономики. Государственные финансы РФ не зависят  от внешнего притока капитала. Стабильный рост международных  резервов Банка России. Стабильный и устойчивый рост доходов  субъектов РФ. Устойчивые показатели промышленного  производства и развития страны.	Зависимость федерального бюджета РФ от экспорта энергоресурсов. Расширение объема теневой экономики. Непрогнозируемая инфляция. Высокий темп роста денежной массы. Выпуск не обеспеченных товаром  денег. Большой отток капитала за рубеж. Контроль над монополиями 80% российского ВВП. Высокая налоговая нагрузка на экономику  страны. Утечка бюджетных средств в  ходе реализации первоочередных национальных проектов. Высокая нестабильность российского  фондового рынка
Возможности	Угрозы
Рост интереса зарубежных инвесторов к России. Осуществление долгосрочных инвестиций в мировую экономику. Защита средств Резервного фонда  и Фонда национального благосостояния от кризисов на фондовом рынке. Ведение диалога с международными финансовыми организациями в  части регулирования процессов размещения и капитализации международных резервов.	Стереотип «окопного» мышления в оценках  угроз экономической безопасности. Невозможность перехода к субъектно-объктным оценкам кризисных явлений в  мировой экономике. Вложение международных резервов в долговые обязательства ипотечного кредитования США с падающей доходностью. Снижение спроса на энергоресурсы. Рейдерские захваты имущества  и банковских счетов России в зарубежных странах.

 Сост.: Бауэр В.П., Литвинова Е.М. Экономическая безопасность и международные резервы Банка России // Российский экономический журнал,  - М. – 2008. - № 9.

 

Полученные на основе анализа результаты показывают, что  переход на рыночные методы регулирования размещением и капитализацией международных резервов Банка России позволит использовать сильные стороны и позитивные возможности экономического положения российской и мировой экономики, нивелировать слабые стороны их развития, подготовить базу для качественно нового уровня ликвидации угроз недокапитализации, блокирования и хищения международных резервов Банка России за рубежом.

Можно сделать выводы о будущем развитии регулирования официальными резервными активами, и соответственно регулировании международной валютной ликвидности. В условиях беспрецедентного роста активов в управлении центральных банков возникают вопросы об  их оптимальном уровне и возможности снижения альтернативных затрат на их формирование. Одним из направлений решения проблемы концентрации большого объема активов у небольшой группы стран может стать выделение специальных инвестиционных фондов, придерживающихся рыночных стратегий, направленных на получение прибыли.

Валютная диверсификация имеет определенные перспективы  в рамках отдельных инвестиционных фондов, то есть когда приоритетное значение приобретают факторы доходности и рыночные характеристики валют. Для центральных банков ключевую роль играют цели денежно-кредитной политики и обеспечения макроэкономической стабильности, а следовательно, валютная структура активов будет зависеть от таких факторов, как: структура внешней задолженности и текущих платежей, география торговых связей. Важным и перспективным направлением станет активное использование оптимизационных моделей, адаптированных к экономическим реалиям отдельных стран. Ряд центральных банков уже объявил о применении моделирования, это может стать серьезным аргументом в пользу дальнейшей диверсификации международных резервов и расширения долей альтернативных резервных валют.

 Мировой финансовый  кризис 2008г. показал, что в условиях  кризиса ликвидности роль золота как финансового резерва и актива в мировой финансовой системе сохраняется.

Поэтому представляется целесообразным увеличить золотой  запас России как минимум в  два раза, хотя бы до уровня запасов  золота ведущих промышленно развитых стран.

В то же время значение американской валюты как мирового резервного актива оказалась под вопросом. У доллара появился реальный конкурент в виде евро. Не только большинство европейских стран предпочитают евро в качестве основной резервной валюты, но увеличилась доля евро и в валютных резервах азиатских стран.

В связи с этим поставленная руководством России задача по превращению  национальной российской валюты в мировую  резервную, несмотря на амбициозность, вполне правомерна, учитывая значительный экономический потенциал страны.

 Однако превращение  рубля в резервную валюту возможно  лишь в долгосрочной перспективе.  Это во многом будет зависеть  от состояния российской экономики,  ее удельного веса в глобальной  экономике.

 Необходимо масштабное  увеличение внешнеторговых операций страны. Только войдя в число крупнейших торговых держав мира, можно рассчитывать на признание рубля в качестве мировой и резервной валюты.

Россия должна стать  частью мировой биржевой системы  торгов сырьевыми товарами. Организация  биржевой торговли нефтью, природным газом и другими сырьевыми товарами на территории России и за российские рубли будет важнейшей предпосылкой для превращения рубля в резервную валюту.

Уже сегодня необходимо переходить на расчеты в российской валюте по торговым операциям со странами ЕвразЭС, постепенно формируя рублевое пространство.

Для резервов, входящих в  состав специальных инвестиционных фондов, а также непосредственно  для активов в составе международных  резервов актуальна диверсификация официальных резервных активов  при снижении допустимых порогов рыночного и кредитного рисков, то есть приобретение облигаций с более высокими сроками погашения и облигаций эмитентов, не наделенных в прямом или косвенном виде государственной гарантией. По мере реализации этих тенденций потребуется усложнение и повышение общего уровня процедур контроля за рисками.

Такое развитие регулирования международными резервами позволит повысить его эффективность, компенсировать дисбалансы на мировом финансовом рынке и предотвратить кризисные ситуации.

 

 

 

 

 

Заключение

 

В современных условиях хозяйствования российским финансовым властям важно правильно оценить  конъюнктуру суверенных фондов мирового хозяйства с тем, чтобы предложить эффективные механизмы конкуренции  международных резервов Банка России на мировых рынках капитала. Эти механизмы должны, с одной стороны, отвечать сложившейся в мире рыночной ситуации, учитывать тенденции ее развития, с другой – отвечать целям и задачам долгосрочного и безопасного развития экономики страны. Наличие международных резервов обеспечивает решение ряда важнейших задач:

• выступает в качестве обеспечения внутренней валюты;
• является инструментом проведения валютной политики;
• участвует в обслуживании валютных обязательств;
• является потенциальным инвестиционным фондом страны и пр.