Модели оценки вероятности банкротства

Z = -0,3877 - 1,0736 К_п+ 0,579К_фз,

где  К_п — коэффициент покрытия  (отношения текущих активов к текущим обязательствам);

К_фз, — коэффициент финансовой зависимости, определяемой как отношение заемных средств к общей величине пассивов.

Для предприятий, у которых Z = 0, вероятность банкротства равна 50%. Если Z < 0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z > 0, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z.

Достоинство модели — в возможности применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии, но данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияния на финансовое состояние предприятия других важных показателей (рентабельности, отдачи активов, деловой активности).

В западной практике чаще используются многофакторные модели Э. Альтмана.

В 1968 году им была предложена пятифакторная модель прогнозирования  банкротства. Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminant analysis - MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.

При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых из них для прогноза. Эти показатели он включил в линейную дискриминантную функцию:

Х₁ – отношение собственных оборотных активов к сумме активов;

Х₂ – рентабельность активов (перераспределенная прибыль к сумме активов);

Х₃ – уровень доходности активов (отношение прибыли к сумме активов);

Х₄ – коэффициент соотношения собственного и заемного капитала или отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу;

Х₅ – оборачиваемость активов (или отношение выручки от реализации к сумме активов).

На основе данных коэффициентов Э. Альтман разработал пятифакторную Z-модель, которая является одним из основных методов оценки вероятности банкротства предприятий и широко используется в США:

 Z₅ = 1,2* Х₁ + 1,4* Х₂ + 3,3* Х₃ + 0,6* Х₄ +1,0* Х_5, где Х_1, Х_2, Х_3, Х_4, Х₅  - коэффициенты в виде долей единиц.

Уровень угрозы банкротства предприятия для  акционерных обществ открытого  типа оценивается согласно таблице 2.

Таблица 2  Уровень угрозы банкротства по модели Альтмана

Значение Z	Вероятность банкротства
Менее 1,81	Очень высокая
От 1,81 до 2,7	Высокая
От 2,7 до 2,99	Вероятность невелика
Более 2,99	Вероятность ничтожна, очень низкая

 

Z - коэффициент  имеет общий серьезный недостаток - по существу его можно использовать  лишь в отношении крупных кампаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала.

Для акционерных  обществ закрытого типа и предприятий, акции которых не котируются на рынке, рекомендуется следующая модель Альтмана:

 

Z = 0,7*Х₁ + 0,8 * Х₂ + 3,1 * Х₃ + 0,4 * Х₄+ 1,0 * Х₅,

 

где Х₄ - коэффициент покрытия по балансовой стоимости, т. е. отношение балансовой стоимости акционерного капитала (суммарная балансовая стоимость акций предприятия)  к  краткосрочным обязательствам;

Константа сравнения  — 1,23

Если Z< 1,23, то это признак высокой вероятности банкротства.

Если Z> 1,23, то это свидетельствует о малой его вероятности.

Точность прогноза в этой модели на горизонте одного года составляет 95%, на два года - до 83%, что говорит о достоинстве данной модели. Однако существуют мнения, согласно которым в условиях переходной экономики использовать модель Альтмана нецелесообразно.

Аргументами сторонников  этих мнений служат:

•   несопоставимость факторов, генерирующих угрозу банкротства;

•   различия в учете отдельных показателей;

•   влияние  инфляции на их формирование;

• несоответствие балансовой и рыночной стоимости  отдельных активов и другие объективные причины.

Построим модель Альтмана на основе Приложения А и Приложения Б. В них приведены бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках предприятия с организационно-правовой формой ОАО «Москвич».

Для наших расчетов используем пятифакторную модель прогнозирования, т. к. данная формула применима для  акционерных обществ открытого  типа:

 

Z₅ = 1,2 * Х₁ + 1,4* Х₂ + 3,3* Х₃ + 0,6* Х₄ +1,0* Х₅

Коэффициенты, необходимые для построения модели:

 

 

 

 

 

Рассчитаем  приведенные коэффициенты:

На начало отчетного периода:

 

 

 

На конец  отчетного периода:

 

Построим модель Альтмана для рассчитанных значений:

 

На начало периода:

Z₅ = 1,2 * 0,2227 + 1,4 * 0,1982 + 3,3 * 0,2766 + 0,6 * 1,49+ 1,0 * 1,3679 = 3,6744

На конец  периода:

Z₅ = 1,2 * (-0,0552) + 1,4 * 0,1436 + 3,3 * 0,0646 + 0,6 * 0,4253+ 1,0 * 0,7396 = 1,4752

На основе полученных значений Z можно сделать следующие выводы:

В начале года вероятность  банкротства на данном предприятии  была очень низкой (Z>2,99). Предприятие имело хороший коэффициент покрытия и отдачу активов.

К концу года значение Z резко снизилось, предприятию грозит банкротство.

Уменьшение  значения Z произошло вследствие уменьшения всех коэффициентов, используемых в модели:

- снижения коэффициента  покрытия произошло за счет  увеличения суммы краткосрочных  обязательств (более чем в 3 раза) и, при этом, уменьшении добавочного капитала. Можно предположить, что в связи с изменением финансового состояния фирмы, курсовая стоимость ее акций снизилась.

- снижение коэффициента  отдачи активов. Проанализировав  баланс можно сделать вывод, что это является  результатом значительного увеличения суммы активов при крайне незначительном увеличении выручки.

- доля собственного  оборотного капитала снизилась  за счет сильного увеличения  суммы активов и незначительного  прироста капитала

- рентабельность активов снизилась за счет увеличения суммы активов при незначительном увеличении нераспределенной прибыли

-  рентабельность  активов, исчисленная по балансовой  стоимости также снизилась за  счет сильного снижения балансовой  прибыли и увеличения суммы активов.

 При построении  и интерпретации модели следует  быть внимательным: по ней несостоятельные  предприятия, имеющие высокий  уровень 4-го показателя (соотношение  собственного и заемного капитала) получат высокую оценку, что не  соответствует действительности.

 

2.2 Пути финансового  оздоровления 

К предприятию, которое признано банкротом, применяется  ряд санкций (Приложение В):

- реорганизация производственно-финансовой деятельности;

- ликвидация с распродажей имущества;

- мировое соглашение между кредиторами и собственниками предприятия.

Реорганизационные процедуры предусматривают восстановление платежеспособности путем проведения определенных оргтехмероприятий.

По результатам  анализа должна быть разработана  программа и составлен бизнес-план финансового оздоровления предприятия с целью недопущения банкротства и вывода его из "опасной зоны" путем комплексного использования внутренних и внешних резервов.

Конкретные  пути выхода предприятия из кризисной  финансовой ситуации зависят от причин его несостоятельности. Поскольку большинство предприятий разоряется по вине неэффективной государственной политики, то одним из путей финансового оздоровления предприятий должна быть государственная поддержка несостоятельных субъектов хозяйствования. Но ввиду дефицита государственного бюджета рассчитывать на эту помощь могут не все предприятия.

С целью сокращения дефицита собственного оборотного капитала акционерное предприятие может  попытаться пополнить его за счет выпуска и размещения новых акций  и облигаций. Однако при этом надо иметь в виду, что выпуск новых акций может привести к падению их курса и это тоже может стать причиной банкротства. Поэтому в западных странах чаще всего прибегают к выпуску конвертируемых облигаций с фиксированным процентом дохода и возможностью их обмена на акции предприятия.

Одним из путей  предотвращения банкротства акционерных  предприятий – уменьшение или  полный отказ от выплаты дивидендов по акциям при условии, что удастся  убедить акционеров в реальности программы финансового оздоровления и повышения дивидендных выплат в будущем.

Наряду с  внешним управлением является процедурой банкротства, целью которой, в различие от конкурсного производства, является сохранение должника как самостоятельного хозяйствующего субъекта. Она применяется  к должнику в целях восстановления его платежеспособности. При этом задолженность должника перед кредиторами обязана погашаться в согласовании с графиком погашения задолженности. Закон о банкротстве 1992 года определял процедуры, обеспечивающие поддержание деятельности и оздоровление компании-должника с целью предотвращения его ликвидации, как реорганизационные. К ним относились внешнее управление имуществом должника и санация. Основное различие финансового оздоровления от другой процедуры, направленной на восстановление платежеспособности должника, - внешнего управления - заключается в том, что в ходе финансового оздоровления органы управления должника, в т.ч. его управляющий, продолжают делать свои функции, правда с отдельными ограничениями и под контролем административного управляющего (п.1 ст. 82 и п. 1 ст. 94 Закона). Но даже такие ограничения разрешают учредителям (участникам) должника либо собственнику его имущества контролировать деятельность должника и защищать свои интересы в ходе проведения финансового оздоровления. Общим же для названных процедур является то, что они имеют целью восстановление платежеспособности должника и предотвращение признания его банкротом, влекущее открытие конкурсного производства, что в конечном итоге приведет к ликвидации должника как хозяйствующего субъекта. Финансовое оздоровление - новая процедура. Некое сходство можно отыскать у финансового оздоровления с процедурой санации (оздоровления компании-должника), в рамках данной реорганизационной процедуры собственником компании-должника, кредитором (кредиторами) либо другими лицами такому предприятию оказывалась финансовая помощь, и должник продолжал без помощи других осуществлять хозяйственную деятельность. Но имеется и существенное различие финансового оздоровления от санации, которая осуществлялась не за счет должника, а за счет лиц, предоставивших финансовую помощь - участников санации. С момента заключения с участниками санации соответствующего соглашения они, а не должник, обязаны были выполнить принятые на себя обязательства перед кредиторами в полном объеме и несли за их выполнение солидарную ответственность. В финансовом оздоровлении акценты смещены - ответственным по обязательствам остается должник, который до этого всего за счет собственного имущества обязан исполнить обязательства. Только в случае неисполнения должником графика погашения задолженности такое выполнение возлагается на лиц, предоставивших обеспечение (ст. 89 Закона). Пункт 1 статьи 26 описывает круг лиц, которые вправе обратиться с ходатайством о внедрении финансового оздоровления. Это может быть сам должник, его учредители (участники), орган, выступающий от имени собственника имущества должника - унитарного компании, а также третьи лица. Согласно п. 1 Ст. 80 Закона финансовое оздоровление вводится арбитражным судом на основании решения собрания кредиторов. В связи с этим п. 1 комментируемой статьи в качестве общего правила закрепляет, что соответствующее ходатайство подается собранию кредиторов.

Одним из основных и наиболее радикальных направлений  финансового оздоровления организации является поиск внутренних резервов по увеличению прибыльности производства и достижению безубыточной работы за счет более полного использования производственной мощности организации, повышения качества и конкурентоспособности продукции, снижения ее себестоимости, рационального использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов, сокращения непроизводительных расходов и потерь.

Для систематизированного выявления и обобщения всех видов  потерь в каждой организации целесообразно  вести специальный реестр потерь с классификацией их по определенным группам:

- от брака

- снижения качества  продукции

- невостребованной  продукции

- утраты выгодных  заказчиков, выгодных рынков сбыта

- неполного  использования производственной  мощности организации

- простоев рабочей  силы, средств и предметов труда

- перерасхода  ресурсов на единицу продукции  по сравнению с установленными  нормами

- порчи и  недостачи материалов и готовой  продукции

- уплаты штрафных  санкций за нарушение договорной  дисциплины

- списания невостребованной дебиторской задолженности

- стихийных  бедствий и т.д.

Основное внимание при этом необходимо уделить вопросам ресурсосбережения: внедрение прогрессивных  норм, нормативов и ресурсосберегающих технологий, использования вторичного сырья, организации действенного учета и контроля за использованием ресурсов, изучение и внедрение передового опыта в осуществлении режима экономии, материальное и моральное стимулирование работников за экономию ресурсов и сокращение непроизводительных расходов и потерь.

Вероятность банкротства  оценивается достаточностью имеющихся  денежных, приравненных к денежным и материальных оборотных средств  для погашения краткосрочных  обязательств с целью поддержания  финансовой независимости предприятия.

Условия, обеспечивающие безбанкротное функционирование предприятия, математически выражается формулой:

 

ДС + КФВ + ЗНДС ≥  П5.

 

Из этой формуле  видно, что причины высокой вероятности  банкротства предприятия сводятся, главным образом, опять к недостатку наиболее ликвидных активов, в частности, величины денежных средств, и большой краткосрочной задолженности.

Остановимся на другой составляющей – на величине запасов предприятия.