Операции коммерческих банков с ценными бумагами

Еще одним видом деятельности, которой занимаются коммерческие банки, являются трастовые операции с ценными  бумагами.

Трастовые операции - это  операции, при совершении которых  коммерческий банк является доверенным лицом для своих клиентов. Наиболее значительными и популярными доверительными операциями с ценными бумагами, выполняемыми на сегодняшний день коммерческими банками, являются:

• Управление клиентскими активами, при наличии поручительства. Здесь выполняются следующие операции по поручению клиента: покупка и продажа ценных бумаг, формирование портфеля по указаниям клиента.
• Первичное размещение ценных бумаг. Данный вид операции связан с посредничеством в организации выпуска, первичным размещением ценных бумаг, расчетами по ценным бумагам, все производится с поручением клиента.
• Учет акционерного реестра, сделок с ценными бумагами.
• Обслуживание по депозитам, открытие и ведение счетов «депо». Коммерческий банк, на правах депозитария, может хранить денежные активы и ценные бумаги, в следствии чего может осуществлять все расчеты и операции с ценными бумагами, обеспечивать их сохранность и т.д.

Операция PEПO – это  срочная сделка по продаже ценных бумаг с обязательством последующего выкупа через определенный срок по заранее установленной цене (Приложение В).

Эти операции по сроку  проведения делятся на виды.

«РЕПО с фиксированной датой» и «открытые РЕПО». Первый вид  характеризует операцию, в которой заемщик обязуется выкупить ценные бумаги к заранее поставленным срокам. В «открытых РЕПО» ценные бумаги могут выкупать в любое время, даже после определенного срока. Сделки РЕПО различают и по порядку движения ценных бумаг. В данном случае речь идет о месте, где будут храниться ценные бумаги. Они могут быть переведены покупателю, и тем самым минимизируется кредитный риск, могут быть переведены третьему лицу. Так же ценные бумаги остаются у продавца, в соответствии с первой частью договора РЕПО.

Такой вид РЕПО называется «доверительное РЕПО» и определяется минимизацией издержек, связанных с переводом ценных бумаг, но уровень кредитного риска максимален.

Операция РЕПО делится на две части:

1. часть РЕПО состоит в исходной покупке или продаже ценных бумаг;
2. часть РЕПО заключается в обратной продаже или покупке ценных бумаг.

Временной промежуток между  датами совершения частей операции РЕПО именуется как срок операции РЕПО. Данный срок измеряется в обычных календарных днях, начало отсчета – следующий день после исполнения обязательств первой части операции, срок ведется до обязательств исполненных по второй части включительно.

В двух частях операции РЕПО обе ее стороны являются попеременно покупателем и продавцом. Но основным покупателем (первоначальным покупателем) или продавцом (первоначальным продавцом) считается та сторона, которая была таковой в первой части операции РЕПО.

Для операций РЕПО основным риском является неисполненная вторая часть всей операции. Может возникнуть такая ситуация, что на  момент обратного выкупа может не оказаться:

А) денег у продавца ценных бумаг;

Б) наличия самих ценных бумаг у покупателя.

Это может случиться  в случае банкротства, ареста счетов и других обстоятельств. Все это  усугубляет ситуацию для необходимого исполнения по второй части операции РЕПО. И в силу отсутствия необходимых  ресурсов, обе стороны приходят к отказу исполнения обязательств по второй части.

Для минимального риска  важно соблюдать и исполнять  следующие меры:

• дисконтировать обеспечения,
• переоценивать обязательства,
• контролировать достаточность обеспечения,
• вносить компенсационные (маржевые) взносы.

Для операций РЕПО дисконтом является величина, которая характеризует превышение рыночной стоимости обеспечения над суммой соответствующего обязательства в любой промежуток времени в течение всей операции РЕПО. Дисконтом еще называется размер скидки со стоимости обеспечения, на основе которой оценивается его достаточность для покрытия соответствующего обязательства.

Для первоначальной части  операции РЕПО цена назначается с  учетом минимальной части дисконта, которая определяется обеими сторонами сделки РЕПО. При всем учитывается, что:

• если начальная стоимость дисконта устанавливается больше, то выгодно покупателю, который получает обеспечение по более низкой цене;
• если значения дисконта меньше, то это выгодно для продавца, который предоставляет обеспечение по более высокой цене.

Общее значение дисконта раскрывает стоимостное соотношение, устраивающее обе стороны при  заключении сделки РЕПО, для первой части.

Если до исполнения первой части РЕПО сумма обязательства  осталась без изменений, а изменяется только стоимость обеспечения, то в течение срока РЕПО, достигающий до 180 дней и более, сумма обязательства и стоимость обеспечения существенно поменяется по ряду причин:

• динамика рыночных цен;
• рост дохода, который накоплен в течении сделки РЕПО (сумма начисленных процентов по ставке РЕПО);
• получение значений по согласованному дисконту от его первоначального значения, что является выгодным для одной из сторон сделки РЕПО.

 

 

Предусмотрен  механизм, предотвращающий данную ситуацию, который называется механизм компенсационных взносов. Для данного механизма предусмотрена следующая схема работы:

• активация механизма происходит при заключении сделки РЕПО, когда стороны по обоюдному согласию устанавливают предельные границы дисконта;
• на всем протяжении исполнения договора РЕПО торговая система ММВБ осуществляет ежедневную переоценку суммы стоимости и обязательств обеспечения, а также контролирует уровень дисконта;
• если при определенных условиях, например, при росте рыночных цен, при повышении допустимого значения дисконта, или ситуации наоборот, одна из сторон сделки должна внести компенсационный взнос в помощь другой стороне;
• внесенный компенсационный взнос приводит к снижению соответствующих обязательств сторон по второй части договора;
• отказ от внесения компенсационного взноса, если это необходимо, приводит к неизбежному досрочному исполнению обязательств по второй части РЕПО.

Данный механизм направлен не только на поддержание оптимального  баланса по обязательствам и их обеспечением, но и на стимулирование частичных досрочных исполнений обязательств по вторым частям РЕПО при сильных скачках рыночных цен. Все это способствует препятствию возрастания рыночных рисков и снижению риска неисполненных обязательств по вторым частям сделки.

Современный этап развития операций РЕПО на рынке облигаций начался в 2003 г. по результатам принятого Положения Банка России "О порядке заключения и исполнения сделок РЕПО с государственными ценными бумагами Российской Федерации" от 25 марта 2003 г. № 220-П, основополагающая которой строится на международных стандартах проведенных операций РЕПО.

При условиях сложившегося финансового кризиса, настигший российский рынок в сентябре 2008 года, значения по сделкам РЕПО, основного инструментария дающего ликвидность в падающей банковской системе возросли.

В кризисе Банк России стал одним из основных источников ликвидности с начала момента кризиса.

В 2008-2009 г. Банк России подтверждает по аукционным итогам прямых РЕПО факт, что Центральный Банк Российской Федерации был основным источником ликвидности для всей банковской системы.

Мгновенная ликвидность  поддерживается финансовыми институтами  с помощью операций по прямому  РЕПО с Центральным Банком РФ, данный факт обосновывается из статистических данных по совокупному объему проведенных сделок, где однодневные сделки являются самыми востребованными.

По данным 2011г. годовая ставка принимала значения от 10,13 до 13,17%. Преобладающее большинство ставок заключались сроком на один день, на много меньше сроком на три, четыре и семь дней.

Операция прямого РЕПО для Банка России является разновидностью операций РЕПО.

По первой части РЕПО покупатели ценных бумаг является Банк России, он же является и продавцом по второй части сделки.

Банк России определяет участников операции прямого РЕПО. Так же Банк может рассматривать заявления от других участников, которые подаются на основе поручительства и за счет инвесторов, для заключения операции по прямому РЕПО при наличии определенных условий на начало дня рассмотрения:

• если инвестор относится к числу финансово-устойчивых кредитных организаций, которые определяются по нормативным актам Центрального Банка Российской Федерации;
• если у инвестора нет в наличии просроченных денежных обязательств перед Банком России;
• если у инвестора не имеется задолжностей по взносам в обязательные резервы, задолжностей по уплате штрафов за нормативные нарушения обязательных резервов, задолжностей по представлению расчета по регулированию размера обязательных резервов;
• если Банк России для инвестора установил лимит по сделкам прямого РЕПО.

Для прямого РЕПО основным обеспечением могут стать облигации, которые включены в основной список ЦБ РФ в обеспечении по кредитам, данный факт основывается на Положение о кредитах и Указания Банка России "О перечне ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России".

Облигации, которые по своим свойствам не погашены за двое рабочих суток до вступления во вторую часть РЕПО, обеспечением не являются.

Банк России устанавливает допустимые сроки и коды расчетов по сделкам прямого РЕПО. На сегодняшний день основными сроками для заключения сделок прямого РЕПО являются семь дней, одна неделя и месяц.

Существует несколько  способов для заключений сделок прямого РЕПО:

• на аукционе заявок для заключения сделок прямого РЕПО;
• на торгах для заключения сделок прямого РЕПО, но при условии что ставка РЕПО является фиксированной, которое устанавливается Банком России, или при условии, что рыночная ставка является не ниже минимальной ставки РЕПО.

Для сделок прямого РЕПО, на сегодняшний день, предметом являются:

• широкий перечень государственных облигаций, без исключения субфедеральных;
• широкий перечень корпоративных облигаций, которые обладают характеристическими данными соответствующими инвестиционными.

По мимо прямых сделок РЕПО одним из надежных способов для поддержания ликвидности  служит рынок междилерского РЕПО.

Большая часть 2010 года характеризовалась увеличенным активным участием инвесторов на денежном рынке, однако резкое сокращение оборотов на рынке междилерского РЕПО на конец 2009 г. и начало 2010 г. так и не было преодолено.

По итогам ММВБ и ФБ ММВБ на 2011 г. операции междилерского РЕПО в среднем в месяц приносят 3,4 трлн. руб., что на 19% меньше прошлогодних показателей.

Не смотря на это, по объему операции на рынке РЕПО в 2011 г. заметно возросли. В первом квартале 2011 г. операции РЕПО составляют 45% от общего оборота рублевых МБК на рынке, но уже в декабре этого же года оборот сделок возрастает на 27%.

Для роста оборотов в доли операций РЕПО российского денежного рынка по сравнению с растущими котировками ценных бумаг послужили два фактора.

Первое это  то, что при условиях снижения взаимного доверия участников на российском денежном рынке для кредиторов возрастает перспектива для операций, которые характеризуются наименьшим кредитным риском.

Вторым фактором являются те же условия, но для заемщиков «второго» и «третьего» эшелонов, для которых увеличивается перспектива биржевых операций РЕПО, которые упрощают поиски контрагента.

Структура их обеспечения  менялась под действиями увеличения  объемов совершенных операций на рынке РЕПО. Возросла за год доля операций, которые обеспечивают государственные облигаций. И на конец года показатели составили 45% по сравнению  с начальными 12%.

Все операции РЕПО, основываются на сложной структуре и огромном количестве участников.

Анализ сделок РЕПО завершим предположением изменений  видов обеспечения по сделкам РЕПО.