Российская экономика в 1998 году

 

3. Цели и результаты  денежно-кредитной политики

 

 в 1998 году.

 

Основные цели денежно-кредитной  политики на 1998 год были определены в “ Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной  политики на 1998 год”. В них была зафиксирована  задача снижения инфляции до 5-8% в целом  за год. При этом валовой внутренний продукт должен был составить 2840-2930 млрд. руб., или 100-103% в реальном выражении  к уровню предыдущего года.  Предполагалось, что предельный размер дефицита федерального бюджета в 1998 году составит 132,4 млрд. руб., или 4,7% ВВП. Среднее значение обменного  курса должно было составить 6,1 рубля  за доллар США.

 

Однако с начала года финансовая система России испытывала нарастание негативного воздействия ряда внешних  и внутренних факторов. Основополагающими  причинами нестабильности явились:

 

·        налогово-бюджетные  проблемы, связанные с низким уровнем  собираемости налогов, увеличением  задолженности по заработной плате  и социальным выплатам;

 

·        рост взаимных платежей и фактическое  банкротство многих предприятий  реального сектора;

 

·        резкое ухудшение состояния платежного баланса, обусловленное неблагоприятными изменениями конъюктуры на мировых  рынках энергоресурсов, ростом расходов на обслуживание внешнего государственного долга и поддержанием завышенного  курса рубля;

 

·        обострение ситуации на мировых финансовых рынках, выразившееся в оттоке международного капитала из стран с формирующимися рынками;

 

·        нарастание негативных ожиданий со стороны экономических  агентов в отношении способности  Правительства РФ выполнять  свои финансовые обязательства.

 

В первые семь месяцев 1998 года Банк России осуществлял денежно-кредитную  политику в условиях поддержания  динамики курса рубля к доллару  США в заданных пределах. Особенностью такой политики является то, что  главным целевым ориентиром становится валютный курс, а динамика других характеристик  денежной сферы, таких как денежная масса и процентные ставки, формируются  исходя из задач поддержания заданной динамики валютного курса.

 

Банку России в первом полугодии  удалось сохранить объявленную  динамику валютного курса (снижение валютного курса рубля за семь месяцев составило 4,03%, а прирост  инфляции – 4,2%). Однако это происходило  в условиях сокращающихся золотовалютных резервов Банка России: за первые шесть  месяцев 1998 года они снизились на 12,8 %. Ситуация осложнялась и уменьшением  внутренних источников пополнение валютных резервов страны вследствие того , что  в результате ухудшения условий  внешней торговли России в первом квартале 1998 года сложилось отрицательное  сальдо по счету текущих операций.

 

Таким образом, сложившееся  в первой половине 1998 года положение  свидетельствовало  о существенном изменении  макроэкономических условий, которым соответствовал иной, более  низкий обменный курс рубля.

 

Летом 1998 года поддержание  стабильного обменного курса  осуществлялось в основном за счет резервов Банка России, а суммы, выплаченные  Правительством РФ в результате погашения  государственных ценных бумаг, в условиях отказа от новых займов стали оказывать дополнительное давление на валютный рынок.

 

Продолжающееся  снижение стоимости такого банковского актива, как государственные ценные бумаги, обострило трудности с рублевой ликвидностью банков.

 

В этих условиях появилась  реальная угроза неплатежеспособности российской банковской системы в  целом.

 

Начиная с 17 августа 1998 года Банк России изменил границы валютного  коридора. Был также изменен механизм установления валютного курса рубля  по отношению  к доллару США. Официальный  курс рубля стал определяться в результате торгов на ММВБ.

 

1 сентября Банк России  объявил об отказе от политики  поддержания курса за счет  значительных валютных интервенций,  ограничив их роль сглаживанием  крайне резких колебаний курса  рубля, и перешел к режиму  плавающего валютного курса.

 

Основное преимущество денежно-кредитной  политики, проводимой в условиях плавающего валютного курса, состоит в том , что устраняется опасность возникновения  дисбаланса, связанного с несоответствием  валютного курса изменяющимся макроэкономическим условиям и оказывающего серьезное  негативное воздействие на экономическое  развитие. При режиме плавающего валютного  курса Центральный банк получает возможность для повышения насыщенности экономики деньгами. Так, уже в  сентябре-октябре Банк России несколько  увеличил свои золотовалютные резервы.

 

Политика валютного курса.

 

В России начиная с 1992 года режим валютного курса претерпел  ряд изменений. До середины 1995 применялся режим плавающего валютного курса. С середины 1995 в результате усиления бюджетной и денежно-кредитной  политике стало возможным ввести режим односторонней привязке рубля  к доллару, реализованной в виде ограничений на возможную динамику курса(валютный коридор).

 

В середине 1996 года произошло  ослабление бюджетной политики, увеличился бюджетный дефицит и государственный  долг. Это совпало с ухудшением конъюнктуры мировых товарных рынков.  В этих условиях был введен наклонный  валютный коридор. При этом государством были приняты международные обязательства по обеспечению конвертируемости российского рубля по текущим операциям. В конце 1997 года было объявлено о новом порядке формирования валютного курса и допустимых пределов отклонений, также в режиме односторонней привязки. В 1998 году баланс движения капитала изменился, начался чистый отток капитала из России.

 

Период, прошедший после  объявления Правительством РФ и Банком России среднесрочных ориентиров политики валютного курса на период  1998-2000 годов, был отмечен существенным осложнением внешнеэкономической  ситуации для России. Основными факторами  этого стали:

 

·        снижение мировых цен на основные статьи российского  экспорта, в первую очередь на нефть, приведшие к ухудшению показателей  внешнеторгового баланса страны;

 

·        накопленное  за последнее время существенное реальное укрепление российского рубля  по отношению к валютам основных западноевропейских торговых партнеров  России.

 

По ряду критериев сложившийся  к середине 1998 года курс российского  рубля (на уровне 6,2 рубля за один доллар США) являлся переоцененным.

 

В середине 1998 года сложилась  ситуация устойчивого оттока иностранного капитала из сектора номинированных в рублях государственных ценных бумаг. В этих условиях Правительство  РФ и Банк России во избежание дальнейшего  расходования государственных золотовалютных резервов отказались от ранее объявленных  параметров курсовой политики и перешли  к режиму плавающего валютного курса.

 

Динамика денежных и кредитных  показателей. За январь – сентябрь 1998 года денежная масса в обращении (агрегат М2) сократилась на 2,2%. В  дальнейшем после введения режима плавающего валютного курса денежная масса  стала расти, и в целом за год  ожидается ее увеличение на 40,7% при  первоначальном прогнозе 22-30%.

 

За 9 месяцев 1998 года банковские вклады населения в рублях сократились  на 11,2%, а в реальном выражении  – на 40%. Это было вызвано как  растущим недоверием населения к  банкам, так и тем, что в текущем  году произошло сокращение реальных денежных доходов населения.

 

Падение доверия к банковской системе и стремлении населения  в целях сохранности  своих  денежных накоплений перевести свои вклады в наличные деньги, что привело  к дальнейшему росту объема наличных денег, находящихся в обращении, что ухудшает структуру денежной массы из-за повышения доли самого ликвидного элемента и ведет к увеличению скорости обращения денег.

 

Использование инструментов денежно-кредитной политики.. Обязательные  резервные требования .В целях  оказания помощи кредитным организациям по повышению их ликвидности для  выполнения своих обязательств перед  клиентами Банком России в августе-сентябре 1998 года принимались решения по снижению и дифференциации нормативов обязательных резервов кредитных организаций, депонируемых в Банке России. С 1 сентября 1998 года были установлены следующие нормативы  обязательных резервов:

 

· для кредитных организаций , у которых удельный вес вложений в государственные ценные бумаги  (ГКО-ОФЗ) в работающих активах на 1 августа 1998 года составлял от 40% и  более, - в размере 5% вместо ранее  действовавшего норматива в размере 10% ;

 

· для  кредитных организаций, у которых удельный вес вложений в государственные ценные бумаги (ГКО-ОФЗ) в работающих активах на 1 августа 1998 года составлял от 20-40%, - в размере 7,5% вместо ранее действовавшего норматива в размере 10%;

 

·  по Сбербанку РФ –  по депозитам юридических лиц  в валюте РФ и юридический и  физических лиц в иностранной  валюте – в размере 5% вместо 10%, по депозитам физических лиц в валюте РФ – 5% вместо 7%.

 

В долгосрочном плане в  ноябре 1998 года Банк России принял решение  об установление единого норматива  обязательных резервов по привлеченном средствам в валюте РФ и в иностранной  валюте в размере 5%, начиная с  регулирования размера обязательных резервов кредитных организаций  и Сбербанком РФ на 1 декабря 1998 года.

 

В целях постепенного и  плавного перехода кредитных организаций  к такому порядку расчета Банк России принял решение о взыскании  недовнесенных сумм обязательных резервов.

 

Рефинансирование банков. В 1998 году Банк России осуществляет кредитование  банков на рыночных принципах. Банк России представляет кредиты банкам в пределах общего объема выдаваемых кредитов, определенного  в соответствии с принятыми ориентирами  единой государственной денежной кредитной  политики.

 

До середины июня 19998 года Банк России предоставлял банкам , выполняющим  его требования , два вида кредитов:

 

· ломбардные кредиты под  залог государственных ценных бумаг, входящих в Ломбардный список;

 

· однодневные расчетные  кредиты ( кредиты “овернайт”), не имевшие  обеспечение. Эти кредиты предоставлялись  только банкам – первичным дилерам  на рынке государственных ценных бумаг в жестко установленных  лимитах (до 50 млн. руб.).

 

с 8 июля 1998 года Банк России принял решение о сокращении срока  предоставления ломбардных кредитов, ограничив его  7 днями, и о выдаче этих кредитов на аукционной основе.

 

После событий 17 августа 1998 года Совет директоров Банка России оперативно принимал решения о внесении изменений  в действующий механизм банка. В  целях упорядочения процедуры проведения ломбардных аукционов и недопущения  завышения банками процентных ставок начиная с 27 августа 1998 года банки, имевшие  возможность получения кредитов “овернайт”, не допускались к участию  в ломбардных кредитных аукционах  Банка России.

 

Исходя из параметров денежно-кредитной  политики, определенных до конца 1998 года, Банк России намерен в этот период ограничить кредитование банков в основном предоставлением им обеспеченных кредитов “овернайт” и внутридневных кредитов.

 

Процентная политика по операциям  Банка России. Важным инструментом денежно-кредитной политики являются процентные ставки по операциям Банка  России.

 

В 1997-1998 годах Банк России определил в качестве задачи в  области  процентной политики постепенное  снижение процентных ставок в экономике  до уровня, стимулирующего неинфляционный рост спроса на заемные ресурсы.

 

Наряду с этим отмечалось сближение уровня процента по различным  видам операций на денежном рынке. Данным положительным процессам способствовали меры денежно-кредитного регулирования, нацеленные на поддержание инфляции в заданных параметрах, и последовательная процентная политика Банка России, который постепенно в соответствии с ситуацией на денежном рынке  снижал процентные ставки по всем видам  своих операций.

 

В то же время с октября 1997-август 1998 приоритетным направлением процентной политики Банка России стало  поддержание стабильного курса  национальной валюты и недопущение  системного банковского кризиса. Вначале  февраля 1998 года было произведено повышение  ставки рефинансирования (с 28-42%).

 

 Повышение ставки рефинансирования  давала возможность рынку ориентиру  нового уровня доходности государственных  ценных бумаг, что в некоторой  степени способствовало снижению  давления на валютный рынок.  При очевидных признаках улучшения  состояния денежного, валютного  и фондового рынков Банк России  снижал ставку рефинансирования. В истекшем периоде 1998 года  Банк России 9 раз пересматривал  ставку рефинансирования, в том  числе 5 раз в сторону снижения.

 

В феврале и мае-июне Банку  России удалось в целом решить поставленные задачи по снижению давления на валютный рынок путем повышения  стоимости рублевых ресурсов с помощью  изменения ставок рефинансирования, по операциям РЕПО, ставок по ломбардным кредитам и приему средств в депозиты а также изменения режима установления ставок и обращения к аукционной форме ломбардного кредитования. Однако к началу августа операции по ограничению ликвидности банковской системы обусловили дефицит рублевых средств и резкий рост ставок денежного  рынка. Это способствовало практической парализации этого сектора финансового  рынка.

 

3.1 Российская экономика  в 1998 году.

 

 

1998 год должен был иметь  отличия от предшествовавшего  периода реформирования российской  экономики. В среднесрочной перспективе  1998 год должен был закрепить  наметившуюся в 1997 году тенденцию  преодоления экономического спада,  создать предпосылки для будущего  стабильного экономического роста.