Дивидендная политика

Решение. Во-первых, рассчитаем дополнительный выпуск обыкновенных акций:

15 000 * 0,1 = 1 500 шт.

Во-вторых, определим  рыночную стоимость дополнительной эмиссии обыкновенных акций:

1 500 * 15 = 22 500 руб.

В-третьих, определим сумму увеличения акционерного капитала:

1 500 * 10 = 15 000 руб.

В-четвёртых, определим  сумму эмиссионного дохода (добавочного  капитала):

22 500 – 15 000 = 7 500 руб.

При этом сумма нераспределенной прибыли уменьшается на сумму дополнительной эмиссии обыкновенных акций (22 500 руб.).

 

 

Таблица 3

Состав и структура собственного капитала

Собственный капитал	Варианты
	до выплаты дивидендов		после выплаты дивидендов
	Руб.	%	Руб.	%
Акционерный капитал  – всего, в том числе:	180 000	20,25	195 000	21,93
привилегированные акции, тыс. руб.	30 000 = = (1 000 * 30)	3,37	30 000	3,37
обыкновенные акции, руб.	150 000 = = (15 000 * 10)	16,88	165 000 = = (16 500 * 10)	18,56
Добавочный капитал, руб.			7 500	0,84
Резервный капитал, руб.	9 000	1,01	9 000	1,01
Нераспределенная прибыль, руб.	700 000	78,74	677 500 = = 700 000 – 22 500	76,22
Всего, тыс. руб.	889 000	100	889 000	100

Третий этап формирование дивидендной  политики – разработка механизма  распределения прибыли в соответствии с избранным типом дивидендной политики.

Направления использования прибыли  определяются учредительными документами, учётной политикой коммерческой организации, в соответствии с которыми  организация может составлять сметы  расходов, финансируемых из прибыли, либо образовывать фонды специального назначения: фонды накопления и фонды потребления. При этом под накоплением понимается направление прибыли на развитие коммерческой организации и на создание резервных фондов. Под потреблением понимается использование прибыли на выплату дивидендов, финансирование непроизводственной сферы, выплату премий сотрудникам и т.п.

Механизм распределения прибыли  акционерного общества предусматривает  определённую последовательность действий:

1. Из суммы чистой прибыли вычитаются формируемые за её счёт отчисления в резервные и другие обязательные фонды, предусмотренные уставом. Оставшаяся часть чистой прибыли представляет собой так называемый дивидендный коридор, в рамках которого и реализуется избранный тип дивидендной политики.
2. Оставшаяся часть чистой прибыли распределяется на две части: реинвестируемую (капитализируемую) и потребляемую (фонд потребления).
3. Сформированный за счёт чистой прибыли фонд потребления распределяется на фонд дивидендных выплат и создаваемый в соответствии с коллективным договором фонд потребления работников акционерного общества. При этом часть чистой прибыли может быть направлена по решению общего собрания акционеров на погашение убытков прошлых лет.

Немаловажным для акционерного общества (коммерческой организации) является выбор форм выплаты дивидендов. Основными из которых являются:

• выплата дивидендов наличными деньгами (чеками, платёжным поручением, почтовым переводом);
• выплата дивидендов акциями;
• выплата дивидендов иным имуществом акционерного общества (размещёнными акциями, выкупленными у акционеров, облигациями, иными ценными бумагами и товарами);
• автоматическое реинвестирование.

Выплата дивидендов дополнительно  выпущенными акциями означает, что  вся нераспределённая прибыль поступает  на развитие бизнеса. Такая форма  выплат дивидендов осуществляется²³:

• с целью повышения ликвидности общества;
• если общество испытывает временный недостаток финансовых ресурсов в результате реализации инвестиционных проектов;
• с целью изменения структуры источников средств;
• для акционеров, ориентированных на рост капитала и снижение прогрессивности  подоходного налогообложения;
• для дополнительного стимулирования менеджеров, наделённых акциями общества.

Согласно Закона «Об акционерных обществах» дивиденд представляет собой часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемую  среди его акционеров пропорционально их вкладу в уставный капитал (т.е. пропорционально числу имеющихся у них акций). Поэтому основным источником дивидендных выплат является чистая прибыль акционерного общества. Источниками средств для выплаты дивидендов в соответствии с российским законодательством являются²⁴:

• по обыкновенным акциям – прибыль общества после налогообложения (чистая прибыль общества), которая определяется по данным его бухгалтерской отчётности;
• по привилегированным акциям – чистая прибыль, а также за счет ранее сформированных для этих целей специальных фондов общества.

В соответствии с действующим законодательством  акционерное общество не вправе выплачивать  дивиденды в случаях, если:

• не полностью оплачен уставный капитал общества;
• общество не расплатилось за собственные акции, по которым наступил срок их обязательного выкупа;
• к моменту наступления срока выплаты дивидендов финансовое состояние общества отвечает законодательно определённых формальным признакам несостоятельности (банкротства) либо станет соответствовать этим признакам в случае выплаты дивидендов;
• стоимость чистых активов общества меньше суммарной величины уставного капитала, резервного фонда и разницы (превышения) между номинальной и ликвидационной (определённой в уставе) стоимостью привилегированных акций либо станет меньше этой величины в случае выплаты дивидендов.

Решение о выплате дивидендов принимается  общим собранием акционеров по рекомендации совета директоров (наблюдательного  совета) акционерного общества. При этом размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованных советом директоров и меньше выплаченных промежуточных. Если дивиденд объявлен общим собранием, то его выплата является обязательной.

При выплате промежуточных дивидендов решение в выплате данного объёма дивидендов принимается на основании сведений о финансовом состоянии акционерного общества, его инвестиционных потребностях.

Общество вправе принимать решение  о невыплате дивидендов по акциям определённых категорий, а также  о выплате дивидендов в неполном размере по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым определён в уставе. Доля привилегированных акций в общей сумме уставного капитала не должна превышать 25%.

Процедура выплаты дивидендов, определённая Законом «Об акционерных обществах», практически не отличается от схемы, принятой в практике большинства стран. Её соблюдение является обязательным для всех акционерных обществ.

Процедура выплаты дивидендов осуществляется в четыре этапа:

1. Дата объявления дивидендов – это день, когда принимается решение о выплате дивидендов, их размере, дате переписи акционеров и дате выплате дивидендов.
2. Экс–дивидендная дата – это дата, после которой приобретённые ценные бумаги не имеют права на получение дивидендов за предыдущий период. Она назначается обычно за четыре деловых дня до даты переписи акционеров.
3. Дата переписи акционеров – это день регистрации акционеров, которые имеют право на получение объявленных дивидендов. Как правило, она назначается за 2 – 4 недели до даты выплаты дивидендов.
4. Дата выплаты дивидендов – это день, в который производится рассылка чеков, платёжных поручений или почтовых переводов акционерам.

Размер дивиденда объявляется  без учёта налога. Взимание налога на доходы по ценным бумагам в соответствии с действующим законодательством происходит у источника получения дохода.

6. Оценка эффективности дивидендной политики

Для оценки эффективности проводимой акционерным обществом дивидендной  политики используется множество различных показателей.

Прибыль на одну обыкновенную акцию (ПНА, EPS), находящуюся в обращении²⁵:

,    (5)

где EPS (earnings per share) – прибыль на одну обыкновенную акцию;

NI – чистая прибыль;

Dps (dividends on preferred stock) – сумма дивидендов по привилегированным акциям;

Кcs – количество обыкновенных акций находящихся в обращении.

Количество обыкновенных акций  в обращении определяется как  разница между общим числом выпущенных акций и собственными акциями  в портфеле общества.

Данный показатель определяет инвестиционную привлекательность общества: чем больше чистой прибыли приходится на рубль вложений, тем вероятнее привлечение инвестиций через дополнительную эмиссию акций.

Для акционера большое значение имеет как фактическая, так и  номинальная норма дивиденда (текущая доходность акции). Номинальная норма дивиденда рассчитывается по формуле:

    (6)

где r_dn – номинальная норма дивиденда;

Dcs (dividends on common stocks) – дивиденд на одну обыкновенную акцию;

Мcs – номинальная стоимость одной обыкновенной акции.

Номинальная норма дивиденда характеризует инвестиционную привлекательность коммерческой организации на первичном рынке ценных бумаг.

Фактическая норма дивиденда рассчитывается по формуле:

    (7)

где r_df – фактическая норма дивиденда;

Р_m (market price)– рыночная стоимость одной обыкновенной акции.

Фактическая норма дивиденда характеризует инвестиционную привлекательность акционерного общества на вторичном рынке ценных бумаг.

Оба эти показателя связаны с общей доходностью акции, которая рассчитывается с учетом курсовой стоимости и курсовой разницы, которую владелец получит при продаже акции²⁶:

  Dcs + (P₁ + P₀) / n

r_t = r_d +r_c = --------------------------,  (8)

                   P₀

где r_t – общая доходность акции;

Dcs – сумма дивидендов в течение всего периода владения акций;

P₁ – цена продажи акции;

P₀ – цена покупки акции.

Общая доходность фактически отражает эффективность вложения капитала в акции компании – общий доход владельца акции на рубль инвестиций за весь период вложения капитала.

Период окупаемости вложений в акции – это обратный показатель общей доходности акции, который рассчитывается по формуле:

          P₀

Т = ---------------------------.   (9)

         Dcs + (P₁ + P₀) / n

Коэффициент соотношения  цены и дохода по акции (К_Р/D), также позволяет приблизительно оценить срок окупаемости затрат на приобретение акций акционерного общества при условно предполагаемом постоянном уровне её прибыльности²⁷:

K_P/D = P_m / D,              (10)

где D – сумма дивидендов, выплаченных на одну акцию.

Коэффициент дивидендных выплат (К_ДВ) показывает процент чистой прибыли, идущий на выплату дивидендов, который рассчитывается по формуле²⁸:

К_ДВ1 = ФДВ / ЧП или            (11)

К_ДВ2 = Dcs / EPS,            (12)

где ФДВ – фонд дивидендных выплат, сформированный в соответствии с избранным типом дивидендной политики;

ЧП – сумма чистой прибыли акционерного общества.

Коэффициент дивидендных выплат, как  правило, всегда должен быть меньше единицы. В случае превышения указанного норматива  выплата дивидендов осуществляется частично за счет дополнительно привлекаемых ресурсов. Это свидетельствует о плохом финансовом состоянии акционерного общества, которое не может обеспечить получение достаточной суммы чистой прибыли.

Отсюда следует, что чем большая доля чистой прибыли выплачивается в качестве текущего дохода акционерам, тем ниже становится норма капитализации чистой прибыли. Сокращение чистой прибыли как источника самофинансирования, в конечном счете, может замедлить внутренние темпы роста, ограничить темпы прироста выручки акционерного общества и уменьшить возможности привлечения кредитов.

Уровень дивидендных  выплат на одну обыкновенную акцию (У_ДВ, Dcs) определяется как отношение разницы между общей суммой фонда дивидендных выплат (ФДВ) и суммой фонда дивидендных выплат по привилегированным акциям (ФДВпа) к количеству обыкновенных акций (К), эмитированных акционерным обществом²⁹:

             (13)

Пример 4. Акционерное общество имеет уставный капитал в сумме 1 млн. руб., в составе капитала 800 обыкновенных акций и 200 привилегированных акций номинальной стоимостью 1 тыс. руб. Прибыль к распределению между акционерами составляет 100 тыс. руб. Фиксированная ставка дивиденда по привилегированным акциям – 15%. Необходимо определить коэффициент дивидендных выплат.