Инвестиции и инвестиционный климат

 

Кривая спроса на инвестиции зависит от ставки процента и ожидаемой  нормы чистой прибыли от вложенных  инвестиций. Таким образом, чем выше ставка процента, тем ниже спрос  на инвестиции; такая же связь существует между спросом на инвестиции и  ожидаемой нормой чистой прибыли.

 

Выгодно вкладывать инвестиции в том случае, если норма чистой прибыли превышает ставку процента. И наоборот, если ставка процента превышает  ожидаемую норму чистой прибыли, то в этом случае для предприятия  инвестиции не выгодны.

 

Обратная зависимость  между нормой чистой прибыли и  спросом на инвестиции объясняется  тем, что с повышением уровня инфляции растет и ставка процента. В таких  ситуациях к реализации могут  быть приняты только те инвестиционные проекты, у которых норма чистой прибыли превышает или равна  ставке процента. Таким образом, с  ростом ставки процента требования к  эффективности инвестиционных проектов пропорционально увеличиваются, а, следовательно, количество таких проектов, способных удовлетворить эти  требования, сокращается, и спрос  на инвестиции снижается.

 

Известно, что существует номинальная и реальная ставка процента. Реальная ставка отличается от номинальной  на уро­вень инфляции, т.е.:

 

Ср = Сн – Уи,

 

где Ср — реальная ставка процента; Сн — номинальная ставка процента; Уи — уровень инфляции.

 

Следует подчеркнуть, что  именно реальная ставка процента, а  не номинальная, играет существенную роль в принятии инвестиционных решений.

 

Из всего вышеизложенного  можно сделать вывод, что для  привлечения и повышения эффективности  инвестиций инвестиционным процессом  необходимо управлять. Управление инвестиционным процессом не означает прямое и мелочное вмешательство государственных  или региональных и местных органов  власти в инвестиционный процесс. В  условиях рынка управлять инвестиционным процессом — это значит создавать  цивилизованные правила игры для  всех инвесторов, а также благоприятные  условия для оживления инвестиционной деятельности и повышения эффективности  инвестиций. Государство может воздействовать на инвестиционный процесс при помощи самых различных рычагов —  экономических, административных, правовых и др.

 

В условиях рыночных отношений  приоритет должен быть отдан в  первую очередь экономическим рычагам, так как они по своей сущности в наибольшей степени отвечают рыночной экономике.

 

Административные рычаги необходимо использовать только и том  случае, если для достижения определенной цели, имеющей важное экономическое  и социальное значение для страны, экономические рычаги недостаточны или малоэффективны.

 

Государство на основе совершенствования  налоговой системы, проведения разумной финансово-кредитной политики и  других рычагов должно обеспечить стабильность экономики и низкий темп инфляции, что является условием для оживления  инвестиционной деятельности.

 

Очень важно, чтобы инвестиционная деятельность в стране регулировалась на основе определенных законодательных  актов, имеющих долговременный характер.

 

За годы перехода на рыночные отношения была создана определенная нормативная база в области инвестиционной дея­тельности, которая сыграла  и играет определенную позитивную роль в инвестиционной деятельности. Основные ее недостатки заключаются в том, что она затронула далеко не все  стороны инвестиционной деятельности, часто изменяется и поэтому еще  далека от совершенства.

 

Все это является одной  из причин слабого притока иностранных  инвестиций в экономику России. Хорошая  нормативная база служит фундаментом  в управлении инвестиционным процессом.

 

Важное значение для решения  этой проблемы имеет Федеральный  закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»  от 25.02.99 г. № 39-ФЗ, в котором достаточно подробно перечислены формы и  методы государственного регулирования  инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений.

Знание факторов, механизма  их влияния на инвестиционную деятельность и эффективность инвестиций имеет  важное научное и практическое значение, и в первую очередь для управления инвестиционной деятельностью на любом  уровне. Но при этом необходимо учитывать  всю совокупность факторов, так как  только в этом случае можно управлять  инвестиционной деятельностью и  достигать поставленной цели, т. е, требуется  комплексный подход при управлении инвестиционной деятельностью. Такой  подход обеспечивает инвестиционная политика.

 

эффективность финансового левериджа и производственного левериджа.

 

Оценка 

производственно-финансового 

левериджа

 

Понятие, сущность и значение левериджа при оценке эффективности инвестиционной политики предприятия и степени производственного  и финансового риска. Методика определения  и анализа уровней производственного, финансового и производственно-финансового  левериджа.

Процесс оптимизации  структуры активов и пассивов предприятия с целью увеличения прибыли в финансовом анализе  получил название левериджа. Различают  три вида левериджа: производственный, финансовый и производственно-финансовый. В буквальном смысле "леверидж" — это рычаг, при небольшом  усилии которого можно существенно  изменить результаты производственно-финансовой деятельности предприятия.

Для раскрытия  его сущности представим факторную  модель чистой прибыли (ЧП) в виде разности между выручкой (В) и издержками производственного (ИП) и финансового характера (ИФ):

ЧП=В-ИП-ИФ. (24.1)

Издержки  производственного характера —  это затраты на производство и  реализацию продукции (полная себестоимость). В зависимости от объема производства продукции они подразделяются на постоянные и переменные. Соотношение между этими частями издержек зависит от технической и технологической стратегии предприятия и его инвестиционной политики. Инвестирование капитала в основные фонды обусловливает рост постоянных и относительное сокращение переменных расходов. Взаимосвязь между объемом производства, постоянными и переменными издержками выражается показателем производственного левериджа (операционного рычага).

По определению  В.В.Ковалева [22], производственный леверидж — потенциальная возможность  влиять на прибыль предприятия путем  изменения структуры себестоимости  продукции и объема ее выпуска.

Исчисляется уровень производственного левериджа  отношением темпов прироста валовой  прибыли ( П%) (до выплаты процентов  и налогов) к темпам прироста объема продаж в натуральных, условно-натуральных  единицах или в стоимостном выражении ( VРП%):

Он показывает степень чувствительности валовой  прибыли к изменению объема производства. При его высоком значении даже незначительный спад или увеличение производства продукции приводит к  существенному изменению прибыли. Более высокий уровень производственного  левериджа обычно имеют предприятия  с более высоким уровнем технической  оснащенности производства. При повышении  уровня технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных затрат и  уровня производственного левериджа. С ростом последнего увеличивается  степень риска недополучения  выручки, необходимой для возмещения постоянных расходов. Убедиться в  этом можно на следующем примере.

Из таблицы  видно, что наибольшее значение коэффициента производственного левериджа имеет, то предприятие, у которого выше отношение  постоянных расходов к переменным. Каждый процент прироста выпуска  продукции при сложившейся структуре  издержек обеспечивает прирост валовой  прибыли на первом предприятии 3 %, на втором — 4,125, на третьем — 6 %. Соответственно при спаде производства прибыль  на третьем предприятии будет  сокращаться в 2 раза быстрее, чем  на первом. Следовательно, на третьем  предприятии более высокая степень  производственного риска. На оси  абсцисс откладывается объем  производства в соответствующем  масштабе, а на оси ординат —  прирост прибыли (в процентах). Точка  пересечения с осью абсцисс (так  называемая "мертвая точка", или  точка равновесия, или безубыточный объем продаж) показывает, сколько  нужно произвести и реализовать  продукции каждому предприятию, чтобы возместить постоянные затраты. Она рассчитывается делением суммы  постоянных затрат на разность между  ценой изделия и удельными  переменными расходами. При сложившейся  структуре безубыточный объем для  первого предприятия составляет 2000, для второго — 2273, для третьего — 2500. Чем больше величина данного  показателя и угол наклона графика  к оси абсцисс, тем выше степень  производственного риска.

Вторая составляющая формулы (24.1) — финансовые издержки (расходы по обслуживанию долга). Их величина зависит от суммы заемных  средств и их доли в общей сумме  инвестированного капитала. Как уже  отмечалось, увеличение плеча финансового  рычага (соотношение заемного и собственного капитала) может привести как к  увеличению, так и уменьшению чистой прибыли.

Взаимосвязь между прибылью и соотношением собственного и заемного капитала — это и  есть финансовый леверидж. По определению  В.В.Ковалева [22], финансовый леверидж —  потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем  изменения объема и структуры собственного и заемного капитала. Его уровень измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли ( ЧП %) к темпам прироста валовой прибыли ( П%):

Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы  прироста валовой прибыли. Это превышение (см. параграф 13.4) обеспечивается за счет эффекта финансового рычага, одной  из составляющих которого является его  плечо (отношение заемного капитала к собственному). Увеличивая или  уменьшая плечо рычага в зависимости  от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала.

Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового  риска, связанного с возможным недостатком  средств для выплаты процентов  по кредитам и займам. Незначительное изменение валовой прибыли и  рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого финансового  левериджа может привести к значительному  изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.

Проведем  сравнительный анализ финансового  риска при различной структуре  капитала. По данным табл. 24.8 рассчитаем, как изменится рентабельность 

собственного  капитала при отклонении прибыли  от базового уровня на 10 %.