Инвестиционная стратегия

1.1. Оценка финансового состояния предприятия

Различают такие  направления оценки  финансового  состояния предприятия:

1. изменения показателей за рассматриваемый период (горизонтальный);

2. структуры показателей и их изменений (вертикальный анализ).

Оценка финансового  состояния предприятия состоит  из таких основных этапов:

анализ рентабельности капитала;

анализ  ликвидности;

анализ платежеспособности (финансовой устойчивости);

анализ деловой активности.

1.1.1. Анализ рентабельности капитала предприятия

Рентабельность –  это относительный показатель прибыли, который отражает отношение полученного  эффекта (дохода, прибыли) с наличными  или использованными ресурсами. Рентабельность капитала  рассчитывается как отношение прибыли к среднегодовой стоимости активов предприятия:

,

где P_Q - прибыль от реализации продукции; А - активы (валюта баланса).

Если числитель и  знаменатель умножить на чистую выручку  от реализации продукции V, то рентабельность активов можно считать произведением двух показателей-сомножителей, а именно: рентабельности реализованной продукции R_Q и ресурсоотдачи, или оборотности активов О_А, или коэффициента трансформации К_Т. Экономическое содержание коэффициента К_Т состоит в том, что он показывает, сколько выручки предприятие получит от реализации от каждой денежной единицы, вложенной в активы предприятия, то есть

Рентабельность активов  показывает величину чистой прибыли, которая  выпадает на 1 грн. активов, нормативное  значение – больше нуля.

Регулирование рентабельности капитала сводится к влиянию на рентабельность продукции и оборотность активов. Если рентабельность продукции увеличить  невозможно, то, увеличивая оборотность  привлеченных ресурсов, увеличивают  рентабельность капитала.

1.1.2. Анализ ликвидности предприятия

Ликвидностью предприятия  называется его способность быстро продать активы и получить деньги для оплаты своих обязательств. Ликвидность  предприятия характеризуется соотношением величины его высоколиквидных активов (денежные средства и их эквиваленты, рыночные ценные бумаги, дебиторская задолженность) и краткосрочной задолженности. Анализируя ликвидность, целесообразно оценить не только текущие суммы ликвидных активов, а и будущие изменения ликвидности.

О неудовлетворительном состоянии ликвидности предприятия будет говорить тот факт, что потребность предприятия в средствах превышает их реальные поступления. Чтобы определить, достаточно ли у предприятия денег для погашения его обязательств, необходимо, прежде всего, проанализировать процесс поступления от хозяйственной деятельности и формирования остатка средств после погашения обязательств перед бюджетом и внебюджетными фондами, а также выплаты дивидендов. Анализ ликвидности требует также тщательного анализа структуры кредиторской задолженности предприятия. Необходимо определить, является ли она "стойкой" (например, долг поставщику, с которым существуют долгосрочные связи), является ли просроченной, т.е. такой, срок погашения которой минул.

Анализ ликвидности  осуществляется на основе сравнения объема текущих обязательств с наличием ликвидного средства. Результаты рассчитываются как коэффициенты ликвидности по информации из соответствующей финансовой отчетности.

Основными из них есть коэффициенты текущей, быстрой и  абсолютной ликвидности. Знаменатель во всех приведенных показателях один и тот же, т.е. срочные неотложные обязательства.

1. Коэффициент ликвидности  текущей (коэффициент покрытия) показывает, сколько гривен оборотных активов предприятия выпадает на одну гривну текущих обязательств. Этот показатель имеет особенное значение для оценки предприятия покупателями, инвесторами; зависит от сферы производства, вида деятельности, длительности производственного цикла, структуры запасов. Рекомендованное значение коэффициента покрытия в разных источниках разное – больше 1,0; 2,0; 2,5. Нормативное значение – 1,0.

  

2. Коэффициент мгновенной  ликвидности.

К_л..м. =     

Коэффициент быстрой  ликвидности аналогичный коэффициенту покрытия, но исчисляется по более узкому кругу текущих активов (из расчета выключают наименее ликвидную их часть - производственные запасы); характеризует, какая часть обязательств может быть погашена не только за счет денежных средств, но и за счет ожидаемых поступлений за отгруженную продукцию (выполненные работы, предоставленные услуги). Нормативное значение этого показателя 0,6 – 0,8.

3. Коэффициент абсолютной   ликвидности показывает, какая часть текущих обязательств может быть погашена активами, которые имеют абсолютную ликвидность. Нормативные значения этого показателя по разным методикам должны быть больше или равны 0,2-0,35;  нормативное значение > 0, увеличение.

4. Соотношение краткосрочной  дебиторской и кредиторской задолженности.

Коэффициент соотношения краткосрочной дебиторской и кредиторской задолженности характеризует возможность предприятия рассчитаться с кредиторами за счет дебиторов на протяжении 1 года.

Рекомендуемое значение – 1.

1.1.3. Анализ финансовой устойчивости предприятия.

Одной из важнейших характеристик  финансового состояния предприятия  является финансовая устойчивость. Финансовая устойчивость характеризует степень финансовой независимости предприятия относительно владения своим имуществом и его использование. Эта степень независимости можно оценивать по разным критериям:

1. уровню покрытия материальных оборотных средств (запасов) стабильными источниками финансирования;
2. платежеспособности предприятия (его потенциальной возможностью покрыть срочные обязательства мобильными активами);
3. частице собственных или стабильных источников в совокупных источниках финансирования.

Приведенным критериям  отвечает совокупность абсолютных и  относительных показателей финансовой устойчивости. Рассмотрим абсолютные показатели финансовой устойчивости.

Стоимость запасов (З) сравнивается с последовательно распространенным перечнем таких источников финансирования: собственные оборотные средства (СОС), собственные оборотные средства и долгосрочные кредиты и займы (СОС + К^Д); собственные оборотные средства, долго- и краткосрочные кредиты и займы (ВОК + К^Д + К^К). В соответствии с этим сумма собственных оборотных средств определяется как разность между собственным капиталом (СК) и стоимостью необоротных активов (НА), на покрытие которой, прежде всего, направляется собственный капитал, то есть

СОС = СК-НА

Наличие собственного оборотного средства, то есть достаточное значение СОС - минимальное условие финансовой устойчивости.

Общепринятой формулой определения собственного оборотного средства (другие названия этого показателя - рабочий капитал; капитал, который функционирует) есть разность между оборотными активами предприятия и его краткосрочными обязательствами, или разность между суммой собственного капитала и долгосрочных обязательств и необратимыми активами. Итак, собственные оборотные средства являются частью оборотного средства, которое финансируется за счет собственных средств и долгосрочных обязательств. При этом последние приравниваются к собственному средству, хотя они не являются такими.

Для определения типа финансовой устойчивости размер собственного оборотного средства рассчитывают как разность между собственным капиталом и необоротными активами.

Соответственно обеспеченности запасов упомянутыми вариантами финансирования возможные четыре типа финансовой устойчивости.

1. Абсолютная устойчивость - для обеспечения запасов (3) достаточно собственного оборотного средства; платежеспособность предприятия гарантированная:

З < СОС.

2. Нормальная устойчивость - для обеспечения запасов кроме собственного оборотного средства привлекаются долгосрочные кредиты и займы; платежеспособность гарантирована:

З < СОС + К^Д.

3. Нестойкое финансовое состояние - для обеспечения запасов кроме собственного оборотного средства и долгосрочных кредитов и займов привлекаются краткосрочные кредиты и займы; платежеспособность затронутая, но есть возможность ее восстановить:

З < СОС + К^Д + К^К

4. Кризисное финансовое  состояние - для обеспечения запасов  не хватает "нормальных" источников  их формирования; предприятию угрожает  банкротство:

З > СОС + К^Д + К^К

В мировой и отечественной  практике используют совокупность показателей  для анализа финансовой устойчивости предприятия с точки зрения структуры  источников финансирования.

1. Коэффициент автономии  (независимости), или коэффициент  концентрации собственного капитала,

К_авт =      

Коэффициент К_авт характеризует частицу собственников предприятия в общей сумме авансированных средств. Чем больше значение этого показателя, тем больше финансовая устойчивость предприятия и независимость ее от кредиторов. В общей сумме финансовых ресурсов частица собственного капитала не должна быть меньше  50 %, то есть К_авт > 0,5. Минимальное значение коэффициента автономии (К_авт = 0,5) свидетельствует о том, что все обязательства предприятия могут быть покрытые его собственным средством.

2. Коэффициент финансовой  зависимости.

К_ф.з. =      

Этот показатель обратный к коэффициенту автономии. Увеличение коэффициента К_ф.з. во времени свидетельствует о повышении частицы заемных средств в финансировании предприятий, и наоборот. Если К_ф.з. = 1, предприятие не имеет займов. Показатель финансовой зависимости используют в детерминированном факторном анализе, например в анализе факторов рентабельности собственного капитала.

3. Коэффициент соотношения  привлеченных и собственных средств  дополняет коэффициент автономии.  Если нормальное минимальное значение К_авт = 0,5, то нормальное соотношение привлеченных и собственных средств К_з/с = 1. Этот коэффициент рассчитывается по формуле:

К_з/с =   

Значение К_з/с показывает, сколько заемных средств приходится на 1 руб. собственного капитала. Увеличение значения этого показателя во времени свидетельствует о некотором снижении финансовой устойчивости, и наоборот.

4. Коэффициент мобильности.

При условиях сохранения минимальной  финансовой стабильности предприятия  К_з/с может быть ограничен сверху значением соотношение стоимости оборотных и необоротных активов:

К_о/н =    

5. Коэффициент маневренности собственного капитала

К_м =      

Значение К_м показывает частицу собственного капитала, который используется для финансирования текущей деятельности предприятия. Увеличение значения этого коэффициента положительно характеризует изменения в финансовом состоянии предприятия, поскольку свидетельствует об увеличении возможности свободно маневрировать собственным средством.

6. Коэффициент обеспечения собственными  оборотными средствами запасов

К_зап =     

Нормальное значение этого относительного показателя составляет 0,6-0,8.

7. Коэффициент производственных  фондов. Определяется отношением  балансовой стоимости производственных  фондов (основного средства, производственных  запасов и незавершенного производства) к итогу баланса:

К_п.ф. =      

Нормальное значение К_п.ф. > 0,5. Если показатель меньше  нормального значения, следует принять меры относительно пополнения имущества производственного назначения, привлекая для этого дополнительно собственные средства или долгосрочные кредиты.

8. Для характеристики структуры  источников средства следует  использовать также специальные  показатели, которые отображают  разнообразные тенденции в изменении  отдельных групп источников. Прежде  всего, это коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств:

К_д.о. =      

Значение К_д.о. показывает частицу долгосрочных займов в совокупных стабильных источниках финансирования. Этот показатель дает возможность приблизительно определить частицу заемных средств при финансировании капитальных вложений. Увеличение значения этого коэффициента свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов, то есть об ухудшении его финансовой устойчивости.

9. Коэффициент структуры долгосрочных  вложений 

К_с.д.в. =

Этот коэффициент показывает, какая часть необоротных активов  профинансированная чужим средством, то есть не принадлежит предприятию. Показатель рассчитывают, предположив, что долгосрочные займы используют для финансирования основных средств, капитальных вложений и других необоротных активов.

10. Коэффициент краткосрочной  задолженности

К_к.з. =      

11. Коэффициент автономии  источников формирование запасов

К_а.з. =      

12. Коэффициент кредиторской  задолженности

К_кр.з. =      

13. Соотношение между  дебиторской и кредиторской задолженностью

К_д/к =      

Анализ финансовой устойчивости по критерию степени покрытия запасов стабильными источниками финансирования, а также по критерию показателей платежеспособности и рыночной стойкости дает возможность получить полное представление про текущий и ожидаемый уровень финансовой устойчивости.