Лекции по "Инвестиции"

 

Бета-коэффициент (бета-фактор) — показатель, рассчитываемый для ценной бумаги или портфеля ценных бумаг. Является мерой рыночного риска, отражая изменчивость доходности ценной бумаги (портфеля) по отношению к доходности портфеля (рынка) в среднем (среднерыночного портфеля).

Расчёт коэффициента

Коэффициент Бета для актива в составе портфеля ценных бумаг, или актива (портфеля) относительно рынка является отношением ковариации рассматриваемых величин к дисперсии эталонного портфеля или рынка соответственно:

где  — оцениваемая величина, для которой вычисляется коэффициент Бета: доходность оцениваемого актива или портфеля,  — эталонная величина, с которой происходит сравнение: доходность портфеля ценных бумаг или рынка,  — ковариация оцениваемой и эталонной величины,  — дисперсия эталонной величины.

Кроме этого, в случае компаний, не имеющих торгуемых на рынке акций, используется метод расчёта коэффициента Бета, основанный на сравнении с показателями компаний-аналогов. Такими компаниями выступают фирмы из той же отрасли, бизнес которых максимально похож на бизнес непубличной компании. При расчёте необходимо сделать ряд поправок, в частности, на разницу в структуре капитала сравниваемых компаний (соотношения долга и акционерного капитала).

 

17. взаимосвязь  доходности и риска инвестиций  в ценные бумаги

характеризующие инвестиционные качества ценных бумаг. При этом доходность ценных бумаг тесно связана со степенью их риска. 
Срок действия ценной бумаги является фактором, оказы-вающим существенное влияние на доходность. Когда срок действия финансового инструмента увеличивается, уровень доходности обычно возрастает. С точки зрения инвестора это вполне объяснимо, так как, отдавая деньги на длительный срок, инвестор подвергается большему риску. В случае повышения процентной ставки по краткосрочным обязательствам долгосрочные вложения могут обесцениться и оказаться менее прибыльными. Вот почему даже государственные долгосрочные облигации (срок действия более одного года) должны иметь более высокую доходность по сравнению с государственными краткосрочными облигациями. Корпоративные облигации, которые имеют более высокую степень риска по сравнению с государственными облигациями, имеют и более высокую премию за риск. Инвесторы, которые вкладывают свои средства в обыкновенные акции, принимают на себя дополнительный риск, а потому должны получать более высокую прибыль на свои вложения. 
Для владельца долговой ценной бумаги важнейшее значение имеет риск неплатежа, заключающийся в том, что заемщик не сможет произвести процентные платежи и погашение основной суммы долга. Чем выше вероятность неплатежа, тем выше дол-жен быть уровень доходности ценных бумаг. Государственные ценные бумаги, которые считаются наиболее надежными по степени риска инструментами, как правило, имеют наиболее низкую доходность. Уровень доходности ценных бумаг возрас-тает по мере повышения степени их риска.

 

18.Оценка доходности  акций и облигаций

Известно, что доходность облигаций (и депозитов) выражается в номинальных величинах. Так как в момент покупки она известна, называются они – инструменты с фиксированной доходностью. Для оценки потенциала акций часто используется коэффициент Р/Е. Примечательно, что обратный коэффициент Е/Р характеризует уровень реальной доходности, которую может получить инвестор в долгосрочной перспективе.

Акцию можно представить как облигацию без срока погашения (консоль), доходность которой рассчитывается по формуле ренты: размер купона / стоимость облигации (практически Е/Р). Продолжая аналогию можно сказать, что акция – это облигация, по которой не определен размер будущего купона.

Долгосрочная статистика развитых рынков показывает, что долговые инструменты (с приемлемым уровнем надежности) показывают более низкую доходность, чем акции. В течение последних 14 лет в России годовая доходность депозитов превосходила уровень инфляции только 3 раза.

С точки зрения инвестора, рационально требовать от вложений в акции более высокой доходности в силу неопределенности «размера купона и срока погашения».

Облигации (и депозиты, которые потом выдают в виде кредитов) используются для долгового финансирования бизнеса. В общем случае, бизнес будет брать в долг, только если может заработать доходность, превышающую стоимость долгового финансирования. Если бизнес приносит существенно большую доходность, чем проценты по долгам, то бизнесмены будут увеличивать объем долга и расширять бизнес. Расширение бизнеса, как правило, ведет к снижению его доходности и естественным образом ограничивает возможности по использованию долгового финансирования. А увеличение спроса на долговое финансирование повышает ставки.

Если стоимость долгового финансирования будет слишком высокой (сопоставимой или выше, чем доходность бизнеса), это приведет к сокращению использования долгового финансирования и снижению спроса на кредитование со стороны бизнеса. Это в свою очередь снизит ставки долгового финансирования.

 

Исторически средняя доходность вложений в акции в 1,5-2 раза превосходит доходность вложений в облигации.

Выводы:

1. В текущей ситуации  существует неадекватно большая  разница между доходностью долговых  и долевых инструментов, которая  со временем будет сокращаться. Инфляционная накачка мировой  экономики будет вести к росту  прибылей корпораций. Рост доходности  долгового финансирования при  этом маловероятен. Следовательно, сокращение разницы в доходностях  между вложениями в облигации  и акции, скорее всего, будет происходить  за счет курсового роста последних.

2. Даже при сохранении  текущего уровня Р/Е российского фондового рынка доходность вложений в акции может быть достаточно высокой. В случае увеличения этого показателя рост стоимости акций будет очень значительным.

 

 

 

19.20.21инвестиционный  портфель.формирование портфеля.факторы влияющие на формирование.

Инвестиционный портфель – это целенаправленно сформированная в соответствии с определенной инвестиционной стратегией совокупность вложений в инвестиционные объекты.

Основная цель формирования инвестиционного портфеля – обеспечение реализации разработанной инвестиционной политики путем подбора наиболее эффективных и надежных инвестиционных вложений.

Специфические (альтернативные) цели:

1. Максимизация роста  капитала.

2. Максимизация роста  дохода.

3. Минимизация инвестиционных  рисков.

4. Обеспечение требуемой  ликвидности инвестиционного портфеля.

Виды инвестиционных портфелей:

1. По видам объектов  инвестирования:

1.2. Портфель реальных  инвестиционных проектов.

1.3. Портфель финансовых  инструментов.

1.4. Смешанный инвестиционный  портфель.

2. В зависимости от  приоритетных целей инвестирования:

2.1. Портфель роста.

2.2. Портфель дохода.

2.3. Консервативный портфель.

2.4. Портфель высоколиквидных  инвестиционных объектов.

3. По степени соответствия  целям инвестирования:

3.1. Сбалансированный портфель. Соответствие по риску, ликвидности, доходности.

3.2. Несбалансированный портфель.

Принципы формирования инвестиционного портфеля:

1. Обеспечение реализации  инвестиционной политики.

2. Обеспечение соответствия  объема и структуры инвестиционного  портфеля объему и структуре  формирующих его источников.

3. Достижение оптимального  соотношения доходности, риска и  ликвидности (исходя из конкретных  целей формирования инвестиционного  портфеля).

4. Диверсификация инвестиционного  портфеля.

5. Обеспечение управляемости  инвестиционным портфелем.

Диверсификация инвестиционного портфеля – это включение в его состав разнообразных инвестиционных объектов, в том числе, альтернативных для повышения надежности.

Оптимальным считается 10-15 видов инвестиционных объектов.

Излишняя диверсификация  - это включение в портфель большого количества объектов, что приводит к росту затрат на управление, ошибкам при отборе и так далее.

Основные характеристики портфеля реальных инвестиционных проектов:

1. Капиталоемкий.

2. Низко ликвидный.

3. Сложный в управлении.

4. Рискованный.

5. Средний доход.

Характеристики портфеля финансовых инструментов:

1. Низкая потребность  в капитале.

2. Легко управляем.

3. Высокая ликвидность.

4. Доходность зависит  от объектов портфеля.

5. Низкий риск.

Факторы формирования портфеля ценных бумаг:

1. Приоритеты целей инвестирования.

2. Степень диверсификации  инвестиционного портфеля. Может  быть вертикальная диверсификация (по отраслям и сферам деятельности) и горизонтальная (выбор различных  эмитентов, в рамках одной сферы  деятельности). При выборе акций  выбираются бумаги с отрицательной  корреляцией доходности.

3. Необходимость обеспечения  требуемой ликвидности портфеля.

4. Уровень и динамика  процентной ставки. Доходность по  ценным бумагам находится в  обратной зависимости от уровня  процентной ставки.

5. Степень налогообложения  доходов по различным финансовым  инструментам.

Методы моделирования инвестиционного портфеля:

1. Правило выбора по  Парето. Основано на таблице предпочтений  и выборе вариантов с наилучшими  значениями приоритетных показателей.

2. Правило выбора по  Борда. Объекты ранжируются по значениям показателей в порядке убывания, и выбирается объект с наивысшим уровнем ранга.

3. Метод выбора по удельным  весам показателей. Показатели ранжируются  по степени значимости (из расчета 100 %).

4. Комбинированный метод. Последовательное использование  нескольких вариантов.

 

 

 

 

22.Оценка инвестиционного  портфеля:

1. Оценка доходности портфеля.

Сумма всех инвестиционных портфелей не должна превышать сумму инвестиционного бюджета.

Минимальная внутренняя норма доходности должна быть больше стоимости инвестиционных ресурсов.

Максимальный срок окупаемости должен быть меньше установленного предела.

2. Оценка ликвидности  портфеля.

Доля реализуемых инвестиций LP=IP/I . IP- объем инвестиций в ликвидные объекты.

Доля слабо реализуемых инвестиций Lc=Ic/I.

3. Оценка риска.

R=( сумма Ri*Ii)/Io

23. Источники финансирования  инвестиционной деятельности на  макро и микро уровне

Под источниками финансирования инвестиционной деятельности понимаются фонды и потоки денежных средств, используемые в качестве инвестиционных ресурсов.

Инвестиционные ресурсы предприятия представляют собой все формы капитала, привлекаемого им для осуществления вложений в различные объекты инвестирования.

Источники финансирования инвестиций на макроуровне:

1. Внутренние (национальные):

1.2. Централизованные (бюджетные  и муниципальные средства, внебюджетные  средства).

1.3. Нецентрализованные (накопления  коммерческих фирм и некоммерческих  организаций, сбережения граждан  страны).

2. Внешние (средства, поступающие  из-за границы):

2.1. Репатриируемый капитал  – средства резидентов, переводимые  из-за границы.

2.2. Иностранные инвестиции (других государств, международных  организаций, нерезидентов – юридических  и физических лиц).

Источники финансирования инвестиций на микроуровне:

1. Внутренние (средства, формируемые  на предприятии для обеспечения  его развития):

1.2. Собственные ресурсы  и внутрихозяйственные резервы (капитализируемая  часть прибыли, амортизационные  отчисления, инвестиции собственников  предприятия и т.п.).

2. Внешние (средства, формируемые  вне пределов предприятия):

2.1. Заемные средства.

2.2. Привлеченные средства.

2.3. Перераспределенные средства.

2.4. Бюджетные средства.

2.5. Иностранные инвестиции.

Источники финансирования на микро уровне по национальной принадлежности владельцев капитала:

1. Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет отечественного  капитала – более доступны  для предприятий малого и среднего  бизнеса.

2. Инвестиционные ресурсы, формируемые за счет иностранного  капитала.

Источники финансирования на микро уровне по видам собственности:

1. Государственные инвестиционные  ресурсы.

2. Частные инвестиционные  ресурсы.

Источники финансирования на микроуровне по титулу собственности:

1. Собственные.

2. Привлеченные.

Структура источников финансирования капитальных вложений в РФ:

1. Собственные средства  – 44,5%.

2. Привлеченные средства  – 55,5%:

2.1. Банковские кредиты  – 8,4%.

2.2. Бюджетные средства  – 17,9%.

2.3. Прочие 22,7 %.

Стоимость привлечения инвестиционных ресурсов.

Средневзвешенная стоимость инвестиционных ресурсов – это затраты на привлечение источников капитала.

Средневзвешенная стоимость определяется как сумма доли инвестиционных ресурсов умноженную на стоимость ресурса. Стремиться к минимуму.

24.инвестиции в  форме капитальных вложений

Капитальные вложения - это затраты на развитие основного капитала путем строительства новых и реконструкции действующих предприятий, приобретение необходимых элементов капитала, позволяющих эксплуатировать создаваемые мощности.

Капитальные вложения являются основным условием осуществления расширенного воспроизводства в стране, причем не только с точки зрения количественных показателей, но и качественного совершенствования, так как благодаря им постоянно осуществляется обновление основного капитала действующих предприятий. Также капитальные вложения способствуют совершенствованию структуры общественного производства, поддержанию сбалансированности в экономике, создают необходимую сырьевую базу для развития всех отраслей национального хозяйства.