Лизинг как дополнительная форма финансирования капитальных затрат

ПК – плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на приобретение имущества – объекта  договора лизинга;

КВ – комиссионное вознаграждение лизингодателю;

ДУ – плата за дополнительные услуги, предусмотренные договором  лизинга;

НДС уплачивается лизингополучателем;

БС – балансовая стоимость.

Для межотраслевых расчетов лизинговых платежей используется методика Минэкономики РФ и коэффициент фактического срока использования строительной техники на объекте, рассчитываемый по формуле (2).

 

Ки=Тисп/Тгод (2)

 

где Ки – коэффициент  использования;

Тгод – технически возможное время использования  оборудования;

Тисп – время чистого  использования оборудования по договору лизинга.

Применение Ки позволяет  учесть этапность работ, сезонность проведения, и друг.

Более подробный расчет общей суммы лизинговых платежей определяется по формуле:

1) при расчете КВ  в процентах от балансовой  стоимости имущества используют формулу (3).

 

 (3)

 

• при расчете КВ в процентах от среднегодовой стоимости имущества используют формулу (4).

  (4)

 

Формула зависимости  общей суммы лизинговых платежей от балансовой стоимости имущества (5) является линейной.

ЛП(БС)=а×БС+b (5)

 

1) при расчете КВ  в процентах от балансовой  стоимости а и в определяются по формулам (6) и (7).

 

а=(1+СТn)(На+(1-На×Т/2)Q×СТк+р)Т. (6)

b=(1+СТn)ДУ (7)

 

• при расчете КВ в процентах от среднегодовой стоимости имущества а и в определяются по формулам (8) и (9).

 

а=(1+СТn)[На+(1-На×Т/2)(Q×СТк+СТв)]Т, (8)

b=(1+СТn)ДУ.  (9)

 

Вид зависимости ЛП от БС зависит от коэффициента а: если а > 0, то ЛП прямо пропорционально БС, и наоборот, если а < 0 – обратно пропорционально.

При расчете КВ в процентах от БС а > 0, если: На+(1-На×Т/2)Q×СТк+р > 0, это неравенство можно преобразовать в формулу (10).

 

 Q>0, (10)

 

где На ≤ 1/Т.

Для подстановки в  неравенство можно принять наибольшее значение На=1/Т, получим формулу (11).

 

 и   (11)

Это неравенство всегда верно, так как выполняется формула (12).

 

 (12)

 

Если Q = 0, то а > 0 при любых значениях На, Т, Q, СТк и руб.

При расчете КВ в процентах  от среднегодовой стоимости имущества а > 0, если выполняется формула (13).

 

На+(1-НаТ/2)(QСТк+СТв)>0  (13)

 

Аналогично доказывается, что это неравенство верно  при любых значениях На, Т, Q, СТк и руб.

Следовательно, независимо от способа расчета значения КВ, ЛП всегда будет прямо пропорционально БС.

На пятом этапе производится расчет эффективности лизинговой операции. Одним из первых рассматривается показатель ожидаемой прибыли от реализации проекта. При этом имеется в виду прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и обязательных отчислений в резервный фонд, т.е. свободная переде от обязательств перед государством.

 

 

2.2 Сравнительный  анализ эффективности кредита  и лизинга для приобретения основных средств

 

В экономической теории утверждается подход, предполагающий в качестве рассмотрения конечного результата деятельности предприятия те денежные средства, которые свободны от обязательств перед государством и денежные средства, использование которых ограниченно действующим законодательством.

Экономическая прибыль  отличается от бухгалтерской на величину вмененных издержек. В экономической теории есть только общее положение расчета вмененных издержек, согласно которому достоверная экономическая оценка, по показателю прибыли от реализации инвестиционного проекта, может быть сделана в сравнении, позволяющем определить величину вмененных издержек.

Если считать, что вмененные  издержки возникают ввиду различных  налоговых условий альтернативных вариантов финансирования проекта, то необходимо учесть налоговые льготы и выплаты каждого способа капиталовложений. Выбор одного из всех видимых способов финансирования инвестиционного проекта делается на основе сравнения по критерию прибыли. Для решения этой задачи есть экономические инструменты.

В финансовом менеджменте  широко используется категория «денежный поток» - CF (англ. Cash Flow). Расчет CF определяется той суммой средств, что предприятие может распоряжаться по своему усмотрению, и тех денежных средств, использование которых лимитировано законодательством, и которые влияют на показатель экономической прибыли предприятия. Дополнительное налогообложение, возникающее при капиталовложениях, так же учитывается в величине CF, естественно снижая показатель прибыли от инвестиций.

Экономическую эффективность предлагается оценивать с помощью оптимума Парето. Считается, что ресурсы используются неэффективно, если можно, применяя их иным способом, улучшить положение хотя бы одного хозяйственного субъекта, не ухудшив при этом положения других. Из принципа Парето следует простое, но важное для последующего анализа положение: лизинговое финансирование экономически эффективно, если арендатор и/или лизингодатель получают большую прибыль, нежели при альтернативном варианте финансирования того же проекта.

Предлагается выделить два основных критерия, по которым устанавливают базу для сравнения арендного и кредитного финансирования:

а) структура капитала предприятия (соотношение собственных и заемных средств);

б) риски, связанные с финансированием  проекта. База для сравнения устанавливается  исходя из величин рисков, связанных с арендным и кредитным финансированием проекта.

Рекомендуется проводить сравнение  сумм арендного и кредитного финансирования при условии равенства потоков арендной и кредитной задолженностей в каждый момент времени.

Чтобы определить в чем выражается экономический эффект арендного финансирования в сравнении с кредитом необходимо провести анализ конкурирующих инвестиций при всем разнообразии инвестиционных ситуаций с применением методов, основанных на концепции дисконтирования. Экономический эффект от финансирования аренды выражается в разнице сумм арендного и кредитного финансирования. Сумма эквивалентного аренде займа определяется путем дисконтирования потока арендной задолженности по скорректированной ставке кредитного финансирования.

Чтобы оценить экономический  эффект лизинга относительно прямого  кредитного финансирования необходимо сложить значения чистой текущей стоимости арендного финансирования лизингодателя (NPV_В) и арендатора (NPV_А) по формуле (14).

 

(14)

 

где NPV - чистая текущая стоимость арендного финансирования;

INV_L - сумма арендного финансирования;

t - период времени, в котором производится расчет;

LCF_А (t) - поток арендной задолженности арендатора в период t;

LCF в (t) - поток арендной задолженности лизингодателя в период t;

r* - скорректированная ставка кредитного финансирования;

n - продолжительность  (срок лизинга).

Для оценки экономической  эффективности лизинга с учетом налогового щита используется CF, рассчитываемое по формуле (15).

 

(15)

где A_Z, A_R – чистый денежный приток и отток капитала соответственно.

Для лизингополучателя  лизинг приемлем, когда стоимость  финансовой аренды не выше стоимости банковского кредита, и не выше стоимости покупки, формула (2.16).

 

NPV лизинг > NPV кредит, (16)

NPV лизинг > NPV покупка.

Лизингодатель получит  доход по сделке, если NPV≥0, т.е. если начальное кредитное финансирование и суммарный поток арендной задолженности превысят сумму начального арендного финансирования и все потоки кредитной задолженности.

Системный подход основывается на максимизации суммарных денежных потоков лизингодателя и лизингополучателя, как показано в формуле (2.17).

 

NPV лизингополучателя + NPV лизингодателя → max

≥0, проект эффективен,

Если NPV лизингополучателя / лизингодателя  (17)

<0, проект неэффективен.

Лизинг можно сравнивать и с кредитным, и с банковским финансированием. Прямое кредитное финансирование сравнимо с лизинговым, но они различны по своей структуре. Лизинговая операция состоит из двух этапов: приобретение лизингодателем активов и непосредственно сдача актива в аренду. Прямое кредитное финансирование осуществляется в один этап. В сравнительном анализе рассматриваются как минимум три взаимосвязи. При этом общая схема упрощается, т.к. продавец лизингового имущества рассматривается и как кредитор. Из вышеперечисленного выводится формула (18) определения лучшего варианта приобретения средств механизации.

ΔЭф = Эфл – Эф → max, (18)

 

где Эфл – эффективность  функционирования лизингуемого оборудования;

Эф – эффективность  функционирования аналогичного приобретенного оборудования на нелизинговой основе.

Лизинг приемлем для арендатора, когда он получает в начале сделки большее финансирование, имея в последующем ту же сумму обязательств, что и по кредиту.

Лизинг приемлем для  лизингодателя, когда NPV арендного финансирования положительно. В этом случае начальное кредитное финансирование превышает арендное, т.е. лизингодатель получает в начале сделки большее кредитное финансирование, чем он предоставляет арендатору, имея в последующем одну и ту же сумму арендных и кредитных обязательств.

При одних и тех  же арендных платежах денежные потоки лизингодателя и арендатора различны. Поэтому подсчитанные ими суммы эквивалентных аренде займов редко бывают одинаковыми. Следовательно, и абсолютные значения NPV лизингодателя и арендатора чаще всего не совпадают.

Лизинг полностью заменит  прямое кредитное финансирование, когда подсчитанные лизингодателем и арендатором значения NPV при сложении будут равны нулю. В этом случае лизинг не имеет экономического эффекта относительно прямого кредитного финансирования. Лизинг экономически эффективен, когда сумма NPV лизингодателя и арендатора положительна. Это возможно, если кредитное финансирование лизингодателя превысит сумму эквивалентного аренде займа для арендатора.

Итак, расчет суммы лизинговых платежей должен основываться на анализе  эффективности лизинга для всех его участников. Если же расчеты показывают отсутствие приемлемой и для арендатора, и для лизингодателя величины лизинговых платежей, то с экономической точки зрения от лизинга следует отказаться в пользу альтернативного варианта финансирования проекта,  например, банковского кредитования

Преимущества лизинга  для лизингополучателя обусловлены  двумя основными факторами: законодательно – налоговыми преимуществами, и преимуществами сотрудничества с лизинговой компанией.

3 Перспективы  использования лизинга как формы  капитальных вложений

3.1 Проблемы  развития лизинга в России

 

Становление лизинга  в России можно отнести к началу 90-х годов 20 века, когда рыночная переориентация экономики и внедрение  новых форм хозяйствования позволили  расширить виды предпринимательской  деятельности, в том числе и на основе лизинговых взаимоотношений.

До начала 90-х годов  в России применялся в ограниченных масштабах и в основном советскими внешнеторговыми организациями для приобретения и – реже - реализации современных машин и оборудования по международным контрактам.

Важной предпосылкой развития лизинга на отечественном  рынке в начале 90-х годов явилось  стремительное развитие предпринимательства. Быстро формирующиеся организационно-правовые формы предприятий, основанных на негосударственных формах собственности, стали активно развивать арендные и лизинговые отношения. На рынке появилось большое количество потенциальных клиентов, нуждающихся в современном технологичном оборудовании, но не способных совершить крупные вложения финансовых средств в это оборудование. На фоне того, что в целом по России коэффициент выбытия основных фондов значительно превышает коэффициент обновления по данным Федеральной службы государственной статистики Росстат, для предприятий лизинг является подчас единственным решением проблемы обновления и совершенствования основных фондов.

Спрос на лизинговые услуги со стороны российских предприятий  привел к созданию отечественных лизинговых компаний. Появились первые лизинговые компании, например, «Балтийский лизинг», «Лизингбизнес» и продолжают работать и в настоящее время. Банки на тот момент являлись единственными финансовыми институтами, которые могут располагать свободно денежными средствами. В России финансовое обеспечение, поддержка со стороны финансово-кредитной сферы являются необходимой составляющей развития лизингового рынка.

На протяжении последних  нескольких лет на российском рынке  успешно развивается импортный  международный лизинг с участием ряда иностранных фирм. Японские компании специализируются на поставке сельскохозяйственной техники, американские-авиационной техники. Иностранные компании с каждым годом все более охотно выходят на российский рынок, о чем свидетельствует возрастающий объем сделок по операциям международного лизинга.