Методика определения стоимости пакета акций

В управлении пассивами  банку можно порекомендовать:

Проанализировать депозитную базу банка:

· обратить внимание на структуру  депозитов: срочные и сберегательные депозиты более ликвидны, но менее  прибыльны, чем депозиты до востребования;

· определить стратегию  поддержания устойчивости депозитов.

· учитывать не только стабильность, но и источник депозитов, то есть депозиты физических лиц более  надежны, чем депозиты юридических  лиц, в силу различий в размерах вкладов.

· привести в соответствие учет кредитных ресурсов;

· оценивать надежность депозитов и займов, полученных от других кредитных учреждений.

· сократить обязательства  до востребования при помощи перегруппировки  пассивов по их срокам.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3 ПРАКТИЧЕСКАЯ РЕАЛИЗАЦИЯ ОСНОВНЫХ ПОЛОЖЕНИЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ ОАО АКБ «РОСБАНК»

 

1. Методика определения стоимости пакета акций

 

В данном параграфе дипломной  работы нами будет подробно рассмотрена  методика определения стоимости  акций, которая применяется в ОАО АКБ «Росбанк». Как и во многих остальных отраслях человеческой жизни в инвестиционном процессе очень редко можно встретить чистые инвестиции определенного вида. Одним из наиболее характерных примеров может служить инвестирование коммерческим банком ресурсов на приобретение контрольного пакета акций определенной компании.

В этой связи стратегический подход к вопросу банковского инвестирования с целью приобретения контрольного пакета акций компании может быть основан на пяти основных положениях:

· культура деятельности, направленная на всемерное поддержание  долгосрочных партнерских отношений с контрагентами банка;

· концентрация усилий на наиболее эффективных секторах экономики  и инвестиционных ценностях, с которыми имеется опыт работы;

· мощное распределение  активов и пассивов;

· эффективная интеграция различных элементов инвестиционного портфеля;

·финансовые возможности, сочетающие новаторские методы структуризации с устойчивым балансом;

· глобальный охват.

Данные стратегические посылки позволяют с большой  долей уверенности говорить о  наличии у коммерческого банка  эффективных инструментов инвестирования, особенно в сфере приобретения пакетов акций. В рамках стратегии поглощения необходима четкая методологическая основа принимаемых решений.

В этой связи, для определения  стоимости приобретаемого пакета акций  коммерческий банк, как правило, использует следующие методы:

· анализ дисконтных потоков  средств;

· сравнительный анализ компаний;

· сравнительный анализ операций;

· анализ заменяемой стоимости.

В случае с анализом дисконтных потоков средств, в частности, важнейшую  роль обычно играет качество информации о поглощаемой компании, как источник исходной информации для обеспечения качества оценки конечной стоимости.

Кроме формальных на рыночную цену влияют и другие факторы:

· уровень конкурентного  напряжения между группами участников торгов при проведении тендера;

· структура процесса продажи, в частности, объем покупаемых акций, а также возможность реструктуризации приобретаемой компании после приобретения;

· проблема обеспечения  финансовых условий приобретения.

Оценка приобретаемой  компании обычно рассматривается с двух позиций:

· стоимость как единой организации (совокупная стоимость);

· стоимость основных составных частей (пообъектная стоимость).

Метод оценки дисконтного  потока средств ("ДПС"). Данная оценочная процедура является общей методологией, используемой при оценке компаний. При наличии соответствующего качества информации рассматриваемый метод обычно является приоритетным для использования корпорацией как потенциальным покупателем.

Для проведения оценки ДПС  нам потребуется, как минимум, следующая информация:

1. Общая информация  о приобретаемой компании:

· наличие и характеристика пакетов акций в основных дочерних предприятиях - с правом голоса и общего капитала;

· социальные затраты - текущие  и будущие обязательства;

· уровень задолженности - дочерние предприятия.

2. Объем производства (определяется по каждому виду  производимой продукции):

Затраты - структура затрат, информация по которой предоставляется  в формате учета начисления (российский стандарт бухучета).

Программа капитальных затрат:

· понесенные затраты  на введение в эксплуатацию основных средств;

· понесенные затраты  на маркетинг и продвижение продукции.

3. Прогнозы / планы сбыта

Расчеты, пропорции и  тенденции по внутреннему рынку, бывшего СССР и экспортному рынку:

· неплатежи;

· просроченные платежи;

· бартерные расчеты.

Данные по структурным  подразделениям:

· объем производства;

· программа по модернизации производства;

· программа освоения новых видов продукции.

4. Переработка и транспортировка  (определяется по каждому дочернему  предприятию):

· мощности по переработке  сырья и полуфабрикатов;

· объемы давальческого сырья;

· инвестиционная программа, изменения в рентабельности производства;

· источники сырья, программа  логистики;

· сбыт продукции, доля оптовой, розничной. Данные за прошлые периоды;

· активы материально-технического обеспечения;

· торговые представительства - количество, месторасположение, тенденции.

5. Расчеты, пропорции  и тенденции:

· неплатежи;

· просроченные платежи;

· бартерные расчеты

Алгоритм расчета стоимости  компании при использовании метода ДПС включает:

· прогнозирование свободных  операционных потоков средств, которые компания намеревается накопить за определенный период времени ("прогнозируемый период");

· оценку стоимости компании по окончании прогнозируемого периода ("конечная стоимость");

· определение соответствующей  степени дохода, отражающей рисковый профиль компании и страны в целом ("дисконтная ставка").

 

     3.2  Практические подходы к приобретению пакета акций предприятия ОАО АКБ «Росбанк»

 

Рассмотрим оценку стоимости  пакета акций предприятия при  его приобретении ОАО АКБ «Росбанк». Предприятие функционирует в нефтедобывающей отрасли. Все цифры относительно стоимости являются гипотетическими.

Рассмотрим технику  предварительного сравнительного анализа  компаний. Так, перед проведением  анализа стоимости пакета акций  необходимо установить исходные данные в отношении изучаемой компании. Для анализа можно предположить следующее:

а) общие запасы поглощаемого предприятия (то есть, 100% всех дочерних предприятий) - 274 620 тыс. баррелей;

б) запасы, на которые  у него есть права - 165 500 тыс. баррелей.

Нижний предел (Предприятие 3 - $0,24 / баррель);

Подразумеваемая стоимость  изучаемой компании -

Таблица 3.1 Стоимость  предприятия / запасы общие

 

Предприятия	Общие запасы (тыс. баррелей)	Стоимость компании (тыс. $)	Отношение ($/баррель)
Предприятие 1	678 677	542 942	0,80
Предприятие 2	158 796	50 815	0,32
Предприятие 3	112 519	27 005	0,24
Предприятие 4	134 611	74 036	0,55
Предприятие 5	617 515	191 430	0,31
Среднее	х	х	0,44

Верхний предел (среднее  всех предприятий - $0,44 / баррель);

Подразумеваемая стоимость изучаемого предприятия - 0,44 * 274,6 = $121 млн.

 

Таблица 3.2 Стоимость предприятия / предоставленные запасы

 

Предприятия	Предоставленные запасы (тыс. баррелей)	Стоимость компании (тыс. $)	Отношение ($/баррель)
Предприятие 1	678 677	542 942	0,80
Предприятие 2	158 796	50 815	0,32
Предприятие 3	101 146	53 607	0,53
Предприятие 4	212 306	233 537	1,10
Предприятие 5	716 092	637 322	0,89
Среднее			0,73

 

При расчете нижнего  предела исключаются Предприятие 1 и Предприятие 2,

так как предоставленные им запасы равны их общим запасам. В качестве нижнего предела используются параметры Предприятия 3.

Используя ту же методику, что и в предыдущем вычислении (по 100% запасов) подразумеваемая стоимость  изучаемой корпорации является следующей:

· нижний предел - $87,7 млн.

· верхний предел - $121 млн.

Естественно, имеются  определенные ограничения в отношении  таких показателей как "стоимость предприятия / запасы". Например, они не различают качественную разницу по активам, а также не различают разницу между компаниями с различными этапами разработки активов. Однако, она должна рассматриваться как сопутствующая методу ДПС.

Предварительный сравнительный  анализ операций. Для анализа операций используется последняя по времени сделка по приобретению пакета акций аналогичной компании. В рассматриваемом примере, предположим, что пакет приобретается на следующих условиях:

Таблица 3.3. Основные условия сделки

 

Показатель	Значение
Сумма, выплаченная за пакет (тыс. $)	72 573
Приобретаемый пакет  акций	45%
Подразумеваемая стоимость приобретаемого предприятия (тыс. $)	161 273
Запасы приобретаемого предприятия (тыс. баррелей)	293 225
Подразумеваемая стоимость / запасы	0,55

 

В этом случае приобретаемое  предприятие в рассмотренном  примере будет оцениваться следующим образом:

Запасы предприятия, тыс. баррелей	274 620
Подразумеваемая стоимость / запасы	0,55
Подразумеваемая стоимость  предприятия, млн. $	151

 

Кроме расчетной стоимости  поглощаемого предприятия необходимо учитывать и другие факторы, которые  могут изменить стоимость приобретаемого пакета:

· уровень конкурентного  напряжения между группами участников торгов;

· структура процесса продажи, в частности, возможность  установления и степень контроля на поглощаемым предприятием в результате приобретения пакета;

· финансовое обеспечение  операции приобретения.

Предварительная оценка предприятия проводится с использованием сравнительного анализа предприятий, а также сравнительного анализа  операций.

 

 Таблица 3.4 Предварительная оценка

 

 

Активы	Метод оценки	Предварительная стоимость (млн. $)
		От	До
Добывающие активы		50,3	73,7
	Сравнимая компания	50,3	62,9
	Сравнимая операция	53,6	73,7
Активы по переработке  и транспортировке		29,5	47,3
Переработка	Заменяемая стоимость	25,3	26,5
Маркетинг	Заменяемая стоимость	4,2	20,8
Предварительная стоимость		79,8	121
Предполагаемая премия за контрольный пакет	20%	16	24
Общая предварительная  стоимость		96	145