Обоснование эффективности реализации инвестиционного проекта по приобретению оборудования предприятием ОАО «Останкинский молочный ком

8. Сравнение сценариев с «проектом» и «без проекта».

При рассмотрении данного принципа следует обратить внимание на наиболее распространенную ошибку, замену сценария «без проекта» на сценарий «до проекта», это приводит к тому, что в расчетах не учитывается ущерб, обусловленный отказом от инвестиций.

Если суть инвестиционного проекта заключается в создании нового бизнеса, то задача прогнозирования денежных потоков упрощается. При обосновании эффективности реконструкции или технического перевооружения действующих предприятий усложняется, так как необходимо учитывать прирост денежных потоков отражающих результаты сопоставления сценариев «с проектом» и «без проекта». При проведении конкретных расчетов денежные поступления и выплаты по проекту сравниваются с их уровнем, достигнутом на момент начала реализации проекта, то есть сценарий «без проекта» подменяется на сценарий «до проекта». Такой подход является ошибочным, как отмечалось ранее, так как основан на заблуждении об отсутствии объективных предпосылок для снижения достигнутых показателей прибыли и рентабельности хозяйственной деятельности, даже в случае отказа от инвестирования.

9. Учет всех наиболее существенных последствий проекта, в смежных сферах экономики.

Включает социальную и экономическую.

При определении эффективности инвестиционного проекта, должны учитываться все последствия его реализации, как экономических, так и внешнеэкономических, а именно внешние эффекты и общественные блага.

Внешние эффекты – это экономические и внешнеэкономические последствия во внешней среде, возникающие при производстве товаров и услуг, но не отраженные в их рыночных ценах, например заводы загрязняют окружающую среду.

Общественные блага – это те виды благ, потребление которых одним субъектом не препятствует их потреблению другим, например чистый воздух, знание и т.д.

10. Учет несовпадения интересов различных участников проекта и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальном значении нормы дисконтирования, например одному инвестору важна прибыль, а другому социальная жизнь.
11. Многоэтапность реализации проекта.
1. Стадия обоснования инвестиций;
2. Технико – экономическое обоснование (ТЭО);
3. Схема финансирования проекта и т. д.
12. Учет потребности в чистом оборотном капитале.

Формула расчета оборотного капитала:

=(

– запасы товарно-материальных средств денежной оценки

 – резерв  средств на незавершенное производство

- запасы ГП  на складе

- дебиторская  задолженность

- авансы поставщикам

- резерв денежных  средств

– денежная оценка кредиторской задолженности

– предоплаты за продукцию предприятия

– отсрочки по выплатам з/п

– отсрочки по расчету с бюджетом

Показатели оценки эффективности реализации инвестиционных проектов.

Эффективность инвестиционного проекта – это показатель отражающий соответствие проекта, целям и интересам его участников; отношение результата, необходимым для его достижения затратам.

С точки зрения законодательства оценка эффективности инвестиционного проекта не обязательна, однако каждый инвестор заинтересован в том, чтобы обезопасить себя от потери вложенных средств и получить достаточную для компенсации рисков прибыль.

 Как правило, при оценке  эффективности инвестиционного  проекта, ключевыми вопросами являются  следующие:

1. Рентабельность вложенных средств в данный проект;
2. Срок окупаемости инвестиций;
3. Степень и факторы риска, оказывающие определяющее влияние на результат.

Определение приемлемого для инвестора уровня экономической эффективности инвестиций является наиболее сложной областью экономических расчетов, так как здесь надо свести во едино все множество факторов различных интересов инвесторов, учесть трудно-предсказуемые изменения внешней среды, а так же изменений систем налогообложения.

Проблема оценки экономической эффективности инвестиционного проекта заключается в определении уровня его доходности в абсолютном и относительном выражении, что обычно характеризуется как норма доходности.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для потенциальных участников и поиска источника финансирования.

Она включает:

1. Общественную эффективность – это система показателей, учитывающая социально-экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, включающая внешние эффекты и общественные блага.
2. Коммерческий эффект – это система показателей, характеризующих целесообразность реализации проекта, для предприятия – инициатора проекта или внешнего инвестора.
3. Бюджетная эффективность – это система показателей, характеризующих целесообразность его реализации для бюджетов различных уровней.

Эффективность участия в проекте, определяется с целью проверки реализации инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников.

 

Эффективность участия в проекте включает:

1. Эффективность участия предприятия в проекте;
2. Эффективность участия в проекте структур более высокого уровня;
3. Отраслевую эффективность;
4. Бюджетную эффективность.

Оценку эффективности реализации проекта проводят по системе следующих взаимосвязанных показателей:

1. Чистый доход - ЧД;
2. Чистый дисконтированный доход - ЧДД;
3. Индекс доходности/прибыльности - Рi;
4. Срок окупаемости инвестиций- t;
5. Внутренняя норма доходности/прибыльности/рентабельность - Евн.

1. Чистый доход – это разница между результатом и затратами.

ЧД =

- по всем видам деятельности

 – результат

 – затраты

2. Чистый дисконтированный доход – это превышение интегральных продисконтированных денежных поступлений над интегральными продисконтированными денежными выплатами, обусловленными реализацией проекта.

ЧДД является основным показателем оценки эффективности инвестиционного проекта.

ЧДД =( *α

  α-коэффициент дисконтирования

α =

Е - норма дисконта

t- порядковый номер года

ЧДД =( *α-Кt* α

При ЧДД≥0 проект эффективен, в обратном случае – нет.

3. Срок окупаемости – это минимальный период времени, в течение которого, ЧДД становится положительным или интегрально – дисконтированные инвестиции по проекту возмещаются интегральными дисконтированными доходами от реализации проекта.

Срок окупаемости характеризует период времени, в течение которого, сделанные инвестором вложения в проект, возместятся доходами от его реализации.

Для экономически эффективных проектов должно выполняться условие – сделанные вложения капитала должны окупаться в пределах в пределах установленного расчетного периода.

По сроку окупаемости можно судить об устойчивости инвестиционного проекта, то есть чем меньше соотношение срока окупаемости и расчетного периода по проекту, тем меньше влияние негативных изменений сальдо денежного потока на конечный вывод от целесообразности инвестиций.

Величину срока окупаемости можно представить в виде следующей формулы:

Ток =Тпред + Тинв + Тосн +

 

Тпред – прединвестиционная стадия проекта

Тинв – инвестиционная стадия

Тосн – основной срок окупаемости

- время компенсации  ущерба от замораживания инвестиционных  вложений на прединвестиционной  и инвестиционной стадиях

       – лаг освоения, время компенсации ущерба от недобора чистой прибыли в период освоения

4. Внутренняя норма доходности – это такая норма дисконта, которая обращается в ноль, величину ЧДД, то есть, при которой, суммарные дисконтированные результаты равны суммарным дисконтированным затратам.

=

Rt – денежные поступления на шаге t

Zt – затраты, без учета дисконтированных капитальных вложений на шаге t

Eвн- внутренняя норма прибыли (доходности)

Kt – капитальные вложения на шаге t

Данное уравнение решается методом последовательных приближений интеграции. Евн – является корнем или решением данного уравнения.

Если полученное из уравнения значение Евн, превышает требуемую инвестором минимальную допустимую норму дохода н а вложенный капитал, то реализация проекта признается целесообразной. То есть, если Евн ≥Е (норма дисконта), то проект эффективен.

Внутренняя норма прибыли отражает размер дохода в расчете на единицу инвестиций, вложенных в реализацию проекта.

 Основное назначение  внутренней нормы прибыли, при  сравнительной оценке целесообразности, осуществление реальных или финансовых  инвестиций – это определение  устойчивости инвестиционного проекта ( в случае попадания внутренней нормы прибыли в интервал

Е ≤ Евн ≤ 1,1*Е, может быть сделан вывод о незначительном запасе прочности по эффективности и необходимости более тщательной оценке финансовых рисков.

6. Индекс прибыльности – это отношение приведенной стоимости будущих денежных потоков от реализации инвестиционного проекта,  приведенную в стоимость первоначальных инвестиций.

 Индекс прибыльности  рассчитывается по формуле:

PI =

Ко – первоначальные капитальные вложения

При значении PI ≥ 1, считается, что данное вложение капитала считается эффективным. Проект будет более эффективным и устойчивым, если у него будет больший индекс прибыльности. Важным плюсом данного показателя является то, что определить устойчивость проекта к инвестиционным рискам, возникающим в ходе его реализации, более того, индекс прибыльности является единственным показателем, по которому можно составить оптимальный инвестиционный портфель предприятия.

Инвестиционный портфель предприятия – это сформированная в соответствии с инвестиционными целями инвестора, совокупность объектов инвестирования, рассматриваемая, как целостный объект управления.

Основная задача портфеля инвестирования, заключается в создании оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфель инвестиций, такие инвестиционные характеристики, достичь которые невозможно, при размещении средств в отдельно взятый объект.

В процессе формирования портфеля, путем комбинирования инвестиционных активов, достигается новое инвестиционное качество, обеспечивающее требуемый уровень дохода, при заданном уровне риска.

В осуществлении и реализации инвестиционного проекта, принимает участие ряд субъектов и поступающих в распоряжении общества доход от реализации эффективных проектов, затем делится между ними, наличие нескольких участников инвестиционного проекта, предопределяет несовпадение их интересов и разные отношения приоритетности различных вариантов проекта, поэтому у них могут не совпадать результаты оценки эффективности проекта.

 

2. Подходы к определению нормы дисконта.

Дисконтирование – это метод учета и приведения разновременных денежных поступлений и выплат к одному моменту времени, как правило начало проекта.

Коэффициент дисконтирования рассчитывается по формуле:

α

где t – порядковый номер года

Е – норма дисконта

Норма дисконта – это минимально – допустимая для инвестора отдача на единицу вложенного капитала, измеряется в процентах (реальные ставки 11-13%).

Существуют следующие виды норм дисконта:

-коммерческая

-бюджетная

-социальная

1) Коммерческая норма  дисконта, определяется с учетом  концепции альтернативной доходности  или средневзвешенной стоимости капитала. Ключевым элементом концепции альтернативной доходности, является оценка безрисковой нормы дисконта, соответствующей гарантированному уровню доходности инвестирования.

2) Бюджетная норма дисконта  – отражает альтернативную стоимость  использования бюджетных средств  и устанавливается исполнительными  органами власти федерального  или муниципального уровня. Ее  значение фактически определяется  по уровню доходности ценных  бумаг.

3) Социальная норма дисконта  – характеризует минимальные  требования к общественной эффективности  реализации проекта (устанавливается  централизованно, на уровне меньше, чем бюджетная норма дисконта).

Формальные требования, которым должна соответствовать норма дисконта:

1. Отсутствие риска дефолта.
2. Отсутствие риска реинвестиции.
3. Использование банковской ставки, в той валюте, которой номинируются денежные потоки компании.

Основной вопрос, при анализе инвестиционных проектов – «Какую ставку дисконтирования нужно принять?»

Существует несколько подходов к определению ставки дисконтирования:

1. Ставка дисконтирования, принимается на уровне доходов, которые могут быть получены, в работе практически безрискового вложения капитала.