Оценка инвестиций на предприятии «Рога и копыта»

Повышение доли капитальных  вложений, направляемых на реконструкцию  и техническое перевооружение действующего производства, позволяет совершенствовать воспроизводственную структуру.

Особое значение для экономики  страны имеет распределение реальных инвестиций по отраслям. Под отраслевой структурой капитальных вложений понимаются их распределение и соотношение  по отраслям промышленности и экономики  в целом.

Совершенствование отраслевой структуры должно заключаться, прежде всего, в более быстром развитии тех отраслей, которые обеспечивают ускорение научно-технического прогресса. От планирования отраслевой структуры  капитальных вложений зависит сбалансированность в развитии всех отраслей национальной экономики, ускорение научно-технического прогресса и эффективность функционирования экономики страны в целом.

Региональная структура  инвестиций характеризует национальную активность в рамках национальной экономики. Анализ такой структуры позволяет выявить регионы, наиболее привлекательные для инвесторов.

Важной составляющей анализа  структуры инвестиций является изучение источников их финансирования (собственных  и заемных). Совершенствование этой структуры заключается в повышении  доли собственных средств, особенно прибыли предприятия и амортизационных  отчислений, используемых для реинвестирования.

Итак, анализ структуры инвестиций по различным направлениям имеет  важное  научное и практическое значение. Первое заключается в том, что с его помощью выявляются тенденции развития инвестиционного  процесса и факторы, оказывающие  на него влияние. Второе – в определении  тенденции изменения структуры  инвестиций, то позволяет разработать  более действенную и эффективную  инвестиционную политику.

 

5. Методические основы оценки инвестиций на предприятии.

 

1. Финансовые показатели инвестиций

 

 

Среди финансовых показателей  инвестиций можно выделить следующие.

1) Возврат (окупаемость)  вложенного капитала - равен прибыли  после налогообложения, деленной  на разность между общей стоимостью  вложенного капитала и краткосрочными  долговыми обязательствами, выражается  в процентах. Это важный показатель  эффективности менеджмента.

Окупаемость вложенного капитала = норма прибыли * оборот капитала.

2) Норма прибыли — соотношение  чистой прибыли и объема продаж. Он равен отношению прибыли  после налогообложения к объему  сбыта, выражается в процентах.

3) Оборот капитала —  характеризует соотношение между  объемом сбыта и вложенным  капиталом и показывает, какой  объем сбыта обеспечивает каждая  единица вложенного капитала.

4) Платежеспособность предприятия  — соотношение оборотных средств  и суммы краткосрочных обязательств.

5) Уровень ликвидности  — оценка способности фирмы  к удовлетворению краткосрочных  обязательств. Определяется как  отношение ликвидных фондов (т.  е. оборотные средства минус  запасы) к краткосрочным обязательствам.

Способы расчета срока  окупаемости инвестиций.

Срок окупаемости - тот  срок, за который доходы покроют  расходы. 
Предполагается, что после этого проект (инвестиционный проект, или 
проект изменения налоговой системы, в частности, ставок налогов, или же 
какой-либо иной) приносит только прибыль. Очевидно, это верно не для 
всех проектов. Потому понятие "срок окупаемости" применяют к тем 
проектам, в которых за единовременным вложением средств следует 
ежегодное получение прибыли. 

Простейший (и наименее обоснованный) способ расчета срока окупаемости  состоит в делении объема вложений А на ожидаемый ежегодный доход В.

Тогда срок окупаемости равен А/В. Пусть, например, А - это разовое 
уменьшение налоговых сборов в результате снижения ставок, а В - 
ожидаемый ежегодный прирост поступлений в бюджет, обеспеченный 
расширением налоговой базы в результате ускоренного развития 
производства.

Рентабельность.

В отличие от (валовой) прибыли, рентабельность - это частное от деления прибыли на расходы. Обозначим  доходы как Д, расходы как Р, тогда прибыль П = Д - Р, а рентабельность Ре = Д / Р - 1. Другими словами, 
рентабельность - это относительная прибыль, она показывает, какой доход 
приносит 1 руб. вложений.

Прибыль и рентабельность - два принципиально разных критерия. 
Максимизация по ним весьма часто приводит к разным результатам. В 
отличие от прибыли рентабельность выше для небольших проектов, как 
правило, использующих побочные результаты реализации крупных проектов. 
Например, организация розничной торговли среди строителей ГЭС опирается 
на использование дорог и наличие потребительского спроса. И то, и другое 
- результаты реализации проекта строительства ГЭС. При этом 
рентабельность торгового проекта, очевидно, во много раз выше 
рентабельности строительства ГЭС, что, например, должно учитываться при 
налогообложении.

Внутренняя норма доходности. 

Неопределенности, связанной  с произволом в выборе нормы дисконта 
инвестором, можно избежать, рассчитав так называемую. внутреннюю норму 
доходности (или прибыли, по-английски Internal Rate of Return, 
сокращенно IRR), т.е. то значение дисконт-фактора, при котором чистый 
приведенный доход оказывается равным 0. Ожидается, что при меньшем 
значении дисконт-фактора прибыль положительна, а при большем - 
отрицательна. К сожалению, такая интерпретация не всегда допустима, 
поскольку для некоторой совокупности потоков платежей чистый приведенный доход равен 0 не для одного значения дисконт-фактора, а для многих.

Однако традиционная интерпретация  корректна в подавляющем большинстве  реальных ситуаций, в частности, если платежи всегда предшествуют поступлениям. Поэтому многие экономисты считают  наиболее целесообразным использование  внутренней нормы доходности как  основной характеристики при сравнении  потоков платежей.

Внутреннюю норму доходности для рентабельности можно было бы определить из условия равенства 0 рентабельности как функции от нормы дисконта. Однако это условие означает, что  доходы и расходы равны, т.е. прибыль  равна 0. Поэтому внутренние нормы  доходности для прибыли и 
рентабельности совпадают.

 

2. Методы оценки экономической эффективности инвестиций

 

 

Методы оценки экономической  эффективности инвестиций делятся  на три группы: [7, с.78]

1) статические;

2) динамические;

3) методы оценки эффективности  в условиях неопределенности  и

риска.

Статические методы в свою очередь делятся на одно- и многопериодные статические методы.

Однопериодные статические  методы основаны на сравнении вариантов  инвестиционных проектов не за весь проектный  период, а за 1 год, в качестве которого выбирается первый год работы предприятия  на полную проектную мощность. Предпочтительный вариант выбирается по установленным  критериям:

− объем инвестиционных затрат;

− прибыль;

− доход от проекта;

− рентабельность.

Многопериодные статические  методы используются для оценки эффективности  инвестиционных проектов, имеющих различные  периоды осуществления. В их основе лежит метод оценки и оптимизации  срока окупаемости (СО, РР), который при равномерном поступлении прибыли (Pt = const) рассчитывается следующим образом:

,

где IC – объем инвестиций; Pt – чистая прибыль; РР – период окупаемости.

Если прибыль не равномерна по годам, то находится момент, когда  сумма эффектов (прибыли) равна сумме  инвестиций:

.

Достоинством этого метода является простота расчетов. В качестве недостатка можно отметить невозможность учесть динамику результатов после того, как проект окупит себя.

Показатель простой рентабельности инвестиций.

Показатель расчетной  нормы прибыли ARR (Accounting Rate of Return) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.

Расчетная норма прибыли  отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций:

,

где ARR – расчетная норма прибыли инвестиций; – среднегодовые денежные поступления (прибыль) от хозяйственной деятельности; IC – объем инвестиций.

Этому показателю присущи  все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает  в расчет только два критических  аспекта, инвестиции и денежные поступления  от текущей хозяйственной деятельности и игнорирует продолжительность  экономического срока жизни инвестиций.

Использование ARR в настоящее  время во многих фирмах и странах  мира объясняется рядом достоинств этого показателя. Во-первых, он прост  и очевиден при расчете, а также  не требует использования таких  изощренных приемов, как дисконтирование  денежных потоков.

Во-вторых, показатель ARR удобен для встраивания его в систему  стимулирования руководящего персонала  фирм. Именно поэтому те фирмы, которые  увязывают системы поощрения  управляющих своих филиалов и  подразделений с результативностью  их инвестиций, обращаются к ARR. Это  позволяет задать руководителям  среднего звена легко понимаемую ими систему ориентиров инвестиционной деятельности.

Недостатки показателя расчетной  рентабельности инвестиций являются оборотной  стороной его достоинств. Во-первых, так же, как показатель периода  окупаемости, ARR не учитывает разной ценности денежных средств во времени. Во-вторых, этот метод игнорирует различия в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию. В-третьих, расчеты на основе ARR носят  более «витринный» характер, чем  расчеты на основе показателей, использующих данные о денежных потоках. Последние показывают реальное изменение ценности фирмы в результате инвестиций, тогда как ARR ориентирована преимущественно на получение оценки проектов, адекватной ожиданиям и требованиям акционеров и других лиц и фирм «со стороны».

Максимальный денежный отток (Cash Outflow), называемый в отечественных источниках потребностью финансирования (ПФ) - это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина  потребности финансирования  показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому потребность финансирования  называют еще капиталом риска.

Термин внешнее финансирование в отличие от внутреннего предполагает любые источники финансирования (собственные и привлеченные), внешние по отношению к проекту, тогда как внутреннее финансирование осуществляется в процессе реализации проекта за счет получения чистой прибыли и амортизационных отчислений.

Динамические методы основаны на изучении стоимости денег во времени  и учете влияния временного фактора. При расчете эффективности фактор времени нужно учитывать из-за:

1. динамичности технико-экономических показателей предприятия, проявляющейся в изменении объемов и структуры продукции, норм, расхода сырья, материалов, численности персонала, длительности производственного цикла. Данные изменения особенно сильно проявляются в период освоения мощностей или технических перевооружений. Учет данных изменений производится путем формирования денежных потоков с учетом особенностей процесса производства на каждом шаге расчетного периода.
2. физического износа основных фондов, что приводит к снижению их производительности и увеличению затрат на содержание, эксплуатацию и ремонт. Физический износ учитывается при формировании производственной программы, операционных издержек, сроков замены оборудования;
3. изменение во времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы;
4. несовпадения объемов выполняемых строительно-монтажных  работ с размерами оплаты этих работ;
5. разновременности затрат результатов и эффектов;
6. изменения во времени экономических нормативов;
7. разрывов во времени, лагов между производством и реализацией продукции, между оплатой и потреблением ресурсов.

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется  производить с использование  различных показателей, к которым  относятся:

• чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;
• индекс доходности (ИД);
• внутренняя норма доходности (ВНД);
• срок окупаемости;
• другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.