Оценка инвестиций на предприятии «Рога и копыта»

Данные показатели рассмотрены  согласно Методическим рекомендациям  по оценке эффективности инвестиционных проектов.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.

Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного  изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД  для постоянной нормы дисконта вычисляется  по формуле:

,

 

где R_t – результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета; З_t - затраты, осуществляемые на том же шаге; Т – горизонт расчета; Э_t = (R_t - З_t) – эффект, достигаемый на t-ом шаге.

Если ЧДД инвестиционного  проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта) и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект.

Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.

На практике часто пользуются модифицированной формулой для определения  ЧДД. Для этого из состава З_t исключают капитальные вложения и обозначают через:

К_t – капиталовложения на t-ом шаге;

К – сумму дисконтированных капиталовложений, т.е.

а через З_t - затраты на t-ом шаге при условии, что в них не входят капиталовложения. Тогда формула (1) для ЧДД записывается в виде:

и выражает разницу между  суммой приведенных эффектов и приведенной  к тому же моменту времени величиной  капитальных вложений (К).

Наиболее эффективным  является применение показателя чистого  дисконтированного дохода в качестве критериального механизма, показывающего минимальную нормативную рентабельность (норму дисконта) инвестиций за экономический срок их жизни. Если ЧДД является положительной величиной, то это означает возможность получения дополнительного дохода сверх нормативной прибыли, при отрицательной величине ЧДД прогнозируемые денежные поступления не обеспечивают получения минимальной нормативной прибыли и возмещения инвестиций. При ЧДД, близкому к 0, нормативная прибыль едва обеспечивается (но только в случае, если оценки денежных поступлений и прогнозируемого экономического срока жизни инвестиций окажутся точными).

Несмотря на все эти  преимущества оценки инвестиций, метод  чистого дисконтированного дохода не дает ответа на все вопросы, связанные  с экономической эффективностью капиталовложений. Этот метод дает ответ лишь на вопрос, способствует ли анализируемый вариант инвестирования росту ценности фирмы или богатства  инвестора вообще, но никак не говорит  об относительной мере такого роста.

Индекс доходности представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений:

Индекс доходности тесно  связан с ЧДД. Он строится из тех  же элементов и его значение связано  со значением ЧДД:

Если ЧДД положителен, то ИД >1 и наоборот.

Если ИД>1, проект эффективен, если ИД <1 – неэффективен.

Срок окупаемости – минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится  и в дальнейшем остается  неотрицательным. Иными словами, это – период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления. Срок окупаемости можно определить как отношение инвестиций к среднегодовому денежному потоку. Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта можно вычислить с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости. Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Показатель срока окупаемости  инвестиционного проекта с неравными  из года в год денежными потоками можно разложить на целую (j) и дробную (d) его составляющие (СО = j +d). Целое значение срока окупаемости находится последовательным сложением чистых денежных потоков (дисконтированных денежных потоков) за соответствующие периоды времени до тех пор, пока полученная сумма последний раз будет меньше величины начальных инвестиционных затрат. То есть целая часть срока окупаемости – это период, в котором накопленная стоимость денежных потоков принимает свое последнее отрицательное значение, при этом следует соблюдать следующие неравенства:

,

где К₀ - начальные инвестиции, ДП – денежные потоки,

Дробная часть срока окупаемости  определяется по формуле:

Внутренняя норма  доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта (Е_вн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям. Иными словами Е_вн (ВНД) является решением уравнения:

Если расчет ЧДД инвестиционного  проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при  некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем  сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал. В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны. Если сравнение альтернативных инвестиционных проектов по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Для расчета внутренней нормы доходности также используют упрощенную формулу. Для этого необходимо выбрать две ставки  дисконтирования  Е₁ < E_2, таким образом, чтобы в интервале (Е₁; E₂) функция ЧДД = f (Е) меняла свое значение с «+» на «- » или наоборот. Далее используют формулу:

,

Точность вычисления является обратной  длине интервала (Е₁; E₂). Поэтому наилучшая аппроксимация достигается в случае, когда длина интервала принимается минимальной (1%).

С целью измерения доходности проектов с нетрадиционными  денежными  потоками целесообразно рассчитывать модифицированную норму доходности (MIRR).

Один из способов ее расчета  заключается в использовании  подхода, в соответствии с которым, MIRR является ставкой, уравновешивающей современную стоимость инвестиций данного проекта и конечную (терминальную) стоимость поступлений.

В данном подходе предполагается, что будущие доходы реинвестируются  по ставке доходности, равной принятой ставке дисконтирования.

Модифицированную внутреннюю норму доходности можно записать в виде :

где PV(I) – суммарная современная стоимость инвестиций; TV(P) – суммарная конечная (терминальная) стоимость поступлений.

Наряду с перечисленными критериями, в ряде случаев возможно использование и ряда других показателей: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.

Максимальный  денежный отток с учетом дисконтирования (потребность в финансировании с  учетом дисконта, ДПФ)

Максимальный денежный отток  с учетом дисконтирования (потребность  в финансировании с учетом дисконта, ДПФ) – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к  проекту) финансирования проекта, необходимый  для обеспечения его финансовой реализуемости.

Таким образом, среди методов оценки экономической эффективности инвестиций можно выделить три основные группы: статические; динамические; методы оценки эффективности в условиях неопределенности и риска.

 

3. АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ОАО «КУРСКЭНЕРГОСБЫТ»

 

1.  Организационно-экономическая характеристика ОАО «Курскэнергосбыт»

 

Полное фирменное наименование: открытое акционерное общество «Курскэнергосбыт»

Место нахождения: Россия, город Курск

Юридический адрес: Россия, 305035, г.Курск, ул.Асеева, д.1.

Почтовый адрес: Россия, 305035, г.Курск, ул.Асеева, д.1.

Свидетельство о государственной  регистрации общества: серия 46 №

000697846 выдано 10.11.2004 года инспекцией  МНС России по г.Курску.

Сведения об уставном капитале: Уставный капитал общества составляет 37 870 850 (тридцать семь миллионов восемьсот семьдесят тысяч восемьсот пятьдесят) рублей, разделен на 3 787 085 шт. обыкновенных именных акций, номинальной стоимостью 10 (десять) рублей каждая.

ОАО «Курскэнергосбыт» образовано 10 ноября 2004 года (дата государственной  регистрации и начала функционирования в качестве самостоятельного хозяйствующего субъекта).

ОАО «Курскэнергосбыт» является одной из крупнейших среди работающих в регионе энергосбытовых компаний. Объем реализуемой потребителям города Курска электроэнергии превышает 15% всей поступающей в Курскую область электрической энергии. Клиентами ОАО «Курскэнергосбыт» являются более 55 тысяч бытовых абонентов и порядка 3,3 тысяч юридических лиц.

Предметом деятельности Общества является покупка электрической  энергии и реализация ее потребителям – физическим и юридическим лицам  на территории города Курска. Основной задачей компании является бесперебойное снабжение потребителей столицы Соловьиного Края – города Курска электрической энергии в необходимых объемах и точно в срок.

ОАО «Курскэнергосбыт» постоянно совершенствует методы энергосбытовой деятельности, стремясь сделать процесс взаимодействия со своими многочисленными клиентами максимально удобным, прозрачным и эффективным.

Одна из первостепенных задач  компании – максимально оперативное, удобное и эффективное получение  клиентами компании информации в  сфере энергоснабжения, а также  унификация процедуры оплаты за потребленную электрическую энергию всеми  категориями потребителей. Руководством ОАО «Курскэнергосбыт» заключены договоры с кредитными учреждениями города Курска, отделениями почтовой связи и единого расчетного центра.

ОАО «Курскэнергосбыт» является одним из трех Гарантирующих поставщиков электрической энергии, осуществляющих деятельность на территории города Курска и Курской области.

Основными видами деятельности Общества являются:

- покупка электрической  энергии на ФОРЭМ и у других  субъектов

оптового и розничных рынков электрической энергии (мощности);

- реализация (продажа) электрической  энергии на розничных рынках

электрической энергии (мощности) потребителям (в том числе гражданам);

- выполнение функций гарантирующего поставщика на основании решений уполномоченных органов.

- эксплуатация и обслуживание  приборов учета электрической энергии.

В сферу деятельности специалистов компании входит прогноз полезного отпуска электроэнергии на предстоящий год.  Клиентами компании являются предприятия промышленности, организации жилищно-коммунального хозяйства, сельскохозяйственные предприятия и кооперативы, потребители различных уровней бюджета, индивидуальные предприниматели и физические лица.

В отношении указанных  категорий потребителей применяются  разные  принципы подхода к обслуживанию, учитывающие социальную значимость выполняемой потребителем работы, порядка их финансирования, структуры производства и т.д.

Особое внимание при взаимодействии с деловыми партнерами руководство компании уделяет вопросам информационной политики предприятия. Актуальным данное направление работы являлось для предприятия всегда, однако сегодня, когда реформирование электроэнергетического комплекса страны вступило в завершающую стадию, руководство компании уделяет информационной политике еще более  пристальное внимание. С началом работы конкурентных розничных рынков электроэнергии значимость информационной политики существенно возросла. Именно поэтому формирование приемлемой информационной картины о деятельности компании, информирование существующих и потенциальных инвесторов о состоянии дел в компании, являются приоритетными целями информационной политики компании.

В соответствии с корпоративными требованиями раскрытия информации компания регулярно (в отчетные сроки) предоставляет информацию о  результатах своей производственно-финансовой деятельности целевым аудиториям (основными целевыми аудиториями являются деловые партнеры, потребители товаров и услуг, акционеры и инвесторы, государственные органы, средства массовой информации), а также стремится информировать вышеуказанные целевые аудитории о стратегии и планах развития компании, реализуемых программах в области развития персонала, делового сообщества, социальной сферы и т.п. Основным каналом раскрытия информации о деятельности компании являются СМИ, а также корпоративный интернет-сайт компании.