Сделки слияния и поглощения, как метод осуществления инвестиций

2010г. составили порядка 76% против 70% в 2011г. В 2011 г. увеличилась доля сделок покупка российскими компаниями иностранных активов до 20%, по сравнению с 2010г., когда этот показатель составлял 18%. Это говорит нам о том, что иностранные активы становятся все более интересными для российских инвесторов, чем отечественные[18]. Это обусловленно такими факторами, как: более короткие сроки окупаемости проекта, низкие риски, благоприятная среда в целом. Рассмотрим сделки по приобретению иностранными компаниями российских активов. Несмотря на общее увеличение в 2011 г. с 8% от общего числа сделок до 10%, спрос на отечественные активы остается так же невелик (табл.1).

Таблица 1

Соотношение различных типов сделок по слиянию  и поглащению с  точки зрения направленности капитала,2010-2011 гг.

Год	Внутренние сделки,%	Отечественные сделки,%	Иностранные сделки,%
2010	76	18	6
2011	70	20	10

 

  Сравнительно низкий объем сделок по покупке российских активов иностранцами обусловлен не только сложной экономической ситуацией за пределами России. Он также свидетельствует о том, что Россия недостаточно быстро продвигается в улучшении своего инвестиционного климата и репутации среди иностранных инвесторов. Учитывая более низкие предполагаемые темпы роста России по сравнению с другими странами БРИК и, как следствие, ухудшение соотношения риска и дохода, можно говорить о том, что российский рынок, по- видимому, частично утратил свою привлекательность для инвесторов.

Помимо  этого, необходимо обратить внимание на стоимостную классификацию сделок. Стоит отметить рост количественной доли сделок стоимостью менее $1млн. при одновременном уменьшении числа сделок уровня $1-500 млн [19]. Это сигнал слабости рынка — уход сделок в нижние области, что в свою очередь означает снижение прямых инвестиций в экономику, как со стороны зарубежных инвесторов, так и со стороны отечественных. Даная тенденция отрицательно влияет на развитие производственных секторов РФ (табл.2).

Таблица 2.

Стоимость сделок слияния и поглощения,2011-2012 гг.

 

Объем сделки	Количественная доля		Стоимостная доля
	2012	2011	2012	2011
Более $1 млрд.	1,7%	2,9%	55,6%	62,8%
$500 млн. — $1 млрд.	0,3%	1,8%	3,9%	12,0%
$100 млн. — $500 млн.	6,8%	10,0%	29,3%	16,1%
$50 млн. — $100 млн.	4,1%	7,1%	4,6%	4,5%
$10 млн. — $50 млн.	13,2%	18,2%	4,9%	3,3%
$1 млн. — $10 млн.	25,3%	31,8%	1,4%	1,3%
Менее $1 млн.	48,6%	28,2%	0,2%	0,1%

Далее, рассмотрим результаты анализа сделок M&A в  рамках текущего положе- ния российской экономики и, в частности, соотношения  стоимостного рынка M&A и валового внутреннего продукта (ВВП), объема иностранных инвестиций (табл.3).

Таблица 3

Отношение объема рынка M&A к макроэкономическим показателям,  2007-2012 гг.

I квартал	Валовый внутренний продукт (ном.)	Объем иностранных инвестиций
2007	10,5%	107%
2008	5,2%	112%
2009	4,9%	108%
2010	1,5%	38%
2011	5,3%	46%
2012	4,1%	49%

 

Из таблицы  видно, что, начиная с 2008 г. отношение суммарной стоимости рынка слияний и поглощений к объему иностранных инвестиций начало падать [17]. К началу 2012 г. данный показатель составил порядка 49% - это явный знак оттока иностранного капитала. Так как в период мирового финансового кризиа увеличились риски, связанные с дефицитом бюджета, снижением ликвидности в банковском секторе и увеличение заимствований, иностранные инвесторы начали выводить свои активы из РФ. Естественно, данный момент отрицательно сказался на экономике страны. Удельный вес сделок M&A в номинальном ВВП по сравнению с 2011 г. снизился на 0,8%, что является незначительным спадом ввиду снижения темпов роста мировой экономики.

Исходя  из вышесказанного можно сделать  выводов, характеризующих состояние  рынка слияний и поглощений в  РФ:

• наблюдается стоимостной спад объема сделок, а,следовательно, и уровня реальных инвестиций;
• Увеличение доли мелких сделок свидетельствует об ослаблении рынка;
• замедление роста мировой экономики способствует рецессии рынка, что в свою очередь замедляет уровень инвестиций со всех сторон;
• уровень иностранных инвестиций по-прежнему остается незначительным, хотя и занимает достаточно высокую удельную долю в общей сумме сделок;
• основная доля рынка слияния и поглощения – внутренние сделки, что является признаком диверсификации и инвестирования в отечественную экономику;
• наблюдается незначительное увеличение сделок по преобритению иностранного капитала отечественными компаниями, что обусловленно более низкими рисками и низким сроком окупаемости.

Далее, проанализируем рынок слияния и поглащения по отраслям, что бы выяснить, какие  отрасли наиболее привлекательны, а  какие-то переживают экономический  упадок и слабость.

 

2.2. Отраслевой  анализ рынка слияния и поглащения

 

В 2011 году наибольшая активность на российском  рынке слияний и поглощений  наблюдалась в трех секторах, связанных  с энергетикой и природными ресурсами: металлургия и горнодобывающая промышленность, нефтегазовый сектор и энергетика, а также коммунальный сектор. Именно на эти три сектора пришлось примерно 45% от общей суммы сделок и приблизительно 25% от общего объема сделок (табл.3.), причем аналогичная ситуация наблюдалась и в предыдущем году. Соответсвенно, данные сферы мы можем обозначить как наиболее привлекательные для осуществления капитальных вложений. Также, в 2011 году в общей сумме сделок существенно выросла доля других трех секторов – недвижимости и строительства, транспорта и инфраструктуры, а также финансовых услуг.

Таблица 4

Доля различных  секторов в общей сумме и объеме 
в сделках по  слиянию и поглощению, 2010–2011 гг.

Отрасль	Доля по сумме,%		Доле по объему,%
	2010	2011	2010	2011
Телекоммуникации и медиа	34	14	14	12
Розничная торговля и с/х	9	8	16	10
Финансовые услуги	3	14	7	9
Металургия и горнодобывающая	18	18	11	17
Нефтегазовый сектор	21	16	6	5
Энергетика	6	10	10	3
Недвижимость и строительство	4	10	13	17
Транспорт и инфраструктура	3	9	3	13
Другие секторы	2	1	20	14

 

Рассмотрим  наиболее восстребованые отрасли, среди  которых (по сумме сделок):

• Финансовые услуг;
• Металургия и горнодобывающая промышленность;
• Нефтегазовый сектор.

Финансовые  услуги. На протяжении 2008-2010 гг. Финансовая сфера переживала спад, связанный  с мировым финансовым кризисом. Однако несмотря на все трудности, испытываемые российским сектором финан- совых услуг, в 2011 г. активность на рынке слияний и поглощений существенно выросла. Всего было объявлено о 35 сделках, что на 30% больше, чем в преды- дущем году. Основную массу сделок по слияниям и поглощениям, так же каки в 2010 г., составили внутренние сделки (71% объявленных сделок). В 2011 г. также было объявлено о семи сделках (20%) по покупке иностранными компаниями российских активов и трех сделках (9%) по приобретению российскими инвесторами зарубежных активов, последней из которых стала покупка Volksbank International AG Сбербанком России (завершена в феврале 2012 г.). Сумма сделок увеличилась почти в четыре раза, достигнув 10,1 млрд долл.(рис.2). При этом основная часть данной суммы приходится на сделки государственных банков, но также включает в себя и слияние ММВБ и РТС (1,2 млрд долл.), завершенное в декабре 2011 г., несмотря на нестабильную ситуацию на россий- ском рынке.В то же время, финансовое поле оказывается не привлекательным для инвестиционной деятельности зарубежных банков. Ряд иностранных банков уже покинули российский рынок, в особенности розничный сегмент. Например, Barclays Bank принял решение о продаже своей российской «дочки» за 61 млн долл. группе инвесторов под руководством банкира Игоря Кима. HSBC продал Ситибанку свой розничный бизнес, оцениваемый в 10,7 млн долл.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Рис.2. Сделки по слиянию и поглащению в финансовом секторе,  2008-2011 гг.

Помимо этого, для определения  главных инвесторов, рассмотрим крупнейшие сделки по покупке финансовых активов  за 2011г. (рис.3).

Рис.3. Топ 10 крупнейших сделок в сфере финансов за 2010-2011 гг.

 

Как видно  из рисунка, основные сделки происходят на внутреннем рынке, что говорит  нам о слабом влиянии зарубежного  капитала на банковскую и финансовую сферы экономики.

Металургия  и горнодобывающая промышленность. В 2011 г. ситуация на рынке слияний и поглощений в металлургии и горнодобыва- ющей промышленности, в основном, отражала настроения на мировом инвестиционном рынке. В начале 2011 г. на рынке наблюдалась довольно высокая активность, которая сменилась стагнацией во втором полугодии. Данная ситуация также отражала общую картину, наблюдаемую на рынке сделок по слияниюи поглощению в России в течение 2011 года.   В 2011 г. общая сумма сделок, объявленных в отрасли, сократилась примерно на 27% и достигла 12,9 млрд долл. Однако если из расчета исключить сделки с участием интегрированных производителей минеральных удобрений, получится, что сумма сделок, наоборот, возросла на 8%, составив около 10,7 млрд долл. (рис.4). Тем не менее, несмотря на рост активности, 2011 год и по сумме, и по количеству сделок значительно отстает от пиковых показателей 2007–2008 гг. Так же как и в 2010 г., крупных сделок было немного: лишь 17 сделок превысили 100 млн долл., а 27 были на сумму ниже 10 млн долл. При этом 81% общей суммы сделок пришлось на 10 самых крупных из них.

  Рис.4. Сделки по слиянию и поглощению в секторе металлургии
и  горнодобывающей промышленности, 2008–2011 гг.

Основную массу составили сделки на внутреннем рынке, доля которых в  общем количестве увеличилась почти  до 59% по сравнению с менее чем 50% годом ранее. Количество сделок по приобретению российских активов  иностранными инвесторами осталось на уровне 25%. В 2011 г. Не было замеченно какой-либо существенной активности со стороны крупных интегрированных производителей стали – традиционных участников рынка слияний и поглощений. Однако 2011 год ознаменовался активным участием в сделках частных инвесторов и банков, нацеленных на диверсификацию своих активов. Помимо этого, высокие цены на уголь и железные руды сделали эту отрасль достаточно привлекательной для инвесторов, в том числе и зарубежных (порядка 25 % от общей доли сделок в секторе). Самой значительной сделкой стало приобретение Игорем Алтушкиным и Русланом Байсаровым за 2,5 млрд долл. «Енисейской промышленной компании», владеющей крупнейшим в России Элегестским месторождением угля. Наиболее крупные сделки в сегменте производства стали, завершенные в 2011 г., начались еще в 2010 г. НЛМК завершил приобретение западноевропейских акти- вов Duferco, а ММК довел до 100% свою долю в турецком металлургическом предприятии Atakas Metalurji Sanayi [16].     Нефтегазовый сектор. Многие ожидали, что в 2011 г., наконец, возрастет объем иностранных инвестиций в российском нефтегазовом секторе, учитывая высокие цены на нефть и стремление международных гигантов обеспечить себя запасами на длительное время вперед. Также этим ожиданиям способствовало решение государственных нефтегазовых компаний о привлечении иностранных партнеров, способных предоставить финансирование, управление и технологии, разъяснение положений закона об иностранных инвестициях в стратегические отрасли и рост числа успешных прецедентов. Пример такой тенденции – совместное предприятие Repsol-Alliance, о котором рассказывается ниже. Однако по-прежнему существуют и значительные трудности, о чем свиде- тельствуют провал сделки между «НК «Роснефть» и BP и задержка в реализации проекта по освоению Штокмановского месторождения. Общая сумма сделок в 2011 г. составила 11,6 млрд долл. США, что на 43%
ниже по сравнению с 2010 г. Доля нефтегазового сектора на российском рынке слияний и поглощений по сумме сделок сократилась с 21% в 2010 г. до пример- но 16% (рис.5).

Рис.5. Сделки по слиянию
и поглощению в нефтегазовом секторе,  2008–2011 гг.

В 2011 г. сделки на внутреннем рынке  составили 23% от общего количества сделок, тогда как в 2010 г. их доля равнялась 78%. При этом 58% (1,5 млрд долл.) от общей суммы внутренних сделок (2,2 млрд долл. США) пришлось на две сделки с участием компаний Газпрома, а 20% (500 млн долл.) – на увеличение доли «НОВАТЭКа» в  компании «Ямал СПГ». Доля сделок российских  компаний по покупке иностранных  активов в общей сумме сделок выросла с 21% в 2010 г. до примерно 33% в 2011 г. Ключевыми сделками стало приобретение Газпромом «Белтрансгаза», сделка TНK-BP в Бразилии и увеличение ЛУКОЙЛом  своей доли в итальянском НПЗ ISAB Srl [15]. Общая сумма сделок по покупке российских активов иностранными инвесторами достигла в 2011 г. 5,6 млрд долл. Для сравнения в 2010 г. она была меньше 200 млн долл., в 2009 г. – 4,7 млрд долл., а в 2008 г. – 6,5 млрд долл. Основными сделками стало приобретение акций «НОВАТЭКа» компанией Total, связанное с ним приобретение доли в «Ямал СПГ» и создание СП Repsol- Alliance.По мнению ведущих аналитиков, небольшое количество сделок с участием иностранных инвесторов ,порядка 16 %, не свидетельствует о том, что международные компании не заинте- ресованы в российском рынке [15]. Для международных нефтяных гигантов очень важен поиск возможностей в России как в одном из наиболее политически ста- бильных добывающих регионов.