Шпаргалка по "Инвестиционному анализу"

«Хеджирование - это использование производных и непроизводных финансовых инструментов (последних только в ограниченном числе случаев) для частной или полной компенсации изменения справедливой стоимости хеджированных статей, т.е. защищаемых финансовых инструментов».

«Хеджирование - это страхование риска изменения цены актива, процентной ставки или валютного курса с помощью производных инструментов».

цели хеджирования могут быть следующие:

минимизировать риск

максимизировать ожидаемую доходность

максимизировать ожидаемую полезность, т.е. максимизировать ожидаемую доходность с учетом риска.

В теории хеджирования можно выделить три основные теории:

Традиционную теорию Теорию Х. Уоркинга Портфельную теорию.

В традиционной теории подчеркивается способность фьючерсных рынков исключать риск. Она основана на предположении, что спотовые и фьючерсные цены обычно изменяются вместе, поэтому дисперсия хеджированной позиции должна быть меньше не хеджированной позиции. Хеджеры занимают на фьючерсном рынке позиции, противоположные спотовым и равные по объему. Когда ликвидируются спотовые позиции, то одновременно и закрываются фьючерсные контракты. Данный вопрос часто рассматривается в рамках сопоставления изменений спотовой цены и изменения базиса. Базис - это разность между фьючерсной и спотовой ценами. Хедж считается отличным, если изменения базиса равны нулю.

Л.Ч. Эдерингтон критиковал традиционную теорию. Он объяснял это возможностью фьючерсных и спотовых цен изменяться не одинаковым образом. Он ссылался на теорию адаптивных ожиданий. Та предполагает, что фьючерсные цены отражают ожидания рынка, что, в свою очередь, доказывает, что они не будут в точности коррелировать с изменениями цен на спотовом рынке. А, следовательно, изменения базиса не будут равны нулю. На такое несоответствие в свое время еще указывал Х. Уоркинг. Он считал главным источником неверного восприятия хеджирования гипотетический пример, в котором цена купленного или проданного для хеджирования фьючерса растет или падает на такую же величину, что и спотовая цена.

В своих работах Х. Уоркинг оспорил положение о том, что цель хеджеров состоит только в минимизации риска и подчеркнул задачу максимизации прибыли. На его взгляд хеджеры действуют больше как спекулянты. Поскольку они имеют как фьючерсные, так и спотовые позиции, то их в большей степени волнует не абсолютное, а относительное изменение между ценами на спотовом и фьючерсном рынках. Он утверждал, что хеджирование напрямую зависит от ожиданий инвесторов по поводу изменений между спотовой и фьючерсной ценами. Согласно Х. Уоркингу, держатели длинных спотовых позиций прибегнут к хеджу, если ожидают изменения базиса, и обойдутся без него, если ожидают роста его величины. Портфельная теория - это, своего рода, комбинация между традиционной теорией об избежании риска и теории Х. Уоркинга о максимизации ожидаемой прибыли. В отличии от предыдущих теорий портфельный подход предполагает, что спотовая позиция может быть хеджирована полностью или частично. Спотовый и фьючерсные рынки не рассматриваются как взаимозаменяемые. Спотовая позиция берется как фиксированная, и решение принимается в отношении вопроса, какую ее часть хеджировать. Следовательно, спотовые и форвардные позиции на фьючерсном рынке ничем не отличаются от любого другого инвестиционного решения. Инвесторы хеджирую для того, чтобы получить наилучшую комбинацию риска и доходности.

Сущность хеджирования заключается в покупке или продаже фьючерсных или опционных контрактов одновременно с продажей или покупкой базисного актива с тем же сроком поставки, а затем проведения обратной операции с наступлением дня поставки. Хеджирование способно оградить хеджера от больших потерь, но в то же время либо полностью лишает его возможности воспользоваться благоприятным развитием коньюктуры, либо снижает его прибыль.

29. Механизм принятия  решений на рынке ценных бумаг

Характеризуется малыми объемами и различными сроками. Как правило, они принимают решения только благодаря инвестиционным консультантам, которые получают за это комиссионное вознаграждение. Институциональные инвесторы, к которым прежде всего относят банки, страховые компании, пенсионные фонды, чаще сами принимают решения, хотя могут обращаться и к инвестиционным консультантам. Объем их деятельности характеризуется большими размерами. Таким образом, основным лицом, подготавливающим решение и принимающим его, выступает инвестиционный консультант.

При подготовке решения консультант проводит фундаментальный и технический анализ. Изначально консультант делает фундаментальный анализ, т.е. анализ экономических факторов данной системы, которые так или иначе влияют на курс ценной бумаги. Цель такого анализа — поиск действительной стоимости объекта исходя исключительно из законов спроса и предложения. Полный фундаментальный анализ проводится на трех уровнях. Первоначально рассматривается состояние экономики фондового рынка в целом, что позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования, и дает возможность определить основные факторы, влияющие на указанную ситуацию. Изучение общей экономической ситуации на первом этапе анализа основано на рассмотрении показателей, характеризующих: динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства. При этом предпринимаются попытки установить конкретные механизмы воздействия на состояние экономики важнейших политических и социальных событий. Выявление факторов, определяющих хозяйственную ситуацию в целом и непосредственно отражающихся на фондовом рынке, позволяет выявить общие условия, на фоне которых придется проводить инвестиционную политику и строить прогнозы относительно перспектив их изменения. Поскольку макроэкономическая обстановка является предметом пристального внимания со стороны широких кругов экономистов, при проведении ее фундаментального анализа имеется возможность опираться на достаточно глубокие разработки и выводы, которые делаются ведущими экспертами в данной области. Общеэкономическая ситуация отражает состояние в большинстве сфер хозяйства, однако каждая из этих сфер подчиняется не только общим, но и своим частным, внутренним закономерностям.

Технический анализ — прогнозирование изменений цен в будущем на основе анализа изменений цен в прошлом. В его основе лежит анализ временны́х рядов цен — «чартов». Помимо ценовых рядов, в техническом анализе используется информация об объёмах торгов и другие статистические данные. Наиболее часто методы технического анализа используются для анализа цен, изменяющихся свободно, например, на биржах.

В техническом анализе множество инструментов и методов, но все они основаны на одном предположении: из анализа временны́х рядов, выделяя тренды, можно спрогнозировать поведение цен.

Технический и фундаментальный анализ — основные школы анализа ценных бумаг.

Существуют различия в методах технического анализа на Форексе и на биржевом фондовом рынке. Например, на валютном рынке сделки заключаются между банками и объёмы операций не публикуются, каждый банк может публиковать лишь свои котировки, сделки происходят круглосуточно, исключая выходные дни. На биржах цены и объёмы сделок публикуют специальные комиссии, торговля ведётся в рамках времени торговых сессий. Тем не менее, общие принципы технического анализа на всех рынках одинаковы.

30. Механизм принятия  решений на рынке ценных бумаг

Характеризуется малыми объемами и различными сроками. Как правило, они принимают решения только благодаря инвестиционным консультантам, которые получают за это комиссионное вознаграждение. Институциональные инвесторы, к которым прежде всего относят банки, страховые компании, пенсионные фонды, чаще сами принимают решения, хотя могут обращаться и к инвестиционным консультантам. Объем их деятельности характеризуется большими размерами. Таким образом, основным лицом, подготавливающим решение и принимающим его, выступает инвестиционный консультант.

При подготовке решения консультант проводит фундаментальный и технический анализ. Изначально консультант делает фундаментальный анализ, т.е. анализ экономических факторов данной системы, которые так или иначе влияют на курс ценной бумаги. Цель такого анализа — поиск действительной стоимости объекта исходя исключительно из законов спроса и предложения. Полный фундаментальный анализ проводится на трех уровнях. Первоначально рассматривается состояние экономики фондового рынка в целом, что позволяет выяснить, насколько общая ситуация благоприятна для инвестирования, и дает возможность определить основные факторы, влияющие на указанную ситуацию. Изучение общей экономической ситуации на первом этапе анализа основано на рассмотрении показателей, характеризующих: динамику производства, уровень экономической активности, потребление и накопление, развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства. При этом предпринимаются попытки установить конкретные механизмы воздействия на состояние экономики важнейших политических и социальных событий. Выявление факторов, определяющих хозяйственную ситуацию в целом и непосредственно отражающихся на фондовом рынке, позволяет выявить общие условия, на фоне которых придется проводить инвестиционную политику и строить прогнозы относительно перспектив их изменения. Поскольку макроэкономическая обстановка является предметом пристального внимания со стороны широких кругов экономистов, при проведении ее фундаментального анализа имеется возможность опираться на достаточно глубокие разработки и выводы, которые делаются ведущими экспертами в данной области. Общеэкономическая ситуация отражает состояние в большинстве сфер хозяйства, однако каждая из этих сфер подчиняется не только общим, но и своим частным, внутренним закономерностям.

Фундаментальный анализ— термин для обозначения методов прогнозирования рыночной (биржевой) стоимости компании, основанных на анализе финансовых и производственных показателей её деятельности.

Фундаментальный анализ используется инвесторами для оценки стоимости компании (или её акций), которая отражает состояние дел в компании, рентабельность её деятельности. При этом анализу подвергаются финансовые показатели компании: выручка, чистая прибыль, чистая стоимость компании, обязательства, денежный поток, величина выплачиваемых дивидендов и производственные показатели компании.

«Внутренняя стоимость» в большинстве случаев не совпадает с ценой акций компании, которая определяется соотношением спроса и предложения на фондовом рынке. Инвесторов, использующих в своей деятельности фундаментальный анализ, интересуют в первую очередь ситуации, когда «внутренняя стоимость» акций компании превышает цену акций на бирже. Такие акции считаются недооцененными и являются потенциальными объектами инвестиций. Покупая недооцененные акции, инвесторы рассчитывают, что в условиях неэффективности рынка цена акций на фондовом рынке будет стремиться к «внутренней стоимости», то есть в случае недооцененных акций — будет расти. Это утверждение является обратным к постулату технического анализа, который утверждает, что вся существенная информация немедленно и в полной мере отражается на рыночной курсовой стоимости ценных бумаг. А этот принцип сводит на нет идею фундаментального анализа.

31. Особенности и формы осуществления реальных инвестиций предприятия

Основу инвестиционной деятельности предприятия составляет реальное инвестирование. На большинстве предприятий это инвестирование является в современных условиях единственным направлением инвестиционной деятельности. Это определяет высокую роль управления реальными инвестициями в системе инвестиционной деятельности предприятия.

Осуществление реальных инвестиций характеризуется рядом особенностей, основными из которых являются:

1. Реальное инвестирование  является главной формой реализации  стратегии экономического развития  предприятия. Основная цель этого  развития обеспечивается осуществлением  высокоэффективных реальных инвестиционных  проектов, а сам процесс стратегического развития предприятия представляет собой не что иное, как совокупность реализуемых во времени этих инвестиционных проектов. Именно эта форма инвестирования позволяет предприятию успешно проникать на новые товарные и региональные рынки, обеспечивать постоянное возрастание своей рыночной стоимости.

2. Реальное инвестирование  находится в тесной взаимосвязи  с операционной деятельностью  предприятия. Задачи увеличения  объема производства и реализации  продукции, расширения ассортиментапроизводимых изделий и повышения их качества, снижения теку

щих операционных затрат решаются, как правило, в результате реального инвестирования. В свою очередь, от реализованных предприятием реальных инвестиционных проектов во многом зависят параметры будущего операционного процесса, потенциал возрастания объемов его операционной деятельности.

3. Реальные инвестиции  обеспечивают, как правило, более  высокий уровень рентабельности  в сравнении с финансовыми  инвестициями. Эта способность генерировать  бульшую норму прибыли является одним из побудительных мотивов к предпринимательской деятельности в реальном секторе экономики.

4. Реализованные реальные  инвестиции обеспечивают предприятию  устойчивый чистый денежный поток. Этот чистый денежный поток  формируется за счет амортизационных  отчислений от основных средств  и нематериальных активов даже  в те периоды, когда эксплуатация  реализованных инвестиционных проектов  не приносит предприятию прибыль.

5. Реальные инвестиции  подвержены высокому уровню риска  морального старения. Этот риск  сопровождает инвестиционную деятельность как на стадии реализации реальных инвестиционных проектов, так и на стадии постинвестиционной их эксплуатации. Стремительный технологический прогресс сформировал тенденцию к увеличению уровня этого риска в процессе реального инвестирования.

6. Реальные инвестиции  имеют высокую степень противоинфляционной защиты. Опыт показывает, что в условиях инфляционной экономики темпы роста цен на многие объекты реального инвестирования не только соответствуют, но во многих случаях даже обгоняют темпы роста инфляции, реализуя ажиотажный инфляционный спрос предпринимателей на материализованные объекты предпринимательской деятельности.

7. Реальные инвестиции  являются наименее ликвидными. Это  связано с узкоцелевой направленностью  большинства форм этих инвестиций, практически не имеющих в незавершенном  виде альтернативного хозяйственного  применения. В связи с этим  компенсировать в финансовом  отношении неверные управленческие  решения, связанные с началом  осуществления реальных инвестиций, крайне сложно.

Реальные инвестиции осуществляются предприятиями в разнообразных формах, основными из которых являются.

1. Приобретение целостных  имущественных комплексов. Оно представляет  собой инвестиционную операцию  крупных предприятий, обеспечивающую  отраслевую, товарную или региональную  диверсификацию их деятельности.

2. Новое строительство. Оно  представляет собой инвестиционную  операцию, связанную со строительством  нового объекта с законченным  технологическим циклом по индивидуально  разработанному или типовому  проекту на специально отводимых  территориях. К новому строительству  предприятие прибегает при кардинальном  увеличении объемов своей операционной  деятельности в предстоящем периоде, ее отраслевой, товарной или региональной  диверсификации (создании филиалов, дочерних предприятий и т.п.).