Выбор инвестиционного портфеля на предприятии

- тягодутьевые машины  для энергетики, всех отраслей  промышленности и ЖКХ, а также  вентиляционное оборудование;

- редукционно-охладительные  установки, охладительные установки,  редукционные установки для установки  на трубопроводах пара и горячей  воды тепловых электростанций, а  также на других предприятиях  и объектах;

- арматуру энергетическую: высокого, среднего и низкого  давления для установки на  трубопроводах пара и горячей  воды тепловых электростанций, а  также на других предприятиях  и объектах;

- сосуды, теплообменное и  водоподготовительное оборудование  для энергетики, промышленных предприятий  и ЖКХ; 

- теплообменники пластинчатые, используемые на всех промышленных  предприятиях и в отраслях  ЖКХ. 

Все производимое и поставляемое оборудование имеет необходимые  сертификаты.

ОАО «Энергия» стремится  к постоянному укреплению и расширению деловых связей, а также осуществляет индивидуальный подход к каждому  Заказчику.

3.2 Разработка стратегии  формирования фондового портфеля 

ОАО «Энергия» планирует  через 6 мес. приобрести дополнительное оборудование для расширения производства. Для реализации этой цели предприятию  необходимы дополнительные средства в  размере 800 тыс. руб., которые оно  планирует получить благодаря финансовым инвестициям.

На формирование портфеля финансовых инвестиций с целью получения  дополнительных средств для развития производства ОАО «Энергия» выделило 6,5 млн. руб.

Срок инвестирования – 6 мес.

Основная цель инвестора  – обеспечение темпов роста вложенного капитала.

Предприятие является умеренно-агрессивным  инвестором, желающим обеспечить себя доходностью в размере 25% годовых  при риске вложений не более 10%.

ОАО «Энергия» предлагается сформировать диверсифицированный  фондовый портфель, включающий малую  долю государственных ценных бумаг  и большую долю ценных бумаг крупных  и средних, но надежных эмитентов  с длительной рыночной историей. Также  в портфель необходимо включить денежные средства для обеспечения среднего уровня ликвидности данного портфеля.

В соответствии с этим предлагается стратегия «Сбалансированный портфель», определяющая структуру портфеля, который  включает 60% акций «голубых фишек» и  других надежных компаний (они приносят наибольшую доходность), 10% государственных  краткосрочных облигаций, которые  являются безрисковыми ценными бумагами, 20% корпоративных облигаций надежных и стабильных эмитентов и 10% денежных средств.

3.3 Этапы формирования  фондового портфеля 

3.3.1 Анализ макроэкономических  факторов 

Среди макроэкономических факторов, влияющих на развитие российского фондового  рынка, выделяются:

1)                динамика ВВП; 

2)                уровень инфляции;

3)                изменение курсов валют; 

4)                изменение мировых цен на нефть; 

5)                динамика мировых фондовых индексов;

6)                объем золотовалютных запасов  государства и их изменение; 

7)                уровень денежной ликвидности  на финансовых рынках;

8)                динамика и объем иностранных  инвестиций в РФ;

9)                изменение процентных ставок (ставки  ФРС, ставки рефинансирования  ЦБ РФ);

10) изменение налогового  законодательства;

11) уровень деловой активности;

12) другие.

Проанализируем изменение  следующих факторов за период 2003 – 2007 гг. (табл. 3.1).

Таблица 3.1. Динамика макроэкономических показателей 

Фактор

2003

2004

2005

2006

(на 16.11.06)

2007 (прогноз)

Рост ВВП, %

7,3

7,1

6,4

6,1

5,7

Инфляция, %

12,0

11,7

10,9

8,5

6,5-8,0

Золотовалютные резервы, млрд. долл.

77,8

124,5

182,2

277,0

369,6

USD/RUR

29,45

27,75

28,79

26,66

26,5

Профицит консолидированного бюджета РФ, млрд. руб.

180,2

761,92

1612,9

1694,6

1501,8

DJIA

10 453,90

10 783,01

10 717,5

12 305,82

-

ММВБ 

514,71

552,22

1 011,00

1 519,01

-

Текущая макроэкономическая ситуация в стране остается достаточно благоприятной:

- государственный бюджет  год от года формируется профицитным (таким он планируется и на 2007 г.);

- золотовалютные резервы  Центрального Банка и объем  стабилизационного фонда растут  практически каждый месяц (лишь  в августе произошло снижение  золотовалютных резервов ЦБ РФ  по причине досрочного погашения  долга перед Парижским клубом  кредиторов на сумму более  $20 млрд.);

- темпы роста промышленного  производства и ВВП хотя постепенно  и замедляются, тем не менее остаются на высоком уровне;

- курс национальной валюты  постоянно укрепляется по отношению  к основным мировым валютам  (евро и доллару).

Все это в совокупности приводит к тому, что международные  рейтинговые агентства с определенной периодичностью заявляют о повышении  кредитного рейтинга России.

Кроме того, поддержку рынку  акций будет оказывать и прогнозируемый до конца года относительно высокий  уровень рублевой ликвидности банковского  сектора (наполнение рублями будет  идти как за счет продажи валюты экспортерами Центральному Банку, так  и за счет притока в страну иностранных  инвестиций).

 Прогнозируя динамику  цен российских акций, необходимо, в первую очередь, ответить  на два вопроса: что будет  с ценами на нефть, и какова  будет в процентная политика ФРС США. Процентная ставка ФРС более предсказуема по сравнению с конъюнктурой мирового нефтяного рынка. После 17-кратного повышения базовой процентной ставки с 1% до 5,25% годовых американский Центральный Банк на двух последних своих заседаниях (8 августа и 20 сентября) принимал решения не повышать «стоимость денег». В настоящее время очень высока вероятность того, что до конца года ставка так и останется на уровне 5,25% годовых, поскольку эффект от ее повышения сказывается на экономике с временным лагом. Экономисты пока не пришли к единому мнению о том, какой будет политика Федеральной Резервной Системы в ближайшем будущем, однако многие инвесторы уверены в том, что ФРС снизит процентную ставку по федеральным фондам в 2007 г., ссылаясь, в частности, на замедление темпов роста американской экономики. Снижение ставки ФРС уменьшает вывод инвестиций за рубеж и делает более привлекательным вложение в российский фондовый рынок.

 

3.3.2. Анализ инвестиционной  привлекательности отраслей 

Инвестиционная привлекательность  отраслей – сравнительная оценка предпочтительности выбора инвесторами  отраслей экономики как объекта  инвестиционной деятельности.

Проведем анализ инвестиционной привлекательности таких отраслей, как машиностроение, металлургия, элктроэнергетика, телекоммуникации, нефтегазовая отрасль.

Машиностроение.

Таблица 3.2. Основные показатели машиностроительной отрасли, %

Показатели

Года

2002

2003

2004

2005

1

2

3

4

5

Доля в общей капитализации  российского фондового рынка

1,8

2

2,4

2,1

Отраслевая рентабельность продаж

5,4

3,9

3,3

3,1

Темп роста производства

108,6

109.2

111,7

108,5

Темп роста продаж

109,5

109,1

111,5

114,1

Доля в российском экспорте

9

6

4,9

4,7

Темпы прироста инвестиций

19,5

18,8

16,9

14,7

Проанализировав данные табл. 3.2, можно сделать вывод о том, что российские машиностроительные компании сейчас не в лучшей форме. Об этом свидетельствуют падение  темпов прироста инвестиций в отрасль  и снижение рентабельности продаж. Доля в общей капитализации за 2002 – 2005 гг. увеличилась незначительно. Машиностроение можно рассматривать  для инвестирования в долгосрочной перспективе, данная отрасль достаточно рискованная для инвестирования в кратко- и среднесрочной перспективе.

Телекоммуникации.

Телекоммуникационный рынок  активно развивается во всем мире. Основной причиной этого роста стало  стремительное развитие Интернета  и построение больших корпоративных  сетей. Именно в то время телекоммуникационные компании вложили очень значительные средства в развитие всей телекоммуникационной инфраструктуры. В таблице 3.3 представлены данные по телекоммуникационной отрасли  в динамике.

Таблица 3.3. Основные показатели телекоммуникационной отрасли 

Показатели

Года

2002

2003

2004

2005

1

2

3

4

5

Доля в общей капитализации  российского фондового рынка

7,2

7

8,9

10,2

Общий объем инвестиций, млд.руб.

50,8

84,7

118,6

164,8

Темп роста инвестиций в отрасль, %

120

166

140

138,95

Объем иностранных инвестиций, млн.долл.

436

681

1369

1892

Капитальные вложения, млн. руб

1905,8

39716,6

65216,2

66690,2

Темп роста производства, %

120

134

137

139

Темп роста продаж, %

118

135

136

138

По данным табл. 3.3 можно  отметить, что все показатели имеют  положительную тенденцию. Отрасль  растет примерно на 40% ежегодно, что  является положительной тенденцией, то есть за последние четыре года инвестиции в связь возросли в 3,2 раза. По темпам роста зарубежных инвестиций в российскую связь в 2005 г. можно говорить об инвестиционном росте в отечественной телекоммуникационной отрасли. Но нужно отметить, что эти  вложения практически полностью  состоят из кредитов, в то время  как доля прямых и портфельных  инвестиций чрезвычайно низка.

Большая часть бумаг представителей телекоммуникационного сектора  обладает значительным потенциалом  роста. Однако в отношении «телекоммуникационных» бумаг существует большая неопределенность, связанная со сроками приватизации «Связьинвеста», которая может сыграть свою негативную роль и оставить акции компаний связи в аутсайдерах.

Металлургическая отрасль.

Таблица 3.4. Динамика основных показателей металлургии 

Показатель

Года

2002

2003

2004

2005

Доля в общей капитализации  российского фондового рынка, %

10,5

9,2

8

6

Объем иностранных инвестиций в отрасль, млн.долл.

2403

2802

4833

3087

Темп роста иностранных  инвестиций в отрасль, %

117,0

116,6

172,5

163,9

Темп роста производства, %

98,7

101,1

104,0

102,2

Рентабельность по отрасли, %

10,8

16,4

25,5

27

За период 2002 – 2005 гг. металлургическая отрасль развивалась очень динамично. В основном, увеличение цен на промышленные металлы было обусловлено активно  растущим спросом со стороны США  и развивающихся стран Азиатского региона, в особенности Китая. В 2003 – 2004 гг. отмечался рост объема производства в черной металлургии, который составил 8%, в цветной металлургии - 5,7%. Положительным  моментом также является, что на 1.01.2005 г. прибыль металлургической отрасли  оказалась очень высокой составила 454 млрд. рублей, в том числе черной металлургии - 284,6 млрд. руб., цветной - 169,4 млрд. рублей. Таким образом., на основании вышерассмотренных факторов, можно сделать вывод, что данная отрасль является привлекательной для инвестирования.

Электроэнергетика.

Таблица 3.5. Динамика показателей  развития электроэнергетической отрасли 

Показатель

Года

2002

2003

2004

2005

Доля в общей капитализации  российского фондового рынка, %

12,5

11,2

12,0

7

Объем иностранных инвестиций, млн. долл.

24

35

93

328

Темпы роста инвестиций в  отрасль, %

115,8

145,8

265,7

352,7

Темп роста производства, %

102,7

102,6

101,0

101,2

Рентабельность активов  по отрасли, %

2,0

2,2

2,1

4,1

 

Объем инвестиций в данную отрасль с каждым годом увеличивается. Это говорит о том, что инвесторы  настроены оптимистично по поводу дальнейшего  развития электроэнергетической отрасли. Если попробовать оценить, насколько  котировки ценных бумаг компаний электроэнергетики и связи будут  устойчивы, можно заметить, что в  электроэнергетическом комплексе  идет полномасштабная реструктуризация, в результате которой должна возрасти общая конкурентоспособность отрасли  и ее привлекательность для инвесторов.

В отраслевой структуре капитализации  рынка доля нефтегазового сектора (благодаря «Газпрому») за год увеличилась  с 56 до 62%. Впрочем, произошло это  в основном за счет сокращения долей  металлургии и телекоммуникационного  сектора. Зато предприятия нефтехимической  промышленности и добычи и производства драгметаллов начинают играть все более  заметную роль. Доля этих предприятий  в общей капитализации рынка  превысила 1%. Приближается к этой границе  и доля угольных компаний. Возрос почти  в три раза и объем сделок через  организованные площадки. Если в прошлом  году почти сотня компаний из списка через такие площадки сделки не заключали, то сейчас они идут полным ходом.

Однако немало еще на российском рынке и застойных сегментов. Акции ряда предприятий присутствуют и нередко даже торгуются на рынке, однако расширения сегмента или активизации  торговли в нем не происходит. К  таким сегментам в первую очередь  можно отнести финансовый. Несмотря на ожидания профучастников, расширения этого сегмента за счет прихода новых эмитентов не произошло [11].

Акции нефтегазовых компаний на российском фондовом рынке занимают лидирующие позиции по уровню капитализации. Благодаря этому данный сектор имеет  максимальный вес практически во всех фондовых индикаторах, определяя  тем самым в значительной степени  их динамику. В течение последних  нескольких лет и вплоть до середины текущего года конъюнктура мировых  цен на нефть была благоприятна для  ценных бумаг нефтегазовых компаний, которые выступали локомотивами роста на отечественном фондовом рынке. В этот период наилучшие результаты с точки зрения доходности демонстрировали  участники рынка, имевшие максимальную долю вложений в «нефтяные» акции.

3.3.3 Анализ российских  эмитентов 

«Голубыми фишками» являются следующие эмитенты:

1)                ОАО «Газпром»; 

2)                НК ЛУКОЙЛ;

3)                ОАО «Сбербанк»;

4)                ОАО «Сургутнефтегаз»;

5)                ОАО «Татнефть»;

6)                ОАО «ГМК» Норильский Никель»; 

7)                РАО «ЕЭС России»; 

8)                ОАО «Ростелеком».

Они занимают лидирующие позиции  в списке самых крупнейших компаний России (Прил. 1). Помимо них в первую двадцатку также входят такие  крупнейшие компании, как НОВАТЭК, АФК  «Система», Газпром нефть, Северсталь, МосЭнерго, МТС, «ТНК-ВР Холдинг».

Проведем оценку инвестиционной привлекательности данных компаний с помощью финансовых показателей (табл. 3.6):

1)                P/E – соотношение рыночной цены  и чистой прибыли на одну  акцию; 

2)                EPS – чистая прибыль на одну  акцию;