Управление инвестициями

При оценке инновационного проекта следует  выявить потенциально возможных  конкурентов, однако сравнивать необходимо не только продукт - результат инвестиционного проекта с аналогами конкурентов, а ожидаемые последствия от действий на рынке конкурентов.

 

4. Научно-технические критерии:

а) вероятность  технического успеха;

б) патентная  чистота, не нарушаются ли патентные права патентовладельцев;

в) уникальность продукции, отсутствие аналогов;

г) наличие  научно-технических ресурсов, необходимых  для осуществления проекта;

д) соответствие проекта стратегии НИОКР в  организации;

е) стоимость  и время разработки;

ж) воздействие  на другие инновационные проекты;

з) патентоспособность;

и) потребности  в услугах сторонних фирм в  консультационных услугах, во внешних  заказах на НИОКР;

Научно-техническая эффективность - это получение желаемых технических показателей, при этом эти показатели должны быть достигнута в рамках выделенных на проект средств и в требуемые сроки. Инвестиционный проект может быть изолированной разработкой или родоначальником семейства новых продуктов, определяющим дальнейшую специализацию предприятия. Поэтому оценивать проект следует не только с позиций непосредственно нового проекта, а целесообразно выявить и учесть возможные перспективы разработки в течение нескольких лет семейства продуктов, а также применения соответствующей технологии для дальнейших разработок продукта или других сфер его приложения. Для предприятия большей привлекательностью обладает тот инвестиционный проект, результат которого имеет долгосрочные перспективы. Оценивая инвестиционный проект с позиций научно-технических критериев, следует учитывать не только вероятность технического успеха, но и воздействие этого проекта на бюджет НИОКР предприятия и деятельность подразделений, которые выполняют НИОКР.

5. Производственные критерии: необходимость технологических нововведений для осуществление проекта, соответствие проекта имеющимся производственным мощностям, наличие производственного персонала и соответствие его квалификации требованиям проекта, величина издержек производства, сравнение этих издержек с издержками у конкурентов, потребность в дополнительном оборудовании и производственных мощностях;

Стадия производства является заключительной стадией реализации проекта, требующая  тщательного анализа, в результате которого исследуются все вопросы, связанные с обеспечением производственными помещениями, оборудованием, его расположением, персоналом. В первую очередь необходимо оценить потребность производства в специализированном оборудовании и высококвалифицированных кадрах для перехода к выпуску больших объемов продуктов или услуг. Оценивая проект, необходимо выявить те характеристики нового продукта или услуги, достижения которых, вероятнее всего, вызовут дополнительные производственные затраты. Определив эти трудности и затраты, можно обеспечить плановый переход проекта от стадии НИОКР к стадии производства.

На данной стадии реализации проекта  следует оценить окончательные  издержки производства нового продукта, которые зависят от многих факторов: цен на материалы, сырье, энергию, комплектующие, технологии, уровня оплаты труда работникам, капитальных вложений, объема выпуска.

6. Внешние и экологические критерии: возможный экологический ущерб, правовое обеспечение проекта, возможная реакция общественного мнения на осуществление проекта и возможное влияние принятия новых законов на проект.

Так как в некоторых случаях экологические  последствия проекта могут быть негативными, проекты могут быть запрещены законодательным путем  или на предприятие могут быть наложены большие штрафы., что вызовет  непредвиденные убытки и поставит под  вопрос эффективность проекта.

Целесообразно также проанализировать и возможные  каналы распределения результатов  инновационного проекта, оценить, насколько  подходит уже существующая на предприятии  система сбыта для распространения  нового товара, т.к. создание специализированных каналов распределения на предприятии может значительно увеличить стоимость инвестиционного проекта.

При проверке инвестиционного проекта  следует учитывать не нарушает ли реализация данного проекта права  на интеллектуальную собственность какого - либо патентодержателя, а также выяснить, не ведутся ли конкурентами параллельные разработки иначе эффективность проекта может быть оценена неверно.В результате формируется система критериев, которая дает возможность оценить вклад инновационного проекта любого уровня в инновационную программу, в достижении общей конечных целей реформ и использовать эту информацию для соответствующего распределения ресурсов на реализацию таких проектов. Для получения полной оценки инновационного проекта экспертам необходимо оценить каждую позицию, а затем на основе обобщенной оценки принимать решение об эффективности анализируемого проекта.

 

 

 

2. Основные принципы оценки эффективности  инноваций.

 

До самого последнего времени расчет эффективности инвестиций производился преимущественно с "производственной" точки зрения и мало отвечал требованиям, предъявляемым финансовыми инвесторами:

• во-первых, использовались статические методы расчета эффективности вложений, не учитывающие фактор времени, имеющий принципиальное значение для финансового инвестора;
• во-вторых, использовавшиеся показатели были ориентированы на выявление производственного эффекта инвестиций, т.е. повышения производительности труда, снижения себестоимости в результате инвестиций, финансовая эффективность которых отходила при этом на второй план.

Поэтому для оценки финансовой эффективности  проекта целесообразно применять  т.н. "динамические" методы, основанные преимущественно на дисконтировании  образующихся в ходе реализации проекта  денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип "завтрашние деньги дешевле сегодняшних" и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта. Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами.

Очевидно, что такой  подход сопряжен с необходимостью принятия ряда допущений, выполнить которые  на практике (в особенности в российских условиях) достаточно сложно. Рассмотрим два наиболее очевидных препятствия.

Во-первых, требуется верно оценить не только объем первоначальных капиталовложений, но и текущие расходы и поступления на весь период реализации проекта. Вся условность подобных данных очевидна даже в условиях стабильной экономики с предсказуемыми уровнем и структурой цен и высокой степенью изученности рынков. В российской же экономике объем допущений, которые приходится делать при расчетах денежных потоков, неизмеримо выше (точность прогноза есть функция от степени систематического риска).

Во-вторых, для проведения расчетов с использованием динамических методов используется предпосылка стабильности валюты, в которой оцениваются денежные потоки. На практике эта предпосылка реализуется при помощи применения сопоставимых цен (с возможной последующей корректировкой результатов с учетом прогнозных темпов инфляции) либо использования для расчетов стабильной иностранной валюты. Второй способ более целесообразен в случае реализации инвестиционного проекта совместно с зарубежными инвесторами.

Безусловно, оба  эти способа далеки от совершенства: в первом случае вне поля зрения остаются возможные изменения структуры цен; во втором, помимо этого, на конечный результат оказывает влияние также изменение структуры валютных и рублевых цен, инфляция самой иностранной валюты, колебания курса и т.п.

В этой связи возникает вопрос о целесообразности применения динамических методов анализа производственных инвестиций вообще: ведь в условиях высокой неопределенности и при принятии разного рода допущений и упрощений результаты соответствующих вычислений могут оказаться еще более далеки от истины. Следует отметить, однако, что целью количественных методов оценки эффективности является не идеальный прогноз величины ожидаемой прибыли, а, в первую очередь, обеспечение сопоставимости рассматриваемых проектов с точки зрения эффективности, исходя из неких объективных и перепроверяемых критериев, и подготовка тем самым основы для принятия окончательного решения.

2.1. Система показателей  оценки инноваций.

 

Общим принципом оценки эффективности является сопоставление  результата и затрат. Это отношение может быть выражено как в натуральных, так и в денежных величинах и показатель эффективности при этих способах выражения может оказаться разным для одной и той же ситуации.

Особенно  остро возникает необходимость  быстрой оценки и правильного  выбора варианта на фирмах, применяющих ускоренную амортизацию, при которой сроки замены действующих машин и оборудования на новые существенно сокращаются.

Метод исчисления эффекта (дохода) инноваций, основанный на сопоставлении результатов  их освоения с затратами, позволяет принимать решение о целесообразности использования новых разработок.

Методологической основой для  оценки инноваций являются «Методические  рекомендации по оценке эффективности  инвестиционных проектов и их отбору для финансирования».

В зависимости от учитываемых результатов и затрат различают следующие виды эффекта от реализации инноваций [3;307]:

Таблица 1.Виды эффекта от реализации инноваций.

Вид эффекта	Факторы, показатели
1. Экономический	Показатели  учитывают в стоимостном выражении все виды результатов и затрат, обусловленных реализацией инноваций
2. Научно-технический	Новизна, простота, полезность, эстетичность, компактность
3. Финансовый	Расчет  показателей базируется на финансовых показателях
4. Ресурсный	Показатели  отражают влияние инновации на объем  производства и потребления того или иного вида ресурса
5. Социальный	Показатели  учитывают социальные результаты реализации инноваций
6. Экологический	Шум, электромагнитное поле, освещенность (зрительный комфорт), вибрация. Показатели учитывают влияние инноваций на окружающую среду

 

В зависимости от временного периода  учета результатов и затрат различают  показатели эффекта за расчетный  период, показатели годового эффекта.

Продолжительность принимаемого временного периода зависит от следующих факторов, а именно:

• продолжительности инновационного периода;
• срока службы объекта инноваций;
• степени достоверности исходной информации;
• требований инвесторов.

В современных условиях оценка эффективности  осуществляется с учетом фактора времени в пределах установленного инвестором расчетного периода. Фактор времени необходимо учитывать, т.к. разновременные результаты и затраты по номинальной оценке несопоставимы. Существуют понятия номинальная (текущая) стоимость денег и будущая стоимость денег – та сумма в которую превратится номинал через определенный интервал времени.

Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью  методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине  периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода - год).

Главный недостаток простых методов  оценки эффективности инвестиций заключается  в игнорировании факта неравноценности  одинаковых сумм поступлений или платежей, относящихся к разным периодам времени. Понимание и учет этого фактора имеет важное значение для корректной оценки проектов, связанных с долгосрочным вложением капитала. 
С учетом этого фактора следует выделить два главных положения:

• с точки зрения продавца, сумма денег, получаемая сегодня, больше той суммы, получаемой в будущем;
• с точки зрения покупателя, сумма платежей, производимых в будущем, эквивалентна меньшей сумме, выплачиваемой сегодня.

При этом надо особо подчеркнуть тот факт, что изменение ценности денежных сумм происходит не только в связи с инфляцией.

Проблема адекватной оценки инвестиционной привлекательности проекта, заключается в определении того, насколько будущие поступления оправдают сегодняшние затраты. Поскольку принимать решение приходится «сегодня», все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта должны быть откорректированы с учетом снижения ценности 
(значимости) денежных ресурсов по мере отдаления операций, связанных с их расходованием или получением. Практически корректировка заключается в приведении всех величин, характеризующих финансовую сторону осуществления проекта, в масштаб цен, сопоставимый с имеющимся «сегодня». Операция такого пересчета называется «дисконтированием» (уценкой).

Расчет коэффициентов приведения в практике оценки инвестиционных проектов производится на основании коэффициента дисконтирования или нормы дисконта. Смысл этого показателя заключается в изменении темпа снижения ценности денежных ресурсов с течением времени.

Для расчета  коэффициента дисконтирования ( a_{t )} применяются следующие формулы:

a_{t =} (1+Е t)    (1)

a_{t =} (1+Е)^t              (2)

a_{t =}          (3)

a_{t =}            (4)

Где: a_{t –} коэффициент дисконтирования;

t – временной интервал;

Е –  норма дисконта.

Формулы (1) и (3) используются при начислении простых процентов, (2) и (4) при начислении сложных процентов.

Норма дисконта (Е) - устанавливается  инвестором самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал с учетом следующих факторов: