Особенности кредитно-денежной политики российского правительства в условиях кризиса

Дилемма, с которой  столкнулся Банк России при проведении денежно-кредитной и валютной политики во время кризиса, состоит в том, чтобы предоставлять достаточно ликвидности и разморозить кредитные рынки, не допустив при этом чрезмерно быстрого ослабления рубля в условиях резкого оттока капитала. В сентябре 2008 г. Банк России сменил тактику, существенно ослабив денежно-кредитную политику для смягчения кризиса доверия и разблокирования рынка межбанковского кредитования.

Банк России продолжил  использование операций с собственными облигациями в качестве инструмента  стерилизации избыточного денежного  предложения. В результате принятия федерального закона, упрощающего процедуру эмиссии облигаций Банка России, возможности Банка России по использованию данного инструмента стерилизации денежного предложения существенно возросли. Денежная программа строится на определенном видении процессов, протекающих в сфере внешнеэкономических связей, денежного обращения и государственных финансов.

Банк России начал  постепенно ослаблять валютную политику за счет расширения коридора допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины (доллар-евро), а затем ужесточил денежно-кредитные условия. С начала ноября 2008 г. Банк России 21 раз постепенно расширял коридор допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины (в которой на долю доллара приходится 55%, в на долю евро – 45%), установив 11 ноября 2008 г. верхнюю предельную границу коридора первоначально на уровне 30,7 рублей, и затем повысив ее до уровня 41 рубль 23 января 2009 г.

Это значение действует и до настоящего времени. Банк России несколько ужесточил  денежно-кредитные условия в начале февраля 2009 г., с тем чтобы предотвратить  дальнейшее сокращение валютных резервов¹³.

7 октября 2008 года Президент  России Д. Медведев, после совещания  с экономическим блоком правительства,  сказал, что государство предоставит  российским банкам кредит на  сумму до 950 млрд. рублей сроком не менее чем на пять лет¹⁴. Из общей суммы кредита Сбербанк должен был получить до 500 млрд. рублей, ВТБ — до 200 млрд. рублей, Россельхозбанк — до 25 млрд. рублей; оставшиеся 225 млрд. смогут получить прочие российские банки при условии, что сумма кредита не будет превышать 15 % уставного капитала банка, а владельцы банка будут готовы внести два рубля своих средств на рубль государственных¹⁵.

10 октября 2008 года Государственная  дума приняла ряд законопроектов  по стабилизации финансовой системы¹⁶. В частности, поправки разрешили размещать средства Фонда национального благосостояния во Внешэкономбанке на депозиты до 31 декабря 2019 года на общую сумму не более 450 млрд. рублей по ставке 7 % годовых в порядке, установленном российским правительством. Член комитета Госдумы по экономической политике Наталья Ермакова выразила мнение, что тем самым «Правительство РФ дает Центробанку еще один сильный инструмент для того, чтобы поддерживать ликвидность»¹⁷.

Также в октябре 2008 г. Председатель Правительства В. Путин заявил, что в роли оператора размещения госсредств (включая средства Фонда национального благосостояния России) в российские акции и облигации выступит Банк развития (Внешэкономбанк), в котором он является председателем Наблюдательного совета. Министр финансов А. Кудрин в Вашингтоне заявил, что будет рассмотрена возможность использовать для поддержания российского фондового рынка средства пенсионных накоплений¹⁸.

23 октября 2008 года Госдума  приняла сразу во втором и  третьем чтениях законы, расширяющие  полномочия Банка России, позволяя ему идти на «спецмеры» по скупке кризисных банков и оперировать не только государственными ценными бумагами, но и осуществлять куплю-продажу корпоративных ценных бумаг¹⁹. 8 ноября 2008 года Председатель Правительства В. Путин утвердил подготовленный в соответствии с поручением Президента Дмитрия Медведева «План действий, направленных на оздоровление ситуации в финансовом секторе и отдельных отраслях экономики»²⁰.

В 2008-2009 гг. Банк России продолжил  проведение денежно-кредитной политики в рамках режима управляемого плавающего курса рубля. Курсовая политика по-прежнему направлена на сглаживание резких колебаний обменного курса, связанных с краткосрочными изменениями рыночной конъюнктуры и не обусловленных действием фундаментальных экономических факторов.

В 2009 году Банк России своей перспективной задачей видел создание условий для перехода к более гибкому формированию курса национальной валюты на внутреннем валютном рынке и, соответственно, минимизации воздействия Банка России на соотношение спроса и предложения иностранной валюты. В среднесрочной перспективе это позволило обеспечивать выполнение количественных ориентиров денежно-кредитной политики в области поддержания ценовой стабильности путем воздействия на стоимость денег в экономике преимущественно с помощью инструментов процентной политики органов денежно-кредитного регулирования.

Определяющее влияние на условия проведения денежно-кредитной политики оказывал Стабилизационный фонд Российской Федерации. Стабилизационный фонд, концентрируя дополнительные доходы, связанные с добычей и экспортом нефти и других энергоносителей, при высокой конъюнктуре являлся одним из основных факторов ограничения роста потребительских цен.

Расширение временного горизонта формирования денежно-кредитной  политики и установление среднесрочных (трехлетних) целевых ориентиров по приросту потребительских цен послужило обеспечению последовательности макроэкономической политики и формированию позитивных ожиданий населения и предприятий.

Также следует заметить, что ЦБ РФ активно применял инструмент рефинансирования (см. прил. 5). Отразим динамику изменения ставки рефинансирования на рис. 3.

Рис. 3. Динамика ставки рефинансирования ЦБ РФ с 1992 по 2010 годы²¹

Таким образом, ЦБ РФ вновь  предпринял шаги, направленные на смягчение  денежно-кредитной политики. Основной причиной снижения ставок стало замедление экономической активности (так, по итогам мая 2009 г. объем промышленного производства снизился по отношению к соответствующему периоду 2008 г. на 17,1%). Корректировка процентных ставок стала возможной в связи с относительно стабильной ситуацией на валютном рынке и продолжающимся замедлением инфляции. Решение о дальнейшем снижении процентных ставок ЦБ РФ будет принимать в зависимости от динамики инфляции, показателей кредитной активности банковского сектора, состояния финансовых рынков, а также ситуации на внутреннем валютном рынке²².

Фундаментальные изменения состояния мировой экономики, резкое снижение цен на товары российского экспорта, проблемы на мировых финансовых рынках, масштабный отток капитала из страны ограничили возможности российских банков и компаний по привлечению новых и рефинансированию ранее полученных займов в иностранной валюте. Цены на энергоносители на внешних рынках остаются на высоком уровне уже длительное время, и в 2008 году в целом не предполагается их значительного снижения. Соответственно, данный фактор продолжит оказывать воздействие на динамику внутреннего спроса и общий уровень цен в экономике России. В этих условиях Банк России и Правительство Российской Федерации при выборе путей снижения инфляции будут учитывать ограничения, связанные с необходимостью обеспечения высокого экономического роста, повышения технической и ценовой конкурентоспособности отечественных производителей, ощутимого повышения уровня жизни населения и обеспечения долгосрочной устойчивости государственных финансов.

Таким образом, можно выделить следующие особенности денежно-кредитной политики Правительства РФ в лице ЦБ РФ в период финансового кризиса:

 - в 2008-2010 гг. просматривается политика «дешевых денег», проводимая Правительством РФ в лице Центробанка. В результате данной политики прогнозируется рост активности коммерческих банков, увеличение выдаваемых ссуд, рост предпринимательской активности и, как следствие, экономический рост;

- в 2008 г. Центробанк  применял инструмент – эмиссию  гособлигаций. Таким образом, продавая облигации, Банк России уменьшал количество денег в обращении;

- на протяжении всего кризисного периода Центробанк понижал ставку рефинансирования, тем самым улучшая условия кредитования коммерческих банков.

- ограничивались колебания  валют (валютный коридор). Тем самым ЦБ РФ проводил политику управляемого плавающего валютного курса. Следует подчеркнуть слово – «управляемого». Таким образом, ЦБ РФ не давал выходит колебаниям валюты из-под контроля.

- прослеживалась быстрая  реакция Правительства РФ на  изменения в течении мирового кризиса. Следует подчеркнуть, что Председатель Правительства создавал благоприятные условия для крупнейших банков страны.

Возможность и эффективность применения Правительством РФ конкретных инструментов денежно-кредитного регулирования в значительной степени будут связаны с восстановлением и развитием сегментов финансового рынка и укреплением банковской системы России.

Таким образом, удалось  провести анализ антикризисной денежно-кредитной  политики Правительства России. В  итоге удалось выявить особенности данной политики. Теперь считаем целесообразным перейти к «рекомендательной» части нашего исследования (к третьей главе) и охарактеризовать основные пути повышения эффективности проведения антикризисной денежно-кредитной политики Правительством России.

Глава 3. Пути повышения эффективности  проведения антикризисной денежно-кредитной  политики Правительством России

Следует еще раз подчеркнуть, что Банк России исходит из общих с Правительством Российской Федерации оценок внешних и внутренних условий функционирования российской экономики и, соответственно, вариантов ее развития в 2010 году и на период до 2012 года. Поэтому, характеризуя политику Центробанка РФ, мы описываем политику и Правительства РФ.

Анализируя «Основные  направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2010 год и период 2011 и 2012 годов», можно прийти к выводу, что в предстоящий период Банк России усилит акцент на удержании инфляции на траектории ее последовательного снижения. Для снижения инфляции Банк России будет использовать все имеющиеся в его распоряжении инструменты денежно-кредитной политики. Прогноз показателей денежной программы на 2010-2012 годы отразим в приложении 6.

Банк России намерен  в период до 2011 г. в основном завершить  переход к режиму таргетирования инфляции, предполагающему приоритет цели по ее снижению. Под инфляционным таргетированием обычно понимается разновидность ДКП, при которой центральный банк публично объявляет количественный показатель допустимой инфляции и берет на себя обязательство обеспечить рост цен в пределах установленного диапазона. Основным механизмом достижения указанной цели является воздействие на инфляционные ожидания хозяйствующих субъектов. Но при этом в качестве инструмента ДКП применяется краткосрочная процентная ставка.

Для обеспечения перехода к режиму таргетирования инфляции Банк России будет развивать систему  экономического прогнозирования и  анализа мер денежно-кредитной  политики, совершенствовать методы моделирования  экономических процессов. Особое значение Банк России придает обеспечению прозрачности проводимой денежно-кредитной политики путем разъяснения широкой общественности причин и ожидаемых последствий принимаемых мер.

В соответствии со сценарными условиями функционирования российской экономики и основными параметрами прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2010 год и плановый период 2011 и 2012 годов Правительство Российской Федерации и Банк России определили задачу снизить инфляцию в 2010 году до 9-10%, в 2011 году – до 7-8%, в 2012 году – до 5-7% (из расчета декабрь к декабрю).

В качестве операционного  ориентира при проведении курсовой политики на стадии перехода к режиму плавающего валютного курса Банк России продолжит использование бивалютной корзины, состоящей из евро и доллара США.

По мере снижения темпов инфляции и инфляционных ожиданий Банк России намерен продолжить линию на снижение уровня ставки рефинансирования и процентных ставок по операциям ликвидных денег. Дальнейшие шаги Банка России по снижению (изменению) процентных ставок будут определяться развитием инфляционных тенденций, динамикой показателей производственной и кредитной активности, состоянием финансовых рынков.

В 2010-2012 годах Банк России продолжит осуществлять взаимодействие с Правительством Российской Федерации как в области развития финансового рынка, так и в области реализации курсовой политики. Так, Банком России совместно с Минфином России будет осуществляться разработка мер по совершенствованию рынка государственных облигаций, что должно способствовать повышению эффективности использования операций Банка России с государственными ценными бумагами в целях регулирования денежного предложения²³.

Хотелось бы отразить в данной работе и критическую точку зрения на планируемую Центробанком РФ денежно-кредитную политику. Рассмотрим мнение двух экономистов.

По мнению докторов экономических наук С. Андрюшина и В. Бурлачкова, планируемый переход Банка России к таргетированию инфляции может значительно усилить риски макроэкономической нестабильности. При таком варианте ДКП (денежно-кредитная политика) для ослабления воздействия на нее внешних шоков используется режим свободно плавающего валютного курса. Но отказ от поддержки валютного курса в определенном диапазоне приведет к значительным колебаниям рубля по отношению к другим валютам и будет провоцировать резкие притоки и оттоки спекулятивного иностранного капитала. В этих условиях на курс рубля будет оказываться дополнительное воздействие. Таким образом, поставленную Банком России задачу завершения перехода в 2010-2011 гг. к режиму таргетирования инфляции нельзя считать необходимой и обоснованной²⁴.