Рынок ценных бумаг

Глава 3.Новая  роль фондового рынка в России

3.1. Проявления нового качества фондового рынка

   1.Сегодня уже нельзя говорить о подчинении роли фондового рынка в экономике, он выполняет свои функции инвестиционного механизма и реально используется в таком качестве многими российскими предприятиями. В современных условиях фондовый рынок для российских предприятий является крупнейшим источником долгосрочных инвестиционных ресурсов.

    2.Современный российский фондовый рынок характеризуется определенной независимостью от мировых финансовых и сырьевых рынков. Это хорошо заметно на примере рынка акций. Значимая зависимость российского рынка акций от мировых цен на нефть наблюдалась в 1996г и 1998-1999гг. Сегодня ситуация уже не столь однозначна. Зависимость движения российского рынка акций от движения американского рынка была очень сильной в 1997 и 1999гг., но после 1999г. отмечается устойчивое снижение коэффициента корреляции между индексом РТС и промышленной средней Доу-Джонса. Данная тенденция сохраняется и на сегодняшний день. [13,с.57]

  Результаты корреляционного  анализа свидетельствуют о кардинальном  изменении характера этой зависимости в последние годы.

   Аналитики не утверждают, что российский фондовый рынок способен полностью игнорировать сигналы, поступающие с крупнейшего фондового рынка – американского. Подобное в принципе невозможно, особенно в условиях глобализации мировых финансов. Однако зависимость от крупнейших фондовых рынков проявляется, по-видимому, в значительно более сложных формах, в то время как в случае относительно простых форм она становится менее тесной. Прямое следствие этого - повышение иммунитета к кризисным явлениям на зарубежных рынках, о чем свидетельствует значительный рост индексов российского рынка на фоне снижения большинства показателей зарубежных финансовых рынков.

3. Российский  фондовый рынок обрел внутреннюю  устойчивость, ему присуща низкая волатильность. Волатильность российского рынка акций, характеризуемая коэффициентом вариации, вопреки сложившимся представлениям последовательно уменьшалась с 1998 по 2004 г., причем в I квартале 2004 г. она оказалась ниже волатильности американских "голубых фишек".

4. Основным  инвестором стал отечественный инвестор. Вторичный рынок российских корпоративных ценных бумаг концентрируется на российских фондовых биржах. Более того, наши инвесторы активно участвуют в покупке еврооблигаций, размещаемых российскими предприятиями. На внутреннем рынке акций стали доминировать мелкие частные инвесторы, то есть население. В результате повышения доли внутреннего инвестора на рынке ценных бумаг биржевые обороты стали перераспределяться в пользу российских .бирж. Доля зарубежных сделок (оффшорных операций) с российскими акциями в 1999-2001 гг. резко снизилась - с 84% в 1998 г. до одного из самых низких среди развивающихся рынков уровня 44-52% в 2001-2006 гг. [6,стр.18]

5.  Российский фондовый рынок обладает достаточной емкостью, 
рынок акций стал одним из крупнейших среди развивающихся рынков. Появление внутреннего инвестора также благотворно повлияло на 
емкость российского фондового рынка. Вопреки сложившимся пред 
ставлениям¹³ на самом деле с 1998 г. показатели емкости российского 
рынка акций росли опережающими темпами по сравнению со всеми 
макроэкономическими показателями. В результате, в частности, значительно возросло соотношение капитализации и валового внутреннего 
продукта, составившее в 2005 г. 33,3%, что выше, чем в Китае, Бразилии, 
Мексике, не говоря уже о Чехии, Венгрии, Польше, Аргентине и т.д.

6. Внутренний фондовый рынок как механизм привлечения инвестиций 
стал доступным для многих российских компаний различных 
отраслей и регионов, он более эффективен по сравнению с банковским 
кредитованием. В отличие от внешних рынков, например, 
еврооблигационного, формирующийся внутренний облигационный 
рынок в России характеризуется существенно меньшими барьерами 
для входа. Поэтому воспользоваться возможностями привлечения инвестиций на отечественном рынке корпоративных облигаций сегодня 
может любое российское предприятие вне зависимости от отраслевой 
и региональной принадлежности. По состоянию на конец 2005 г. стоимость корпоративных облигаций в обращении составила почти 50% объема рублевых кредитов предприятиям, выданных на срок более 1 года.

 3.2. Факторы, способствовавшие формированию нового качества фондового рынка

За счет чего российский фондовый рынок приобрел новое качество? Обратимся к истории его становления как инвестиционного механизма.

Главными  фигурантами фондового рынка  являются эмитенты, инвесторы и посредники (профессиональные участники рынка). Каждой их группе на различных этапах развития фондового рынка были свойственны определенные ограничения. При этом наиболее жесткое из них, присущее одной из групп фигурантов рынка, на какой-то период становилось основным ограничением развития фондового рынка в целом. Его преодоление давало импульс очередному качественному изменению рынка. Последовательность (условная) преодоления основных ограничений развития фондового рынка представлена в таблице 2.

Проанализируем данную таблицу.

1.Преодоление ограничений, связанных с неэффективностью институтов фондового рынка

Кризис 1998 г. сильно ударил по профессиональному сообществу фондового рынка и его инфраструктуре. Однако, как и любой кризис, он способствовал обрабатыванию неэффективных технологий, вытеснению слабых участников рынка, повышению эффективности организации инфраструктурных систем. Уже к концу 2000 г. значительно возросла капитализация операторов рынка, у них сформировалась устойчивая клиентская база, было отработано взаимодействие между брокерами и клиентами, с одной стороны, -и брокерами и торговыми системами - с другой.

            Таблица2. Последовательность преодоления основных ограничений развития фондового рынка ¹

В результате внедрения Интернет-технологий произошли революционные изменения в технологиях взаимодействия по каналу "биржа - брокер - клиент". Были созданы принципиально новые, на порядок более дешевые каналы выхода мелких инвесторов на рынок посредством внедрения брокерских интернет-систем и биржевых интернет-шлюзов.

Биржевые  обороты были сконцентрированы на ведущих  фондовых биржах. Как следствие, повысилась ликвидность организованного рынка, сократились удельные издержки торговых систем, кардинально повысилась их надежность. Возникло много депозитарных компаний, обеспечивших создание широкой депозитарной сети, доступ к которой стал возможен практически для всех вн