Специфика формирования рынка ценных бумаг в России

 Представление  частных ценных бумаг на биржу  и порядок их биржевой котировки  употреблялись исключительно правилами  каждой биржи.       

 На ведущей  (Петербургской) бирже в 1888 и  1892 гг. котировались акции соответственно 24 и 32 акционерных обществ и облигации 5 компаний. Котировка частных ценных бумаг осуществлялась по инициативе правления компании, просто группы акционеров или банка. Для этого они должны были обратиться к биржевому комитету с заявлением, при котором прилагали устав общества, образец бумаги и отчет за последний год. Однако в 1890-х гг. допускались к котировке и бумаги только образовавшихся компаний. В этом случае требовалось еще подтверждение сбора всей суммы капитала. Не допускались к котировке бумаги тех акционерных компаний, капитал которых был менее 500 тыс. руб.. Ограничение суммы акционерного капитала объяснялось как мера против захвата компании путем скупки большинства ее акций на бирже в ущерб интересов прежних владельцев. Считалось, что капитал в 250-300 тыс. руб. легко может попасть в одни руки.        

 Из 100 членов  биржи лишь 8 представляли операции  с ценными бумагами. Потому назревала  необходимость выделения фондовой  торговли и создания Фондового  отдела. Благодаря этому ограничивался  круг лиц, которые могли заниматься биржевыми операции. Члены Фондового отдела делились на членов –посетителей и действительных членов. И те и другие должны были иметь промысловые  свидетельства первого разряда и уплачивать сбор за право посещения биржевых собраний. Но  участвовать в биржевой торговле  и заключать биржевые сделки могли лишь последние. Только сделки между действительными членами ( или через их посредство), притом заключенные в самом биржевом собрании, признавались “биржевыми сделками” с рядом вытекающих отсюда важных последствий, в том числе фиксированием их в котировочном  бюллетене. При этом упорядочивалась положение  на бирже акционерных коммерческих банков  и банковских домов, и также улучшался состав маклеров. Теперь они являются действительными членами Фондового отдела. Их деятельность обеспечивалась денежными залогами. Сохранялось введением в 1893г. подчинение маклеров административной власти министерства финансов. Сделка за собственный счет им запрещались. Но они получали право выполнения приказов на продажу и покупку ценных бумаг, исходящих и не от членов биржевого общества. 10 января 1901г. были утверждены подробные “Правила для Фондового отдела Петербургской биржи”,а также “Инструкция котировальной комиссии” и “Правила о допущении бумаг к котировке в Фондовом отделе Петербургской биржи”. Правилами был установлен порядок, при котором для введения акций в котировку требовалось ходатайство правления данной компании, основывающееся на постановлении общего собрания акционеров.        

 В ноябре 1907г. биржевое законодательство было дополнено новыми “Правилами для сделок по покупке” продаже иностранной валюты, фондов и акций на Петербургской бирже”, касающиеся только техники операций с акциями.         

 В начале 20 века Петербургская биржа ограничивала  котировку многих российских компаний. Всего в 1911г. из 1617 акционерных компаний, существовавших  в России, на Петербургской бирже котировались акции лишь 275. В 1912 г. сделки совершались с акциями 13 железных дорой, 9 петербургских, 2 московских и 3 провинциальных коммерческих банков, 10 земельных банков, 12 нефтяных предприятий, 6 цементных предприятий, 22 металлургических и механических предприятий , 3 стекольных, 5 ломбардных, 13-14  страховых и транспортных, 8 пароход и 18 прочих предприятий. Таким образом в 1912 г. в биржевой оборот входили лишь акции 173 предприятий, между тем  как в официальном бюллетене насчитывалось 295 предприятий. Определить действительную сумму биржевых оборотов представлялось невозможным, т.к. на Санкт-Петербургской бирже не регистрировались количество и сумма сделок.         

 В июле 1914г.  крупные российские биржи (Петербургская  и ряд других) прекратили операции, что сделало невозможным нормальное  в капиталистических условиях образования цен на процентные и дивидендные бумаги. Операции с ними оказались дезорганизованными.        

 Фондовые  отдел Петербургской биржи был  официально открыт 24 января  1917г. Однако нестабильная политическая обстановка в стране привела к тому, что биржа просуществовала всего месяц. Первые дни Февральской революции были последними днями Петроградской Фондовой биржи. 24 февраля отметилось падение курсов некоторых ценных бумаг, 27 февраля было принято решение не производить биржевые сделки, а 3 марта биржа была закрыта официально и окончательно.        

 Уровень  развития рынка ценных бумаг в России по  своим масштабам и глубине операций значительно отставал от западных стран, прежде всего от Германии, Франции, Англии, США. Более того, на российском рынке ценных бумаг было мало выпусков облигаций предприятий и компаний. Своего апогея рынок ценных бумаг России достиг в 1914г. После революции, гражданской войны и проведенной всеобщей национализации средств производства рынок ценных бумаг как таковой прекращает свое существование.         

 В период  НЭПа начинается некоторое оживление  рынка за счет выпуска государственных облигаций и незначительной части акций в системе разрешенного частного сектора. Это объясняется тем, что экономика принимает рыночный характер, начинает функционировать относительно разветвленная кредитная система, которая, кроме государственного банка, была представлена акционерными, кооперативными, коммунальными, сельскохозяйственными региональными банками, кредитной кооперацией, обществами взаимного кредита и сберегательными банками. Кроме того, в экономике, в тот период сравнительно широко использовался иностранный капитал.         

 Однако рынок  ценных бумаг в период НЭПа  носил весьма ограниченный характер  в отличие от дореволюционного. В основном это было  связано скорее с распределительным, чем с покупательным и мобилизационным аспектами ценных бумаг, так как не было фондовых бирж или самого рынка, где бы свободно покупались и продавались ценные бумаги. В основном акции распределялись как   между различными организациями, так и между  владельцами того или иного  предприятия  и банков. Таким образом  произошло как бы сужение размеров и функций  рынка ценных бумаг. В результате этого экономика лишилась дополнительного мобилизационного инструмента в получении денежных средств.        

 Период так  называемой индустриализации и коллективизации привел к ликвидации коммерческого кредита, реформированию многих кредитных институтов, к широкой централизации банковских ресурсов в руках Госбанка и  отраслевых банков и к ограниченному механизму рынка ценных бумаг в виде выпуска государственных займов. Причем обращение государственных займов носило добровольно-принудительный характер и таким образом они размещались в основном среди населения. До Великой Отечественной войны, а также в первые послевоенные годы до конца 50-х гг. это были выигрышные займы с последующим периодическим погашением облигаций. Главная цель их состояла в дополнительной    мобилизации денежных средств населения в народное хозяйство СССР для восстановления его после войны и в последующем для реализации различных крупных инвестиционных промышленно-технических проектов.        

 Однако в конце 50-х  гг. стало очевидным, что государству  весьма сложно одновременно выпускать  займы и оплачивать их населению.  Поэтому был  прекращен выпуск таких займов, а выплаты по ним заморожены на довольно длительный период. Единственным  видом ценных бумаг остался так называемый Государственный 3%-ый выигрышный заем, который продавался и покупался свободно населением через систему сберегательных касс. Таким образом произошло еще большее сужение рынка. Правда, по замороженным займам в течении 70-80-х гг. эпизодически происходило погашение так    называемых займов военных лет, займов восстановления и развития народного хозяйства. Однако задолженность государства населению по ним продолжает сохраняться и в настоящее время.        

 Таким образом, ликвидация подлинного рынка ценных бумаг в советский период была обусловлена в основном развитием  командно-административной системы управления, заменившей рыночные отношения. Это нанесло определенный ущерб экономике, лишив ее дополнительного канала денежных  ресурсов только на госзаймы был довольно ограниченным инструментом и реализовался исключительно под воздействием командно-административной  системы без должной эффективности и гибкости. Это обусловило объективное отставание нашей экономики во многих областях и прежде всего в научно-технической области по сравнению со странами Запада.        

 После распада СССР, рынок ценных бумаг начал стремительно развиваться (что было необходимо, ввиду сильнейшего отставания России, в данном аспекте, от других стран). Стремительные темпы роста были обусловлены, массовым появлением банков, бирж и брокерских компаний, которые являлись акционерными обществами. Однако, до середины 1992г. Это не приносило желаемого эффекта, даже в условиях продвижения приватизации. Но,  эта проблема была решена депозитными сертификатами, которые выпускали коммерческие банки , на их долю выходило 28% всего объема предложений ценных бумаг. Выпуск векселей в 1992г. также помог сильно увеличить фондовый рынок.         

 В целом период 1991 г. — осени 1992 г. можно считать периодом создания необходимых предпосылок для функционирования российского рынка ценных бумаг. В этом периоде были приняты первые нормативно-правовые акты по ценным бумагам; появились первые профессиональные участники рынка ценных бумаг; на российском рынке начали появляться разные виды ценных бумаг.        

 В дальнейшем (до 1994г.) приватизационные чеки, сыграли одну из главных ролей, в формировании фондового рынка России. На этот момент насчитывалось уже более 3000 брокерских контор. Начал появляться интерес к нашим АО у зарубежных инвесторов. С 1995 до 1997 года месячный объем сделок, с ценными бумагами повысился в 16 раз.        

 С тех пор, вплоть до наших дней рынок стабильно (за исключением кризиса 2008 и 2013 годов) развивался, пропорционально росту акционерных обществ, но уже, куда более медленными темпами.

 

3.2 Рынок  ценных бумаг России сегодня

В России выбрана  смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными  правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

Рынок ценных бумаг  в России - это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, со все более изощренными  финансовыми инструментами и  диверсифицированной регулятивной и информационной структурой.

Современный российский фондовый рынок можно охарактеризовать по следующим параметрам:

Участники рынка:

2500 коммерческих банков,

Центральный банк РФ (около 110 территориальных управлений),

Сберегательный  банк (42000 территориальных банков, отделений, филиалов),

60 фондовых бирж,

660 институциональных  фондов

более 550 негосударственных  пенсионных фондов

более 3000 страховых  компаний

саморегулируемая  организация - Союз фондовых бирж.

Объемы рынка.¹

Одним из наиболее объемных - является рынок государственных долговых обязательств, включающий:

долгосрочные  и среднесрочные облигационные  займы, размещенные среди населения (более 45 млрд. руб.);

государственные краткосрочные облигации различных  годов выпуска;

внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц (около 35.5 трлн. руб.);

казначейские  обязательства (до 5 трлн. руб.).

Рынок частных  ценных бумаг:

эмиссия акций  преобразованных в открытые акционерные  общества государственных предприятий (около 800-900 млрд. руб.);

эмиссия акций  и облигаций банков (более 2 трлн. руб.);

эмиссия акций  чековых инвестиционных фондов (2-2.5 трлн. руб.);

эмиссия акций  вновь создаваемых акционерных  обществ (75-76 трлн. руб.);

облигации банков и предприятий (50-60 трлн. руб.).

Качественные  характеристики.

Российский  фондовый рынок характеризуется  следующим:

небольшими  объемами и неликвидностью;

"неоформленностью" в макроэкономическом смысле (неизвестно  соотношение сил на фондовом  рынке и т.п.);

неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;

раздробленной системой государственного регулирования;

отсутствием государственной  долгосрочной политики формирования рынка  ценных бумаг;

высокой степенью всех рисков, связанных с ценными  бумагами;

значительными масштабами грюндерства, т.е. агрессивной  политикой учреждения нежизнеспособных компаний;

крайней нестабильностью  в движениях курсов акций и  низкими инвестиционными качествами ценных бумаг;

отсутствием открытого  доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка;

инвестиционным  кризисом;

отсутствием обученного персонала и крупных, заслуживших  общественное доверие инвестиционных институтов;

агрессивностью  и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики;

высокой долей  спекулятивного оборота;

расширением рынка  государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги.

Несмотря на все отрицательные характеристики, современный российский фондовый рынок - это динамичный рынок, развивающийся на основе: масштабной приватизации и связанного с ней массового выпуска ценных бумаг; быстро расширяющейся практики покрытия дефицитов федерального и местного бюджетов за счет выпуска долговых ценных бумаг; объявления первых крупных инвестиционных проектов производственного характера; расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов; быстрого улучшения технологической базы рынка; открывшегося доступа на международные рынки капитала; быстрого становления масштабной сети институтов - профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.

Формирование  фондового рынка в России повлекло за собой возникновение, связанных  с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.