Управление процентным риском с использованием срочных биржевых контрактов

Федеральное агентство по образованию

Государственное образовательное  учреждение

высшего профессионального  образования

«Южно-Уральский государственный  университет»

Кафедра Экономической теории и мировой экономики

 

 

 

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

ПО КУРСУ «УПРАВЛЕНИЕ  ФИНАНСОВЫМИ РИСКАМИ»

«Управление процентным  риском  с  использованием  срочных  биржевых контрактов»

 

                                                                           

 

 

 

                                                                            Выполнил:

                                                                            

                                                                              Проверил:

                                                                             Моцаренко Н.В.

 

    

 

 

Челябинск 2013

 

СОДЕРЖАНИЕ

 

   ВВЕДЕНИЕ                                                                                              3

   1 Понятие процентного риска                                                                4

             2 Управление процентным риском с использованием срочных         5                       биржевых контрактов

       2.1 Понятие и виды срочных биржевых контрактов                        5

       2.1.1 Форвардные контракты                                                              7

       2.1.2 Свопы                                                                                          11

       2.1.1 Фьючерсные контракты                                                            14

       2.1.4 Опционные контракты                                                              17

       2.2 Стратегия хеджирования                                                             24

          3 Практическое использование срочных биржевых контрактов для хеджирования процентных рисков                                                        34

           ЗАКЛЮЧЕНИЕ                                                                                         36

 СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ                                                                         38

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

ВВЕДЕНИЕ

 

       В условиях  инфляции для предприятий и  населения становится актуальной  проблема оптимального размещения  свободных денежных средств и  выбора инвестиционной стратегии,  обеспечивающей их защиту и  получения максимальной прибыли.

       Научные  исследования, проведенные за последние  годы, свидетельствуют, что включение  ПФИ в портфель инвестиций, состоящий  из акций и облигаций, существенно  улучшает его показатели, а именно  увеличивает возврат на вложенный  капитал при одновременном уменьшении  риска и повышении стабильности  роста инвестированного капитала  во времени. Корреляция между  ПФИ, с одной стороны, и акциями  и облигациями, с другой, очень  мала, а иногда даже противоположна. Это делает ПФИ идеальным дополнением  к традиционному портфелю инвестиций: в период наибольшей нестабильности  рынок ПФИ дают наилучшие результаты, в то время как акции и  облигации - наихудшие. Поэтому  прибыль от инвестирования в  ПФИ компенсирует снижение доходов  от других инвестиций во время  экономического спада, что мы  и имеем на сегодняшний день.

       Актуальность  данной темы заключается в  том, что управление рисками  — ключевая задача менеджмента.

       Цель  данной работы – рассмотреть  основы управления процентными  рисками с использование срочных  биржевых контрактов.

 

 

 

 

 

 

 

1 Понятие процентного риска

 

       Термин  риск процентной ставки (процентный  риск) относится к очень общему  понятию, включающему в себя  как частный случай и зависимость  от изменений процентных ставок. Существуют разные виды процентных  ставок: своп-ставки, ставки по нулевым  купонам, форвардные ставки и  доходы по номиналу. Даже если  ограничиться каким-то одним типом  ставки, останется еще множество  сроков погашения от одного  дня до бесконечности. Поэтому  в самом широком смысле риск  процентной ставки может означать  риск по процентной ставке  любого типа в любой точке  спектра сроков погашения. Однако  на практике почти все риски  принадлежат одной из трех  гораздо более узких категорий.

       Прежде  всего, существует риск краткосрочной  ставки на заданный срок, покрывающий  один период в будущем. Например, пусть казначей компании хочет  получить заем на трехмесячный  период, который должен начаться  через полгода. Его риск связан  с трехмесячной ставкой, но  через 6 месяцев от текущей  даты. Это— риск краткосрочной  форвардной ставки.

       Другой  риск также связан с краткосрочной  ставкой на заданный срок, но  относится к нескольким периодам  в будущем. Инвестор, только что  купивший пятилетнюю плавающую  облигацию с 6-месячным купоном,  подвержен риску шестимесячных  ставок на протяжении 10 последующих  периодов. Это — риск по набору  краткосрочных форвардных ставок

 

   

 

 

 

 

 

               2 Управление процентным риском с использованием срочных биржевых контрактов

 

       2.1 Понятие и виды срочных биржевых контрактов

 

       Срочным  контрактом называется договор  на поставку конкретного актива  в установленный срок в будущем  на согласованных условиях. К  срочным контрактам относятся  форвардные, фьючерсные и опционные  контракты.

      Базисным  активом срочного контракта может  быть как физический товар,  так и специфический финансовый  инструмент, например, фондовый индекс.

  Срочные контракты  делятся на товарные и финансовые. В основе последних лежат валюта, процентные ставки, ценные бумаги  и фондовые индексы. Кроме того, различают биржевые и внебиржевые  срочные контракты.

    К внебиржевым  относятся форвардные контракты,  которые заключаются, как правило,  в целях осуществления реальной  продажи или покупки какого-либо  товара и уже опосредованно  - для страхования от возможного  неблагоприятного изменения цены. При заключении форвардного контракта  покупатель и продавец согласовывают  друг с другом приемлемые для  них условия конкретной поставки. Форвардные контракты заключают  между собой торговые и производственные  фирмы. Распространены форвардные  контракты на покупку и продажу  валюты между банками и их  клиентами.

 В связи с тем,  что форвардный контракт не  является стандартным по своему  содержанию, для него затруднен  выход на вторичный рынок, так  как трудно найти третье лицо, интересы которого в точности  соответствовали бы условиям  данного контракта. Поэтому аннулировать  или ликвидировать свою позицию  по форвардному контракту одна  из сторон может лишь с согласия  другой.

 Одной из особенностей  форвардного контракта является, как правило, отсутствие каких-либо  обязательных расходов при его  заключении. Однако стороны при  этом не застрахованы от неисполнения  друг другом принятых на себя  обязательств. Поэтому, прежде чем  заключать сделку, партнерам следует  выяснить платежеспособность и  добросовестность друг друга.

   В отличие от  форвардного, фьючерсный контракт  является биржевым. Биржа сама  разрабатывает его условия, которые  являются стандартными для каждого  конкретного вида товара. Здесь  строго и заранее определены  качество, объем контракта, время,  место и способ поставки. Единственной  переменной является цена. Так  как по своим условиям фьючерсные  контракты одинаковы для всех, это делает их высоколиквидными, для них существует широкий вторичный рынок.

 Каждая биржа, торгующая  фьючерсными контрактами, имеет  соответствующих дилеров, в обязанности  которых входит «формирование  рынка» (market-making), т.е. покупка и  продажа фьючерсов на постоянной  основе. Поэтому любой из участников  фьючерсной сделки уверен, что  всегда сможет купить или продать  любое количество фьючерсных  контрактов.

 

      

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.1.1 Форвардные контракты

 

       Форвардный  контракт представляет собой  договор между конкретным продавцом  и покупателем о купле-продаже  конкретного товара в заранее  оговоренный срок.

       Форвардный  контракт – это твердая сделка, то есть сделка, обязательная  для исполнения. Предметом соглашения  могут выступать различные активы, например, товары, акции, облигации,  валюта и т.д. Лицо, которое  обязуется поставить по контракту  соответствующий актив, открывает  короткую позицию, т.е. продает  форвардный контракт. Лицо, которое  приобретает актив, открывает  длинную позицию, т.е. покупает  контракт. Заключение контракта  не требует от контрагентов  каких-либо расходов.

       Предметом  соглашения могут выступать различные  активы – товары, акции, облигации,  валюта и т.д. Форвардный контракт  заключается, как правило, в  целях осуществления реальной  продажи или покупки соответствующего  актива, в том числе для страхования  поставщика или покупателя от  возможного неблагоприятного изменения  цены. Форвардный контракт может  также заключаться с целью  игры на разнице курсов базисного  актива.

              При заключении форвардного контракта  стороны согласовывают цену, по  которой будет исполнена сделка. Данная цена называется ценой  поставки. Она остается неизменной  в течение всего времени действия  форвардного контракта.

              В связи с форвардным контрактом  возникает еще понятие форвардной  цены. Для каждого момента времени  форвардная цена для данного  базисного актива – это цена  поставки, зафиксированная в форвардном  контракте, который был заключен  в этот момент. При определении  форвардной цены актива исходят  из посылки, что вкладчик в  конце периода должен получить  одинаковый финансовый результат,  купив форвардный контракт на  поставку актива или сам актив.  В случае нарушения данного  условия возникает возможность  совершить арбитражную операцию. Если форвардная цена выше (ниже) спот-цены актива, то арбитражер  продает (покупает) контракт и  покупает (продает) актив.

               При заключении форвардной сделки  сторона, открывшая длинную позицию,  надеется на дальнейший рост  цены базисного актива. При повышении  цены базисного актива покупатель  форвардного контракта выигрывает, а продавец проигрывает, и наоборот. Выигрыш и потери по форвардной  сделке реализуются только после  истечения срока контракта, когда  происходит движение денежных  средств и активов.

               Заключение форвардного контракта  не требует от контрагентов  каких-либо расходов за исключением  возможных комиссионных, связанных  с оформлением сделки, если она  заключается с помощью посредников.                         Несмотря на то, что форвардный  контракт предполагает обязательность  исполнения, теоретически контрагенты  не застрахованы от неисполнения  обязательств со стороны своего  партнера в силу, например, банкротства  или недобросовестности одного  из участников сделки. Поэтому,  прежде чем заключить сделку, партнерам следует выяснить платежеспособность  и добросовестность друг друга.

Отсутствие гарантий исполнения форвардного контракта в случае возникновения соответствующей  конъюнктуры для одной из сторон является Цена-спот – текущая рыночная цена базисного актива. Недостатком форвардного контракта. Другим недостатком форвардных контрактов является их низкая ликвидность

 Форвардные сделки  заключаются вне бирж на неорганизованных  рынках. Все условия сделки –  сроки, цена, гарантии, санкции –  оговариваются сторонами: поскольку  форвардная сделка, как правило,  преследует действительную поставку  соответствующего актива, то контрагенты  согласовывают удобные для них  условия. Таким образом, форвардный  контракт не является стандартным  по своему содержанию.       Считается, что вследствие этого  вторичный рынок для форвардных  контрактов или очень узок, или  вовсе отсутствует, так как  трудно найти какое-либо третье  лицо, интересы которого в точности  соответствовали бы условиям  данного контракта, изначально  заключенного в рамках потребности  первых двух лиц.

На самом деле степень  ликвидности форвардного рынка  напрямую зависит от степени ликвидности  базисного актива. Для некоторых  базисных активов – для небиржевых товаров, для непрошедших листинг  корпоративных ценных бумаг –  он будет узким и неликвидным, для других, наоборот, ликвидным, например, для валюты, государственных ценных бумаг. При ликвидности базисного  актива договоренность, оформленная  форвардным контрактом, также может  быть ликвидной. Для этого стороны  предусматривают возможность передачи контракта третьим лицам в  течение срока действия договоренности.