Управление процентным риском с использованием срочных биржевых контрактов

Для сall опционов:

      опционом "вне  денег" называется опцион, страйк  которого больше текущей котировальной  цены;

      "на деньгах"  называется опцион, страйк которого  равен текущей котировальной  цене;

      "в деньгах"  опцион тогда, когда его страйк  меньше текущей котировальной  цены.

 Для рut опционов:

      "внеденежным"  опционом ("вне денег") называется  опцион, страйк которого меньше  текущей котировальной цены;

      "на деньгах"  называется опцион, страйк которого  равен текущей котировальной  цене;

      "в деньгах"  опцион тогда, когда его страйк  больше текущей котировальной  цены.

      Расчет  депозита по опционным контрактам

       2.2 Стратегии хеджирования

Термин "хеджирование" (англ. heaging - ограждать) используется в  банковской, биржевой и коммерческой практике для обозначения различных  методов страхования валютных рисков. В западной литературе этому термину  дается следующее определение: "Хеджирование - система заключения срочных контрактов и сделок, учитывающая вероятные  в будущем изменения обменных валютных   курсов   и   преследующая   цель   избежать неблагоприятных последствий этих изменений".

 В отечественной литературе  термин "хеджирование" стал применяться  в более широком смысле как  страхование рисков от неблагоприятных  изменений цен на любые товарно-материальные  ценности по контрактам и коммерческим  операциям, предусматривающим поставки (продажи) товаров в будущих  периодах. Контракт, который служит  для страховки от рисков изменения  курсов (цен), носит название "хедж" (англ. hedge - изгородь, ограда). Существуют  три группы инструментов, предназначенных  для снижения рисков: фьючерсы/форварды, свопы и опционы. Фьючерсы, форварды, свопы и опционы входят в  семью деривативных инструментов  или деривативов. Слово «дериватив»  происходит от английского слова  derivative, в переводе означающего  «производная». Они называются  производными, так как цены на  них зависят от изменения цен  на базисные продукты. То есть, если изменяются цены на нефть,  изменяются цены и на фьючерсные/форвардные (будущие цены), своповые (соотношение  сегодняшних и будущих цен)  и опционные (ценность права  выбора действий) контракты на  нефть.

На данный момент хеджирование различными финансовыми инструментами  является наиболее распространенным методом  на Западе.

Хеджирование означает действие по уменьшению или компенсации подверженности риску. Основная задача хеджирования - защита от неблагоприятных изменений  процентных ставок.

Существует два основных метода хеджирования процентного риска. Это структурное хеджирование и  казначейские рыночные инструменты.

Структурное хеджирование представляет собой снижение или устранение процентных рисков с помощью приведения в  соответствие процентных доходов активов  банка с расходами по выплате  процентов. Структурное хеджирование является самым простым и дешевым  средством страхования процентных рисков путем благоразумных займов и кредитов на денежных рынках. Методы структурного хеджирования могут помочь снизить, но не устранить процентные риски.

Методы хеджирования с  помощью казначейских рыночных инструментов включают продукты денежного рынка (займы, фьючерсы, опционы и др.). Одним из наиболее распространенных методов нейтрализации процентных рисков является покупка и продажа финансовых фьючерсных контрактов и опционов.

Фьючерс – контракт на покупку  или продажу какого-либо финансового  актива на срок по заранее установленной  цене. Купить фьючерс - означает заключить  контракт на покупку через некоторое  время определенного количества актива по согласованной заранее  цене, продать фьючерс – значит заключить срочный контракт на продажу  актива.

Опцион – право на покупку  или продажу финансового актива. За это право уплачивается премия. Стоит также отметить, что хеджирование с помощью финансовых инструментов основывается на следующем принципе: то, что мы проигрываем на займах и вложениях, мы выигрываем на рынке финансовых инструментов. Это происходит за счет того, что осуществляется фиксация приемлемых процентных ставок, которые действуют на прибыль банка в противоположном направлении от имеющихся активов и пассивов. Очень важно, что в данном случае действие оказывается на прибыль банка. Методика ГЭП менеджмента также измеряет воздействие процентного риска на прибыль. Таким образом, банку можно порекомендовать использование хеджирования финансовыми инструментами при осуществлении управления процентным риском через ГЭП менеджмент, так как в этом случае используется один показатель – прибыль.

Как было сказано выше, ГЭП  менеджмент характеризует процентный риск  лишь для некоторой части  активов и пассивов в некоторый  промежуток времени. При анализе  длительности оценивается весь портфель на долгосрочный период времени. При  изменении стратегии управления активами и пассивами сложно их переструктурировать  в короткие сроки и лишь по отдельным  статьям. Например, резко увеличить  величину краткосрочных пассивов. На большие промежутки времени управление объемами и сроками размещения и  привлечения средств, наоборот, дает преимущества. Регулируются все активы и пассивы в целом, а не только финансовый результат по ним. В этом случае можно добиться снижения не только процентного риска, но и многих других. Исходя из этого, анализу длительности можно противопоставить метод стратегического  управления привлеченными и размещенными средствами, который соответствует  долгосрочному планированию деятельности банка.

Теоретически деривативные контракты можно ввести на каждый продукт (зерно, золото, акции), так же как и выписать страховой полис  на любое событие жизни. Это и  происходит в реальности. Есть деривативы на сельскохозяйственную продукцию, валюту, индексы, результаты спортивных событий, поставки электроэнергии. Среди последних  нововведений - контракты на погоду, пользователями которых являются, например, поставщики и потребители топливной  нефти.

Деривативы могут быть использованы для спекулятивных  операций и для хеджирования. То есть один и тот же контракт будет  инструментом хеджирования для покупателя - компании, занимающейся производством, и инструментом спекуляции для продавца - финансовой компании.

Хозяйствующий субъект, осуществляющий хеджирование, называется "хеджер". Существуют две операции хеджирования: хеджирование на повышение и хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой биржевую операцию по покупке  срочных контрактов или опционов. Хедж на повышение применяется в  тех случаях, когда необходимо застраховаться от возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить покупную цену намного раньше, чем  был приобретен реальный товар. Предположим, что цена товара (курс валюты или  ценных бумаг) через три месяца возрастет, а товар нужен будет именно через три месяца. Для компенсации  потерь от предполагаемого роста  цен необходимо купить сейчас по сегодняшней  цене срочный контракт, связанный  с этим товаром, и продать его  через три месяца в тот момент, когда будет приобретаться товар. Поскольку цена на товар и на связанный  с ним срочный контракт изменяется пропорционально в одном направлении, то купленный ранее контракт можно  продать дороже почти на столько  же, на сколько возрастет к этому  времени цена товара. Таким образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от возможного повышения курса валюты в будущем.

Рассмотрим подробнее  способы валютного хеджирования применительно к практике. Традиционным и наиболее распространенным видом  хеджирования валютных операций являются срочные (форвардные) сделки. Одним из видов срочного контракта являются валютные фьючерсы, которые торгуются на крупнейших специализированных биржах.

Валютные фьючерсы впервые  стали применятся в 1972 году на Чикагском  валютном рынке. Валютный фьючерс –  срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю продажу определенной валюты по фиксированному на момент заключения сделки курса с исполнением через  определенный срок. Отличие валютных фьючерсов от операций форвард заключается  в том, что:

   1. Фьючерсы это  торговля стандартными контрактами.

   2. Обязательным условием  фьючерса является гарантированный  депозит.

   3. Расчеты между  контрагентами осуществляется через  клиринговую палату при валютной  бирже, которая выступает посредниками  между сторонами и одновременно  гарантом сделки.

   Преимуществом фьючерса  перед форвардным контрактом  является его высокая ликвидность  и постоянная котировка на  валютной бирже. С помощью фьючерсов  экспортеры имеют возможность  хеджирования своих операций.

Покупка или продажа валютных фьючерсов позволяет избежать возможных  потерь, возникающих в результате колебаний курсов валют по сделкам  с клиентами.

Сделки спот по фьючерсам  на межбанке проходят все 12 месяцев  в году. Открытые позиции по операциям  с клиентами (форварды, опционы, свопы) банки обычно хеджируют на фьючерсном биржевом рынке.

На рынке валютных фьючерсов  хеджер – тот кто покупает фьючерсный контракт – получают гарантию, что  в случае повышения курса иностранной  валюты на рынке спот он сможет купить ее по более выгодному курсу, зафиксированному фьючерсной сделкой. Таким  образом, убытке по сделки спот компенсируются хеджером прибылью на фьючерсном валютном рынке при повышения курса  иностранной валюты и на оборот. Нужно отметить также одну неписаную  закономерность – валютный курс на рынке спот всегда имеет тенденцию  сближения с курсом фьючерсного  рынка по мере приближения срока  исполнения фьючерсного контракта.

 Другой разновидностью  фьючерсной сделки является сделка  СВОП. Сделка СВОП означае6т обмен  одной валюты на другую на  определенный период времени  и представляет собой комбинацию  наличной сделки спот и срочной  форвард. Обе сделки заключаются  в одно и тоже время с  одним и тем же партнером  по заранее фиксированным курсам. СВОП используется как средство  исключения риска колебания валютных  курсов и процентных ставок.

Сделки СВОП удобны для  банков, так как не создают непокрытой валютной позиции – объемы требований и обязательств банка в иностранной  валюте совпадают. Целями СВОП бывают:

• Приобретение необходимой валюты для международных расчетов;
• осуществление политике диверсификации валютных резервов;
• поддержание определенных остатков на текущих счетах;
• удовлетворение потребности клиента в иностранной валюте и др.

 К сделка СВОП особенно активно прибегают центральные банки. Они используют их для временного подкрепления своих валютных резервов в период валютных кризисов и для проведения валютных интервенций.

Валютный опцион – сделка между покупателем опциона и  продавцом валют, которая дает право  покупателю опциона покупать или  продавать по определенному курсу  сумму валюты в течение обусловленного времени за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.

Валютные опционы применяются, если покупатель опциона стремится  застраховать себя от потерь, связанных  с изменением курса валюты в определенном направлении. Таким образом, опционный  контракт является, обязательны для  продавца и не является обязательным для покупателя.

Особенностью опциона, как  страховой сделки, является риск продавца опциона, который возникает следствии  переноса на него валютного риска  экспортера или инвестора. Не правильно  рассчитав курс опциона, продавец рискует  понести убытки, которые превысят полученную им премию. Поэтому продавец опциона всегда стремится занизить его курс и увеличить премию, что  может быть неприемлемым для покупателя. Преимущество хеджирования с помощью  опциона проявляется в полной защите от неблагоприятного изменения  курса валюты. Недостатком являются затраты на уплату опционной премии.

Для страхования валютных, процентных и инвестиционных рисков в последнее время так же используется ряд новых финансовых инструментов: финансовые фьючерсы и финансовые опционы (опционы с ценными бумагами), соглашение о будущей процентной ставке, выпуск ценных бумаг с дополнительными  страховыми условиями и др. Эти  методы страхования позволяют экспортерам  и инвесторам, обремененным конкурентной борьбой на рынках, за определенное вознаграждение передать валютные, кредитные  и процентные риски банкам, для  которых принятие на себя данных видов  рисков является одной из форм получения  прибыли. Операции с новыми финансовыми  инструментами, как правило, сосредоточены  в мировых финансовых центрах  в силу того, что законодательство ряда стран сдерживает их применение. Эти методы страхования рисков сегодня  очень динамично развиваются  и имеют устойчивые тенденции  роста. Использование срочных сделок для страхования рисков во внешнеэкономической  деятельности позволяет клиентам также  точнее оценить окончательную стоимость  страхования.

Хеджирование с помощью  форвардной операции представляет собой  взаимное обязательство сторон произвести валютную конверсию по фиксированному курсу  в заранее согласованную  дату. Срочный или форвардный контакт  – это обязательство для двух сторон  (продавца и покупателя), т.е. продавец обязан продать, а покупатель обязан купить определенное количество валюты по установленному курсу в  определенный день. Преимущество форвардной операции проявляется в отсутствии предварительных затрат и защите от неблагоприятного изменения курса. Недостатком являются потенциальные  потери, связанные с риском упущенной  выгоды. Форвардные операции как метод  страхования от валютных рисков применяются  и при проведении процентного  арбитража с форвардным покрытием.