Анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов

5. Проекты безопасности  и/или защиты окружающей среды. В эту категорию попадают расходы  на выполнение правительственных  указаний, трудовых соглашений или  условий страховой политики. Такие  расходы часто называются принудительными (обязательными) инвестициями или  бесприбыльно-производственными проектами.

6. Прочие.

 

1.3 Проект - как ключевая категория инвестиционной деятельности.

Для ускорения принятия инвестором решения о том вкладывать ли средства в то или иное предприятие необходимо составлять инвестиционный проект, определяющий цель, которую стремится достичь фирма, стратегию предпринимательской деятельности в совокупности со сроками достижения цели.

Инвестиционный проект в том его виде, который принят в мировой практике, представляет собой комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение поставленных целей в условиях ограниченных финансовых, временных и других ресурсов.

С точки зрения масштабности, проекты делятся на малые проекты и мегапроекты.

Малые проекты допускают ряд упрощений в процедуре проектирования и реализации, формировании команды проекта. Вместе с тем затруднительность исправления допущенных ошибок требует очень тщательного определения объемных характеристик проекта, участников проекта и методов их работы, графика проекта и форм отчета, а также условий контракта.

Мегапроекты - это целевые программы, содержащие несколько взаимосвязанных проектов, объединенных общей целью, выделенными ресурсами и отпущенным на их выполнение временем.

Такие программы могут быть международными, государственными, национальными, региональными.

Мегапроекты обладают рядом отличительных черт:

• высокой стоимостью;
• капиталоемкостью - потребность в финансовых средствах в таких проектах требует нетрадиционных (акционерных, смешанных) форм финансирования;
• трудоемкостью;
• длительностью реализации: 5-7 и более лет;
• отдаленностью районов реализации, а следовательно, дополнительными затратами на инфраструктуру.

Особенности мегапроектов требуют учета ряда факторов, а именно:

• распределение элементов проекта по разным исполнителям и необходимость координации их деятельности;
• необходимость анализа социально-экономической среды региона, страны в целом, а возможно и ряда стран-участниц проекта;
• разработка и постоянное обновление плана проекта.

С точки зрения срока реализации, проекты делятся на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные.

Краткосрочные проекты обычно реализуются на предприятиях по производству новинок различного рода, опытных установках, восстановительных работах.

На таких объектах заказчик обычно идет на увеличение окончательной (фактической) стоимости проекта против первоначальной, поскольку более всего он заинтересован в скорейшем его завершении.

Средне- и долгосрочные проекты отличаются только сроками исполнения и для них характерно затягивание фазы первоначального планирования.

С точки зрения качества, проекты делятся на дефектные и бездефектные.

Бездефектные проекты в качестве доминирующего фактора используют повышенное качество.

Обычно стоимость бездефектных проектов весьма высока и измеряется сотнями миллионов и даже миллиардами долларов.

Учитывая фактор ограниченности ресурсов, можно выделить мультипроекты, монопроекты и международные проекты.

Мультипроекты используют в тех случаях, когда замысел заказчика проекта относится к нескольким взаимосвязанным проектам, каждый из которых не имеет своего ограничения по ресурсам.

Мультипроектом считается выполнение множества заказов (проектов) и услуг в рамках производственной программы фирмы, ограниченной ее производственными, финансовыми, временными возможностями и требованиями заказчиков.

В качестве альтернативных мультипроектам выступают монопроекты, имеющие четко очерченные ресурсные, временные и др. рамки, реализуемые единой проектной командой и представляющие собой отдельные инвестиционные, социальные и др. проекты.

Международные проекты обычно отличаются значительной сложностью и стоимостью. Их отличает также важная роль в экономике и политике тех стран, для которых они разрабатываются.

Специфика таких проектов заключается в следующем: оборудование и материалы для таких проектов обычно закупаются на мировом рынке. Отсюда - повышенные требования к организации, осуществляющей закупки для проекта.

Уровень подготовки таких проектов должен быть существенно выше, чем для аналогичных «внутренних» проектов.

Перед тем как реализовать любой проект, его выбирают, проектируют и рассчитывают, определяют, а главное оценивают его эффективность, и прежде всего на основе сопоставления затрат на проект и результатов от его воплощения в жизнь. С этой целью используют анализ инвестиционных проектов, или проектный анализ, как совокупность методологических средств, используемых для подготовки и обоснования проектных решений.

Привлечение проектного анализа в процессе принятия решений об инвестициях необходимо потому, что выбор приходится осуществлять в условиях неопределенности.

Проектный анализ - методология, позволяющая оценивать финансовые и экономические достоинства проектов, альтернативных путей использования ресурсов с учетом их макро- и микроэкономических последствий.

С формальной точки зрения любой инвестиционный проект зависит от ряда параметров, которые в процессе анализа подлежат оценке и нередко задаются в виде дискретного распределения, что позволяет проводить этот анализ в режиме имитационного моделирования. В общем случае инвестиционный проект IP представляет собой модель:

 

где - инвестиция в -м году, (довольно часто считается, что инвестиция одна, т.е. );

 – приток (отток) денежных средств в -м году, ;

 – продолжительность  проекта (не обязательно конечна);

 – ставка дисконтирования.

Множество множество притоков и оттоков, носит название возвратного потока – денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом после начала его реализации.

Для реальных (производственных) инвестиций делают предположение о конечности срока проекта

Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капитальных вложений, имеют определенную логику.

1. С каждым инвестиционным  проектом принято связывать денежный  поток (Cash Flow), элементы которого  представляют собой либо чистые  оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки  денежных средств (Net Cash Inflow). Под  чистым оттоком в k-м году понимается  превышение текущих денежных  расходов по проекту над текущими  денежными поступлениями (при обратном  соотношении имеет место чистый  приток). Денежный поток, в котором  притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки  и оттоки чередуются, денежный  поток называется неординарным.

2. Чаще всего анализ  ведется по годам, хотя это  ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по  равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При  этом, однако, необходимо помнить  о сопоставимости величин элементов  денежного потока, процентной ставки  и длины периода.

3. Предполагается, что все  вложения осуществляются в конце  года, предшествующего первому году  реализации проекта, хотя в принципе  они могут осуществляться в  течение ряда последующих лет.

4. Приток (отток) денежных  средств относится к концу  очередного года.

5. Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов  с помощью методов, основанных  на дисконтированных оценках, должен  соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода - год).

Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Оценка инвестиционного проекта – некоторая техника обоснования целесообразности и выгодности его реализации для инвестора.

В основе принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих доходов Общая логика анализа с использованием формализованных критериев очевидна: необходимо сопоставить величину предполагаемых капиталовложений с величиной предполагаемых притоков денежных средств. Поскольку сравниваемые величины относятся к разным моментам времени, необходимо учесть временну́ю ценность денег.

В теории и практике инвестиционного анализа разработаны критерии оценки инвестиционных проектов. Под критериями оценки инвестиционных проектов будут пониматься показатели, используемые для:

• отбора и ранжирования инвестиционных проектов;

• оптимизации эксплуатации проекта;

• формирования оптимальной инвестиционной политики.

Критерии оценки инвестиционных проектов могут быть подразделены на две группы:

1. Критерии, основанные на учетных оценках (статистические методы оценки).

Критерии, основанные на учетных оценках, не учитывают фактор времени. В данную группу входят следующие критерии оценки:

• Срок окупаемости инвестиции (Payback Period, );
• Учетная норма прибыли (Accounting Rate of Return, ).

2. Критерии, основанные на дисконтированных оценках (динамические методы оценки).

Критерии, основанные на дисконтированных оценках, учитывают фактор времени. В данную группу входят следующие критерии оценки:

• Чистая приведенная стоимость (Net Present Value, );

• Чистая терминальная стоимость (Net Terminal Value, );

• Индекс рентабельности инвестиции (Profitability Index, );

• Внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return, );

• Модифицированная внутренняя  норма доходности (Modified Internal Rate of Return, );

• Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, ).

Следует отметить, что нет универсального метода оценки инвестиционных проектов. Критерии, как первой, так и второй группы могут давать различные результаты.

Рассмотрим подробнее каждый из них.

 

 2.1 Статические методы инвестиционного анализа.

Метод определения срока окупаемости инвестиций (Payback Period – PP).

Этот метод - один из самых простых и широко распространен в мировой практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

Под сроком окупаемости инвестиции () понимается число периодов, за которое произойдет полное покрытие произведенных инвестиций  доходами без учета временно́й ценности денег.