Организация инвестиционной деятельности на предприятии (на примере ООО Предприятие «Алиди»)

 

Далее находим чистые денежные потоки от инвестиционной деятельности.

Чистые денежные потоки от инвестиционной деятельности						Таблица 4
№ п/п	Наименование статьи	Период 0	Период 1	Период 2	Период 3	Период 4	Период 5
1	Чистые денежные потоки от операционной деятельности, тыс.руб.		534,2	1577,2	1590,9	1604,6	1618,3
2	Инвестиции с НДС	-1062,0
3	Возмещение НДС по инвестициям, тыс.руб.		162,0
4	Продажа основных средств по остаточной стоимости, тыс.руб.						-3398,4
5	Итого денежные потоки от инвестиционной деятельности, тыс.руб.	-1062,0	162,0	0,0	0,0	0,0	-3398,4
6	Остаточная стоимость основных средств, тыс.руб.	900,0	80,0	-740,0	-1560,0	-2380,0	-3200,0
7	Чистые  денежные потоки от проекта, тыс.руб.	-1062,0	696,2	1577,2	1590,9	1604,6	-1780,1
8	Чистые денежные потоки от проекта  нарастающим итогом, тыс.руб.	1062,0	-365,8	1211,4	2802,3	4406,9	2626,8

 

12.   теперь рассчитываются показатели  проекта до включения затрат  на финансирование.

В качестве ставки дисконтирования планово-экономический  отдел берет средневзвешенную стоимость  капитала, равную в данном случае 11%. Экономический смысл средневзвешенной стоимости капитала состоит в  том, что организация может принимать  любые решения (в том числе  инвестиционные), если уровень их рентабельности не ниже текущего значения показателя средневзвешенной стоимости капитала. Фактически этот показатель характеризует  альтернативную стоимость инвестирования, тот уровень доходности, который  может быть получен компанией  при вложении не в новый проект, а в уже существующий.

13. NVP (чистая приведенная стоимость), тыс.руб.

Для расчета чистой приведенной  стоимости планово-экономический  отдел ООО Предприятие «Алиди»  использует возможности программы  MS Excel. Выберем в MS Excel функцию ЧПС, она возвращает величину чистой приведенной стоимости инвестиции, используя ставку дисконтирования, а также последовательность будущих выплат (отрицательные значения) и поступлений (положительные значения). ЧПС (ставка; значение1; значение2;…) за минусом инвестиций (включая НДС), равных (100+800)*1,18=1062 тыс.руб.

Ставка – ставка дисконтирования  за один период. Ставка дисконтирования  используется для оценки эффективности  вложений.

В планово-экономическом отделе ООО  Предприятие «Алиди», как я писала ранее, ставка дисконтирования взята  в размере 11%.

Значение 1 – это сумма чистых денежных потоков от проекта, рассчитанных в п.12.

Таким образом, получаем чистую приведенную  стоимость равную 2009,2 тыс.руб. для  периода осуществления проекта  сроком в 5 лет.

14. теперь рассчитываем внутреннюю норму доходности (IRR) для проекта. Для расчета внутренней нормы доходности в MS Excel используем функцию ВСД. Она возвращает внутреннюю ставку доходности для ряда потоков денежных средств, представленных их численными значениями. Аргументами для этой функции будет те же значения, что и для расчета числовой приведенной стоимости, включая нулевой период.

Получаем внутреннюю норму доходности равную 92,29%.

15. теперь PI (индекс прибыльности) будет равен отношению чистой текущей стоимости к инвестициям (включая НДС).

PI = 2009,2/1062 = 1,89

16. период окупаемости.

Проанализировав п.7 Таблицы 2 видно, что срок окупаемости составит больше одного года, но меньше двух лет. Таким образом:

PB = 14,78 мес.

Таким образом, получим:

Итоговые показатели эффективности  проекта	Таблица 5
NPV (чистая текущая стоимость), тыс.руб.	2009,1
IRR (внутренняя норма доходности), %	92,29%
PI (индекс прибыльности)	1,89
PB (период окупаемости), месяцы	14,78

 

Полученные данные планово-экономический  отдел направляет инициатору, которые  выносит свой проект для утверждения  на инвестиционный комитет, где и  решается судьба проекта.

 

Глава 3. Методы совершенствования организации  инвестиционной деятельности на ООО  Предприятие «Алиди»

1. Использование показателя экономической добавленной  стоимости (EVA) в оценке инвестиционного проекта

Оценка и  выбор высокоэффективных инвестиционных проектов является главным условием осуществления современной инвестиционной политики. В конечном счете, эффективность  инвестиционной политики и темпы  роста экономики в значительной мере определяются совершенством системы  отбора инвестиционных проектов к реализации, адаптацией ее к существующим и сменяющимся  во времени условиям функционирования экономики.

В системе  управления реальными инвестициями отбор эффективных инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. От того, насколько качественно проведен этот отбор, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток прибыли предприятия в предстоящем периоде.

В настоящее  время наибольшее распространение  в теории и практике финансового  менеджмента получили динамические методы оценки экономической эффективности  инвестиций, такие как NVP, IRR, PI и др., базирующиеся на дисконтировании денежных потоков. Их применение позволяет учесть и увязать в процессе принятия решения такие важнейшие факторы, как цена капитала, требуемая норма доходности, стоимость денег во времени и риск проекта.

Вместе с  тем подобные методы обладают рядом  недостатков, которые затрудняют их использование в реальной практике. В частности традиционные критерии эффективности являются интегральными по своей природе, т.е. дают оценку потенциала создания стоимости проекта за весь срок его реализации. Вместе с тем менеджерам и собственникам фирмы также требуется информация о том, как процесс создания стоимости в результате того или иного проекта во времени, т.е. какова его эффективность на каждом этапе реализации. Подобная информация важна как для стратегического планирования инвестиционной деятельности, так и для ее последующего контроля и мониторинга, а также адекватной мотивации ее участников.

Кроме того, эти  методы предполагают пассивность менеджмента  проекта, неизменность условий его  реализации и окончательность принятия решения – сейчас или никогда. Другими словами, они не учитывают  способность менеджмента теми или  иными действиями влиять на инвестиционный процесс, его возможности принимать  гибкие управленческие решения, оперативно реагируя на новые обстоятельства, факторы, события, изменения во внешней  и внутренней среде.

Широкое распространение  в последнее десятилетие концепции  управления, ориентированной на создание стоимости (value based management – VBM), глобализация экономики и изменения условий хозяйственной деятельности, возрастание роли интеллектуального капитала и ценности партнерских отношений, а также повсеместное применение международных стандартов финансовой отчетности привели к появлению новых моделей и показателей оценки эффективности ведения бизнеса, которые могут использоваться и для инвестиционного анализа.

Среди многообразия подобных моделей и показателей  следует особо выделить метод  экономической добавленной стоимости  (economic value added – EVA) консалтинговой фирмы Stern Stewart & Co (США). В основе этой модели лежит концепция добавленной стоимости (EVA) базируется на краеугольном принципе успешного финансирования любого бизнеса – доходность инвестиционного в проект капитала должна превышать его стоимость.

Экономическая добавленная стоимость (EVA) представляет собой прибыль предприятия за вычетом налогов, уменьшенная на величину платы за весь инвестированный в проект капитал.

Показатель  применяется для оценки эффективности  деятельности предприятия с позиции  его собственников, которые считают, что деятельность предприятия имеет  для них положительный результат  в случае, если предприятию удалось  заработать больше, чем составляет доходность альтернативных вложений. Этим объясняется тот факт, что  при расчете EVA из суммы прибыли вычисляется не только плата за пользование заемными средствами, но и собственным капиталом. Можно утверждать, что такой подход в большей степени является экономическим, нежели бухгалтерским. Автор концепции «экономической добавленной стоимости» Д.Б. Стюарт определил этот показатель как разницу между чистой операционной прибылью и затратами на капитал, т.е. EVA позволяет оценить реальную экономическую прибыль при требуемой минимальной ставке доходности.

Логика показателя EVA заключается в следующем: чистая операционная прибыль после налогообложения – это доход, полученный после вычитания расходов и амортизации. Часть данного дохода идет на оплату расходов за пользование ресурсами (выражается в затратах на собственный и заемный капитал), а другая часть составляет созданную стоимость, которую измеряет EVA. Данная концепция исходит из того, что достигать такого уровня развития, при котором возможно создание новой стоимости. А она создается лишь тогда, когда компания получает такую отдачу от инвестиционного капитала, которая превышает затраты на привлечение капитала.

Экономическая добавленная стоимость рассчитывается по формуле:

EVA = NOPAT – WACC *CE, где

NOPAT – чистая прибыль, полученная после уплаты налога на прибыль и за вычетом суммы процентов, уплаченных за пользование заемным капиталом.

 WACC – средневзвешенная стоимость капитала (измеряется в относительных величинах – в %), это стоимость совокупного капитала (собственного и заемного.)

CE – инвестированный капитал.

На практике в целях упрощения величина NOPAT часто рассчитывается как операционная прибыль EBIT после выплаты налогов: NOPAT = EBIT (1-Т).

Нетрудно  заметить, что положительная EVA(t) представляет собой денежную оценку стоимости, создаваемой в отдельный период времени t проектом сверх ожидаемой инвесторами нормы доходности для капиталовложений с аналогичным уровнем риска.

Значение  EVA определяет поведение собственников предприятия по отношения к инвестированию в данное предприятие или проект:

1. EVA = 0, в этом случае рыночный выигрыш собственника при вложении в данный проект равен нулю, поэтому он равно выигрывает, предложения операции в данном предприятии или вкладывая средства в банковские депозиты.
2. EVA > 0, означает прирост рыночной стоимости предприятия над балансовой стоимостью чистых активов, что стимулирует собственников к дальнейшему вложению средств в предприятие.
3. EVA < 0, ведет к уменьшению рыночной стоимости предприятия. В этом случае собственники теряют вложенный в проект капитал за счет потери альтернативной доходности.

Рассчитаем значение EVA для рассмотренного ранее инвестиционного проекта на ООО Предприятие «Алиди» для периода в 5 лет.

EVA = (321,8 + 757,2 + 770,9 + 784,6 + 798,3) – 1062,0 * 0,11 * 5 лет = 2205,1 тыс.руб.

Таким образом, рассчитанный показатель покажет собственникам и инвесторам ожидаемый прирост стоимости  предприятия за счет осуществления  данного проекта и позволит принимать  им более правильные обоснованные решения.

2. Усовершенствование  процедуры рассмотрения и утверждения  инвестиционного проекта

Для эффективного осуществления инвестиционной деятельности на крупном предприятии необходимо выработать единую политику отбора, утверждения  и контроля исполнения инвестиционных проектов. В настоящее время на ООО Предприятие «Алиди» такая  единая политика отсутствует, что ведет  к увеличению времени на согласование, отбор и оценку проектов. Также  отсутствует закрепление за конкретными  должностными лицами ответственности  за контроль уже утвержденного проекта. Поэтому считаю целесообразным ввести на предприятии единый порядок утверждения  и контроля инвестиционных проектов.

Прежде всего  нужно определиться с тем кругом должностных лиц, которые имеют  право инициировать инвестиционный проект. По моему мнению, будет целесообразно, если инвестиционный проект имеет право  инициировать лицо, занимающее не ниже 4-ого бенда (в терминах принятых в компании). Инициирование рассмотрения проекта должно осуществляться путем  подачи общего описания инвестиционного  проекта, данных о доходной и расходной  части проекта в разрезе статей поступлений и затрат и пояснительной  записки на проверку и анализ в  планово-экономический отдел в  единой для всех форме.