Организация слияния компаний

3) слияние  может оказаться целесообразным, если две или несколько компаний  располагают взаимодополняющими  ресурсами. Каждая из них имеет  то, что необходимо для другой, и поэтому их слияние может оказаться эффективным. Эти компании после объединения будут стоить дороже по сравнению с суммой их стоимостей до слияния, так как каждая приобретает то, что ей не хватало, причем получает эти ресурсы дешевле, чем они обошлись бы ей, если бы пришлось их создавать самостоятельно.

4. мотив монополии. Порой при слиянии, прежде всего, горизонтального типа, решающую роль играет (гласно или негласно) стремление достичь или усилить свое монопольное положение. Слияние в данном случае дает возможность компаниям обуздать ценовую конкуренцию: цены из-за конкуренции могут быть снижены настолько, что каждый из производителей получает минимальную прибыль.
5. выгоды от слияния могут быть получены в связи с экономией на дорогостоящих работах по разработке новых технологий и созданию новых видов продукции, а также на инвестициях в новые технологии и новые продукты. Одна фирма может иметь выдающихся исследователей, инженеров, программистов и т.д., но не обладать соответствующими производственными мощностями, сетью реализации, необходимыми для извлечения выгоды от новых продуктов, которые ими разрабатывались.

6) повышение  качества управления. Устранение  неэффективности. Слияния и поглощения  компаний могут ставить своей  целью достижение дифференцированной  эффективности, означающей, что управление  активами одной из фирм было  неэффективным, а после слияния  активы корпорации станут более  эффективно управляемыми.

7) налоговые мотивы. Действующее налоговое законодательство стимулирует порой слияния и поглощения, результатами которых являются снижение налогов или получение налоговых льгот. Например, высокоприбыльная фирма, несущая высокую налоговую нагрузку, может приобрести компанию с большими налоговыми льготами, которые будут использованы для созданной корпорации в целом.

8) диверсификация производства. Возможность использования избыточных ресурсов. Диверсификация помогает стабилизировать поток доходов, что выгодно и работникам данной компании, и поставщикам, и потребителям (через расширение ассортимента товаров и услуг). Этот мотив связан с надеждами на изменение структуры рынков или отраслей, с ориентацией на доступ к новым важным ресурсам и технологиям;

9. разница в рыночной цене компании и стоимости ее замещения. Зачастую проще купить действующее предприятие, чем строить новое. Это целесообразно тогда, когда рыночная оценка имущественного комплекса целевой компании (компании-мишени) значительно меньше стоимости замены ее активов;
10. разница между ликвидационной и текущей рыночной стоимостью (продажа «вразброс»). Иначе этот мотив можно сформулировать следующим образом: возможность «дешево купить и дорого продать» Нередко ликвидационная стоимость компании выше ее текущей рыночной стоимости. В этом случае фирма, даже при условии приобретения ее по цене несколько выше текущей рыночной стоимости, в дальнейшем может быть продана «вразброс», по частям, с получением продавцом значительного дохода. В целом если придерживаться точки зрения целесообразности, то ликвидация должна иметь место тогда, когда экономические приобретения перевешивают экономические потери;
11. расширение географии влияния. Расширение географии позволяет выйти на новые рынки сбыта, когда возможности традиционного рынка исчерпаны. Кроме того, став транциональной, компания снижает свою подверженность локальным политическим и экономическим рискам, усиливается ее позиция на переговорах с властями;
12. обеспечение экономической безопасности и усиление рыночных позиций. Мотив обеспечения безопасности (в том числе экономической - с точки зрения поставок сырья и продажи готовой продукции и цен на них) служит обоснованием для вертикальной интеграции;
13. вывод капитала за границу. В российской практике в качестве меры обеспечения безопасности капитала характерен также мотив вывода денег за границу, ширмой для которого являются сделки по слияниям и поглощениям;
14. рост прибыли на акцию. Высокий показатель PPS/EPS (цена акции/прибыль на акцию) - при слияниях причина высокого показателя заключается в том, что инвесторы ожидают быстрого роста прибылей в будущем. Если компания добилась роста этого показателя за счет покупки компании с медленными темпами роста и низкими показателями PPS/EPS, то ей придётся и дальше проводить цепочку слияний, чтобы поддержать этот рост;
15. снижение затрат на финансирование (операционная синергия). Объединившимся компаниям заимствование обходиться дешевле, чем каждой из них по отдельности.

Для последующего анализа эффективности слияний  и поглощений целесообразно выделить типы инвесторов которые изначально ставят перед собой разные цели (таблица 1.1).

слияние поглощение Таблица 1.1 Цели и мотивы инвесторов

Цели	Мотивы	Объекты	Участники	Примеры
Приобретение активов в спекулятивных интересах	Быстрая перепродажа более крупному финансовому или статегическому инвестору	Неодоцененный актив; неэффективная запутаная структура собственности;обремененное долгами или проходящее процедуру банкротства; находящееся в сфере интересов крупных ФПГ	Мелкие фонды, инвестиционные компании, специализированные подразделения, созданные для этих целей российскими ФПГ. («Альфа-Эко», «Ринако», «Тройка Диалог», «Атон», Millhouse Capital	«Адамант»: приобретение и перепродажа медийных активов фонду Warburg Pincus;«Базовый элемент» - Мillhouse Capital -«Нафта- Москважпоку прка и перепродажа СК «Россия» ИК «Атон»
Недружествен ные поглощения, использование корпоративного шантажа  и конфликтных ситуаций	Дешевый способ получения контроля над интересующими активами; получение операционного контроля	Компании с запутанной структурой собств-сти; обремененные долгами или проходящие процедуру банкротства	ФПГ, крупные компании, инвестиционные банки, специализированные компании	«Базовый Элемент» - «Илим Палл Энтер-прайз»

 

Помимо  традиционных мотивов интеграции могут  встречаться и специфические. Так, слияния для российских компаний представляют собой один из немногих способов противостояния экспансии  на российский рынок более мощных западных конкурентов.

Более наглядно место слияний и поглощений в  корпоративной стратегии компании можно проследить, рассматривая различные  типы слияний и поглощений.

1.3 Классификация  типов слияний компаний

В финансовом менеджменте можно выделить множество разнообразных типов слияния компаний. Считаем, что в качестве наиболее важных признаков классификации этих процессов можно назвать:

1. характер интеграции компаний;
2. национальную принадлежность объединяемых компаний;
3. отношение компаний к слияниям;
4. способ объединения потенциала;
5. условия слияния;
6. механизм слияния.

Остановимся на наиболее часто встречающихся  типах слияния компаний. В зависимости  от характера интеграции компаний целесообразно  выделять следующие типы:

1. горизонтальные слияния предполагают объединение компаний, функционирующих и конкурирующих в одной области деятельности. Такой тип слияний обеспечивает достижение конкурентных преимуществ по сравнению с другими участниками данного конкретного сегмента рынка за счет экономии от масштаба и наращивания капитала. Здесь необходимо отметить, что подобного рода слияния как ограничивающие конкурентную борьбу могут регулироваться со стороны государства через систему антимонопольных мер;
2. вертикальные слияния - объединение компаний разных отраслей, связанных технологическим процессом производства готового продукта, т.е. расширение компанией-покупателем своей деятельности либо на предыдущие производственные стадии, вплоть до источников сырья, либо на последующие до конечного потребителя. Например, слияние горнодобывающих, металлургических и машиностроительных компаний;
3. родовые слияния - объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары. Например, фирма, производящая фотоаппараты, объединяется с фирмой, производящей фотопленку или химреактивы для фотографирования;
4. конгломератные слияния - объединение компаний различных отраслей без наличия производственной общности, т.е. слияние такого типа -это слияние фирмы одной отрасли с фирмой другой отрасли, не являющейся ни поставщиком, ни потребителем, ни конкурентом. В рамках конгломерата объединяемые компании не имеют ни технологического, ни целевого единства с основной сферой деятельности фирмы-интегратора. Профилирующее производство такого вида объединениях принимает расплывчатые очертания или исчезает вовсе.

В свою очередь  можно выделить три разновидности  конгломератных слияний:

- слияния с расширением продуктовой линии, т.е. соединение не конкурирующих продуктов, каналы реализации и процесс производства которых похожи. В качестве примера можно привести приобретение компанией Procter & Gamble, ведущим производителем моющих средств, фирмы Clorox - производителя отбеливающих веществ для белья;

- слияния с расширением рынка, т.е. приобретение дополнительных каналов реализации продукции, например, супермаркетов, в географических районах, которые ранее не обслуживались;

- чистые конгломератные слияния, не предполагающие никакой общности.

В зависимости  от национальной принадлежности объединяемых компаний можно выделить два вида слияния компаний:

а) национальные слияния - объединение компаний, находящихся в рамках одного государства;

б) транснациональные слияния - слияния компаний, находящихся в разных странах, приобретение компаний в других странах.

Учитывая  глобализацию хозяйственной деятельности, в современных условиях характерной  чертой становится слияние и поглощение не только компаний разных стран, но и  транснациональных корпораций.

В зависимости  от отношения управленческого персонала  компаний к сделке по слиянию или  поглощению компании можно выделить:

а) дружественные слияния - слияния, при которых руководящий состав и акционеры приобретающей и приобретаемой (целевой, выбранной для покупки) компаний поддерживают данную сделку;

б) враждебные слияния - слияния и поглощения, при которых руководящий состав целевой компании (компании-мишени) не согласен с готовящейся сделкой и осуществляет ряд противозахватных мероприятий. В этом случае приобретающей компании приходится вести на рынке ценных бумаг действия против целевой компании с целью ее поглощения.

В зависимости  от способа объединения потенциала можно выделить следующие типы слияния:

a) корпоративные альянсы - это объединение двух или нескольких компаний, сконцентрированное на конкретном отдельном направлении бизнеса, обеспечивающее получение синергетического эффекта только в этом направлении, в остальных же видах деятельности фирмы действуют самостоятельно. Компании для этих целей могут создавать совместные структуры, например, совместные предприятия;

б) корпорации - этот тип слияния имеет место тогда, когда объединяются все активы вовлекаемых в сделку фирм.

В свою очередь, в зависимости от того, какой потенциал  в ходе слияния

объединяется, можно выделить:

- производственные слияния - это слияния, при которых объединяются производственные мощности двух или нескольких компаний с целью получения синергетического эффекта за счет увеличения масштабов деятельности;

- чисто финансовые слияния - это слияния, при которых объединившиеся компании не действуют как единое целое, при этом не ожидается существенной производственной экономии, но имеет место централизация финансовой политики, способствующая усилению позиций на рынке ценных бумаг, в финансировании инновационных проектов.

Слияния могут осуществляться на паритетных условиях («пятьдесят на пятьдесят»). Однако накопленный опыт свидетельствует  о том, что «модель равенства» является самым трудным вариантом  интеграции. Любое слияние в результате может завершиться поглощением.

В зарубежной практике можно выделить также следующие  виды слияний компаний:

1. слияние компаний, функционально связанных по линии производства или сбыта продукции;
2. слияние, в результате которого возникает новое юридическое лицо;
3. полное поглощение и частичное поглощение;
4. прямое слияние;
5. слияние компаний, сопровождающееся обменом акций между участниками;
6. поглощение компании с присоединением активов по полной стоимости и т.п.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2 АНАЛИЗ ПРОЦЕССА СЛИЯНИЯ КОМПАНИЙ ЮКОС И СИБНЕФТЬ

2.1 Первая попытка слияния

В своей  курсовой работе я решил рассмотреть  именно это слияние потому, что  оно встречалось мне в книгах и показалось наиболее интересным. Оно показывает отношение власти и бизнеса на тот момент, раскрывает загадочную историю самого знаменитого  в нашей стране заключенного - Ходорковского М.Б.

Первая  попытка слияния происходила  в 1998 г., когда 19 января в Москве руководители компаний "ЮКОС" и "Сибнефть" подписали меморандум об объединении своих производственных мощностей и структур управления. Объединенная компания получила название "ЮКСИ". В новый холдинг фактически объединились 4 российских нефтяных компании - "ЮКОС", "Восточная нефтяная компания", чей контрольный пакет находится у "ЮКОСа", "Сибнефть" и "Восточно-Сибирская нефтегазовая компания", контролируемая "Сибнефтью". На момент создания "ЮКСИ" занимала третье-четвертое места среди нефтяных гигантов мира и первое - среди российских компаний. Президентом "ЮКСИ" был назначен Михаил Ходорковский, председатель правления "ЮКОСа". Первым вице-президентом "ЮКСИ" по финансам стал Евгений Швидлер, занимавший аналогичную должность в "Сибнефти". Михаил Ходорковский говорил тогда о больших международных перспективах объединенной компании, о возможностях привлечения денег для крупных проектов. Но роскошным планам участников слияния не суждено было сбыться.