Реальный и фиктивный рынок капитала

Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально организованного рынка, на котором  обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции, на котором  совершают профессиональные участники  рынка ценных бумаг.

Для купли-продажи ценных бумаг устраиваются аукционы, которые  проводятся на фондовых биржах. Фондовая биржа представляет собой организационно оформленный, регулярно функционирующий рынок, на котором происходит торговля ценными бумагами. Структура обращающихся на бирже ценных бумаг различна по определенным странам. Однако во всех странах значительную долю составляют облигации государственных займов. На фондовых биржах обращаются два главных вида ценных бумаг: акции частных корпораций и облигации, выпускаемые правительством, органами местного самоуправления, коммунальными предприятиями, а также частными компаниями.

Через фондовые биржи происходит размещение акций и облигаций, осуществляемое главным образом крупными банками. На некоторых биржах котируются ценные бумаги не только данной страны, но и других государств. В связи с тем, что на официальную биржу допускаются к продаже лишь ценные бумаги крупнейших корпораций, то возникают неофициальные фондовые биржи, где могут продаваться любые ценные бумаги.

Существует несколько  форм заказа на куплю-продажу, единых для  списочных и вне списочных  акций. Одной из таких форм является «рыночный» заказ. Это – заказ  купить или продать определенное число акций по наилучшей цене рынка. Все заказы, где нет цены, обычно считаются «рыночными», т.е. предполагается, что клиент готов заплатить или уступить за предложенную цену. Во всяком случае, трейдер постарается получить наименьшую цену для клиента-покупателя или наоборот наибольшую цену для клиента-продавца.

Для нормального функционирования   рынка ценных бумаг необходимы продавцы, посредники, представляющие на нем свои интересы. Обычно в качестве посредников на рынке выступают брокеры и дилеры.

Брокером считается профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся посреднической деятельностью, которому предоставляется право сделок с  ценными бумагами в качестве поверенного  или комиссионера, действующего на основе договора – поручения, либо доверенности на совершение таких сделок. За оказание этих услуг брокер получает вознаграждение в виде комиссионных.

Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цены покупки и продажи.

Профессиональными участниками  рынка ценных бумаг являются и  управляющие компаниями независимо от формы собственности предприятия, но имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами.

Что касается коммерческих банков, то на рынке ценных бумаг они осуществляют непрофессиональные операции с ценными бумагами по общим правилам, действующим для инвесторов и эмитентов, а также в рамках нормативов и по дополнительным правилам, устанавливаемым центральным банком.

Другими участниками рынка  ценных бумаг являются депозитарии  – организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг, т.е. ведут счета по переданным им на хранение ценным бумагам и непосредственно хранят сертификаты этих ценных бумаг. Счета, предназначенные для учета ценных бумаг, называются счетами «депо». Депозитарии могут выполнять и сопутствующие услуги. Кроме того, они могут оказывать своим клиентам такие финансовые услуги, как осуществление доверительного управления ценными бумагами, исполнение поручения клиента на рынке, консультирование и т.д.

Определенную роль играют и расчетно-клиринговые организации  – специализированные организации  банковского типа, которые осуществляют расчетное обслуживание участников организованного рынка ценных бумаг. Главными целями расчетно-клиринговой  организации являются минимальные  издержки по расчетному обслуживанию участников рынка; сокращение времени  расчетов; контроль за перемещением ценных бумаг.

Важную функцию на рынке  ценных бумаг играют инвестиционные фонды – юридические лица, продающие  свои акции и инвестирующие средства в различные ценные бумаги, а также  управляющие коллективными инвестициями владельцев капитала фонда. Инвестиционные фонды могут быть либо открытыми, т.е. заниматься размещением средств  ограниченного круга инвесторов и не выкупать свои акции обратно. Объем акций открытого фонда  не ограничен, и при необходимости  может быть сделана их дополнительная эмиссия. Объем же эмиссии закрытого  фонда ограничен.

Итак, фондовая биржа - это  организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными  участниками фондового рынка  для взаимных оптовых операций.

Признаки классической фондовой биржи:

1) это централизованный  рынок, с фиксированным местом торговли, т.е. наличием торговой площадки;

2) на данном рынке существует процедура отбора наилучших товаров

(ценных бумаг), отвечающих  определенным требованиям (финансовая устойчивость и крупные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара, массовость спроса, четко выражается колебанием цен и т.д.);

3)существование процедуры  отбора лучших операторов рынка  в качестве членов биржи;

4) наличие временного  регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

5) централизация регистрации  сделок и расчетов по ним;

6) установление официальных  (биржевых) котировок;

7) надзор за членами  биржи (с позиций их финансовой  устойчивости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).

Функции фондовой биржи:

а) создание постоянно действующего рынка;

б) определение цен;

в) распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цена и условия обращения;

г) поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

д) выработка правил;

е) индикация состояния  экономики, её товарных сегментов и фондового рынка

Биржа строит свою деятельность на следующих принципах:

- личное доверие между  брокером и клиентом (например, сделки  на бирже заключаются устно  и оформляются юридически задним  числом);

- гласность (публикуются  сведения о всех сделках и  данные, предоставляемые эмитентом  по соглашению с биржей о  внесении акций в биржевой  список, независимо от активности  эмитента) ;

- жесткое регулирование администрацией биржи и аудиторами деятельности дилерских фирм путем установления правил торговли и учета.

Каждый шаг брокерской фирмы от подачи заявки на приобретение места на бирже до совершения внебиржевых  сделок обставлен массой писанных и  неписанных норм, вырабатываемых администрацией и ее комитетами с целью обеспечения  ликвидности.

В результате обеспечения  перечисленных принципов формируется  среда, которая побуждает продавать  и покупать ценные бумаги на бирже. Это такие преимущества, как, во-первых, возможности лучшего доступа  к кредиту для покупки ценных бумаг (банк охотнее его дает, если достигнута договоренность о реализации ценных бумаг через биржу), во-вторых, отличный обзор состояния рынка  ценных бумаг, более точная оценка возможностей тех или иных акций и т.д.

Необходимо четко понимать, что возникновение полноценной  фондовой биржи требует обеспечения  ряда важных условий по формированию соответствующей рыночной среды. Иными  словами, для того, чтобы запустить  механизм фондовой биржи необходимо предварительно: во-первых, приложить  усилия по созданию сети будущей клиентуры - и, прежде всего, акционеров, т.е. решить вопрос о том, с кем работать и  как сформировать необходимый для  старта биржи объем ценных бумаг. Для этой цели формирующиеся биржи  особое внимание уделяют активизации  процесса акционирования со своей стороны, чему, в частности, способствует отработка  собственной концепции акционирования, соответствующих экономико-математических моделей и качественной документации по регистрации акционерных обществ. При этом должны учитываться особенности:

- реальное акционирование (становление акций полноценными) в соответствии с порядком проведения подписки растягивается обычно на год;

- возникновение потребности  не просто купить какие-нибудь  акции (чтобы “спрятать” деньги  от инфляции и получить процент), а перепродать их и купить новые акции, тоже требует времени. Пока акционеры не "пощупают" дивиденды, они не начнут избавляться от купленных акций.

Во-вторых, запускать механизм фондовой биржи (фондового отдела) можно  только тогда, когда будет сформирована система посредников, в проведении фондовых операций - брокеров и дилеров. Полноценная фондовая биржа опирается  на двухступенчатую структуру посредничества, но ее создание - результат развития самой биржи, в ходе которого и  расставляются те или иные акценты  на статусе ее участников.

В-третьих, прежде чем решиться на запуск фондовой биржи необходимо наладить работу центральных блоков биржевого организма(экспертной комиссии и системы допуска ЦБ на биржу, котировальной комиссии , системы  регистрации ценных бумаг и т.д.).

Всего в мире около 150 фондовых бирж, крупнейшими являются следующие: Нью-Йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайваньская, Сеульская, Цюрихская, Парижская, Гонконгская.

Основным звеном в биржевой системе США является Нью-Йоркская фондовая биржа (New-York Stock Exchange). Она ведет свою историю с 1792г., когда 24 брокера подписали первое брокерское соглашение и тем самым создали первый организованный рынок ценных бумаг в Нью-Йорке.

Нью-Йоркская Фондовая Биржа  не является ни государственным учреждением, ни компанией. С 1972 г. Биржа – это некоммерческая корпорация, объединяющая более 1300 членов. Членами биржи могут быть только физические лица (individuals), но если член биржи - совладелец фирмы, то вся фирма является членом биржи.

На  бирже обращаются ценные бумаги, отвечающие ряду требований (listing requirements). Требования листинга на Нью-Йоркской Фондовой Бирже считаются одними из самых жестких в мире:

- компания должна иметь не более 2000 акционеров и 1 млн акций в обращении;

- рыночная стоимость размещенных акций должна быть не менее 16 млн долл. США;

- прибыль компании до выплаты налогов (pre-tax earnings) за последний финансовый год должна составлять не менее 2,5 млн долл. США и за каждый из двух предшествующих – не менее 2 млн долл. США.

Характерной чертой британской системы фондовых бирж является ее высокая степень концентрации. В Великобритании функционируют 22 биржи.

Главной фондовой биржей Великобритании является Лондонская Международная Фондовая Биржа. Удобное географическое положение Лондона (работа во время Азиатского и Американского рынков) также важно для сохранения его доминирующих позиций на еврорынке. Ее члены делятся на 4 группы:

- брокерско-дилерские фирмы, основная функция которых – исполнение поручений инвесторов на куплю-продажу ценных бумаг, хотя они совершают сделки и за собственный счет;

- маркет-мейкеры – члены биржи, котирующие определенные ценные бумаги в течение рабочего дня;

- брокеры дилеров выступают посредниками между маркет-мейкерами по гилтам;

- денежные брокеры фондовой биржи, имеющие право предоставлять взаймы другим членам биржи денежные средства и ценные бумаги.

На данной бирже торговля осуществляется на четырех рынках:

- внутренних акций;

- иностранных акций;

- британских правительственных облигаций, а также внутренних и иностранных бумаг с фиксированным процентом;

- продажных опционов.

Главной фондовой биржей Германии является Франкфуртская Фондовая Биржа. Она, кстати, является крупнейшей фондовой биржей континентальной Европы (не учитывая Англию).

Члены биржи делятся на три категории:

- банки, являющиеся основными игроками на бирже;

- официальные курсовые маклеры; они принимают заявки на покупку и продажу ценных бумаг и определяют их курс;

- свободные маклеры.

Главной японской фондовой биржей является Токийская Фондовая Биржа. На ней действуют два типа членов: действительные члены и члены «saitori». Действительные члены могут заключать следующие сделки с ценными бумагами:

- покупку и продажу ценных бумаг за свой счет;

- покупку и продажу ценных бумаг по поручению и за счет клиентов;

- консорциальные сделки в случае новых эмиссий ценных бумаг;

- размещение новых эмиссий с гарантией принятия непроданных ценных бумаг.

Члены «saitori» действуют  как посредники между действительными членами, выполняя их поручения и не действуя за собственный счет. Их основная задача – определение курса ценных бумаг, причем каждый из этих членов работает с определенным видом ценных бумаг.

 

3.4. Формирование  фондового рынка в России.

Формирование фондового  рынка в России берет свое начало с 1769 г. И именно в это время, в  разгар русско-турецкой войны 1768-1774 гг., в Амстердаме был размещен, первый выпуск российского государственного займа. По своей экономической сути это были не рыночные ценные бумаги, так как они выпускались номиналом в 500 тысяч голландских гульденов и являлись своеобразной долговой распиской российского правительства. Уже к концу XVIII века таких «расписок» было выдано на сумму 215 млн. рублей. Следует отметить, что этот «екатерининский» голландский заем был полностью погашен только в 1891 году. Это было время накопления опыта российскими властями в области кредитования и инвестирования, что в свою очередь способствовало развитию рынка кредитования и внутри страны.