Банкротство и антикризисное управление

 

Сопоставляя рекомендуемые значения коэффициентов ликвидности (для Кал: 0,2-0,25, для Кл: 0,8-1, для Кп: 2-2,5) с расчетными их значениями, можно констатировать следующее: значение коэффициента абсолютной ликвидности увеличивается, это говорит о том, что предприятие может погасить в ближайший момент всю свою краткосрочную задолженность. Промежуточный коэффициент ликвидности отражает прогнозируемые платежные возможности предприятия при условии своевременного расчета с дебиторами, он также больше рекомендуемого уровня. Коэффициент покрытия увеличился в 2009 году. Увеличение этого коэффициента говорит о том, что у предприятия увеличилось количество ликвидных средств для выполнения краткосрочных обязательств.

Рентабельность собственного капитала в 2008 г. уменьшилась, а в 2009 г. увеличилась до 17,4%. Однако это также нормальный показатель. С 1 рубля собственных средств предприятие получает 17,4 копеек чистой прибыли.

Аналогично произошли изменения и с показателем рентабельности продаж. В 2008 г. он имел тенденцию к снижению, а в 2009 г. – к увеличению. Это, прежде всего, связано с финансово – экономическим кризисом 2008 года. Но показатели рентабельности, несмотря на снижение, остаются на высоком уровне, т.е. предприятие остается высокорентабельным.

3.2 Основные методики прогнозирования вероятности банкротства предприятия

Предсказание банкротства как самостоятельная проблема возникла в передовых капиталистических странах и в первую очередь, в США сразу после окончания второй мировой войны. Естественно, возникла проблема возможности априорного определения условий, ведущих фирму к банкротству.

Одной из первых попыток использовать аналитические коэффициенты для прогнозирования банкротства считается работа У.Бивера. Представим систему показателей У. Бивера для оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства. (Таблица 2)

Таблица 2 – Система показателей У. Бивера

Показатель	Формула расчета по данным фин. отчетности	Группа 1 «Благополучные компании»	Группа 2 «За 5 лет до банкротства»	Группа 3 «За 1 год до банкротства»
1.Коэффициент Бивера		0,4-0,45	0,17	-0,15
2.Коэффициент текущей ликвидности		≤3,2	<2	≤1
3.Экономическая рентабельность		6-8	4	-22
4. Финансовый леверидж		≤37	≤50	≤80

 

Наибольшую известность в области прогнозирования угрозы банкротства получила работа Э. Альтмана. Он разработал на базе аппарата множественного дискриминантного анализа методику расчета кредитоспособности, которая позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротств.

Эти показатели Э. Альтмана включил в линейную дискриминантную функцию: Х1 – отношение собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) к сумме активов;

Х2 – рентабельность активов (отношение нераспределенной прибыли к сумме активов);

Х3 – уровень доходности активов (отношение прибыли к сумме активов);

Х4 – коэффициент соотношения собственного и заемного капитала ( отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу);

Х5 – оборачиваемость активов ( отношение выручки от реализации к сумме активов).

На основе данных коэффициентов Э.Альтман разработал пятифакторную Z-модель, которая представляет собой один из основных методов оценки вероятности банкротства компаний и широко используется в США:

                                                     (13)

Х1, Х2, Х3, Х4, Х5 - коэффициенты в виде долей единицы.

Уровень угрозы банкротства в модели Альтмана оценивается согласно таблице 3. Чем больше Z5 превышает значение 2,99, тем меньше вероятность банкротства у компании в течение двух лет.( таблица 3)

Таблица 3 – Уровень угрозы банкротства предприятия в модели Альтмана

Значение интегрального показателя Z5	Вероятность банкротства
Менее 1,81	Очень высокая
От 1,81 до 2,7	Высокая
От 2,7 до 2,99	Невелика
Более 2,99	Ничтожна, очень низкая

Эта модель применима и для российских акционерных предприятий.[4]

К отечественным моделям относится модель R-прогнозирования вероятности банкротства, предложенная учёными Иркутской государственной экономической академии. Она имеет вид:

R=K1+K2+K3+K4                                                                                     (14)

Или

                                                               (15)

где K1– отношение оборотного капитала к активам;

К2 – отношение чистой прибыли к собственному капиталу;

К3 –- отношение выручки от продажи к активам;

К4 – отношение чистой прибыли к интегральным затратам.[4]

Таблица 4 – Оценка вероятности банкротства предприятия по модели Иркутской государственной академии

Значение R	Вероятность банкротства, %
Меньше 0	Максимальная (90-100)
0-0,18	Высокая (60-80)
0,18-0,32	Средняя (35-50)
0,32-0,42	Низкая (15-20)
Более 0,42	Минимальная (до 10)

 

Проведем на примере ОАО АНК «Башнефть» оценку вероятности банкротства, используя 2 модели: Z-счет Альтмана и модель R. Бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках приведены в приложениях 1 и 2 соответственно.[8]

Для оценки вероятности банкротства будем использовать 2 модели: Z-счет Альтмана и модель R.

1.  Z-счет Альтмана. Для этого рассчитаем коэффициенты К1, К2, К3, К4 и К5 на основе баланса предприятия и отчета о прибылях и убытках. Далее рассчитаем сам коэффициент Z-счет (табл.6).

Получили значение Z-счет, равное 3,477 на конец 2008 г. и 2,39 на конец 2009 г. В 2008 гг. вероятность банкротства очень низкая, однако на конец 2009 года показатель уменьшается, то есть по данной модели существует возможность банкротства.

Таблица 5 – Оценка вероятности банкротства ОАО АНК «Башнефть» по модели Z-счет Альтмана

Показатели	Условное обозначение	Конец  2008 г.	Конец  2009 г.
1.К1	К1	0,303	0,359
2.К2	К2	0,785	0,523
3.К3	К3	0,212	0,118
4.К4	К4	0,015	0,003
5.К5	К5	1,305	0,840
Z-счет Альтмана	Z-счет Альтмана	3,477	2,39

 

2. Модель  R.

Вероятность банкротства предприятия в соответствии со значением модели R определяется следующим образом:

Таблица 6 – Оценка вероятности банкротства ОАО АНК «Башнефть» по модели R.

Показатели	Условное обозначение	Конец  2008 г.	Конец  2009 г.
Модель R	R	1,669	2,292
K1	K1	0,163	0,235
K2	K2	0,135	0,173
К3	К3	1,305	0,840
К4	К4	0,155	0,170

 

Исходя из полученных значений у ОАО АНК «Башнефть» очень низкая вероятность банкротства.

3.3 Реструктуризация задолженности  предприятия в процессе его  финансовой санации

В системе стабилизационных мер, направленных на вывод предприятия из финансового кризиса, важная роль отводится его санации.  
Санация представляет собой систему мероприятий, направленных на оздоровление финансово-хозяйственного состояния предприятия-должника с целью предотвращения признания его банкротом и ликвидации.  
В условиях рыночной экономики санация предприятий имеет значительный потенциал, является важным инструментом регулирования структурных изменений и входит в систему наиболее действенных механизмов финансовой стабилизации предприятий.

Санация предприятия проводится в трех основных случаях:  
1) до возбуждения кредиторами дела о банкротстве, если предприятие в попытке выхода из кризисного состояния прибегает к помощи санаторов по своей инициативе или такая санация инициируется кредиторами или инвесторами;  
2) если само предприятие, обратившись в арбитражный суд с заявлением о своем банкротстве, одновременно предлагает условия своей санации (такие случаи санации наиболее характерны для государственных предприятий);  
3) если решение о проведении санации выносит арбитражный суд по поступившим предложениям от желающих удовлетворить требования кредиторов к должнику и погасить его обязательства перед бюджетом.  
В двух последних случаях санация осуществляется в процессе производства дела о банкротстве предприятия при условии согласия собрания кредиторов со сроками выполнения их требований и на перевод долга

Санация предприятия может осуществляться по многим направлениям, охватывая все стороны и направления его хозяйственной деятельности. Та часть санационных мероприятий, которая призвана обеспечить финансовую стабилизацию предприятия в процессе его кризисного состояния, выделяется в особый блок, который характеризуется как финансовая санация.  
финансовая санация представляет собой систему мероприятий, направленных на восстановление платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия, находящегося в состоянии финансового кризиса, с целью предотвращения его ликвидации.

Одним из направлений финансовой санации предприятия, осуществляемой им совместно с партнерами по хозяйственной деятельности (кредиторами и инвесторами), является реструктуризация его задолженности.  
Под реструктуризацией задолженности предприятия понимается комплекс мероприятий по преобразованию его долговых обязательств, направленных на погашение текущих требований кредиторов, с целью восстановления его платежеспособности. Погашенными считаются требования, по которым у предприятия достигнуты с кредиторами соглашения о приостановлении, замене или прекращении соответствующего долгового обязательства.  
Объектом реструктуризации задолженности предприятия могут выступать выплаты по погашению основного долга, выплаты процентов по обслуживанию кредитов и займов, выплаты пени и других штрафных санкций за нарушение контрактных обязательств, другие существенные условия по долговым обязательствам, приводящим к уменьшению (погашению) текущих требований кредиторов.

Управление процессом реструктуризации задолженности предприятия осуществляется по следующим основным этапам

1. Анализ  состава задолженности предприятия. Такой анализ проводится с  целью идентификации объемов  задолженности предприятия по  отдельным ее видам с целью  последующей концентрации усилий  по реструктуризации на тех  ее видах, которые генерируют  наибольшие угрозы банкротства  и ликвидации предприятия.

2. Оценка  возможности погашения задолженности  предприятием в текущем периоде. В процессе этого этапа определяется, какой объем задолженности предприятия  может быть погашен за счет  имеющихся у него финансовых  ресурсов, а какой объем его  непокрытых текущих финансовых  обязательств будет определять  размер его неплатежеспособности, генерируя угрозу его банкротства  и ликвидации. для осуществления  такой оценки может быть использован  ранее рассмотренный коэффициент  чистой текущей платежеспособности  предприятия.