Ценные бумаги как источник финансирования бизнеса

Решение о выпуске  облигаций, исполнение обязательств эмитента по которым обеспечивается залогом, банковской гарантией или иными  предусмотренными законодательством  способами, должно также содержать сведения о лице, которое предоставило обеспечение, а также об условиях обеспечения.

При выпуске документарных облигаций с обязательным централизованным хранением или именных облигаций решение должно содержать также обязательное указание даты, на которую должен составляется список владельцев облигаций для исполнения эмитентом обязательств по ним. Такая дата при этом не может быть установлена раньше, чем за 14 дней до наступления срока исполнения обязательств по облигациям. Исполнение обязательства по отношению к владельцу, который включен в список владельцев облигаций, признается необходимым даже в случае отчуждения облигаций уже после даты составления списка владельцев облигаций.

В соответствии со статьей 27.6 Закона "О рынке ценных бумаг" существуют следующие ограничения на обращение эмиссионных ценных бумаг, в том числе и облигаций:

- запрещается обращение эмиссионных ценных бумаг до полной их оплаты, а также государственной регистрации отчета про итоги их выпуска;

- запрещается публичное обращение ценных бумаг до регистрации проспекта эмиссии.

Процедура эмиссии облигаций  включает следующие этапы:

- первый этап, это принятие решения о размещении облигаций;

- второй этап - утверждение решения об их выпуске;

- третий этап –  государственная  регистрация выпуска облигаций;

- четвертый этап, это размещение облигаций;

- на пятом этапе  происходит государственная регистрация отчета об итогах их выпуска.

Хотя облигационные  займы являются достаточно выгодным источником финансирования хозяйствующего субъекта по сравнению с кредитом государственного или коммерческого банков, на выпуск облигаций акционерным обществом существуют некоторые ограничения:

- сумма выпуска облигаций не должна быть больше размера уставного капитала или величины обеспечения, которое предоставляется обществу с этой целью третьими лицами;

- выпуск возможен только после полной оплаты уставного капитала;

- выпуск необеспеченных облигаций разрешается не раньше третьего года существования акционерного общества и обязательно при наличии к этому времени двух утвержденных годовых балансов общества.

Указанные ограничения  на выпуск облигаций не распространяются на облигации с ипотечным покрытием. Облигаций акционерным обществом могут размещаться путем осуществления закрытой или открытой подписки. При этом, однако, существует отличие между допустимыми способами размещения облигаций закрытыми и открытыми акционерными обществами. Только открытое акционерное общество имеет право проводить размещение облигаций путем как закрытой, так и открытой подписки.

Возможность проведения закрытой подписки открытыми акционерными обществами может быть ограничена Уставом общества и правовыми актами Российской Федерации. В пункте 1 статьи 40 Закона об акционерных обществах указано, что акционеры открытого акционерного общества имеют преимущественное право на приобретение конвертируемых облигаций.

Закрытое акционерное  общество имеет право проводить размещение облигаций, которые являются конвертируемыми в акции, только путем закрытой подписки (пункт 2 статьи 39 Закона об акционерных обществах). К неконвертируемым облигациям такое ограничение не устанавливается. Следовательно, акционерное общество имеет право размещать их путем как закрытой, так и открытой подписки.

Возможность выпуска  облигаций обществами с ограниченной ответственностью предусмотрена статьей 31 Федерального закона от 08.02.1998 года N 14-ФЗ "Об обществах с ограниченной ответственностью". Ограничения для обществ с ограниченной ответственностью при выпуске облигаций аналогичны тем, которые установлены для акционерных обществ.

В соответствии с пунктом 23 Положения о порядке выплаты процентов по облигациям и дивидендов по акциям, утвержденного Минэкономики и финансов Российской Федерации от 10.01.1992 года, проценты по облигациям выплачиваются держателям облигаций только за счет чистой прибыли, в крайнем случае, при ее недостаточности - за счет резервного фонда, который образуется обществом. В то же время согласно статьи 269 Налогового кодекса Российской Федерации ⁹ расходом признаются проценты, которые начислены по долговому обязательству любого вида при условии, что размер начисленных процентов не существенно отклоняется от среднего показателя.

В соответствие с пунктом 24 владельцы облигаций обладают преимущественным правом перед акционерами на получение процентов по облигациям в том случае, если финансовое положение юридического лица не позволяет одновременно выплатить и проценты по облигациям, и дивиденды по акциям. Проценты по облигациям рассчитываются исходя из номинала облигаций и не зависят от их курсовой стоимости. Период выплаты процентов может быть один раз в квартал, в полугодие или по итогам за год.

Держатели облигаций при этом могут требовать выплаты процентов по ним в четко оговоренный срок. При отказе в выплате процентов эмитент может быть признан неплатежеспособным и тогда подлежит ликвидации. В таком случае имущество юридического лица-эмитента облигаций, который признан неплатежеспособным, может быть направлено на выплату процентов по облигациям.

Суммируя вышесказанное, можно выделить такие преимущества финансирования бизнеса с помощью облигаций:

- не всегда требуется обеспечение;

- возможность привлечения больших денежных средств на длительный срок и под более низкий процент в отличие от банковского кредита;

- формирование публичной кредитной истории;

- более гибкое финансовое и налоговое планирование;

- через операции купли / продажи  собственных ценных бумаг управлять размеров долга;

- обходится дешевле банковского кредита при условии выпуска облигаций в больших размерах;

- хорошее развитие вторичного рынка, так как не требуется проведение экспертизы на подлинность;

К основным недостаткам  можно отнести:

- необходимость прозрачности и открытости деятельности компании;

- дорогой способ привлечения для небольших сумм выпуска облигаций.

Облигации как ценные бумаги в основном выпускаются с целью финансирования долгосрочных инвестиционных проектов.

 

 

ГЛАВА 3. ВЕКСЕЛЬНЫЕ ПРОГРАММЫ: РОССИЙСКАЯ И МЕЖДУНАРОДНАЯ ПРАКТИКА

 

Еще одной ценной бумагой, которая может использоваться с  целью финансирования бизнеса является вексель.

Вексель – это долговая ценная бумага, которая гарантирует необеспеченное обязательство оплатить долг в указанный срок. При этом, долг может оплачивать как самим должником – простой вексель, так и другим лицом – переводной вексель.

Вексель – это самая старшая ценная бумага, которая обслуживает торговые операции, начиная с ХІІ столетия.

В отличие от долговых расписок вексель имеет свойство оборота, а именно с помощью передаточной надписи они могут переходить из рук в руки. Это свойство обеспечивает векселям возможность:

- выступать как средство кредитования;

- увеличивать скорость расчетов между субъектами хозяйствования;

- служить инструментом оформления взаимной задолженности контрагентов;

- заменять некоторое количество бартерных операций¹⁰.

Вексельный оборот регулируется Женевской конвенцией от 1930 года, а также национальными правовыми нормами. Согласно с Федеральным законом "О переводном и простом векселе" от 21.02.1997г. в Российской Федерации вексельное обращение регулируется Положением о простом и переводном векселе, введенном в действие Постановлением Центрального Исполнительного Комитета и Совета Народных Комиссаров СССР от 07.08.1937 г. (СЗ СССР, 1937 г., № 52, ст. 221). Последующие инструкции и разъяснения Центрального банка России и Министерств Российской Федерации в 1998-1999 гг. были основаны на положениях этого документа.

По переводному и  простому векселю вправе обязываться  граждане Российской Федерации и  юридические лица Российской Федерации. Российская Федерация, субъекты Российской Федерации, городские, сельские поселения и другие муниципальные образования имеют право обязываться по переводному и простому векселю только в случаях, специально предусмотренных федеральным законом. Переводной и простой вексель должен быть составлен только в бумажной форме.

Векселя выпускаются  на специальных бланках, которые  векселедатели покупают у Центрального банка при посредничестве коммерческих банков.

В соответствии со ст. 1 Положения  о переводном и простом векселе  переводный вексель должен содержать следующие реквизиты:

1) наименование "вексель", включенное в сам текст документа и на том языке, на котором данный документ составлен;

2) простое и ничем  не обусловленное предложение  уплатить определенную сумму; 

3) наименование плательщика;

4) указание срока платежа;

5) указание места, в  котором должен быть совершен  платеж;

6) наименование того, кому или по приказу кого  платеж должен быть совершен;

7) указание даты и  места составления векселя; 

8) подпись того, кто  выдает вексель (векселедателя).

В соответствии со ст. 75 Положения о переводном и простом векселе простой вексель должен содержать следующие реквизиты:

- наименование "вексель", включенное в самый текст и выраженное на том языке, на котором этот документ составлен;

- простое и ничем не обусловленное обещание уплатить определенную сумму;

- указание срока платежа;

- указание места, в котором должен быть совершен платеж;

- наименование того, кому или приказу кого платеж должен быть совершен;

- указание даты и места составления векселя;

- подпись того, кто выдает документ (векселедателя).

Определенные требования к форме векселей установлены  Постановлением Правительства Российской Федерации от 26.09.1994 года № 1094 "Об оформлении взаимной задолженности предприятий и организаций векселями единого образца и развитии вексельного обращения".

Считается, что вексельное обязательство является абстрактным, то есть оно не зависит от хозяйственной  сделки, явившейся основанием выдачи векселя. Это обязательство ничем не обусловлено. Должник должен оплатить вексель только потому, что последний предъявлен к оплате. Вексельное обязательство является формальным. Оно всегда носит письменную форму, также необходимо строго соблюдать все реквизиты векселя, которые установленные законодательством. Дефект формы векселя может повлечь за собой признание его фальшивым.

Вексельное обязательство  является односторонним. Из векселя вытекает обязанность вексельного должника уплатить денежную сумму векселедержателю, который не несет по отношению к вексельному должнику никаких обязанностей. Напротив, являясь кредитором, он вправе требовать оплаты векселя.

В Российской Федерации  на практике применяются долговые ценные бумаги целью эмиссии, которых является финансирование бизнеса. Также используется вексельная программа на стандартных условиях.

Вексельная программа  на стандартных условиях – это  документ, определяющий порядок выдачи, оборота и погашения векселей, которые имеют стандартные реквизиты  и рассчитаны на неоднократное применение векселедателем. К стандартным условиям относятся единые требования к реквизитам векселей, а также единый порядок их выдачи и погашения.

Вексельная программа  обязательно должна быть зарегистрирована в АУВЕР (Ассоциация участников вексельного рынка), которая учреждена 15 октября 1996 года по инициативе Банка России¹¹.

Векселедатель, который  разрабатывает вексельную программу  на стандартных условия, обязан указать  цель данной программы. Например, это  может быть пополнение оборотных  средств, регулирование текущей ликвидности активов, рефинансирование вложений в реализацию определенных проектов.

Выпущенные в рамках данной программы векселя обязательно  должны иметь одинаковые вексельные реквизиты (валюта, сумма, место составления  и платежа, наименование авалиста). Дата платежа может быть одинаковая для всех векселей, либо устанавливаются несколько дат для платежа в течение определенного периода.

Векселя в рамках данной программы должны быть простыми с  указанным сроком платежа на определенный день. Выдаются векселя на имя определенного лица, а именно первого векселедержателя. В рамках стандартной программы векселя могут обращаться на организованном рынке ценных бумаг или вне этого рынка.

Векселедатель для информационного  обеспечения своей весельной  программы на  стандартных условиях должен в АУВЕР для ее регистрации предоставить свой годовой бухгалтерский баланс, отчет о прибыли и убытках вместе с аудиторским заключением, отчетность за последний квартал текущего года, а также данные о величине собственных средств и выполнении норматива собственных вексельных обязательств.

При использовании вексельных программ на стандартных условиях условия обращения векселей становятся максимально прозрачными и приближенными к условиям эмиссии и обращения облигаций.

Вексельная программа может стать достаточно эффективным краткосрочным способом привлечения денежных средств для крупных компаний, которые по какой-либо причине не могут получить обыкновенный банковский кредит. Крупная компания с отличной репутацией может намного быстрее привлечь значительные финансовые ресурсы для поддержки текущей деятельности путем выпуска векселей, а финансирование больших инвестиционных проектов осуществлять с помощью IPO или облигационного займа.