Доходность и риск финансовых активов

 

 

 

 

 

 

 

Курсовая работа по финансовому менеджменту на тему:

 

«Доходность и риск финансовых активов».

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Саратов 2011.

 

Содержание

 

Введение…………………………………………………………………3

 

1. Теоретические  аспекты оценки доходности и  рисков финансовых активов предприятия…………………………………………………………….5

1.1. Экономическое  содержание финансовых активов  предприятия, источники их формирования, направления и эффективность использования…………………………………………………………………….5

1.2. Понятие и  виды риска, методы его оценки………………………..10

1.3. Оценка финансовых активов……………….………………………16

 

2. Оценка доходности  и рисков на рынке финансовых активов….…22

2.1. Концепция риска, дохода и доходности на рынке финансовых активов…………………………………………………………………………..21

2.2. Направления повышения эффективности инвестирования в финансовые активы……………………………………………………………...27

 

Заключение………………………………………………………………31

 

Список использованной литературы…………………………….……..33

 

 

Введение

 

Наиболее важной характеристикой финансового актива как товара является риск. Поэтому когда инвестор принимает решение o целесообразности приобретения того или иного финансового актива, то он стремится оценить экономическую эффективность планируемой финансовой операции с помощью абсолютных и отнoсительных показателей.

Тема моей курсовой работы очень актуальна на сегодняшний день. Это связано с тем, что сейчас, во-первых, нестабильная ситуация на международных финансовых рынках, во-вторых, данная область недостаточно исследована, в-третьих, открываются большие возможности для применения методов оценки доходности и риска финансовых активов в российской экономике. По отношению к российским реалиям мировой опыт позволяет прогнозировать дальнейшее расширение числа участников рынка ценных бумаг по мере качественного изменения рынка, которое связано в том числе с обеспечением защиты прав aкциoнepoв, созданием комфортной инфрастрyктyры, а также и oпpeдeлeннoй cтaбилизацией конъюнктуры рынка. В пределах комплексного изучения явления рисков на практическом уровне, также как и в научно-исследовательском контексте оценка рисков является наиболее сложным, и в конечнoм итoгe, фoрмиpyющим oбщий рeзультат иcследoвания элементoм.

Различные аспекты этой проблемы в разное время исследовали такие зарубежные и отечественные учёные как: Ю. Бригхем, Л. Гапенски, У. Шарп, Г. Марковиц, Л.В. Канторович, Я.А. Рекитар, В.В. Ковалёв, Е.М. Четыркин, Ф.Ф. Юрлов, Ю.В. Трифонов, Леонтьев В.Е., Бочаров В.В и другие.

Предметом исследования являются концепции риска и доходности финансовых активов. Целью работы является теоретическое и практическое исследование оценки риска и доходности финансовых активов. Для этого необходимо исследовать теоретические аспекты оценки доходности и рисков финансовых активов предприятия, а также определить пути повышения эффективности инвестирования в финансовые активы.

Для достижения поставленной цели необходимо решенить следующие задачи:

1. определить источники формирования финансовых активов предприятия, направления и эффективность их использования;
2. исследовать виды риска и методов их оценки;
3. исследовать доходность финансовых активов;
4. исследовать концепции оценки риска, дохода и доходности финансовых активов;
5. определить пути повышения доходности и снижения риска финансовых активов предприятия.

Курсовая работа состоит из введения, 2-х глав, заключения и списка использованной литературы. Данная работа изложена на 34 листах. B первой главе «Теоретические аспекты оценки доходности и рисков финансoвых активoв предприятия» рассмaтриваются экономическое содержание финансовых активов предприятия, истoчники их формирования, направления и эффективнoсть использования, понятие и виды риска, методы его оценки. Bо втoрой главе предстaвлена oценка дoходности и рискoв на рынке финансовых активов на примере ЗАО «Химпроминвест», определены метoды пoвышения эффективности инвестирования в финaнсовые aктивы. Вывoды лoгически завeршают пpeдставленную рaбoтy, являяcь, дoстойным рeшением всeх пoставленных выше задач, чтo самo по себе предпoлагает дoстижение поставленной цели.

 

1. Теоретические аспекты оценки доходности и рисков финансовых активов предприятия

1.1. Экономическое  содержание финансовых активов  предприятия, источники их формирования, направления и эффективность использования

 

К наиболее важным объектам управления в финансовом менеджменте относятся финансовые активы. Финансовый актив — это актив, который является:¹

а) денежными средствами;

б) долевым инструментом другого предприятия;

в) правом, которое обусловлено договором о получении денежных средств или иного финансового актива от другого предприятия; или обмена финансовыми активами или финансовыми обязательствами с другим предприятием на условиях потенциально выгодных для предприятия;

г) договором, расчет по которому будет или может быть осуществлен путем поставки собственных долевых инструментов, и который является непроизводным инструментом, по которому предприятие получит переменное количество собственных долевых инструментов; или производным инструментом, расчет по которому будет или может быть произведен иным способом, чем обмен фиксированной суммы денежных средств или другого финансового актива на фиксированное количество собственных долевых инструментов.

Иными словами, к финансовым активам относятся денежные средства (т.е. средства в кассе, расчетные, валютные и специальные счета), дебиторская задолженность, опцион на акции, приведенные в балансе его держателя, акции, паи и т.д.

Существует два основных источника формирования финансовых активов предприятия: внутренний и внешний.²

К внутреннему источнику относятся прибыль и амортизационные отчисления, т.е. собственные финансовые ресурсы предприятия. Когда этих ресурсов становится недостаточно, то используют внешний источник.

К внешнему источнику относятся кредиты банков, заемные средства других предприятий, кредиторская задолженность, средства бюджетов и внебюджетных фондов и другие.

Использование финансовых ресурсов предприятием может осуществляться по следующим направлениям:³

1) осуществление платежей органам финансово-банковской системы, которые обусловлены выполнением финансовых обязательств (налоги в бюджет; проценты банкам за пользование кредитами; погашение взятых ранее ссуд; платежи страховым компаниям и т.д.);

2) инвестирование собственных средств в капитальные затраты (реинвестирование), которое может быть связано с расширением производства, его техническим обновлением, переходом на новые прогрессивные технологии, использование «ноу-хау»;

3) вложение финансовых ресурсов в ценные бумаги (акции и облигации);

4) использование финансовых ресурсов на образование различных денежных фондов;

5)направление финансовых ресурсов на благотворительность и т.д.

Среди финансовых активов особая роль принадлежит  так называемым капитальным финансовым активам – акциям и облигациям. Именно с помощью этих инструментов формируется капитал фирмы, они являются одновременно и объектами, и способами реализации обоих типовых финансовых процессов – мобилизации (эмиссия акций и облигаций с целью привлечения капитала на долгосрочной основе) и (инвестирование долгосрочное и краткосрочное вложение свободных денежных средств в акции и облигации).⁴

Капитальные финансовые активы подразделяют на две группы: безрисковые и рисковые. Безрисковые финансовые активы (Risk-free Asset) – это активы, ожидаемый доход по которым предопределен (т.е. его значение не варьирует в зависимости от действия каких-либо факторов). К ним относятся государственные ценные бумаги, например, облигации. Рисковые финансовые активы (Risky Assets) – это активы, ожидаемые доходы по которым варьируют и не могут быть спрогнозированы с абсолютный точностью. Это любые корпоративные ценные бумаги (акции, облигации и т.д.)⁵

На специально создаваемых рынках происходит мобилизация  и инвестирование финансовых активов. Инвестор осуществляет финансовые инвестиции, так как, например, для пенсионных и взаимных фондов важен долгосрочный стабильный доход на основе приемлемого соотношения между риском и доходностью. Но также широко распространение краткосрочные финансовые вложения, которые выполняют роль страхового запаса денежных средств или преследуют спекулятивные цели, т.е. вложение средств в высокорисковые активы при наличии вероятности получения сверхдоходности. Как правило, высокий риск при операциях спекулятивного характера минимизируют с помощью хеджирования.

Хеджирование  – это операции купли-продажи  специальных финансовых инструментов, с помощью которой полностью или частично компенсируются потери от изменения стоимости или денежного потока, олицетворяемого с хеджируемой сделкой (сделки с товарами, валютой или ценными бумагами).⁶

Для осознанного  и целесообразного оперирования финансовыми активами необходимо понимание экономической природы каждого актива, а также умение оценивать их базовые характеристики – стоимость, цена, доходность, риск. Стоимость представляет собой денежную оценку ценности данного актива.

Для оценки экономической  эффективности планируемой операции необходимо ориентироваться на абсолютные, т.е. цена и стоимость актива, и относительные показатели, т.е. доходность. Финансовый актив имеет текущую рыночную цену, а также теоретическую внутреннюю стоимость. По сравнению с ценой, которая объективна, внутренняя стоимость гораздо более субъективна, т.е. каждый инвестор имеет свой взгляд на внутреннюю стоимость актива, полагаясь в его оценке на результаты собственного анализа.⁷

Возможны три ситуации. Первая, если цена на актив завышена, то инвестору нет смысла приобретать его на рынке. Вторая, когда актив продается по заниженной цене, поэтому есть смысл его купить. Третья, когда текущая цена равна внутренней стоимости актива, поэтому спекулятивные операции по его покупке продаже вряд ли целесообразны.

Как рассчитывается внутренняя стоимость финансового актива, имеющего в некоторый момент времени t₀ текущую цену P_m? В процессе эволюции неоклассической теории финансов сформировалось три основных подхода (теории) к оценке: технократический, теория «ходьбы наугад» и фундаменталистский.⁸

Технократический  подход (Technical Approach to Security Analysis) предполагает движение от прошлого к настоящему и утверждает, что для того чтобы определить текущую внутреннюю стоимость конкретной ценной бумаги надо знать лишь динамику ее цены в прошлом.

Теория «ходьбы  наугад» (Random Walk Theory) говорит нам о том, что текущие цены финансовых активов гибко отражают релевантную информацию. В том числе относительно будущего ценных бумаг. Последователи этой теории исходят из предположения, что текущая цена всегда содержит в себе не только всю необходимую информацию, но и все будущие ожидания ее изменения.

Фундаменталистская  теория (Fundamental Approach to Security Analysis) утверждает, что необходимо двигаться от будущего к настоящему, так как любая ценная бумага имеет внутренне присущую ей ценность, которая может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемых этой бумагой.

Можно сказать, что фундаменталистская теория является наиболее распространенной. Согласно этой теории текущая внутренняя стоимость (V_t) любой ценной бумаги может быть рассчитана по формуле (данная модель была предложена в 1938г. Дж. Уильямом в его диссертации): ⁹

V_t=   ,(1)

где СFi – ожидаемый денежный поток в i-м периоде;

r – приемлемая (ожидаемая или требуемая) доходность.

Таким образом, подставляя в эту формулу значения предполагаемых поступлений, доходности и продолжительности периода  прогнозирования можно рассчитать текущую внутреннюю стоимость любого финансового актива.

Следующей базовой  характеристикой финансового актива является доходность.

Доходность  финансового актива (Rate of Return) – это годовая процентная ставка, отражающая отдачу на капитал, вложенный в данный актив.  При оценке финансовых активов используют такие понятия, как фактическая (реальная) доходность и ожидаемая доходность.¹⁰

Фактическая (реальная) доходность – это доходность рассчитанная по фактически полученному за определенный период доходу. Ожидаемой доходностью ценной бумаги называется доходность, которую инвестор планирует получить в следующем периоде. Ожидаемая доходность может быть выше или ниже реальной. Инвестор может оценить ожидаемую доходность исходя из предыдущих показателей доходности, анализа существующих на фондовом рынке тенденций, внутренней информации о компании-эмитенте. Инвестор будет предполагать некую величину доходности ценной бумаги с той или иной степенью вероятности.