Финансовая среда и предпринимательские риски

Анализ чувствительности имеет  серьезные недостатки:

а) он не является всеобъемлющим, то есть имеет узкую направленность и  в основном используется для оценки рисков проекта.

б) метод не рассчитан на все случайное;

в) метод не уточняет вероятность реализации альтернативных проектов.

Следует отметить высокую трудоемкость данных методов, вследствие чего данная оценка проводится с помощью прикладных программных продуктов. Это позволяет оценивать риск на этапе применения решения и строить оптимальные прогнозные модели.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Построение системы управления рисками     В последнее время наблюдается рост интереса со стороны российских компаний к вопросам, связанным с управлением рисками. Это соответствует общей тенденции совершенствования корпоративного управления. Российский бизнес выходит на глобальные рынки: российские компании активно привлекают заемный капитал за рубежом, как в виде кредитов, так и в виде облигационных займов. Решение текущих и стратегических вопросов развития компании, обеспечение стабильного роста и предсказуемости результатов, повышенное внимание к проблемам управления рисками со стороны инвесторов, рейтинговых агентств и партнеров – вот основные факторы, обусловливающие необходимость создания эффективной системы управления рисками в российских компаниях. Отметим основные причины, побуждающие владельцев и менеджмент российских компаний задуматься о создании системы управления рисками. Новые акционеры хотят знать о своих рисках. Фондовый рынок предъявляет жесткие требования. Сегодня многие российские компании ощутили это в полной мере. Прошло совсем немного времени после размещения, а котировки акций этих компаний значительно снизились. Можно сделать вывод о том, что одной из главных причин внедрения управления рисками является повышение ответственности менеджмента компании перед акционерами.   Другим фактором, стимулирующим владельцев и менеджмент к созданию систем управления рисками, является возрастание конкуренции на российском рынке. Сегодня идет борьба за все: за клиентов, сырье, стройматериалы, персонал. Это находит отражение в резком росте цен на все ресурсы в последние год-полтора. Времена огромных доходностей постепенно уходят в прошлое. Менеджеры начинают бороться за рентабельность своих компаний, начинают учиться снижать расходы, понимая, что риск и доходность – это две стороны одной медали.          Следующей причиной внедрения системы управления рисками является ужесточение требований регулирующих органов, возрастающие требования к раскрытию информации после серии грандиозных корпоративных скандалов, в том числе информации, касающейся управления рисками.    Важнейшим стимулом для внедрения риск-менеджмента является стремление компаний снизить стоимость привлечения и обслуживания заемного капитала. Одним из наиболее универсальных и распространенных показателей при оценке кредитоспособности компании является кредитный рейтинг. Следует отметить, что ведущие рейтинговые агентства уделяют самое пристальное внимание вопросам управления рисками в компаниях. В исследовании Moody’s, одного из ведущих мировых рейтинговых агентств, было заявлено: «Все возрастающее количество компаний предпринимают усилия по созданию корпоративной системы управления рисками. Ставится задача по идентификации рисков, их количественной оценке и определению эффективных способов управления... Мы должным образом учитываем подобные усилия, когда у нас есть основания считать, что произошло реальное внедрение системы управления рисками».            Наконец, вполне объяснимое стремление самих владельцев снизить волатильность результатов бизнеса, повысить предсказуемость деятельности компании неизбежно приводит к необходимости управления рисками [5].  Процесс управления финансовыми рисками предприятия базируется на определенном механизме. Механизм управления финансовыми рисками представляет собой совокупность основных элементов воздействия на процесс разработки и реализации рисковых решений в области финансовой деятельности предприятия. В структуру управления финансовыми рисками входят следующие элементы (рисунок 2).           Система регулирования финансовой деятельности включает:   – государственное нормативно-правовое регулирование финансовой деятельности предприятия. Принятие законов и других нормативных актов, регулирующих финансовую деятельность предприятий, и его риск-менеджмента, представляет собой одно из направлений реализации внутренней финансовой политики государства. Законодательные и правовые основы этой политики регулируют финансовую деятельность предприятия и его защиту от финансовых рисков в разных формах.

– рыночный механизм регулирования финансовой деятельности предприятия формируется в сфере финансового рынка в разрезе отдельных его видов и сегментов.

– внутренний механизм регулирования отдельных аспектов риск-менеджмента формируется в рамках самого предприятия, соответственно регламентируя те или иные оперативные управленческие решения по вопросам управления его финансовыми рисками.

2. Система внешней поддержки финансовой деятельности предприятия включает:

– государственное и др. внешние формы финансирования предприятия.

– кредитование. Этот механизм основан на предоставлении предприятию разнообразных форм кредита.

– лизинг (аренда).

– страхование направлено на финансовую защиту активов предприятия и возмещение возможных его убытков при реализации отдельных финансовых рисков.

– прочие формы внешней поддержки финансовой деятельности предприятия (лицензирование, государственная экспертиза инвестиционных проектов).

3. Система финансовых рычагов включает:

– цену.

– процент.

– прибыль.

– чистый денежный поток.

– страховую премию.

– пени, штрафы, неустойки.

– прочие экономические рычаги.

– страховую франшизу.

4. Система  финансовых методов состоит из способов и приемов, с помощью которых обосновываются и контролируются конкретные управленческие решения в различных сферах финансовой деятельности предприятия:

– метод технико-экономических расчетов.

– балансовый метод.

– экономико-статистические методы.

– экономико-математические методы.

– экспертные методы.

– методы дисконтирования стоимости.

– методы наращения стоимости.

– методы диверсификации.

– методы амортизации активов.

– методы хеджирования.

– другие финансовые методы.

5. Система  финансовых инструментов состоит из следующих контрактных обязательств, обеспечивающих механизм реализации отдельных управленческих решений предприятия и фиксирующих его финансовые отношения с другими экономическими объектами:

– платежные  инструменты.

– кредитные  инструменты.

– депозитные инструменты.

– инструменты  инвестирования.

– инструменты страхования.

– прочие виды финансовых инструментов.

Эффективный механизм риск-менеджмента  позволяет в полном объеме реализовать  стоящие перед ним цели и задачи, способствует результативному осуществлению  функций управления финансовыми  рисками предприятия [2].

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 2 – Состав основных элементов механизма  управления финансовыми рисками

 

 

 

 

2 Задачи            

Задача №1

Рассматриваются два проекта А и Б относительно возможностей инвестирования. Известны прогнозные оценки значений дохода от каждого из этих проектов и соответствующие значения вероятностей. Статистическим методом оценить степень риска каждого из этих проектов и выбрать один из них для инвестирования. Мерой величины риска в статистическом методе признается колебание результатов. Мерой колебания результатов некоторого ряда под влиянием разных факторов вероятности служит целая группа статистических величин: дисперсия, среднеквадратичное отклонение, коэффициент вариации. Критерием выбора из нескольких инвестиционных проектов является минимум по коэффициенту вариации.

Таблица  1 – Исходные данные

	Прогнозируемая прибыль, тыс. д.е.	Значения вероятностей
Проект А пессимистичная	750	0,3
Проект А сдержанная	1300	0,1
Проект А оптимистическая	2400	0,6
Проект Б пессимистичная	450	0,2
Проект Б сдержанная	1500	0,3
Проект Б оптимистическая	2500	0,5

 

 

Найдем среднюю прибыль (П) по проекту  А и проекту Б (1).

 

 

                                                                                                                  (1)

где П – средняя прибыль;

Пi – прибыль;

pi – вероятность получения прибыли.

 

П_А = (750 × 0,3) + (1300 × 0,1) + (2400 × 0,6) = 1795 тыс. д.е.

П_Б = (450 × 0,2) + (1500 × 0,3) + (2500 × 0,5) = 1790 тыс. д.е.

Найдем дисперсию по проекту А и проекту Б. Для окончательного решения необходимо измерить колеблемость (изменчивость) показателей, т. е. определить меру колеблемости возможного результат. Колеблемость возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для ее определения обычно рассчитывают дисперсию или среднеквадратическое отклонение (2):

 

 

где Д – дисперсия;          (2)

П – средняя прибыль;

Пi – прибыль;

pi – вероятность получения прибыли.

 

Д_А = (750 – 1795)² × 0,3 + (1300 – 1795)² × 0,1 + (2400 – 1795)² × 0,6 = 571725

Д_Б = (450 –1790)² × 0,2 + (1500 –1790)² × 0,3 + (2500 –1790)² × 0,5 = 636400

 

Найдем  среднеквадратичное отклонение по проекту  А и проекту Б (3):

 

,       (3)

где σ – среднеквадратичное отклонение.

 

σ_А = = 756,1

σ_Б = = 797,7

Найдем коэффициент вариации по проекту А и проекту Б. Коэффициент вариации – это отношение среднего квадратического отклонения к средней арифметической. Он показывает степень отклонения полученных значений и рассчитывается по формуле (4):

 

(4)

К σ_А = 756,1 : 1795 × 100 = 42,12 %

К σ_Б = 797,7 : 1790 × 100 = 44,56 %

Коэффициент вариации – это относительная  мера риска. Чем выше коэффициент вариации, тем выше уровень риска. Установлена следующая оценка коэффициентов вариации:

− до 10% – слабый уровень риска;

− 10 – 25% – умеренный уровень риска;

− свыше 25% – высокий уровень риска.

Вывод: В рассматриваемом примере коэффициент вариации по проекту А составил 42,12 %, а по проекту Б – 44,56 %. Уровень риска и в том и в другом случае высокий, но по проекту А уровень риска ниже.  Поэтому принять следует проект А.

 

Задача  №2

При выборе рациональной стратегии  производства (оптовых закупок в сфере товарного обращения) в условиях неопределенности и риска можно использовать игровые модели. Применение игровых моделей предлагается на примере компании, которая имеет несколько каналов сбыта продукции определенного ассортимента.

В розничной торговле с помощью  этого примера можно определять объем оптовых закупок у поставщиков в зависимости от возможных колебаний платежеспособного спроса населения в районах реализации товара. В задаче есть три стратегии производства продукции (закупок в сфере обращения):

S1 = 986200,50 тыс. д.е.

S2 = 1488973 тыс. д.е.

S3 = 1967962,1 тыс. д. е.

В зависимости от изменений рыночной конъюнктуры в связи с имеющимися возможностями реализации рассчитанные варианты среднегодовой прибыли, которые представлены в виде матрицы платежеспособного спроса, с учетом ожидаемого значения потерь в случае неудачного результата, связанного, например, с хранением нереализованной продукции, как следствие неиспользованных возможностей, нерационального распределения инвестиций, снижения оборотности оборотных средств, порчи или другими причинами. Значение матрицы определяются экспертным путем. Ниже приводятся платежные матрицы по вариантам, каждый элемент которых является среднегодовой прибылью (в млн. д.е. ) в результате выбора одной из трех стратегий производства (закупок) при разных состояниях рыночной конъюнктуры. По условиям задачи требуется выбрать оптимальную стратегию производства (закупок).

Для принятия решения в условиях неопределенности необходимо использовать:

1) maxmax критерий;

2) maxmin (критерий Вальда);

3) minmax (критерий Сэвиджа);

4) критерий пессимизма-оптимизма Гурвица  (к=0,6).

Для принятия решения в условиях риска необходимо использовать:

1) критерий математического ожидания;

2) критерий Лапласа.

Основываясь на полученных оценках  выбрать оптимальную стратегию поведения предприятия на рынке.

Таблица 2 – Зависимость прибыли предприятия от состояния рыночной конъюнктуры и выбранной стратегии

Стратегии	Состояние рыночной конъюнктуры
	(Столбец i1)	(Столбец i2)	(Столбец i3)	(Столбец i4)
S1 (строка j1)	22	73	-5	26
S2 (строка j2)	65	47	0	51
S3 (строка j3)	14	50	27	10

 

Методические  указания

Для принятия решения в условиях неопределенности необходимо использовать:

1. Maxmax критерий.

Наилучшей признается стратегия при  которой достигается максимальная прибыль, равная (5):

 

M = max ( max X_ij)     (5)