Финансовое прогнозирование

Шаг 2. Расчет коэффициентов: удельных затрат, сроков оборачиваемости оборотных активов и сроков оборачиваемости кредиторской задолженности.

Введем коэффициент удельных затрат, вычисляемый согласно формуле (4), связывающий объем продаж (ОП) и затраты (Зтр):

k_УЗ =Зтр /ОП            (4)

Срок оборачиваемости является характеристикой технологических бизнес-процессов предприятия, и руководство предприятия может влиять на него. Именно поэтому модель строится на базе коэффициента (4).

Модели предметной области — такие математические модели прогнозирования, для построения которых используют законы предметной области. Например, модель, на которой делают прогноз погоды, содержит уравнения динамики жидкостей и термодинамики. Прогноз развития популяции делается на модели, построенной на дифференциальном уравнении. Прогноз уровня сахара крови человека, больного диабетом, делается на основании системы дифференциальных уравнений.

Модели временных рядов — математические модели прогнозирования, которые стремятся найти зависимость будущего значения от прошлого внутри самого процесса и на этой зависимости вычислить прогноз. Эти модели универсальны для различных предметных областей, то есть их общий вид не меняется в зависимости от природы временного ряда.

Модели временных рядов можно разделить на две группы: статистические и структурные.

Рис. 1. Модели временных рядов [4, с. 89]

 

В статистических моделях зависимость будущего значения от прошлого задается в виде некоторого уравнения. К ним относятся:

1. регрессионные модели (линейная и нелинейная регрессии);
2. авторегрессионные модели (ARIMAX, GARCH, ARDLM);
3. модель экспоненциального сглаживания;
4. модель по выборке максимального подобия;
5. и т.д.

В структурных моделях зависимость будущего значения от прошлого задается в виде некоторой структуры и правил перехода по ней. К ним относятся:

1. нейросетевые модели;
2. модели на базе цепей Маркова;
3. модели на базе классификационно-регрессионных деревьев;
4. и т.д.

Рис. 2. Алгоритм финансового прогнозирования [3, с. 152]

 

Введем коэффициент, описываемый выражением (5), связывающий объем продаж и оборотные активы (ОА) – срок оборачиваемости оборотных активов (в днях):

k _ ОА = (ОА / ОП) • Т. (5)

Введем коэффициент (6), связывающий объем продаж и кредиторскую задолженность предприятия – срок оборачиваемости кредиторской задолженности (в днях):

k _ КЗ = (КЗ / ОП) • Т. (6)

 

Шаг 3. Прогноз объема продаж ОП F. Прогнозное значение объема

продаж является внемодельным предположением – его значение можно определять, исходя из существующих тенденций развития предприятия или основываясь на маркетинговых исследованиях, экспертных оценках и т.д.

Шаг 4 . Определим прогнозные значения коэффициентов в следующем периоде.

Выбор методики прогнозирования может определяться содержательными особенностями предприятия. Основываясь на выбранном прогнозном значении, руководители предприятия могут установить целевое (плановое) значение показателя, которое показывает, насколько мы должны изменить величину удельных затрат.

Шаг 5. Прогноз агрегированной отчетности.

5.1. Для прогнозирования расходов  необходима информация о степени  переменности затрат, которая оценивается  регрессионным анализом по отчетности прошлых периодов, из бюджетов с разделением на переменные и постоянные затраты, или другим способом. Зададим их формулой (7):

Зтр F = k _ УЗ F • ОП F (7)

При разделении затрат по элементам следует прогнозировать отдельные статьи.

Прогнозируемая нераспределенная прибыль задается по формуле (8):

НП F = ОП F - Зтр F . (8)

5.2. Прогноз необоротных активов  осуществляется по формуле (9)

ВА F = ВА n + Инвестиции – Амортизация – ПродажаВА (9)

На многих предприятиях для обеспечения объема производства мощностей хватает и не требуется увеличения необоротных активов, особенно в условиях кризиса. Амортизация направляется на текущую замену оборудования, так что из формулы (9) можно считать ВА F = ВА n . Это предположение оказывается верным для большинства российских предприятий, т.к. ситуация неполной загрузки мощностей является для них весьма типичной.

5.3. Прогноз оборотных активов (10) и кредиторской задолженности (11) определяется по сроку оборачиваемости:

ОА F = (k_ ОА F • ОП F ) / Т (10)

КЗ F = ( k _ КЗ F • ОП F ) / Т (11)

При росте продаж растут вложения в оборотные активы. В кризис при падении объема продаж оборотные активы должны падать.

5.4. Величина собственного капитала (12) в прогнозируемом периоде увеличивается  на нераспределенную прибыль и составляет

СК F = СК n + НП F . (12)

Хотелось бы обратить внимание, что именно здесь происходит увязка отчета о прибылях и убытках и баланса: капитал предприятия увеличивается на величину нераспределенной прибыли. Кроме того, связь между балансом и отчетом о прибылях и убытках проявляется в использовании введенных коэффициентов – сроков оборачиваемости.

5.5. Прогноз займов и кредитов  задается формулой (13):

З F = З n + Взятие F - Возврат F . (13)

Информации о взятии и необходимом возврате кредитов нет в финансовой отчетности, для этого нужно привлекать дополнительную информацию. Если происходит перекредитовка (Взятие F =Возврат F ), прогнозное значение займов остается на прежнем уровне З F = З n .

В ситуации кризиса при возврате долгов без взятия новых кредитов З F =0.

Шаг 6. Оценка реализуемости . Основное балансовое уравнение предприятия (1) (А = П) должно оставаться верным и для прогнозного периода. Но возможна ситуация, когда активы и пассивы предприятия оказываются несбалансированными. Рассчитывается потребность в дополнительном финансировании (ПДФ) можно по формуле (14):

ПДФ F = А F – П F = (ВА F + ОА F ) – (СК F + З F + КЗ F ) (14)

Потребность в дополнительном финансировании выступает в качестве критерия финансовой реализуемости сценария. В случае, если ПДФ < 0, это соответствует наличию свободных средств. Переход на шаг 8. В противном случае, рост активов (в большинстве случаев за счет роста оборотных активов), оказывается неподкрепленным в достаточном объеме источниками финансирования, что делает сценарий нереализуемым. Если ПДФ > 0, то финансовый план нереализуем. Необходимо оценить резервы предприятия по улучшению внутренней эффективности, происходит переход на шаг 7.

Шаг 7. Формирование управляющих воздействий . В случае ПДФ > 0 возникает необходимость привлечения дополнительных средств в размере равном вычисленной Потребности в дополнительном финансировании (15).

Доп. ресурсы = max (0, ПДФ F ) (15)

Т.е. одним из способов балансировки активов и пассивов является привлечение внешнихинвестиций. Но, во-первых, у предприятия не всегда имеется возможность использования внешних инвестиций, а, во-вторых, зачастую в этом нет необходимости. Сбалансировать активы и пассивы можно и за счет использования внутренних резервов предприятия.

Сокращение удельных затрат приводит к увеличению нераспределенной прибыли.

Сокращение финансового цикла приводит к уменьшению потребности в оборотном капитале. Сокращение финансового цикла возможно как за счет сокращения операционно-технологического цикла (т.е. уменьшения срока оборачиваемости оборотных активов), так и за счет увеличения срока оборачиваемости кредиторской задолженности. Таким образом, 1) сокращение удельных затрат, 2) уменьшение срока оборачиваемости оборотных активов, 3) увеличение срока оборачиваемости кредиторской задолженности - могут рассматриваться как внутренние инвестиции.

Скорректированное значение коэффициента прогнозирования (16) будет равно сумме исходного прогнозного значения и экспертной оценки изменения коэффициента прогнозирования.

k _ прогн F new = k _ прогн F + u _ k _прогн (16)

Кроме корректировки коэффициентов удельных затрат и сроков оборачиваемости могут быть рассмотрены следующие меры путем корректировки ряда статей баланса:

• ВА - изменение стоимости основных производственных фондов и других необоротных активов соответствует их продаже или закупке и вводу;
• СК - дополнительная эмиссия акционерного капитала;
• З - изменение займов соответствует взятию погашению займов и кредитов.

Таким образом, происходит переход на шаг 4/5 - получаем новый скорректированный прогноз, учитывающий введение управляющих воздействий.

Шаг 8. Завершение расчета

Опыт прогнозирования финансовых результатов

С точки зрения прогнозирования важно, чтобы показатели срока оборачиваемости и удельных затрат были «устойчивыми». Под технологическими понимаются не только производственные, но и управленческие бизнес-процессы, например, снабжения и оплаты, продажи и получения денег, так как оборотные средства - существенная часть активов, и зависят они от «коммерческих» бизнес-процессов. Алгоритм не работает при реорганизации юридических лиц (состав юр. лиц и отчетности изменяется), проектных предприятиях (строительство, наука), в управляющих компаниях, финансовых организациях.

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Анализ финансового прогнозирования

 

2.1. Прогноз финансовой конъюнктуры 2014-2015 гг.

Финансовая конъюнктура 2014 - 2015 гг. будет определяться тремя сценариями с вероятностью первого, по экспертной оценке, – 0,7 против второго - 0,15 и третьего – 0,15. , – 0,7, второго - 0,15 и третьего – 0,15[16].

Первый сценарий – более уверенный, чем в конце 2013 г., поворот мировой экономики к выздоровлению. «Холодное» (низкие темпы, волатильность, признаки ускорения) восстановление экономики развитых стран. Сжатие посткризисного (2010 – 2013 гг.) массива финансовых рисков и проблемных активов. Двухсекторная модель восстановления: а) США, Великобритания, Япония - более быстрое, волатильное, подкрепленное «денежными облегчениями», б) еврозона - замедленное, в рамках ограничений, созданных более жесткой денежной политикой, бюджетными рестрикциями, репрессиями против госдолга. Восстановление темпов роста развивающихся стран вслед за набирающими обороты индустриальными экономиками (больше спроса, лучше поддержка мировых цен на сырье). Замедление динамики Китая, России и др. развивающихся стран, втягивающихся в «ребалансирование» мировой экономики (ревальвация валют к доллару США, физическое вытеснение с рынков, переход мировых цен на сырье на более низкий уровень, «реиндустриализация» развитых стран).

Второй сценарий – «коридор», период нулевого (или близкого к нулю) роста развитых экономик, с зонами депрессии. Отдельные зоны финансового разогрева, спекулятивной активности, основанной на «денежных облегчениях» и сверхнизком (отрицательном) проценте. Замедленное, с отступлениями, с высокой время от времени волатильностью восстановление кредита, капитализации рынков акций, финансовых инноваций, глобальных инвестиций. Валютные конфликты («кто кого» в ослаблении валют, чтобы стимулировать рост и экспорт). Вновь рост бюджетных дефицитов, государственных долгов. Волатильность при любых признаках выхода из «денежных облегчений». Россия – нулевая динамика или ее ухудшение.

Третий сценарий – ухудшение мировой конъюнктуры, подобно 2011 – первой половине 2013 гг. Срыв в связи с финансовыми шоками (еврозона, государственные финансы США, кризисы на 1 – 2 развивающихся рынках, стрессы при выходе из «денежных облегчений», дефолт одного из системообразующих банков). Цепная реакция системного риска, приводящая к новой волне кризиса. Для России – повторение осени 2008 г. 2013 год прошел под знаком второго сценария, с постепенным усилением к концу года мотивов первого сценария. В двух временных точках 2013 г. (в марте - Кипр, в октябре – США) существовал реальный риск «сваливания» в масштабный финансовый кризис, т.е. в третий сценарий.   

Как и в 2009 – 2013 гг., глобальные финансы в 2014 - 2015 гг. «на развилке» - либо усмирение рисков и рост, либо усиление разбалансированности по нарастающей, «вторые» и «третьи» волны кризиса. Жизнь среди вероятностей.

Ключевые зоны рисков 2014 - 2015 гг.

Риски «человеческой ошибки». Глобальные финансы настолько разбалансированы после кризиса 2007 – 2008 гг., настолько «тлеют» еще риски последнего десятилетия, что крайне высоки риски человеческой ошибки, когда неправильные человеческие решения (долги еврозоны, бюджетный кризис США) могли бы немедленно, на следующий день привести к тотальному финансовому кризису номер два. Пока ошибок счастливо удавалось избегать, хотя именно в связи с риском «человеческой ошибки» в 2011 – 2013 гг. мир был минимум восемь раз на пороге глобального финансового кризиса.  

Подобные ситуации неизбежны и в 2014 – 2015 гг. (новый межпартийный кризис в США по поводу бюджета (январь 2014 г.) и лимита госдолга (февраль 2014 г.), рефинансирование долгов Греции и контроль оздоровления ее государственных финансов и др.).

Риски суверенных долгов. Несмотря на то, что базовым прогнозом является то, что государственные долги перейдут из состояния роста в режим «коридора», «плоской динамики», их относительный уровень и объем, накопленные в 2007 – 2013 гг., настолько высоки, что на среднесрочных временных горизонтах в полной мере сохраняются риски, с ними связанные. 36 юрисдикций имеют суверенные долги выше 70% ВВП, в т.ч. все, без исключения страны G-7; 29 стран, вт.ч. G-7 (без Германии) – выше 80% ВВП.