Финансовые риски и способы их снижения и измерения

В абсолютном выражении  риск может определяться величиной  возможных потерь в материально-вещественном (физическом) или стоимостном (денежном) выражении. Приведем несколько примеров определения рисков, характерных для предприятий.

Риск неблагоприятного изменения (повышения) покупной цены сырья, материалов, оборудования, товара можно определить как сумму потерь по формуле:

Р = ОхДЦ_з, (1.3.1)

где О — объем закупки сырья, материалов, оборудования, товара в физическом измерении; ДЦ_з — вероятное повышение закупочной цены.

Риск снижения продажной цены определяется по формуле:

Р = О_рхАЦ_п, (1.3.2)

где О_р — объем реализации продукции, товара, работ, услуг; АЦ_п — снижение продажной цены.

Риск снижения объема реализации определяется следующим образом:

Р= Oнепр.хЦ, (1.3.3)

где О_непр — объем непроданных товаров, работ, услуг; Ц_п — продажная цена.

В относительном выражении  риск определяется как величина возможных  потерь, отнесенная к некоторой базе, в виде которой наиболее удобно принимать  либо имущественное состояние предприятия, либо общие затраты ресурсов на данный вид предпринимательской деятельности, либо ожидаемый доход (прибыль). Тогда потерями будем считать случайное отклонение прибыли, дохода, выручки в сторону снижения, в сравнении с ожидаемыми величинами. Предпринимательские потери - это в первую очередь случайное снижение предпринимательского дохода. Именно величина таких потерь и характеризует степень риска. Отсюда анализ риска прежде всего связан с изучением потерь.

В зависимости от величины вероятных потерь целесообразно  разделить их на три группы:

• потери, величина которых не превышает расчетной прибыли, можно назвать допустимыми;
• потери, величина которых больше расчетной прибыли относятся к разряду критических - такие потери придется возмещать из кармана предпринимателя;
• еще более опасен катастрофический риск, при котором предприниматель рискует понести потери, превышающие все его имущество.

Если удается тем  или иным способом спрогнозировать, оценить возможные потери по данной операции, то значит получена количественная оценка риска, на который идет предприниматель. Разделив абсолютную величину возможных потерь на расчетный показатель затрат или прибыли, получим количественную оценку риска в относительном выражении, в процентах.

Говоря о том, что  риск измеряется величиной возможных  вероятных потерь, следует учитывать  случайный характер таких потерь. Вероятность наступления события может быть определена объективным методом и субъективным.

Объективным методом  пользуются для определения вероятности  наступления события на основе исчисления частоты, с которой происходит данное событие.

Субъективный метод  базируется на использовании субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К таким  предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т.п.

Таким образом, в основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости между определенными  размерами потерь предприятия и  вероятностью их возникновения. Эта  зависимость находит выражение  в строящейся кривой вероятностей возникновения  определенного уровня потерь¹².

Построение кривой - чрезвычайно  сложная задача, требующая от служащих, занимающихся вопросами финансового  риска, высокой квалификации и опыта. Для построения кривой вероятностей возникновения определенного уровня потерь (кривой риска) применяются различные способы: статистический; анализ целесообразности затрат; метод экспертных оценок; аналитический способ; метод аналогий. Среди них следует особо выделить три: статистический способ, метод экспертных оценок, аналитический способ.

Суть статистического способа заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частотность получения той или иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее.

Финансовый риск, как  и любой другой, имеет математически  выраженную вероятность наступления  потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с  достаточно высокой точностью.

Чтобы количественно  определить величину финансового риска, необходимо знать все возможные последствия какого-либо отдельного действия и вероятность самих последствий.

Применительно к экономическим  задачам методы теории вероятности  сводятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного исходя из наибольшей величины математического ожидания, которое равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.

Экономико-статистические методы представляют основу оценки уровня финансового риска. ( формула 1.3.1)

(1.3.1)

Ур –  уровень риска в отношении анализируемого объекта;

р – вероятность возникновения данного финансового риска;

П – размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.

Величина риска, или степень риска, может быть измерена двумя критериями: среднее ожидаемое значение, колеблемость (изменчивость) возможного результата.

Среднее ожидаемое значение (математическое ожидание) - это то значение величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Оно является средневзвешенной всех возможных результатов, исходя из вероятности наступления каждого результата, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты, или веса, соответствующего значения. Таким образом, вычисляется тот результат, который предположительно ожидается. (см. формулу 1.3.1)

(1.3.1)

 

где — среднее ожидаемое значение; p_t — вероятность наступления i-го результата( = 1); х. — абсолютное значение результата; п — число вариантов исхода события.

Изменчивость (колеблемость) возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от среднего ожидаемого значения: Для оценки колеблемости используют два критерия:

1. дисперсию и стандартное (среднее квадратическое) отклонение;
2. коэффициент вариации.

Дисперсия (o²) представляет собой среднее взвешенное из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых (формула 1.3.2) Среднее квадратическое отклонение рассчитывается по формуле 1.3.3.

(1.3.2)

(1.3.3)

Дисперсия и среднее квадратическое отклонение характеризуют абсолютную колеблемость возможных результатов. Для того чтобы исключить влияние абсолютных значений, используют показатель относительной колеблемости - коэффициент вариации

Вариация - изменение  количественных показателей при  переходе от одного варианта результата к другому.

Коэффициент вариации (V) представляет собой отношение среднего квадратического отклонения к средней арифметической и показывает степень отклонения полученных значений (1.3. 4)

(1.3.4)

Коэффициент вариации может изменяться от 0 до 100 %. Чем выше коэффициент вариации, тем сильнее колеблемость, тем более рискованным является анализируемый вариант вложения капитала. При значении коэффициента вариации до 10 % колеблемость считается слабой; от 10 до 25 % — умеренной; свыше 25 % — высокой.

Степень риска иногда определяется как произведение ожидаемого ущерба на вероятность того, что ущерб произойдет. Для того чтобы минимизировать отрицательные последствия рискованной деятельности, составляется функция риска:

R = A_Pl + {A + B}p₂, (1.3.5)

где R — риск, Аи В — ущерб от выбираемых решений, р, и р₂ — степень уверенности, что произойдут ошибки при принятии этих решений.

Статистический способ расчета степени риска требует наличия значительного объема данных, которые далеко не всегда имеются у предприятия. Сбор и обработка данных могут потребовать большого количества времени и затрат. Поэтому часто при недостатке или отсутствии статистической информации приходится прибегать к другим методам.

Анализ  целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска с учетом показателей финансовой устойчивости фирмы. В данном случае можно просто обойтись стандартными приемами финансового анализа результатов деятельности основного предприятия и деятельности его контрагентов (банка, инвестиционного фонда, инвестора, покупателя, продавца) Перерасход затрат может быть вызван многими факторами. Основные из них могут быть детализированы. Некоторые экономисты предлагают определить три показателя финансовой устойчивости предприятия с целью оценки степени риска финансовых средств¹³:

1. излишек или недостаток собственных средств (±Е_с);
2. излишек или недостаток собственных, среднесрочных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (±Е_т);
3. излишек или недостаток общей величины основных источников для формирования запасов и затрат (±Е_н).

Балансовая модель устойчивости финансового состояния предприятия имеет следующий вид (формула 1.3.6) :

F + Z + Ra =Иc +Кт +Кt, + Rp , (1.3.6)

где F — основные средства и вложения, Z — запасы и затраты, R_a — денежные средства, краткосрочные финансовые вложения, дебиторская задолженность и прочие активы, И_с — источник собственных средств, К_т — краткосрочные кредиты и заемные средства, K_t — краткосрочные кредиты (до 1 года), ссуды, не погашенные в срок, Rp — кредиторская задолженность и заемные средства.

Для анализа средств, подвергаемых риску, общее финансовое состояние предприятия следует разделить на четыре финансовые области:

1. область абсолютной устойчивости, которая характеризуется минимальной величиной запасов и затрат, соответствующей безрисковой зоне;
2. область переходного состояния, которая соответствует зоне допустимого риска, когда имеется нормальная величина запасов и затрат, но существует возможность появления их избыточной величины;
3. область критического состояния, которая соответствует зоне критического риска, когда имеет место затоваренность, низкий спрос на товары.
4. область катастрофического состояния, которая соответствует зоне катастрофического риска, когда имеются чрезмерные запасы и затоваренность, предприятие находится на грани банкротства.

Метод экспертных оценок обычно реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для построения кривой риска. Данный способ предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами (данного предприятия или внешними экспертами) вероятностей возникновения различных уровней потерь. Эти оценки базируются на учете всех факторов финансового риска, а также статистических данных. Реализация способа экспертных оценок значительно осложняется, если количество показателей оценки невелико.

Аналитический способ построения кривой риска наиболее сложен, поскольку лежащие в основе его элементы теории игр доступны только очень узким специалистам. Чаще используется подвид аналитического метода - анализ чувствительности модели.

Анализ чувствительности модели состоит из следующих шагов:

• выбор ключевого показателя, относительно которого и производится оценка чувствительности (внутренняя норма доходности, чистый приведенный доход)
• выбор факторов (уровень инфляции, степень состояния экономики);
• расчет значений ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта (закупка сырья, производство, реализация, транспортировка, капстроительство и т.п.).

Сформированные таким  путем последовательности затрат и  поступлений финансовых ресурсов дают возможность определить потоки фондов денежных средств для каждого момента (или отрезка времени), т.е. определить показатели эффективности. Строятся диаграммы, отражающие зависимость выбранных результирующих показателей от величины исходных параметров. Сопоставляя между собой полученные диаграммы, можно определить так называемые ключевые показатели, в наибольшей степени влияющие на оценку доходности проекта.

Анализ чувствительности имеет и серьезные недостатки: он не является всеобъемлющим и не уточняет вероятность осуществления  альтернативных проектов.

Метод аналогий при анализе риска нового проекта весьма полезен, так как в данном случае исследуются данные о последствиях воздействия неблагоприятных факторов финансового риска на другие аналогичные проекты других конкурирующих предприятий. Данный метод оценки риска следует использовать с осторожностью, в большинстве случаев он малопригоден. Очень трудно найти аналогичные по параметрам развития предприятия; для большинства предприятий характерна своя собственная специфика.

В качестве обобщающего показателя при оценке риска и принятии решения о предпочтительности того или иного варианта коммерческих действий можно использовать величину эффекта выбора (см. формулу 1.3.7), которая определяется как отклонение чистой прибыли, полученной в результате осуществления конкретной сделки (или прогнозируемой с учетом риска), от прибыли при альтернативном (минимально гарантированном) варианте вложения средств: