Финансовый рынок в РФ

ЦБ РФ занимает приоритетное место в финансовой системе. Правовое регулирование его деятельности на денежном рынке, прежде всего, регламентируется Федеральным законом «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)». Основная функция Банка России состоит в защите и обеспечении устойчивости рубля.

Банк России осуществляет эмиссию наличных денег, организует их обращение, регулирует объем выдаваемых им кредитов.

Российская двухуровневая  банковская система (Центральный банк РФ и система коммерческих банков) начала формироваться с 1991 г. с образованием Российской Федерации как самостоятельного государства. В становлении системы коммерческих банков можно выделить шесть этапов.

На первом этапе (он продолжался до конца 1993 г.) наблюдалась значительная концентрация ресурсов банковской системы в руках крупнейших кредитных учреждений, образованных на базе прежних государственных спецбанков, таких, как «Сбербанк», «Промстройбанк», «Мосбизнесбанк» (бывший «Жилсоцбанк»), и ряда других.

Второй этап (1994 г.— середина 1995 г.) развития банковской системы характеризовался появлением значительного числа вновь образованных коммерческих банков. Концентрация банковского капитала в этот период достигла наименьшего значения.

Кризис рынка межбанковских  кредитов и падение темпов инфляции привели к банкротству большого числа мелких и средних банков, перевели развитие системы на новую  ступень через процессы разорения, концентрации и централизации банковского  капитала.

Наступил третий этап (с середины 1995 по 1997 г.), знаменовавшийся чередой кризисных явлений.

Крупнейшими операторами  на рынке государственных долговых обязательств выступали банки, которые  одновременно являлись и главными агентами по обслуживанию бюджетных счетов. Остатки бюджетных средств на счетах этих банков активно использовались для покупки государственных  краткосрочных бескупонных облигаций  и облигаций федерального займа  с переменным купоном (ГКО — ОФЗ).

Рынок ГКО — ОФЗ обладал  весьма высокой ликвидностью, не уступавшей ликвидности валютных счетов. Доходы по государственным ценным бумагам  находились на очень высоком уровне по сравнению с другими финансовыми  инструментами, что противоречило  как теории, так и мировой практике, свидетельствующей о том, что  вложение в финансовые инструменты  с меньшей степенью риска по определению  приносит и меньшую доходность. Объяснение данного феномена кроется в политике государственных властей, пытавшихся покрыть дефицит государственного бюджета за счет создания «пирамиды» долгов.

В 1997 г. активизировались слияния банков, создание различных конгломератов, альянсов, банковских группировок, холдингов и т. п. Эти процессы характеризуют четвертый этап (с начала 1997 по август 1998 г.) в становлении банковском системы России, который связан также и с началом переориентации многих банков (прежде всего немосковских) на работу с реальным сектором экономики.

Август 1998 г. знаменует начало пятого этапа развития банковской системы, сопровождавшегося самым крупным банковским кризисом в современной России. Отказ Правительства отвечать по своим финансовым обязательствам по ГКО — ОФЗ наиболее разрушительно сказался на крупнейших системообразующих банках, основных держателях государственных ценных бумаг. По имеющимся оценкам, в ГКО — ОФЗ оказалось заморожено порядка 40-50 млрд руб. собственно банковских средств, что составляло 90% суммарного уставного фонда российских банков и около четверти докризисного объема их совокупного уставного капитала.

Кризисный этап банковской системы продолжался, по существу до середины 1999 г., когда начались активные действия по реструктуризации, санации проблемных банков. Собственно, с середины 1999 г. банковская система России перешла к новому, шестому этапу, который характеризуется законодательным обеспечением реструктуризации банков и их внешней задолженности, ликвидацией банков-банкротов. С середины 1999 г. обозначился постепенный рост капиталов иностранных банков, а с 2000 г. начали расти капиталы и российских банков.

Как уже отмечалось, на рынке  ценных бумаг особое место занимают инвестиционные институты — инвестиционные банки, инвестиционные компании, инвестиционные фонды. Деятельность инвестиционных банков, прежде всего, связана с выполнением эмиссионно-учредительских и посреднических функций. В российском законодательстве четкого определения понятия «инвестиционный банк» нет. Многие российские коммерческие банки выполняют эмиссионно-посреднические функции. Одновременно банки, зарегистрированные как инвестиционные, имеют лицензии на выполнение широкого круга операций коммерческих банков.

Тем не менее, можно выделить основные виды деятельности российских инвестиционных банков. К ним, прежде всего, следует отнести:

1) выполнение функций  брокеров, дилеров, депозитариев;

2) организацию расчетов, по операциям с ценными бумагами;

3) формирование эмиссионных  портфелей; 

4) формирование индивидуальных  портфелей ценных бумаг для  отдельных инвесторов;

5) консалтинговые услуги  по вопросам инвестирования; поиски  инвесторов и объектов инвестирования.

Функции инвестиционного  банка в России наиболее полно  выполняет ЦБ РФ. Он выступает в  качестве дилера, приобретая государственные  ценные бумаги за собственные средства; в качестве брокера работает по поручению правительства и обеспечивает функционирование вторичного рынка государственных ценных бумаг; он выполняет функции депозитария, клирингового и расчетного центра, являясь специализированной организацией по учету, хранению и расчетам по операциям с государственными ценными бумагами. Банк России выполняет операции по обслуживанию государственного долга; организует сбор и анализ информации о рынке ценных бумаг, выполняет другие функции, характерные для инвестиционных банков.

Инвестиционные компании в России появились в 1992 г. Они занимались организацией выпуска ценных бумаг и их размещением, торговлей ценными бумагами других эмитентов, выполняли брокерские функции, консалтинговые услуги по вопросам инвестирования и т. п. Деятельность многих из них изначально строилась на создании финансовых пирамид. Финансовые пирамиды МММ, Русский дом «Селенга» и другие вошли в отечественную историю финансовых афер. Доверие в России к инвестиционным компаниям оказалось подорванным, и многие из них перерегистрировались в иные структуры.

Особое место на рынке  ценных бумаг занимают инвестиционные фонды. Правовая основа функционирования инвестиционных фондов была определена в Указе Президента РФ от 7 октября  1992 г. № 1186 «Инвестиционным фондом признается любое открытое акционерное общество, которое одновременно: (1) привлекает средства за счет эмиссии собственных акций; (2) ведет торговлю ценными бумагами; (3) владеет инвестиционными бумагами, стоимость которых должна составлять 30 и более процентов от стоимости его активов в течение более четырех месяцев суммарно в пределах одного календарного года.

Наибольшее распространение  в России получили чековые инвестиционные фонды (ЧИФы), которые были призваны аккумулировать приватизационные чеки (ваучеры) физических и юридических  лиц путем обмена своих, акций  на ваучеры для последующего приобретения за них акций приватизированных  предприятий. В 1992-1994 гг. было создано  более 600 ЧИФов, которые аккумулировали более трети всех приватизационных чеков населения страны.

Определенные надежды  с созданием механизма защиты интересов акционеров ЧИФов связывались  с преобразованием их в паевые инвестиционные фонды (ПИФы), представляющие собой имущественные комплексы  без создания юридического лица, доверительное  управление имуществом которых осуществляют управляющие компании.

Правовой статус ПИФов  был определен Указом Президента РФ от 26 июля 1995 г. № 765. Однако установленный в Указе Президента порядок преобразования ЧИФов в ПИФы серьезно усложнил решение данной проблемы. Добровольное преобразование ЧИФов в ПИФы маловероятно ввиду незаинтересованности в этом менеджеров ЧИФов.

ПИФы занимают скромное место  на рынке ценных бумаг. Тем не менее, анализируя перспективы развития различных  институтов на фондовом рынке, представляется, что у ПИФов они наиболее оптимистичные. Это предопределяется, прежде всего, их открытостью, прозрачностью, равностью имущественных прав инвесторов и возможностями получения денежных средств за принадлежащие им инвестиционные паи.

2.4. Стратегии развития  финансового рынка России

В Собрании законодательства Российской Федерации № 3 от 19 января 2009 г. опубликована Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации на период до 2020 года, утвержденная распоряжением Правительства Российской Федерации от 29 декабря 2008 г. № 2043-р.

В настоящее время к долгосрочному стратегическому планированию переходят с помощью органов исполнительной власти практически все отрасли экономики. Уже обсуждалась на заседании Правительства РФ Стратегия развития страховой деятельности в России, утверждена Стратегия развития железнодорожного транспорта на период до 2030 года, подготавливаются проекты Стратегий или основных направлений политики для кредитных организаций, налоговой и тарифной политики и т.д. Некоторые из этих программных документов являются своего рода продолжением Стратегий, принятых в 2004–2006 годах, когда при проведении административной реформы были выявлены недостатки планирования деятельности и прогнозирования показателей федеральными органами исполнительной власти, и когда Правительство РФ утвердило ряд регламентных документов, связанных с выработкой ими планов и методов реализации таких планов.

Примерно весной 2008 года вниманию всего профессионального  сообщества участников финансового  рынка и государственных регуляторов финансового рынка ФСФР России представила Доклад о мерах по совершенствованию регулирования и развития рынка ценных бумаг на 2008–2012 годы и на долгосрочную перспективу. Этот Доклад, включающий в себя 12 приоритетных задач развития финансового рынка в среднесрочной и долгосрочной перспективе, был опубликован на сайте ФСФР России в сети Интернет, многократно обсуждаем в среде органов исполнительной и законодательной власти, Банка России и участников финансового рынка. В результате его рассмотрения Правительство Российской Федерации в апреле 2008 года дало соответствующее поручение ФСФР России разработать проект Стратегии развития финансового рынка на период до 2020 года. Согласовательная работа с ведомствами – Минэкономразвития России, Минфином России и Банком России шла сравнительно недолго – с сентября по декабрь: существовала общая заинтересованность в скорейшей выработке основных направлений государственной политики в области развития финансового рынка. И, наконец, 29 декабря 2008 года распоряжением № 2043-р Стратегия была утверждена.

Ныне принятой Стратегии  развития финансового рыка предшествовала аналогичная Стратегия, принятая летом 2006 года. Многие из намеченных в ней мер остались нереализованными. Вместе с тем ФСФР России и другие заинтересованные органы исполнительной и законодательной власти продолжают вести активную согласовательную работу по большинству законопроектов, направленных, в том числе:

- на противодействие инсайдерской  торговле и манипулированию ценами на финансовом рынке,

- на регламентацию деятельности  бирж и торговых систем,

- на централизацию учетной  системы финансового рынка,

- на совершенствование  клиринговых процедур и расчетов на финансовом рынке.

Суммируя результаты реализации Стратегии 2006 года, оказалось, что за 2006–2008 годы принято в целом 5 федеральных законов из 25 запланированных:

- изменения в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», касающиеся установления порядка эмиссии и обращения биржевых облигаций, а также российских депозитарных расписок;

- изменения в Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» и отдельные законодательные акты, направленные на перестроение системы инвестирования с использованием паевых инвестиционных фондов, обеспечение широкого привлечения в экономику стратегических инвестиций, в том числе путем создания венчурных фондов, введение понятия «квалифицированный инвестор», защиту неквалифицированных инвесторов, повышение прозрачности деятельности управляющих компаний, специализированных депозитариев и негосударственных пенсионных фондов, а также усиление надзора за их деятельностью со стороны ФСФР России;

- изменения в Федеральный закон «Об ипотечных ценных бумагах», направленные на совершенствование регулирования эмиссии и обращения ипотечных ценных бумаг;

- изменения в Гражданский кодекс Российской Федерации, послужившие импульсом для качественного роста объемов сделок с производными финансовыми инструментами, и направленные на предоставление судебной защиты по срочным сделкам.

Стратегией развития финансового  рынка до 2020 года определено завершить принятие находящихся в работе законопроектов, особенно касающихся построения системы пруденциального надзора за участниками финансового рынка и компенсационных схем для инвесторов.

Целью Стратегии является формирование конкурентоспособного самостоятельного финансового центра. Для ее достижения за ближайшее десятилетие предполагается не только решить ряд задач: повысить емкость и прозрачность финансового рынка, обеспечить эффективность рыночной инфраструктуры, сформировать благоприятный налоговый климат для его участников, усовершенствовать правовое регулирование на финансовом рынке, но и достичь целевых показателей развития финансового рынка, которые в несколько десятков раз должны быть выше существующих сейчас показателей, резко изменившихся с учетом последствий общемирового финансового кризиса.