Финансовый рынок в РФ

4. Цены на финансовом  рынке очень динамичны, подвержены  влиянию многих объективных факторов, проявляющихся как на макро-, так и на микроуровне, поэтому

 их уровень меняется  практически ежедневно. Такой  высокий уровень динамики цен  является характерной особенностью  финансового рынка в сравнении  с рынком товарным, где факторы  ценообразования носят более  стабильный характер.

5. Высокая роль информации  об уровне цен на отдельные  финансовые инструменты как в  осуществлении управления финансовой  деятельностью предприятия, так  и в управлении экономическими процессами развития страны в целом определяют не только оперативность, но и открытость их установления. Информация о состоянии цен на основных финансовых рынках поступает не только с региональных и национального, но и мирового рынка, оказывая существенное влияние на управление финансово-экономическими процессами на разных уровнях. Профессиональные участники финансового рынка, осуществляющие на нем спекулятивные операции, при наличии современных электронных средств связи получают информацию об уровне цен на отдельные интересующие их финансовые инструменты практически на любой момент.

6. Публичное установление  уровня цен на основные финансовые  инструменты осуществляется в  процессе их биржевой котировки  в зависимости от складывающегося

 соотношения объема  спроса на них и их предложения.  Биржевая котировка цен осуществляется  на основе заявок клиентов  брокерам на покупку или продажу  отдельных финансовых инструментов.

7. Цен, складывающихся  на национальном рынке, от соответствующего  его уровня на мировом рынке.  Эта зависимость характерна не  только для валютного рынка  (где она проявляется в наибольшей  степени), но и для других видов  финансовых рынков. По мере интегрированности  в мировой финансовый рынок  эта зависимость будет усиливаться,  формируя как позитивные, так  и негативные последствия в  экономическом развитии страны.

8. Высокая степень влияния  динамики цен на финансовом  рынке на экономические процессы в стране определяет активные формы осуществления государственного регулирования этих цен с помощью соответствующих механизмов. Такими механизмами являются установление уровня учетной ставки, нормирование резервов коммерческих банков, регулирование денежного оборота путем эмиссии денег, регулирование объема эмиссии и доходности государственных ценных бумаг (в первую очередь, — облигаций) и другие. Механизм такого регулирования осуществляется во всех странах с развитой рыночной экономикой.

9. Объективность формирования  цен на финансовом рынке определяет  не только необходимость учета  в процессе ценообразования всех  необходимых факторов, влияющих  на их уровень, но и информированность  участников этого рынка об основных из этих факторов. Такая информационная обеспеченность участников финансового рынка (в первую очередь, рынка капитала) характеризуется понятием "эффективность рынка". Эффективным считается финансовый рынок, на котором уровень цен на от дельные финансовые инструменты быстро реагирует на внешнюю информацию при полном доступе к ней всех участников этого рынка.

        В  соответствии с концепцией эффективности  рынка (которая является важным  теоретическим положением, определяющим  механизм его функционирования), выделяют три уровня этой эффективности.

        Первый  уровень, характеризующий слабую  степень эффективности рынка,  отражает ситуацию, когда ценообразование  на основные финансовые инструменты  базируется в основном на их  динамике в предшествующем периоде.

        Второй  уровень, характеризующий среднюю  степень эффективности рынка,  отражает ситуацию, когда ценообразование  на основные финансовые инструменты  кроме информации об их динамике  в предшествующем периоде отражает  и другую опубликованную общедоступную  информацию.

        Третий  уровень, характеризующий сильную  степень эффективности рынка,  отражает ситуацию, когда процесс  ценообразования базируется не  только на общедоступной, но и неопубликованной информации, а также на результатах ее фундаментального анализа. В этом случае уровень цен на отдельные финансовые инструменты всегда будет отражать уровень их доходности, соответствующий уровню их риска. Иными словами, сильная степень эффективности рынка характеризует состояние ценообразования на основные финансовые инструменты, отражающего всю имеющуюся информацию о них.

        Рассмотренные  принципиальные положения характеризуют  механизм функционирования финансового  рынка в целом и отдельных  его видов. Вместе с тем,  механизм функционирования отдельных  видов финансовых рынков имеет  специфические особенности, определяемые  показателями цены (рыночной стоимости)  обращающихся на них финансовых  инструментов; системой факторов, влияющих  на формирование конкретного  уровня цен (рыночной стоимости)  этих инструментов; методах котировки  (формирования) цен участниками рынка  и т.п. [25, с.578]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Анализ Финансового  рынка  РФ

2.1Рынок ценных  бумаг

         Обзор и анализ первичного рынка ценных бумаг.

         В соответствии с Программой государственных внутренних заимствований Российской Федерации на 2011 г., утвержденной Федеральным законом «О федеральном бюджете на 2011 год и на плановый период 2012 и 2013 годов», в 2011 г. предусмотрены государственные внутренние заимствования посредством государственных ценных бумаг (ОФЗ и ГСО) нетто-объемом 1340,6 млрд. руб. (в 2011 г. – 838,6 млрд. руб.). В условиях утвержденного дефицита государственного бюджета Правительство Российской Федерации установило в 2011 г. максимальный объем эмиссии государственных ценных бумаг, номинированных в рублях, на сумму 1744,8 млрд. рублей.

Характеристики государственных  заимствований посредством ОФЗ  в первом полугодии 2011 г.

По плану: номинальный  объем размещения на аукционах – 680 млрд. руб.; количество аукционов  на первичном рынке – 31 шт.

По факту: номинальный  объем размещения на аукционах – 599,5 млрд. руб.; количество аукционов  на первичном рынке – 31 шт.; объем  погашения – 171,5 млрд. руб.; объем  купонных выплат – 70 млрд. руб.

В первом полугодии 2011 г. состоялись все из 31 запланированного Минфином России аукциона по размещению ОФЗ. При этом эмитент не стал размещать новый вид госбумаг – краткосрочные бескупонные ОФЗ1, заменив их среднесрочными выпусками. Кроме того, отдельные запланированные к размещению средне- и долгосрочные выпуски ОФЗ замещались выпусками с другими параметрами (по срочности, объемам эмиссии). Средний срок до погашения размещенных ОФЗ составил 5 лет.

С целью повышения ликвидности  рынка государственных облигаций  средний объем эмиссии размещаемых  на аукционах выпусков в январе-июне 2011 г. был увеличен до 24,2 млрд. руб. по сравнению с 18,4 и 19,5 млрд. руб. в первом и втором полугодиях 2010 г. соответственно. По отдельным выпускам объем эмиссии составлял в первом полугодии 2011 г. от 10,0 до 53,2 млрд. руб., в 2010 г. – от 4,0 до 45,0 млрд. рублей.

В зависимости от спроса инвесторов эмитент размещал выпуски  ОФЗ с премией или дисконтом к их доходности на вторичном рынке. На состоявшихся в первом полугодии 2011 г. аукционах было реализовано 80,0% от суммарного предложенного к размещению объема (10,8 – 100,0% заявленного объема по отдельным выпускам).

Номинальный объем обращающихся на рынке выпусков государственных  ценных бумаг в первом полугодии 2011 г. возрастал и увеличился на 428,0 млрд. руб. (в 2010 г. – на 377,6 млрд. руб.). Это изменение произошло вследствие превышения объемов размещения над объемами погашения гособлигаций.

В соответствии с платежным  графиком были погашены два выпуска  ОФЗ-ПД (25059 и 25062) и 1 / 4 номинальной стоимости  выпуска ОФЗ-АД (46002), а также выплачен купонный доход по 39 выпускам ОФЗ. Дюрация рыночного портфеля ОФЗ по итогам первого полугодия 2011 г. уменьшилась на 33 дня.

По итогам 2011 года доли портфелей  дилеров-резидентов (банков и финансовых компаний), инвесторов-российских банков и нерезидентов возросли на 3,2; 0,3 и 0,6% – до 61,2; 1,3 и 3,4% соответственно. К концу июня доля портфеля инвесторов-небанков по номиналу сократилась на 2,3% – до 27,6% от номинального объема рыночного портфеля гособлигаций.

Качественное изменение  состава инвесторов на рынке ОФЗ  не произошло. Основными инвесторами  по-прежнему являются ограниченное количество банков с государственным участием и Пенсионный фонд Российской Федерации. Доля портфеля Пенсионного фонда  в рыночном портфеле ОФЗ уменьшилась  на 15,5%.

В январе-июне 2011 г. на внутреннем рынке корпоративных облигаций сохранялась высокая эмиссионная активность компаний.

На ФБ ММВБ было размещено 110 новых выпусков корпоративных  облигаций суммарным объемом 540,5 млрд. руб. На РТС был размещен один выпуск корпоративных облигаций  объемом 1,4 млрд. руб. На внебиржевом  рынке – четыре выпуска рублевых корпоративных облигаций суммарным  объемом эмиссии 7,1 млрд. руб.

Высокий объем предложения  ценных бумаг на первичном рынке  был обусловлен не только потребностью компаний различных секторов экономики  в инвестиционных ресурсах, но и  привлекательной стоимостью заимствований  на облигационном рынке.

 

Таблица 2.Характеристика первичного рынка корпоративных  облигаций на ФБ ММВБ

Показатель	Первое полугодие 2010 г.	Второе полугодие 2010 г.	Первое полугодие 2011 г.
Номинальный объем размещения, млрд. руб.	295,1	559,6	540,5
Количество новых выпусков, шт.	64	127	110
Средняя ставка первого купона, % годовых	9,9	8,9	8,7

 

В январе-июне 2011 г. средняя ставка первого купона облигаций, размещенных на ФБ ММВБ, составила 8,7% годовых, снизившись на 1,2 и 0,2%. Срок обращения облигаций увеличился до 6 лет.

В первом полугодии 2011 г. отношение инвесторов к уровню приемлемого риска несколько изменилось. В 2010 г. на ценные бумаги эмитентов, приходилось около 80% суммарного объема корпоративных облигаций, размещенных на ФБ ММВБ, в первом полугодии 2011 г. их доля сократилась до 50%.

Облигации эмитентов инвестиционного  качества (с рейтингами «ААА», «ВВВ- / ВВВ+») составили 17,4% объема первичного рынка, облигации спекулятивного качества (с рейтингами «ВВ- / ВВ+», «В- / В+») – 32,6%.

В результате превышения объема размещения корпоративных облигаций  над объемом погашения объем  портфеля обращающихся на внутреннем рынке облигаций увеличился на 11,8%.

По итогам первого полугодия 2011 г. индекс ММВБ понизился на 1,3% и на закрытие торгов составил 1666,59; индекс РТС повысился на 7,7%, составив 1906,71.

Из-за усиления неопределенности и нестабильности на глобальном финансовом рынке в первом полугодии 2011 г. инвестиционный спрос на российские инструменты с высоким уровнем риска оставался более сдержанным.

В ходе публичных размещений акций на российских и зарубежных биржах российские эмитенты в первом полугодии 2011 г. привлекли 9,3 млрд. долл. (в первом и втором полугодиях 2010 г. – 3,3 и 2,9 млрд. долл.) Суммарное количество эмиссий российских акций составило 14.

Обзор и анализ вторичного рынка ценных бумаг.

В первом полугодии 2011 г. активность участников вторичного рынка государственного внутреннего облигационного рынка была самой высокой за всю историю его функционирования. Объемы биржевых сделок в основном и внесистемном режимах торгов ОФЗ значительно увеличились.

Вследствие более значительного  прироста оборота вторичных торгов по сравнению с приростом портфеля гособлигаций оборачиваемость ОФЗ  возросла.

По итогам 2011 года наибольший объем операций осуществлялся с  ОФЗ срочностью от 1 года до 5 лет (73% от общего объема сделок). Доля сделок с гособлигациями до 1 года сократилась  с 10 до 8%, свыше 5 лет – увеличилась  с 17 до 19%. (Приложение 1)

Политика эмитента на рынке  ОФЗ в первом полугодии 2011 года способствовала росту доходности ОФЗ. Диапазон колебаний  ОФЗ был весьма узок (7,24 – 7,64%).

В первом полугодии 2011 г. кривая доходности ОФЗ оставалась возрастающей, ее положение изменялось незначительно. Угол наклона кривой доходности ОФЗ незначительно увеличился, это означает, что возникла неопределенность ценовых ожиданий участников рынка ОФЗ.

Первое полугодие 2011 года характеризуется рекордным увеличением  объема рыночного портфеля гособлигаций и оборотом вторичных торгов ОФЗ  при некотором сокращении дюрации портфеля гособлигаций. Эмитенты размещали крупные объемы средне- и долгосрочных выпусков ОФЗ, предлагая инвесторам привлекательный уровень доходности, удерживания достаточно низкую стоимость заимствований. (Приложение 2)