Финансовый рынок в РФ

В первом полугодии 2011 г. активность участников вторичных торгов существенно повысилась. Суммарный и средний дневной объемы операций на вторичном рынке корпоративных облигаций на ФБ ММВБ по сравнению с 2010 г. увеличились на 20,0 и 32,2% – до 2677,1 и 22,7 млрд. руб.

На долю корпоративных  облигаций 20 ведущих эмитентов в  первом полугодии 2011 г. приходилось более 55% суммарного торгового оборота (в первом и втором полугодиях 2010 г. – 70 и 55%).

Структура вторичных торгов корпоративными облигациями на ФБ ММВБ по эмитентам в первом полугодии 2011 г.: ОАО «РЖД» – 6,71%; ОАО «МТС» – 4,68%; ОАО «Мечел» – 4,54%; Внешэкономбанк – 4,24%; ОАО «Газпром нефть» – 3,74%; ОАО «АК «Транснефть» – 3%; ООО «ВК-Инвест» – 2,99%; ООО «ЕвразХолдинг Финанс» – 2,95%; ОАО АФК «Система» – 2,58%; ОАО «Россельхозбанк» – 2,48%; ОАО «АИЖК» – 2,36%; ООО «СИБМЕТИНВЕСТ» – 2,34%; ОАО «ЛУКОЙЛ» – 2,06%; ЗАО АК «АЛРОСА» – 2%; ОАО «ВБД ПП» – 1,92%; ОАО «АНК «Башнефть» – 1,6%; ОАО «ФСК ЕЭС» – 1,51%; ОАО Банк ВТБ – 1,55%; ОАО «Братский алюминиевый завод» – 1,39%; ОАО «Северсталь» – 1,17%; ОАО «Газпром» – 1,04%; ОАО «МДМ Банк» – 1,03%; ОАО НК «АЛЬЯНС» – 1,01%.

Доля операций нерезидентов в суммарном обороте вторичных  торгов корпоративными облигациями  на ФБ ММВБ в течение 2010–2011 гг. варьировалась в диапазоне от 23,1 до 29,2%.

В течение первого полугодия 2011 г. Доходность корпоративных облигаций преимущественно снижалась. В результате средняя доходность облигаций на вторичном рынке уменьшилась до 7,34% годовых с 9,15 и 7,66% годовых.

Наиболее крупным отраслевым сегментом вторичного рынка рублевых корпоративных облигаций оставался  сегмент облигаций кредитных  организаций и финансовых компаний. Доля этих инструментов составила 33% от общего объема вторичных биржевых торгов корпоративными облигациями на ФБ ММВБ.

Высокий спрос инвесторов на корпоративные облигации и  низкая стоимость заимствований  способствовали активному наращиванию  долговых нагрузок со стороны эмитентов. На вторичном рынке наибольший интерес  представляли выпуски облигаций  эмитентов «второго эшелона», так  как в условиях благоприятной  конъюнктуры внутреннего финансового  рынка спросом пользуются корпоративные  облигации с более высокой  доходностью.

На вторичном рынке  акций совокупный оборот торгов возрос по сравнению со вторым полугодием 2010 г., прежде всего благодаря увеличению объемов операций на ведущей российской бирже ФБ ММВБ.

Таблица 3.Объемы вторичных торгов акциями на основных российских биржах, млрд. руб.

         На конец июня 2011 г. капитализация рынка акций в РТС увеличилась на 7,8% относительно конца 2010 г., составив 1067,9 млрд. долл.

По итогам первого полугодия 2011 г. темпы прироста котировок ликвидных российских акций варьировались от –18,7 до +20,7%. Подорожали акции крупнейших эмитентов нефтегазового сектора (на 1,8 – 20,7%), телекоммуникационного (на 19,7%), химической промышленности (на 15,4%), а также металлургического сектора (на 1,5%). Акции крупнейших эмитентов электроэнергетики – ОАО «РусГидро» и банковского сектора – ОАО Банк ВТБ и ОАО «Сбербанк России» подешевели на 18,7; 14,6 и 4,1%.

В первом полугодии 2011 г. на российском рынке акций возросла спекулятивная активность участников рынка, осуществляющих краткосрочные сделки с ценными бумагами, что создало условия для значительных колебаний котировок российских акций.

2.2 Валютный рынок

          В первом полугодии 2012 г. ситуация на внутреннем валютном рынке определялась преимущественно динамикой трансграничных потоков капитала и внешнеэкономической конъюнктурой (значительное влияние по-прежнему оказывали изменения мировых цен на основные товары российского экспорта – энергоносители и прочее сырье). Валютная политика Банка России на протяжении рассматриваемого периода оставалась неизменной: регулятор придерживался режима управляемого плавающего валютного курса, используя в качестве операционного ориентира рублевую стоимость бивалютной корзины. При этом количественных ограничений на уровень курса рубля к доллару США и к евро не устанавливалось. В зависимости от складывающейся экономической ситуации Банк России в первом полугодии 2012 г. выступал как покупателем, так и продавцом иностранной валюты на внутреннем валютном рынке. В целом за указанный период объем нетто-покупки иностранной валюты Банком России составил 9,8 млрд. долл. США.

На протяжении января-июня 2012 г. в динамике курса рубля к ведущим иностранным валютам можно выделить несколько этапов (Приложение 3). В январе-феврале благоприятная конъюнктура мировых товарных рынков полностью компенсировала негативное воздействие чистого оттока капитала частного сектора на курсовую динамику – относительно высокие цены на нефть, сложившиеся на мировом рынке, способствовали постепенному укреплению рубля. В марте-апреле рублевая стоимость бивалютной корзины колебалась в горизонтальном коридоре, после чего последовало резкое ослабление национальной валюты. В конце мая волатильность рублевой стоимости бивалютной корзины значительно возросла.

          Флуктуации рублевой стоимости бивалютной корзины соответствовали динамике курсов доллара США и евро к рублю (Приложение 4). По итогам первого полугодия 2012 г. официальный курс доллара США к рублю повысился на 1,9%, до 32,8169 руб. за доллар США на 1.07.2011, официальный курс евро к рублю снизился на 0,8%, до 41,3230 руб. на ту же дату.

          Спреды между форвардными1 и текущими котировками иностранных валют к рублю достаточно адекватно реагировали на изменения курсовой динамики. Если на коротком отрезке времени (1 месяц) спреды иллюстрировали неопределенность ожиданий экономических агентов относительно курсовой динамики и не реагировали (сужением или расширением) на динамику соответствующих спот-курсов (Приложение 5), то на годовом интервале было заметно усиление девальвационных ожиданий участников рынка – форвардные спреды по контрактам на курсы доллара США и евро с исполнением через 1 год на протяжении первого полугодия 2012 г. расширялись.

          Производные показатели курса рубля по итогам первого полугодия 2012 г. зафиксировали реальное ослабление национальной валюты относительно валют стран – основных торговых партнеров России (Приложение 6). По отношению к декабрю предшествующего года индексы реального курса рубля к доллару США и реального эффективного курса рубля в июне 2012 г. перешли в область отрицательных значений в отличие от аналогичного периода 2011 г., когда рубль демонстрировал уверенное укрепление в реальном и номинальном выражении. По предварительным данным, в июне 2012 г. по отношению к декабрю 2011 г. реальный курс рубля к доллару США понизился на 3,0% (июнь 2011 г. к декабрю 2010 г. – повышение на 12,4%), реальный эффективный курс рубля – на 0,4% (июнь 2011 г. к декабрю 2010 г. – повышение на 8,4%). При этом реальный курс рубля к евро вырос на 2,5% по сравнению с 4,6% за аналогичный период 2011 года.

   Активность участников межбанковского внутреннего валютного рынка в первом полугодии 2012 г. по сравнению с первым полугодием 2011 г. повысилась при некотором увеличении доли биржевых операций. Общий средний дневной оборот межбанковских биржевых и внебиржевых кассовых конверсионных операций по всем валютным парам в пересчете на доллары США в январе-июне 2012 г. возрос по сравнению с аналогичным периодом 2011 г. в основном за счет увеличения объемов операций по паре рубль / доллар США (Приложение 7).

    Умеренное повышение активности участников внутреннего валютного рынка сопровождалось некоторыми изменениями в структуре оборота межбанковского кассового валютного рынка в разрезе валютных пар (Приложение 8). Большая часть сделок по-прежнему совершалась с парой рубль / доллар США (69,5%). По сравнению с показателем 2011 г. заметно сократилась доля3 сделок доллар США / евро (19,1% против 25,6% в 2011 г.). Третью позицию удерживали операции рубль / евро – их доля в структуре межбанковского кассового оборота увеличилась с 5,6% в 2011 г. до 7,0% в первом полугодии 2012 года.

         Показатели активности операторов биржевого сегмента валютного рынка за анализируемый период выросли . Увеличились средние дневные обороты по всем основным биржевым инструментам, наиболее интенсивный рост зафиксирован в сегменте рубль / евро (на треть по сравнению с аналогичными показателями за 2011 г.). Объемы биржевых операций с прочими валютными парами (евро / доллар США, рубль / китайский юань, а также операции с валютами стран СНГ – основных торговых партнеров России) оставались незначительными.

          Анализ динамики биржевых оборотов по основным валютным парам в январе-июне 2012 г. показывает постепенное повышение интереса участников рынка к операциям на биржевом сегменте, который сохраняет свое значение как курсообразующий (Приложение 8,9).

   Активность участников межбанковского срочного валютного рынка в январе-июне 2012 г. заметно сократилась (Приложение 10), его доля в совокупных оборотах внутреннего валютного рынка остается крайне низкой. Для срочного сегмента внутреннего валютного рынка по-прежнему были характерны высокая волатильность оборотов и неусточивость валютной структуры среднедневных оборотов. Подавляющее большинство сделок (около 90%) на срочном межбанковском валютном рынке в первом полугодии 2012 г. Совершалось с парами рубль / доллар США и доллар США / евро (Приложение 11).

          Таким образом, ситуация на внутреннем валютном рынке в первом полугодии 2012 г. характеризовалась умеренной нестабильностью курса национальной валюты и неопределенностью его дальнейшей динамики на фоне высокой волатильности мировых цен на энергоносители. Основное воздействие на курсообразование оказывали преимущественно фундаментальные экономические факторы. Банк России продолжал проводить курсовую политику, направленную на дальнейшее сокращение масштабов своего присутствия на внутреннем валютном рынке. Активность операторов межбанковского внутреннего валютного рынка продолжала увеличиваться, основной интерес участников внутреннего валютного рынка по-прежнему был сосредоточен на его кассовом сегменте[27].

2.3 Денежный рынок

В первом полугодии 2012 г. ситуацию на российском денежном рынке в целом определяли те же факторы, что и в 2011 г.: объемы ликвидных средств участников рынка, операции Банка России на денежном рынке и конъюнктура смежных сегментов российского финансового рынка. По характеру воздействия этих факторов первую половину 2012 г. можно разделить на два периода, различающиеся динамикой ставок и объемов денежного рынка.

В январе-феврале 2012 г. отмечалось сезонное увеличение объемов ликвидных средств банков и сокращение их спроса на рублевую ликвидность. Средний остаток на депозитных счетах кредитных организаций в Банке России составил 325,8 млрд. руб. против 151,8 млрд. руб. в IV квартале 2011 года. Средний остаток средств кредитных организаций на корреспондентских счетах в Банке России за январь-февраль 2012 г. составил 783,5 млрд. руб. (в IV квартале 2011 г. – 770,6 млрд. руб.) (Приложение 13). В данных условиях спрос кредитных организаций на инструменты рефинансирования Банка России уменьшился по сравнению с концом 2011 года. Показатель средней задолженности кредитных организаций перед Банком России по операциям прямого РЕПО в январе-феврале 2012 г. составил 369,4 млрд. руб. против 560,4 млрд. руб. в IV квартале 2011 года.

Ставки денежного рынка  в январе и феврале 2012 г. были заметно ниже уровня, наблюдавшегося в последние месяцы 2011 года. Средняя ставка MIACR по однодневным рублевым МБК в январе-феврале 2012 г. составила 4,6% годовых, что на 51 базисный пункт ниже аналогичного показателя IV квартала 2011 г. (Приложение 12). Средняя ставка по однодневным РЕПО с облигациями (индекс MICEX BORR) в январе-феврале 2012 г. составила 5,2% годовых, снизившись по сравнению с показателем за IV квартал 2011 г. на 45 базисных пунктов (Приложение 14). При этом в сегменте операций на срок более 1 месяца отмечался рост ставок, что привело к заметному увеличению спреда между ставками на максимальные и минимальные по длительности сроки (Приложение 20). Это может свидетельствовать о том, что участники рынка воспринимали снижение ставок как временное явление, ожидая их рост в краткосрочной перспективе.

В марте-июне 2012 г. объем рублевых ликвидных средств российских банков уменьшился, что сопровождалось ростом спроса на денежном рынке и повышением процентных ставок. Средний дневной остаток на депозитных счетах в Банке России сократился до 104,0 млрд. руб., по корреспондентским счетам в Банке России средний показатель уменьшился до 705,3 млрд. рублей. В этот период резко возрос спрос на инструменты рефинансирования Банка России, основным из которых по-прежнему было прямое РЕПО с Банком России на аукционной основе. Показатель средней задолженности кредитных организаций перед Банком России по операциям прямого РЕПО в марте-июне 2012 г. составил 799,9 млрд. рублей. Совокупный объем аукционных операций прямого РЕПО с Банком России в первом полугодии 2012 г. составил около 27 трлн. руб., что заметно превышает аналогичный показатель второго полугодия 2011 г. (22 трлн. руб.). При этом более 95% объема операций за первое полугодие 2012 г. пришлось на март-июнь.

В условиях уменьшения объемов  ликвидных средств российских кредитных  организаций, а также на фоне ослабления в мае-июне рубля по отношению к ведущим мировым валютам ставки денежного рынка заметно повысились. Средняя ставка MIACR по однодневным рублевым МБК в марте-июне 2012 г. составила 5,5% годовых, превысив уровень минимальной процентной ставки по однодневным аукционам прямого РЕПО Банка России. Средняя ставка по однодневным РЕПО с облигациями за аналогичный период составила 5,9% годовых. Ставки по межбанковским кредитам на более длительные сроки, напротив, снизились, возвратившись к уровню конца 2011 г. (Приложение 20), что свидетельствует об отсутствии ожиданий дальнейшего роста ставок.

Обороты денежного рынка  в первой половине 2012 г. снижались, при этом более высокими темпами сокращался сегмент операций междилерского РЕПО. Средний дневной оборот операций междилерского РЕПО на ММВБ-РТС (по выборке MICEX BORR и EQRR) в январе-июне 2012 г. составил 212,4 млрд. руб., что на 12,1% ниже аналогичного показателя июля-декабря 2011 г. (Приложение 12). При этом в первом полугодии 2012 г. в общем объеме операций наблюдалось постепенное сокращение доли междилерского РЕПО с государственными и региональными облигациями (Приложение17), которая в июне составила 30% (в январе – 37%). Средний дневной оборот операций российских банков по размещению рублевых МБК (по выборке MIACR) в первом полугодии 2012 г. составил 191,0 млрд. руб., что на 1,8% ниже аналогичного значения второго полугодия 2011 года.