Формирование российского валютного рынка

Под арбитражем в валютных операциях понимается операции по купле-продаже валюты с целью получения прибыли. Он бывает двух видов:

а) Валютный арбитраж – это покупка валюты с одновременной продажей ее в целях получения прибыли от разницы валютных курсов. Валютный арбитраж бывает простой и сложный, временной и пространственный. Простой валютный арбитраж осуществляется с двумя валютами, сложный валютный арбитраж  с большим числом валют. Временной валютный арбитраж – «это операция, проводимая с целью получения прибыли от разницы валютных курсов (приложение 1). Он включает следующие операции: покупка валюты по первому курсу спот; открытие депозита; хранение валюты на депозите; снятие валюты с депозита и продажа ее по второму курсу спот.    Пространственный валютный арбитраж – это операция, проводимая с целью получения прибыли за счет различий в курсе данной валюты на разных валютных рынках, т.е. производится покупка валюты на одной бирже и одновременно продажа этой валюты на другой бирже по более дорогому курсу (приложение 2). Он включает следующие операции: покупка валюты по первому курсу спот; перевод купленной валюты; продажа по второму курсу спот; перевод денег, полученных от продажи валюты».⁷

б) Процентный валютный арбитраж основан на том, что владелец может разместить его на рынке капиталов в другой валюте по выгодной процентной ставке. Процентный арбитраж означает совершение двух сделок: получения кредита на иностранном рынке капиталов с более низкими ставками и размещения эквивалента иностранной валюты в национальной валюте на национальном, где процентные ставки выше.

Далее я бы хотела рассмотреть участников валютного рынка (приложение 3). С одной стороны, участниками могут быть банки, внешнеторговые и производственные компании, частные (физические) лица, брокерские фирмы, валютные биржи, международные валютно-кредитные и финансовые организации.        Межбанковский рынок является основой валютного рынка, так как здесь формируется спрос и предложение валюты, цены на этот товар. Центральные банки выходят на валютный рынок с целью не извлечения прибыли, а проверки устойчивости или коррекции существующего курса национальной валюты. Центральные банки разных стран могут осуществлять и совместные скоординированные интервенции. Внешнеторговые и производственные компании будут участниками операций на валютном рынке в случае осуществления ими внешней торговли или капиталовложений за рубежом

Частные (физические) лица – это участники валютного рынка, которые ездят заграницу, осуществляют переводы валюты, приобретают иностранную валюту в целях накопления и осуществляют иные неторговые сделки. Брокерские фирмы занимаются непосредственным сведением покупателей продавцов валюты, ее «сберегателей» и заемщиков, обладают информацией, предлагают консультационные услуги и прогнозные оценки. Этими услугами обычно пользуются коммерческие банки, фирмы и частные лица.            Валютные биржи являются ареной операций, совершаемых на валютных рынках, и осуществляют валютные обмены, определяют в зависимости от спроса и предложения рыночной цены валют.   С другой стороны, исходя из различных признаков участники подразделяются на предпринимателей, инвесторов, спекулянтов, хеджеров, игроков, организованных и неорганизованных, активных и пассивных. Предприниматель вкладывает собственный капитал при определенном, приемлемом для себя риске. Он стремится свести риск до минимума.  Инвестор выступает в качестве посредника финансировании капитала, вкладывает свой или чужой капитал, так же как и предприниматель стремится свести риск до минимума. К ним относятся маклеры (финансовые брокеры).           Спекулянт готов идти на определенный, заранее рассчитанный риск, который оправдан стремлением получить максимальную прибыль. К ним относятся дилеры, джобберы.       Хеджера – их основная цель защитить себя от неблагоприятных изменений в движении валютного курса. К ним относятся корпорации, пенсионные фонды, экспортеры, ипотечные банки и другие.  Игроки идут на любой риск ради прибыли.     По степени организованности участники валютных рынков делятся на организованных и неорганизованных. Организованные работают на биржевом валютном рынке, а неорганизованные – на внебиржевом или межбанковском валютном рынке.           По степени участия на валютном рынке выделяют активных и пассивных участников. Активные участники (маркет-мейкеры) – это банки, устанавливают котировку, диктуют курс продавца, а пассивные участники (маркет-юзеров) – это те, у кого периодически возникает необходимость в проведении операций на валютном рынке (либо за свой счет, либо по поручению клиентов).

Глава 2. Валютный рынок России

2.1. Этапы формирования валютного рынка.

В формировании российского валютного  рынка выделяется несколько этапов:

1. конец 80-х − начало 90-х гг. – период создания предпосылок для формирования валютного рынка. На этом периоде происходит отказ от внешнеэкономической и валютной монополии; создаются коммерческие банки; начинают проводиться валютные аукционы Внешэкономбанка; коммерческие банки открывают и ведут валютные счета и осуществляют международные расчёты.
2. 1992 год − начало 1994 года - характерна либерализация внешнеэкономической деятельности формирование рыночного механизма торговли валютой, несмотря на сохранявшуюся систему лицензирования и квотирования. Развивается инфраструктура валютного рынка; вводится внутренняя обратимость рубля; устанавливается плавающий курс по отношению к доллару США; растёт объем операций на валютном рынке; начинает развиваться срочный валютный рынок.
3. конец 1994 года − октябрь 1997 года - этап развития валютного рынка. В этот период происходит развитие и преобладание внебиржевого валютного рынка; либерализация валютного законодательства; допуск нерезидентов на российский рынок капитала; переход к режиму валютного коридора; либерализация порядка обязательной продажи выручки.
4. ноябрь 1997 года - август 1998 года − формирование предпосылок кризиса. В этом периоде происходит снижения цен на энергоносители; Банк России искусственно поддерживает завышенный курс рубля; сокращается объём экспортной выручки; сокращаются валютные резервы банка России; объявляется дефолт по внешнему долгу.
5. 17 августа 1998 года - 29 июня 1999 года − кризисный этап. В августе - сентябре происходит резкое падение курса рубля, в связи с этим ужесточаются меры валютного регулирования.
6. начало июля 1999 года - 2001 год − стабилизация российского валютного рынка после кризиса, увеличение объёма операций, возрастает роль евро.
7. 2001 - 2008 год -  этап устойчивого развития валютного рынка. Происходит увеличение объёма биржевых сделок с иностранными валютам за последние 7 лет; растёт интерес участников к сегменту евро-рубль; отчетливое проявление тенденции к увеличению доли сделок СВОП в структуре операций биржевого валютного рынка.
8. 2008 год - предпосылки возникновения кризиса, развитие валютного рынка в условиях кризиса; уменьшение объёма операций и изменение структуры валютного рынка; дефицит банковской ликвидности в большинстве стран мира, замедление темпов роста мировой экономики.
9. 2009 год – кризисный этап: высокая инфляция, падение нефтяных цен, рост безработицы, проблемы в финансовой сфере, падение курса рубля с начало года, ухудшение на рынках капитала.

2.2. Классификация валютных рынков России.

Валютный рынок Российской Федерации можно представить следующим образом: приложение 4.

Биржевой валютный рынок.

          С начала 1991 года получил бурное развитие внутренний валютный рынок - межбанковский и биржевой, которые ранее находились в зачаточном состоянии. Стимулирование развития и упорядочение деятельности валютного рынка в стране явилось важным направлением в работе Центрального банка Российской Федерации в области валютного регулирования. Первая валютная биржа России - ММВБ - была создана 9 января 1992 г. Вначале торги на ней проводились один раз в неделю. С апреля 1992 г. их количество увеличилось до двух, с 10 февраля 1993 г. - до четырех, с июня 1993 г. - до пяти раз в неделю. Биржа стала проводить куплю-продажу валюты в течение каждого рабочего дня. Операции на ММВБ осуществлялись по принципу сделок по цене фиксинга на доллары США и марки ФРГ против рубля. В операциях биржи могли принимать участие банки - члены ММВБ по поручению своих клиентов и от собственного имени. Активное участие в операциях биржи принимал Центральный банк РФ, в основном для проведения валютных интервенций. В 1992 г. были учреждены пять региональных специализированных межбанковских валютных бирж, и получили лицензии Банка России на организацию и проведение операций по купле-продаже иностранной валюты: Санкт-Петербургская (СПВБ), Ростовская межбанковская (РМВБ), Уральская региональная (УРВБ) в Екатеринбурге, Сибирская межбанковская (СМВБ) в Новосибирске и Азиатско-Тихоокеанская межбанковская (АТВМБ) во Владивостоке. В конце 1993 г. совокупный ежемесячный оборот шести валютных бирж составлял 2 млрд. долларов. В 1995 г. возникли еще три биржи – Нижегородская валютно-фондовая (НВФБ), Самарская валютная межбанковская (СВМБ) и Краснодарская межбанковская (КМВБ). Были сняты многие ограничения с операций по купле-продаже наличной иностранной валюты физическими лицами через уполномоченные банки (телеграмма Банка России от 27 июля 1992 года № 162-92).   В ноябре 1993 г. была организована ассоциация валютных бирж России (АВБР). Ее цели: создание единой информационной среды валютного и финансового рынков; координированное развитие его новых сегментов в регионах страны; унификация «правил игры» и экспертиза нормативных актов, касающихся деятельности валютных бирж. С 29 июня 1999 г. утренние торги по доллару США приводятся на ММВБ и на всех межбанковских валютных биржах одновременно в режиме реального времени. Тем самым региональные биржевые валютные рынки на деле объединяются в единую всероссийскую систему биржевой валютной торговли. С развитием валютной биржевой торговли, телеграммой Банка России от 27 июля 1992 года были сняты многие ограничения с операций по купле-продаже наличной иностранной валюты физическими лицами через уполномоченные банки.                

Рынок наличной иностранной валюты.

Легальный рынок наличной иностранной валюты возник в России в 1992 г., когда граждане получили право  осуществлять валютные операции на основе Указа Президента «О либерализации внешнеэкономической деятельности» от 15 ноября 1991 г. Впервые российские граждане смогли выбирать, в какой форме лучше держать сбережения - в наличных рублях, в рублевых вкладах в банках, в наличной иностранной валюте или на валютных счетах в уполномоченных банках.        С 1992 г. рынок наличных валютных сделок стал составной частью инфраструктуры валютного рынка. Функционирование этого рынка обеспечивается разветвленной сетью пунктов обмена валюты. В Москве в конце 1994 г. действовало свыше 1100 обменных пунктов, которые принадлежали 200 банкам. Право на открытие обменного пункта имеют лишь уполномоченные банки, обладающие лицензией Банка России на совершение валютных операций.          Развитие рынка наличной валюты зависит от проводимой властями финансовой, денежно-кредитной и валютной политики. Рынок наличной валюты активно реагирует на нестабильность курса рубля. Поэтому, даже после подавления инфляции и достижения определенной финансовой стабилизации в 1996-1997 гг. спрос на наличную валюту постоянно превышал ее предложение, что стимулировало ввоз наличной иностранной валюты.

Фьючерсный  валютный рынок.

Фьючерсный рынок возник в России вслед за введением с июля 1992 г. единого плавающего валютного курса  рубля. Первые по фьючерсным валютным контрактам были проведены на Московской товарной бирже (МТБ) в октябре 1992 г. К весне 1996 г. на московских торговых площадках действовало около 100 фирм - профессиональных участников фьючерсного рынка. Большинство из них работали одновременно на двух или трех биржах. Особенностью российского фьючерсного рынка с самого начала являлся преимущественно спекулятивный характер. Поэтому после введения валютного коридора с конца 1995 г. начался отток средств с этого рынка, произошло почти десятикратное снижение его оборотов. Одновременно уменьшилась амплитуда колебаний фьючерсных котировок. Отмена в 1998 г. валютного коридора и возвращение к свободно плавающему курсу открывают возможность для расширения фьючерсных операций. При сохранении колебаний валютного курса рубля эти операции будут по-прежнему ориентированы на извлечение спекулятивного дохода. В условиях же относительной стабильности курса главной целью фьючерсных валютных контрактов может стать хеджирование валютных рисков. В связи с этим фьючерсный рынок может внести вклад в процесс стабилизации валютного и финансового рынков.

Рынок форвардных операций.

Важным событием, произошедшим на валютном рынке в ноябре 1993 в  России было формирование рынка форвардных операций. Теперь отдельные КБ стали заключать со своими клиентами договоры по покупке и продаже долларов США на срок. Формирование форвардного рынка происходило в форме клиентского рынка. Наиболее значительный масштабов этот рынок достиг в 1994 г. На форвардном рынке работало около 30 банков Москвы. В дальнейшем  происходило то расширение рынка форвардных контрактов, то его сужение в зависимости от характера кредитно-денежной политики властей и изменения конъюнктуры валютного рынка. По данным ММВБ(1994 г.), в среднем еженедельный оборот колебался в пределах 80-200 млрд. долларов.

2.3. Развитие системы валютного регулирования в России

В становлении и развитии валютного регулирования России можно выделить 4 этапа.            Первый этап — до 1986 г. Основу валютной системы СССР в рассматриваемый период составляла валютная монополия государства, имевшего исключительное право владения и распоряжения иностранной валютой.           Основными источниками поступления в СССР валютных средств были доходы от экспорта, также монополизированного государством. Операции с валютами осуществлялись в СССР тремя крупнейшими банками, связанными с внешнеэкономической сферой, — Внешторгбанком СССР (с 1988 г. — Внешэкономбанк СССР), Международным банком экономического сотрудничества (МВЭС), Международным инвестиционным банком (МИБ). Обладая значительными валютными ресурсами, эти банки были силой на мировом валютном рынке, заключали крупные валютные сделки и воздействовали на движение валютных курсов.   Использование валютных ценностей в условиях административно-командной системы в СССР осуществлялось государством (в лице Госплана СССР, Минфина СССР, Госбанка СССР) на плановой основе. Валютные планы государства содержали данные об источниках и объемах поступлений, а также о направлениях и суммах расходов валютных средств. Они утверждались в составе системы народнохозяйственных планов Верховным Советом СССР. Органы государственной власти СССР, местные органы власти, предприятия и организации получали выделенные им валютные средства через единую валютную кассу государства.      Обращение валюты и валютных ценностей внутри страны преследовалось в уголовном порядке.     Национальная валюта — советский рубль — была неконвертируемой, ее размен на иностранную валюту не производился. Официальный курс рубля был фиксированным, резко завышенным и не отвечал паритету платежеспособности валют. Во внешнеэкономических расчетах применялась специальная денежная единица — валютный рубль (равный 1,2-1,3 долл. США), который практически не отражал экономических и ценовых пропорций, а служил лишь инструментом пересчета внешнеторговых цен в рубли для целей учета. Внешняя торговля и международные платежи балансировались за счет дополнительных товарных поставок или продаж золота.           Важным шагом на пути отказа от валютной монополии государства стало принятие в 1986 г. постановлений Совета Министров СССР № 1535 и 1537, в соответствии с которыми предприятия получали в свое распоряжение часть валютной экспортной выручки и ограниченное право ее использования на собственные нужды.           Эти постановления положили начало второму этапу (с 1986г. по февраль1991г.) развития валютного регулирования и валютного контроля в бывшем СССР.           На этом этапе начинается процесс либерализации внешнеэкономической деятельности, в ходе которой практически все субъекты хозяйственной деятельности (предприятия, учреждения, организации) получили право прямого выхода на внешние рынки. Так же устанавливается и развивается система валютных отчислений. На этом этапе предприятие-экспортер получает право иметь собственные валютные фонды. Таким образом, в качестве собственника валютных средств теперь выступает не только государство, но и предприятие-экспортер.    Данные процессы активно стимулировались начавшимся в это же время широкомасштабным реформированием банковской системы, приведшим к бурному росту разветвленной сети уполномоченных банков. Так, в конце 1990 г. начинается процесс получения валютных лицензий Государственного банка СССР (затем Центрального банка СССР) коммерческими банками.         Появилось большое число независимых от государства коммерческих банков, получивших право открытия и ведения валютных счетов клиентов и проведения международных расчетов.        До 1989 г. в бывшем СССР существовал один официальный фиксированный валютный курс. Однако процесс либерализации  внешнеэкономической деятельности показал, что этот курс намного превышал стихийно складывающийся рыночный курс и не отражал покупательной способности рубля. На смену единственному валютному курсу рубля пришла система множественности валютных курсов. С осени 1989 г. был введен специальный туристский курс, превышавший официальный почти в 10 раз. Этот курс использовался при обмене денежных сумм лицам, выезжавшим за границу. Затем с ноября 1989 г. (по апрель 1991 г.) Внешэкономбанк СССР под контролем центральных государственных органов начинает проводить валютные аукционы, на которых впервые стал устанавливаться рыночный курс рубля к доллару США. В 1990 г. вводится коммерческий курс рубля, превышавший официальный курс в 3 раза, который применялся во внешнеторговом обороте и для составления статистической отчетности.           В 1990 году были разработки проекта специального закона о валютном регулировании.           Со вступлением в силу в марте 1991 г. Закона СССР "О валютном регулировании" начался третий этап (с марта 1991г. по октябрь 1992г.) развития валютного регулирования и валютного контроля в стране.   Этим Законом были установлены основные принципы проведения операций с валютой СССР и иностранной валютой на территории СССР, операций на валютном рынке, разграничены полномочия органов власти и определены функции банковской системы (Госбанка СССР и уполномоченных банков) в валютном регулировании и валютном контроле, а также в управлении валютными ресурсами.       Основным органом валютного контроля был определен Государственный банк СССР.        «В развитие этого Закона Государственный банк СССР своим письмом от 24 мая 1991 г. № 352 утвердил "Основные положения о регулировании валютных операций на территории СССР".       Так же ускоренному развитию валютного рынка способствовал механизм обязательной продажи части валютной выручки участников внешнеэкономических связей, который был введен с начала 1991 г. Указом Президента РФ от 30 декабря 1991 г. № 335 "О формировании Республиканского валютного резерва РСФСР в 1992 году", а также изданной на основании этого Указа инструкцией Центрального банка РФ от 29 июня 1992 г. № 7 "О порядке обязательной продажи предприятиями, объединениями, организациями части валютной выручки через уполномоченные банки и проведение операций на внутреннем валютном рынке Российской Федерации".»⁸           С распадом бывшего СССР перестали действовать ст. 6, 7, 8, 11, 12, 19 Закона СССР "О валютном регулировании". Поэтому в 1992 г. был разработан и принят Закон Российской Федерации "О валютном регулировании и валютном контроле" (от 9 октября 1992 г. № 3615-1), который явился фундаментом нормативной базы валютного регулирования и открыл четвертый этап (с ноября 1992 г. по настоящее время) рассматриваемого процесса в России. С момента введения в действие этого Закона упомянутые мною ранее "Основные положения о регулировании валютных операций на территории СССР" действуют в части, не противоречащей Закону РФ "О валютном регулировании и валютном контроле.            Закон РФ "О валютном регулировании и валютном контроле" определил принципы осуществления валютных операций в РФ, полномочия и функции органов валютного регулирования и валютного контроля, права и обязанности юридических и физических лиц в отношении владения, пользования и распоряжения валютными ценностями, ответственность резидентов, в том числе уполномоченных банков, и нерезидентов за нарушения валютного законодательства РФ, зафиксировал права и обязанности должностных лиц органов и агентов валютного контроля.   В данном Законе определена цель валютного контроля — обеспечение соблюдения валютного законодательства при осуществлении валютных операций. Закон также установил целый ряд направлений валютного контроля, охватывающих, за небольшим исключением, весь спектр валютных операций резидентов и нерезидентов на территории РФ. Другими словами, была поставлена задача организации глобальной системы валютного контроля в РФ.           Банк России и Государственный таможенный комитет (ГТК) России в 1993 г. приступили к разработке системы валютного контроля за поступлением в РФ валютной выручки, получаемой участниками внешнеэкономической деятельности при поставках товаров на экспорт. Основу этой системы составила совместная инструкция ЦБ РФ и ГТК России "О порядке осуществления валютного контроля за поступлением в РФ валютной выручки от экспорта товаров" . Тем самым было положено начало будущей системе таможенно-банковского валютного контроля (ТБВК). При этом действие технологии ТБВК ограничивалось поставками товаров в таможенном режиме экспорта с расчетами в валюте, отличной от валюты РФ.13 октября 1999 г. ЦБ РФ и ГТК России утвердили новую совместную инструкцию № 86-И, 01-23/26541 "О порядке осуществления валютного контроля за поступлением в Российскую Федерацию выручки от экспорта товаров" (вступила в силу с 1 января 2000 г.).       Новая инструкция определяла порядок контроля за полнотой и своевременностью поступления выручки от экспорта товаров на открытые в уполномоченном банке счета резидентов, осуществляющих экспорт товаров и их оплату, как в иностранной валюте, так и в валюте РФ.     В целях обеспечения правовой основы вводимой в стране системы ТБВК Президентом РФ 21 ноября 1995 г. был подписан Указ № 1163 "О первоочередных мерах по усилению системы валютного контроля в Российской Федерации", в котором содержатся основополагающие принципы осуществления резидентами расчетов по внешнеэкономическим связям, а также предусмотрены правила оформления экспортно-импортных и других операций с применением паспортов сделок и установлена ответственность резидентов за ненадлежащее выполнение ими предписаний органов государственного контроля страны.      В связи с этим следующим шагом по развитию системы валютного контроля стало введение в действие с 1996 г. совместной инструкции ЦБ РФ и ГТК России "О порядке осуществления валютного контроля за обоснованностью платежей в иностранной валюте за импортируемые товары" . Механизм данного вида контроля строился на тех же принципах, что и контроль за экспортными операциями. Суть валютного контроля при импорте состояла в том, что импортер должен отчитаться за иностранную валюту, переведенную за рубеж, соответствующим количеством полученных от иностранного партнера товаров.         С целью усиления контроля за полнотой поступления валютных средств ЦБ РФ и ГТК России утвердили 4 октября 2000 г. новую совместную инструкцию  "О порядке осуществления валютного контроля за обоснованностью оплаты резидентами импортируемых товаров" (вступила в силу с 1 января 2001 г.).          С введением системы ТБВК утечка валюты и капиталов значительно сократилась.           В 1997 г. в систему ТБВК были включены экспортно-импортные операции, предусматривающие поставки товаров в счет государственных кредитов (приказ ГТК России от 19 августа 1997 г. № 500).    Таким образом, я сделала выводы что, развитие валютного регулирования и валютного контроля в России — это последовательный комплекс мероприятий по противодействию утечке валюты и капиталов за границу. Закон РФ "О валютном регулировании и валютном контроле" является главным источником валютного законодательства РФ и важнейшим шагом вперед в развитии системы валютного регулирования в стране.