Инвестиционный анализ

 

 

 

 

 

Кафедра бухгалтерский учет, анализ и аудит

 

 

 

КУРСОВАЯ РАБОТА

По дисциплине «Экономический анализ»

Тема «Инвестиционный анализ»

 

 

 

 

Выполнил

Руководитель

 

 

 

 

 

 

 

 

Новосибирск 2013

 

Оглавление

 

 

 

 

 

 

 

Введение

Коммерческое  производство начинается с закупки  зданий, сооружений, оборудования, производственных запасов, что требует инвестиционных вложений. С другой стороны, прибыль как финансовый результат деятельности организации требует наиболее выгодного ее использования, что тоже связано с инвестиционной деятельностью (реинвестициями). Поэтому инвестиции предшествуют созданию фирмы и определяют ее дальнейшую деятельность, а также представляют собой способ использования накопленного капитала.

В настоящее  время проблема размещения капитала особенно актуальна. Накопленный предпринимателями  капитал, не находя достаточно эффективного и надежного применения в России, стремится за рубеж. Однако положение в российской экономике улучшается. Предприниматели начинают искать объекты вложений капитала на российском рынке. Между ними возникает конкурентная борьба за выгодные объекты вложений. Для того чтобы найти оптимальное применение инвестиционным вложениям, определить оптимальную инвестиционную стратегию, необходим инвестиционный анализ.

Целью курсовой работы является определение места и роли инвестиционного анализа в бизнес-процессах хозяйствующих субъектов.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1) раскрыть понятие инвестиционного проекта, определить его параметры и виды; сравнить бизнес-процессы работы с инвестиционным проектом в компании и банке;

2) изучить проблемы финансового анализа инвестиций и критерии оценки эффективности инвестиций.

3) провести анализ финансового состояния конкретной организации (ОАО «ОГК-1»);

4) разработка предложений по улучшению финансового состояния предприятия с учетом его особенностей.

Предметом исследования в курсовой работе является финансовое состояние организации.

Объектом изучения в курсовой работе является ООО «ОГК-1».

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

1. Инвестиционный анализ

1. Понятие инвестиционного проекта и их классификация

Основным  типом проектов, обеспечивающих устойчивое экономическое развитие, являются инвестиционные проекты создания реальных активов (материальных и нематериальных).

В соответствии с Федеральным законом от 25.02.1999 года № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» под инвестиционным проектом понимается «обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)». Данное определение значительно сужает понятие проекта, не соответствует международному определению понятия «проекта как деятельности…» и свидетельствует о необходимости корректировки указанного закона в этой части.

В Методических рекомендациях по оценке эффективности  инвестиционных проектов и в проекте  их третьей редакции¹ под инвестиционным проектом понимается комплекс действий (работ, услуг, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели и требующих для своей реализации осуществления инвестиций. Под инвестиционной программой понимается совокупность (обычно взаимосвязанных) инвестиционных проектов, ориентированных на достижение заданной общей цели.

Учитывая, что современная методология  проектного управления и финансирования основана на международных стандартах, будем понимать под инвестиционным проектом проект, требующий для своей реализации осуществления инвестиций². Поскольку понятие инвестиционного проекта неразрывно связано с понятием инвестиций, рассмотрим, как определяется это понятие в различных источниках.

В соответствии с Федеральным законом от 25.02.1999 года № 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» инвестициями называются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество (в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку), вкладываемые в объекты предпринимательской и иной деятельности в целях получения прибыли или иного полезного эффекта.

Основным  недостатком данного определения  является отсутствие указания на долгосрочный характер инвестиций, что отличает их от спекуляций, которые имеют краткосрочный характер.

Целесообразно определять инвестиции как средства (денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку), вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности с целью получения долгосрочного дохода, прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта в будущем. Правовой основой вложений могут являться договоры купли-продажи, мены, дарения.

Понятия «проект», «инвестиции» и «инвестиционный проект» являются базовыми в проектном финансировании как наиболее рисковой и современной форме финансирования реализации крупных инвестиционных проектов.

 

 

 

 

 

 

2. Проблемы финансового анализа инвестиций

Проблема нулевого первоначального  капитала. Инвестор, располагая составляющими своего богатства с нулевыми значениями, способен к их изменению за счет рационального перераспределения. Однако имеется непреодолимый формальный барьер, поскольку из уравнения сложных процентов следует, что будущая денежная сумма FV остается равной нулю для любого периода времени, если в начале настоящая денежная сумма PV=0 при любой процентной ставке r¹. Это вступает в противоречие с накопленным инвестиционным опытом.

               (2.1)

Парадокс  исчезает, если перейти к многомерному представлению денежных сумм. В этом общем подходе первоначальная нулевая или даже отрицательная денежная сумма, возможно, через некоторое число периодов времени станет положительной величиной.

Проблема обратимости социально-экономического времени. Всякий инвестиционный проект невозможно повторить, а его реализация меняет в большей или меньшей степени рыночную ситуацию. Учитывается ли это в одномерном подходе? Преобразование состояния некоторой системы является обратимым, если соответствующий ему оператор коммутативный, т.е. результат двух преобразований не зависит от порядка их применения. Рассмотрим два варианта реинвестирования. В первом первоначальная сумма инвестируется по ставке r₁ в течение времени t₁, а полученный денежный результат вкладывается в новый бизнес с доходностью r₂ в течение времени t₂₁, что даёт результат

После изменения  порядка реинвестирования получаем

Следовательно,

Это равенство  вступает в противоречие с действительностью, поскольку игнорируется способность инвестора обучаться, адаптироваться к рыночным условиям и действовать более эффективно в результате приобретения и обобщения инвестиционного опыта. Для экономической системы, которая рассматривается в многомерном представлении, в общем случае порядок инвестирования, имеет значение, если процентные ставки изменяются в зависимости от времени. В многомерном подходе к проектированию инвестиционной деятельности, учитывающем взаимодействие проектов, отражается необратимый характер социально-экономического времени. Современные инвестиционные проекты используют возможность параллелизма и конвейеризации. Как правило, доходность инвестиций имеет сезонную составляющую, что позволяет пересматривать инвестиционные портфели и направлять высвобожденные денежные средства в другие более доходные проекты.

Проблема неограниченного роста. В своем большинстве инвестиционные аналитики допускают формальную возможность неограниченного роста капитала, когда оценивают такие показатели, как чистый дисконтированный доход, внутреннюю норму доходности, индекс рентабельности. Обосновывается такой подход тем, что существует некоторое наилучшее применение инвестиционных ресурсов, позволяющее наращивать богатство в геометрической пропорции. Принимается следующее правило приведения (дисконтирования) будущих денежных сумм:

             (2.2)

Такое приведение денежных сумм необоснованно обесценивает будущие инвестиционные выгоды. Неудивительно, что в условиях экономического состояния, близкого к равновесному, некоторые аналитики и инвесторы, оценивая эффективность инвестиций, отдают предпочтение бухгалтерскому подходу, не проводя дисконтирование денежных потоков.

Проблема монотонного роста. Если взглянуть на большую часть фактических данных, характеризующих инвестиционные процессы, мы увидим, что эти процессы имеют более или менее значительные волнообразные составляющие. И эти колебательные явления должны объясняться внутренними свойствами инвестиционной деятельности, а также возможным конкурентным противоборством. Для этого следует применить многомерный подход к представлению и исследованию денежных потоков.

Проблемы инвестиционной логики. Для превращения инвестиционного проекта в управляющий инструмент достижения его целей используемая инвестиционная логика должна отражать неизбежные проявления факторов случайности и неопределенности. Действительно, инвестор имеет возможность регулярно корректировать свои решения в связи с уточнением оценок и прогнозов развития рыночной ситуации. Благоприятные изменения инвестиционного климата делают привлекательными ранее отложенные проекты. Жесткие решения «проект эффективен» и «проект не эффективен» следует дополнить условиями, при выполнении которых инвестиционное решение может быть пересмотрено. В значительной степени субъективный характер оценки вероятностей, которую используют в инвестиционной деятельности, соответствует многозначной логике принимаемых решений.

3. Анализ в пространстве критериев эффективности

Следуя  системному подходу, рассмотрим модель инвестиционного цикла, ориентированную на оценку экономической реализуемости проекта. Входами в систему, моделирующую инвестиционный цикл, служат параметры, которые определяют поток реальных денег, ставку сравнения, показатели инвестиционных рисков, параметры ресурсных ограничений. Для моделирования сложных систем в процессе их проектирования и сопровождения эффекты принимаемых решений и вносимых корректировок рационально исследовать в пространстве выходов моделирующей системы. Таким пространством в инвестиционном проектировании служит пространство критериев эффективности, координатами которого являются чистый дисконтированный доход (NPV), внутренняя норма доходности (IRR), срок окупаемости проекта (PBP), индекс рентабельности (PI). Эти координаты, вообще говоря, являются зависимыми, но для инвестора и носителей инвестиционной идеи такая избыточность дает возможность иметь гарантии достоверности оценок проекта.

Расчеты критериев осуществляются следующим  образом:

            (2.3)

где T –  продолжительность инвестиционного  цикла;

CF_t – реальные деньги для периода t;

r_t – ставка сравнения периода t,

Причем элементы потока реальных денег, в свою очередь, вычисляется следующим образом:

CF_t = Q_t⁺ − Q_t⁻                      (2.4)

где Q_t⁺ – приток денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности за период времени t инвестиционного цикла;

Q_t^– – соответствующий отток денежных средств.

Привлекательный для инвестирования инвестиционный проект имеет положительный чистый дисконтированный доход.

Для расчета  внутренней нормы доходности решается численными методами относительно IRR следующее уравнение:

                   (2.5)

Привлекательный для инвестора инвестиционный проект имеет внутреннюю норму доходности, превышающую средневзвешенную стоимость капитала.

Дисконтированный  срок окупаемости соответствует  минимальному значению периода DPBP, для которого начинает выполняться неравенство

             (2.6)

Эта величина позволяет оценить время возврата капиталовложений, что важно при  сравнении близких по эффективности  инвестиционных проектов.

Для сравнения  и ранжирования инвестиционных проектов используется следующий относительный критерий − индекс рентабельности:

            (2.7)

где t₀ − последний период инвестиционной фазы проекта;

IC_t − величина первоначальных инвестиций периода t.

Привлекательный проект имеет значение индекса рентабельности, большее 1.

Преобразование  координат в пространстве критериев  позволяет наблюдать за достигнутым  качеством и изменением состояния проекта, а также исследовать динамику инвестиционного цикла в пространстве его критериев. Изменения состояния инвестиционного проекта также целесообразно анализировать в зависимости от отклонения от целевых ориентиров проекта.

Динамику  откликов инвестиционного проекта  удобно исследовать с помощью  следующей дискретной переменной в  рассматриваемом пространстве:

           (2.8)

 

где w_I – накопленный дисконтированный эффект в результате реализации проекта.

Из определения (2.3) следует разностное уравнение

         (2.9)

 

Инвестиционный  цикл является приемлемым для инвестора, когда удовлетворяется условие:

w_T > 0

Преобразованный эффект для отклонения от равновесного состояния, которое имеет чистый дисконтированный доход равный нулю, характеризуется следующим образом: