Оценка инвестиционных проектов

 

 

В составе реальных инвестиционных проектов наибольшее значение имеют  проекты, осуществляемые посредством  капитальных вложений. Данные инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным критериям:

1. По масштабу инвестиций:

• мелкие;
• традиционные;
• крупные;
• мегапроекты.

2. По поставленным целям:

• снижение издержек;
• снижение риска;
• доход от расширения;
• выход на новые рынки сбыта;
• диверсификация деятельности;
• социальный эффект;
• экологический эффект.

3. По степени взаимосвязи:

• независимые;
• альтернативные;
• взаимосвязанные.

4. По степени риска:

• рисковые;
• безрисковые.

5. По срокам:

• краткосрочные;
• долгосрочные.

В странах Западной Европы и США под мелкими проектами понимаются проекты, имеющие стоимость менее 300тыс.$, под средними (традиционными проектами) – проекты, имеющие стоимость от 300тыс.$ до 2млн.$.  Крупные проекты – это проекты, носящие стратегический характер и имеющие стоимость более 2млн.$. Мегапроекты представляют собой государственные или международные целевые программы, которые объединяют ряд инвестиционных проектов единого целевого назначения. Стоимость мегапроектов – 1млрд.$ и выше. В российской практике (при выделении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов) крупными проектами считаются проекты стоимостью свыше 50млн.$.

Цели, которые ставятся инициаторами инвестиционных проектов, могут быть самыми различными. В ряде случаев  проекты ориентированы не на прямое извлечение прибыли, а на снижение рисков производства и сбыта, экспансию в новые сферы бизнеса. Государственные инвестиционные проекты могут преследовать социальные или экологические цели.

Важное значение при анализе  инвестиционных проектов, имеет определение степени взаимозависимости инвестиционных проектов. Независимые проекты могут оцениваться автономно, принятие или отклонение одного из таких проектов никак не влияет на решение в отношении другого. Альтернативные проекты являются конкурирующими; их оценка может происходить одновременно, но осуществляться может лишь один из них из-за ограниченности инвестиционных ресурсов или иных причин. Взаимосвязанные проекты оцениваются одновременно, при этом принятие одного проекта невозможно без принятия другого.

Инвестиционные проекты могут  различаться по степени риска: более  рискованными являются проекты, направленные на освоение новых видов продукции  или технологий, менее рискованными – проекты, предусматривающие государственную  поддержку.

Инвестиционные проекты могут  быть кратко- и долгосрочными. К краткосрочным  относятся проекты со сроком реализации до двух лет, к долгосрочным – со сроком реализации свыше 2 лет.

Таким образом, можно сделать следующие  выводы: Предприятия (фирмы) постоянно сталкиваются с необходимостью инвестиций, т.е. с вложением средств (внутренних и внешних) в различные программы и отдельные мероприятия (проекты) с целью организации новых, поддержания и развития действующих производств (производственных мощностей), технической подготовки производства, получения прибыли и других конечных результатов, например природоохранных, социальных. [15 стр 88]

Объектами инвестирования могут быть строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания и сооружения, другие основные фонды, ориентированные на решение определенной задачи (например, на производство новых товаров или услуг, увеличение их объема или улучшение качества и т.д.).

Период времени между началом  осуществления проекта и его  ликвидацией принято называть инвестиционным циклом. Он необходим для анализа проблем финансирования работ по проекту, принятия необходимых решений и подразделяется на фазы, каждая из которых имеет свои цели и задачи: прединвестиционную - от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта; инвестиционную - проектирование, заключение договора; производственную - фазу хозяйственной деятельности предприятия (объекта) и ликвидационную. Каждая из них, в свою очередь, подразделяется на этапы, которые имеют свои цели, методы и механизмы реализации. Прединвестиционная и инвестиционная фазы относятся к области инвестиционного проектирования, а производственная - к области изучения специальных организационно-управленческих дисциплин (организация производства и труда, планирование, финансирование, анализ, менеджмент и др.).

На каждой стадии разработки и реализации инвестиционного процесса обосновывается экономическая эффективность проекта, анализируется его доходность, иными словами, проводится проектный анализ, позволяющий сопоставлять затраты с полученными (прогнозируемыми) результатами (выгодами).

Важное значение при анализе  инвестиционных проектов, имеет определение  степени взаимозависимости инвестиционных проектов. Независимые проекты могут  оцениваться автономно, принятие или отклонение одного из таких проектов никак не влияет на решение в отношении другого. Альтернативные проекты являются конкурирующими; их оценка может происходить одновременно, но осуществляться может лишь один из них из-за ограниченности инвестиционных ресурсов или иных причин. Взаимосвязанные проекты оцениваются одновременно, при этом принятие одного проекта невозможно без принятия другого. [9 стр 104]

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

        2 Методы оценки инвестиционной эффективности инвестиционного проекта

 

2.1 Оценка эффективности инвестиционных проектов и их отбор для финансирования

 

 

Любой инвестиционный проект должен, во-первых, сам себя обеспечить деньгами ( т.е. своевременно и в полном объеме производить все выплаты, связанные  с осуществлением проекта), а во-вторых, сохранять и преумножать вложенные в него средства. Эти два подхода носят название финансовая и экономическая оценки.

Финансовая состоятельность означает, что проект всегда имеет достаточно средств, чтобы осуществлять платежи (учитывает финансовые последствия реализации проекта для непосредственных участников). Достаточным можно считать такое количество собственного и привлеченного капитала, при котором на всех интервалах планирования приток денежных средств будет больше оттока или равен ему, т.е. баланс денежных средств во все периоды деятельности положительный. Инвестиционный процесс, с финансовой точки зрения, объединяет два противоположных процесса - создание производственного или иного объекта, на который затрачиваются определенные средства и последовательное получение дохода. Оба эти процесса протекают последовательно или параллельно. Отдача от инвестиций может начаться до завершения процесса вложений. Наряду с термином « прогноз денежных потоков» встречается также термин «прогноз движения денежных средств». Оба они являются русскими эквивалентами английского термина «прогноз кэш флоу» (cash flow). Cash – «звонкая монета», т.е. деньги, реально приходящие на счет или в кассу, а flow – «поток». Слово «поток» означает, что деньги связаны со временем их прохода. Существует достаточно распространенное заблуждение, что инвестора в первую очередь интересует баланс предприятия. Это верно только отчасти. Для банка и любого другого инвестора очень важны потоки денежных средств (см. рис. 2). Принципы построения прогноза денежных потоков абсолютно просты: доходы за определенный период минус расходы за тот же период.

 

 

 

 

 

 

 

 

Рисунок 2 - Потоки денежных средств  по предприятию

Бюджетная эффективность характеризует  финансовые последствия осуществления проекта для республиканского, местного бюджетов.

Экономическая эффективность учитывает  затраты и результаты, связанные  с реализацией проекта, выходящие  за пределы прямых финансовых интересов  участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. В процессе разработки проекта производится оценка его социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды. Социальные результаты в большинстве случаев поддаются стоимостной оценке и включаются в состав общих результатов проекта в рамках определения его экономической эффективности. При определении коммерческой и бюджетной эффективности проекта социальные результаты проекта не учитываются.

Основными видами социальных результатов проекта, подлежащих отражению в расчетах эффективности, являются: изменение количества рабочих мест в регионе; улучшение жилищных и культурно-бытовых условий работников; изменение условий труда работников; изменение структуры производственного персонала; изменение надежности снабжения населения регионов или населенных пунктов отдельными видами товаров (топливом и энергией - для проектов в топливно-энергетическом комплексе, продовольствием - для проектов в аграрном секторе и пищевой промышленности и т.п.); изменение уровня здоровья работников и населения; экономия свободного времени населения.

 

2.2 Статические методы оценки инвестиционных проектов

 

 

На практике статические (традиционные, простые) методы оценки инвестиций используются довольно часто, и они применимы к инвестиционным проектам, имеющим относительно короткий период их функционирования (обычно не более года), либо для оценки более долгосрочных проектов, в которых затраты и результаты (расходы и доходы) различаются по периодам времени несущественно.

Такие методы оценки использовались в отечественной и зарубежной практике еще до того, как всеобщее признание получила концепция, основанная на дисконтировании денежных поступлений (приведения экономических показателей  разных лет к сопоставимому по временному периоду виду). Доступность для понимания, относительная простота и несложность выполнения расчетов сделали их популярными даже среди работников, не обладающих специальной экономической подготовкой. И сегодня инвестор (коммерческие банки, другие финансовые институты и физические лица), сообщая потенциальным заемщикам условия выделения инвестиционных ресурсов, ограничиваются обычно такими параметрами, как прибыль, срок окупаемости, уровень рентабельности.

Начальный этап оценки эффективности инвестиций включает, как правило, составление альтернатив и обеспечение их сопоставимости (сравнимости) по временным рамкам, объемах инвестирования, объему работ (услуг), выполняемых с помощью новой техники или по прогрессивной технологии, других направлений научно-технического прогресса, социальным факторам производства и использования продукта, включая влияние на окружающую среду, уровню риска и др. Альтернативные (допускающие одну из двух или нескольких возможностей) инвестиции могут быть независимыми, для которых порождаемые ими денежные потоки не перекрываются (финансирование одной из них не изменит денежные потоки от другой), и зависимыми, когда порождаемые ими денежные потоки взаимозависят.

 

2.3 Динамические методы  оценки инвестиционных проектов

 

 

Ориентация инвестиционного  анализа на будущее требует правильного  экономического обоснования. Для этого  необходимо признать тесную связь между  временем получения денежных притоков и оттоков и стоимостью этих денежных потоков по отношению к моменту принятия решения об инвестировании. Одним из показателей эффективности инвестиций является динамичность инвестиционного процесса и связанная с ней неравномерность разновременных затрат и результатов. Динамичность процессов, связанных с реализацией инвестиционного проекта, означает, что характеристики входящих в него объектов, затрат и результатов не остаются постоянными, а варьируются во времени. Неравноценность затрат и результатов обусловлена инфляцией, ненулевой эффективностью производства и рядом иных причин. Поэтому при суммировании затрат и результатов за какой-либо промежуток времени соответствующие величины денежного потока должны быть приведены к сопоставимому виду – к единому моменту времени.

Процесс выражения  «будущих рублей» в виде эквивалентных им «сегодняшних рублей», т.е. приведение будущей стоимости инвестиций к началу расчетного периода называется дисконтированием. Альтернативный метод называется компаундингом (вычисление будущей стоимости - приведение к концу расчетного периода). Задача дисконтирования сводится к тому, чтобы определить, сколько реально стоят будущие поступления в «сегодняшних деньгах» с учетом рисков, инфляции, альтернатив.

Коэффициент дисконтирования  определяется по формуле:

                     (1)

где Е-ставка дисконтирования (желаемая норма прибыли);

t- периоды реализации проекта.

Метод дисконтирования  является базой всех современных  методов инвестиционного анализа.