Оценка инвестиционных проектов

Одна из форм учета неопределенности - множественность вариантов осуществления  проекта (например, «пессимистический», «оптимистический» и «нормальный» сценарии развития событий). Существует также целый ряд специальных методов, позволяющих достаточно объективно оценить состоятельность инвестиционного проекта с точки зрения неопределенности (общие подходы к оценке при этом остаются прежними: анализируются финансовая и экономическая стороны инвестиций). Все подобные методы можно объединить в три группы: вероятностный анализ, расчет критических точек, анализ чувствительности.

Наиболее очевидным способом учета  фактора неопределенности является вероятностный анализ. Его суть заключается в том, что для каждого параметра исходных данных строится кривая вероятности значений (обычно по трем-пяти точкам). Последующий анализ может идти по одному из двух направлений: либо путем определения и использования в расчетах средневзвешенных величин, либо путем построения "дерева вероятностей" и выполнения расчетов по каждому из возможных сочетаний варьируемых значений. Во втором случае появляется возможность построения так называемого «профиля риска» проекта, т.е. графика вероятностей какого-либо из результирующих показателей (чистого дохода, внутренней нормы прибыли и т.п.).

Несомненно, что проведение вероятностного анализа инвестиционного проекта  требует выполнения весьма значительного  объема вычислений, особенно во втором случае.

Две другие группы метода учета фактора  неопределенности несколько проще  в реализации. Их применение позволяет  определить степень устойчивости проекта  к вероятному негативному воздействию  внешней среды или такого же характера  изменения тех или иных параметров исходных данных. Если проект достаточно устойчив, это серьезно повышает его привлекательность в глазах потенциальных инвесторов. И напротив, проект, имеющий высокие показатели эффективности может (и должен) быть отвергнут, если будет установлена его слишком сильная зависимость от благоприятного стечения обстоятельств.

Методы расчета критической  точки проекта обычно представлены расчетом так называемой «точки безубыточности» (ВЕР - точка достижения равновесия). Их  смысл, как это вытекает из названия, заключается в определении минимально допустимого (критического) уровня производства (продаж), при котором проект остается безубыточным, т.е. не приносит ни прибыли, ни убытка. Чем ниже будет этот уровень, тем более вероятно, что данный проект будет жизнеспособен в условиях непредсказуемого сокращения рынков сбыта и, следовательно, тем ниже будет риск инвестора.

Для использования этих методов  должен быть выбран интервал планирования, на котором достигается полное освоение производственных мощностей. Затем методом итераций подбирается искомое значение объема производства (обычно в натуральном исчислении) или объема продаж (обычно в денежном исчислении). Проект признается устойчивым, если найденная величина не превышает 75-80% от нормального уровня.

Применяется также и аналитический  способ расчета точки безубыточности. Для этого необходимо разделить  текущие (производственные) затраты  на условно-переменные (связанные с  объемом производства) и условно-постоянные (фиксированные), а затем поставлять эти значения в следующую формулу:

 

 

 

ВЕР = FR/(VC - SR)    (7)

 

 

где ВЕР - точка безубыточности;

FR_пост - условно-постоянные расходы;

VC - выручка от реализации;

SR_перем - условно-переменные расходы.

По-иному значение точки безубыточности трактуется как объем производства, при котором маргинальная прибыль равна условно-постоянным затратам.

Несмотря на простоту и высокую  интерпретационную ценность, метод  расчета точки безубыточности имеет  единственный и очень существенный недостаток, заключающийся в  использовании только одного "среза" исходных данных для заключения об устойчивости проекта на всем протяжении срока жизни.

Кроме описанных выше способов расчета  безубыточности могут применяться  их различные модификации, в которых  изменяемыми параметрами будут являться не только объем, но и цена реализации продукции, с критериями - сумма накопленных денежных средств или внутренняя норма прибыли. При их использовании надо стремиться к охвату всего периода функционирования проекта.

Третья группа методов, учитывающих фактор неопределенности при осуществлении инвестиционного проекта, - анализ чувствительности. Общим подходом при проведении этого анализа является отслеживание влияния на самые значительные критерии коммерческой состоятельности проекта (обычно на внутреннюю норму прибыли) изменения вариации при этом составляют, как правило, +10-15%.

В заключение следует еще раз  повторить тезис о необходимости  выполнения оценки степени  риска  во всех случаях, когда есть основания  сомневаться в точности подготовленных исходных данных. В первую очередь это должно относиться к проектам, осуществление которых предполагается в условиях обще нестабильности.

Помимо того, что факторы неопределенности и риска необходимо оценивать  и прогнозировать, нельзя отрицать необходимость разработки путей снижения риска. К их числу можно отнести:

-отложить решение по принятию проекта к реализации до появления дополнительной информации и выяснения ситуации;

-разделить риск с другими субъектами экономических отношений:

-заложить в проект резервные элементы (например, в виде резерва денежных средств в банке)

-упростить схему реализации проекта

-сократить сроки реализации проекта

-расширить круг экспертов, принимающих инвестиционные решения.

Таким образом, можно сделать вывод  о том, что анализ факторов неопределенности и риска играет в современных российских условиях первостепенное значение, так как данные факторы являются неотъемлемой частью экономики страны и могут оказать существенное отрицательное влияние на условия реализуемости инвестиционных проектов. Однако данное негативное влияние может быть преодолено путем грамотного использования современных методов прогнозирования и управления неопределенностью и рисками. 

Таким образом, следуют выводы: Любой инвестиционный проект должен, во-первых, сам себя обеспечить деньгами (т.е. своевременно и в полном объеме производить все выплаты, связанные с осуществлением проекта), а во-вторых, сохранять и преумножать вложенные в него средства. Эти два подхода носят название финансовая и экономическая оценки.

Основными видами социальных результатов  проекта, подлежащих отражению в  расчетах эффективности, являются: изменение  количества рабочих мест в регионе; улучшение жилищных и культурно-бытовых  условий работников; изменение условий  труда работников; изменение структуры производственного персонала; изменение надежности снабжения населения регионов или населенных пунктов отдельными видами товаров (топливом и энергией - для проектов в топливно-энергетическом комплексе, продовольствием- для проектов в аграрном секторе и пищевой промышленности и т.п.); изменение уровня здоровья работников и населения; экономия свободного времени населения.

На практике статические (традиционные, простые) методы оценки инвестиций используются довольно часто, и они применимы  к инвестиционным проектам, имеющим относительно короткий период их функционирования (обычно не более года), либо для оценки более долгосрочных проектов, в которых затраты и результаты (расходы и доходы) различаются по периодам времени несущественно.

Ориентация инвестиционного анализа на будущее требует правильного экономического обоснования. Для этого необходимо признать тесную связь между временем получения денежных притоков и оттоков и стоимостью этих денежных потоков по отношению к моменту принятия решения об инвестировании. Одним из показателей эффективности инвестиций является динамичность инвестиционного процесса и связанная с ней неравномерность разновременных затрат и результатов. Динамичность процессов, связанных с реализацией инвестиционного проекта, означает, что характеристики входящих в него объектов, затрат и результатов не остаются постоянными, а варьируются во времени. Неравноценность затрат и результатов обусловлена инфляцией, ненулевой эффективностью производства и рядом иных причин. Поэтому при суммировании затрат и результатов за какой-либо промежуток времени соответствующие величины денежного потока должны быть приведены к сопоставимому виду – к единому моменту времени.

Метод дисконтирования является базой  всех современных методов инвестиционного анализа.

Международная практика оценки эффективности инвестиций основана на следующих принципах: оценка эффективности инвестируемого капитала производится путем сопоставления формируемого в процессе реализации денежного потока и исходных инвестиций; инвестируемый капитал, равно как и денежный поток, приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году; дисконтирование капитальных вложений и денежных потоков производятся по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов.

При оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо учитывать неопределенность, то есть неполноту или неточность информации об условиях движения денежных потоков проекта, а также фактор риска, то есть возможность возникновения таких условий, которые приведут к негативным последствиям и, следовательно, могут  снизить эффективность проекта.

Отметим, что на всех стадиях прединвестиционных исследований в той или иной степени  присутствует фактор неопределенности. Естественно, степень неопределенности будет уменьшаться по мере уточнения исходной информации, изучения сложившейся ситуации и определения целей проекта и конкретных способов их достижения. Однако полностью исключить неопределенность при планировании невозможно. Поэтому общая оценка инвестиционного проекта должна выполняться с учетом возможных изменений внешних и внутренних параметров при его осуществлении. Оценка риска осуществления инвестиций в меньшей степени, чем другие способы оценки поддается формализации. Именно поэтому эта стадия подготовки проекта часто является заключительной и носит, как правило, вспомогательный характер.

Анализ факторов неопределенности и риска играет в современных российских условиях первостепенное значение, так как данные факторы являются неотъемлемой частью экономики страны и могут оказать существенное отрицательное влияние на условия реализуемости инвестиционных проектов. Однако данное негативное влияние может быть преодолено путем грамотного использования современных методов прогнозирования и управления неопределенностью и рисками. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

        3 Расчет и анализ эффективности инвестиционного проекта

 

3.1 Исходные данные  для выполнения работы

 

Условия реализации проекта:

- стоимость мини-пекарни 100 д.е.;

- мини-пекарня приобретается за счет кредита на 5 лет под 15% годовых;

- срок эксплуатации пекарни  5 лет;

- годовые объемы производства  по годам эксплуатации в тыс.т.  хлеба: 1-й год – 200, 2-й – 250, 3-й – 350, 4-й – 300 и 5-й –  250;

- продажа пекарни в конце срока эксплуатации не планируется;

- цена за единицу продукции  – 2 д.е./тыс.т.;

- переменные затраты – 1,5 д.е./тыс.т.;

- прочие постоянные затраты  – 10 д.е.;

- предполагается, что весь произведенный  хлеб будет реализован;

- ставка налога на прибыль  – 20%;

- ставка доходности – 15%.

Необходимо произвести расчет и  анализ эффективности инвестиционного  проекта по приобретению мини-пекарни.

 

3.2 Формулы необходимые для расчета

Для расчета операционной деятельности инвестиционного проекта необходимо произвести расчеты по следующим формулам:

1.Выручка от реализации (VC_t) в д.е.:

 

VC_t = V_t × C     (8)

 

 

где V_t – годовой объем реализации продукции в t-году в тыс.т.;

C – цена за единицу продукции в д.е./тыс.т.

 

2.Производственные затраты (R_произ) в д.е.:

R_произ = R_перем + R_пост + П_к    (9)

где R_перем – переменные затраты в д.е./тыс.т.;

R_пост – постоянные затраты в д.е.;

П_к – процент по кредиту в д.е.

 

3.Переменные затраты (R_пер) в д.е.:

R_пер = V × R     (10)

где R – переменные затраты в д.е./тыс.т.

 

 

4.Налогооблагаемая прибыль (NP) в д.е.:

NP = VC - R_произ     (11)

 

5.Налог на прибыль (N_{прибыль}) в д.е.:

N_{прибыль} = NP × N     (12)

где N – налог на прибыль в %.

 

6.Чистая прибыль (ЧП) в д.е.:

ЧП = NP – N_{прибыль}    (13)

 

3.3 Расчет и анализ эффективности инвестиционного проекта

 

Исходя из исходных данных рассчитаем и внесем в таблицу:

1.Выручка от реализации по формуле 8:

VC_t = V_t × C = 200 × 2 = 400 д.е.

Аналогично просчитываем на весь срок эксплуатации и заносим данные в  таблицу 3.1:

Таблица 3.1 – Выручка от реализации

Год	Vt	C	VCt
1	2	3	4
1	200	2	400
2	250	2	500
3	350	2	700
4	300	2	600
5	250	2	500